股債配比多少更科學？如何動態(tài)調整？ 天弘基金打造科學資產配置系統(tǒng)

　　近兩年，公募基金大跨步發(fā)展，“固收+”正越來越受到低風險偏好投資者的喜愛。

　　但如何在滿足投資者產品需求的同時，也能帶給投資者不錯的投資體驗，特別是在任何階段介入，有沒可能讓投資者都感受到“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。

　　業(yè)內人士分析指出：“要做到低波動，這就要求基金公司不僅要有完善的資產配置體系，而且要有足夠強大的團隊來支持資產配置系統(tǒng)的順暢運作?！?/p>

　　筆者注意到，在普惠金融實踐上擁有豐富經驗的天弘基金，近幾年又搭建起了一個獨具特色的資產配置框架，在這個資產配置框架中，天弘基金的資產配置團隊，已經實現了對資產配置、量化策略研究及大數據研究等各個維度的覆蓋，積累了豐富的投資及研究經驗。

　　股債配比的學問

　　說到“固收+”基金，很多投資者只是聽聞其名，了解個大概，因為市場有太多股債配比的“固收+”產品，從股債一九比例、到二八比例、到三七比例，甚至到四六比例，都有可能成為“固收+”，面對這么多不同的產品，投資者如何根據自己設定的預期目標，來找到相對應的產品，是大家共同的困惑。

　　而近期，來自天弘資產配置團隊的一組數據，可能能夠讓投資者在配置這類產品的時候更加目標明確。

　　根據歷史數據研究顯示，假設用滬深300指數和中債新綜合財富總值指數分別代表股票市場和債券市場，當長期收益目標是7%時，需要配置30%的股票和70%的債券，所承擔的風險是持有這個組合1年出現虧損的概率是23%，虧損超過5%的概率是7%；當長期收益目標為10%時，需要配置60%的股票和40%的債券，所承擔的風險是持有這個組合1年出現虧損的概率是31%，虧損超過5%的概率是23%。

　　除了從資產配置的角度出發(fā)，天弘資產配置團隊還從風險管理角度進行推算，進一步為風險厭惡的投資者提供了新的思考。

　　例如，從可承受最大損失出發(fā)來推導出長期收益水平，用中證500指數和中債新綜合財富總值指數分別代表股票市場和債券市場，從過往歷史數據看，當風險管理的要求是持有組合1個季度不虧損時，組合資產配置就只能是以短期債券為主，長期平均收益率約在3.4%左右；當風險管理的要求是持有組合5年不虧損時，組合可以配置50%的股票和50%的債券，長期平均收益率約在11%左右。

　　天弘基金副總經理兼首席經濟學家熊軍表示：“根據股票債券市場的長期歷史數據，投資者可以基本理清波動風險和收益目標之間的配比關系。既可以從收益目標出發(fā)，得出實現既定收益目標所需要承擔的波動風險，也可以從風險管理出發(fā)，得出承擔既定波動風險后能夠獲得的長期收益水平。長期收益和波動風險的匹配關系代表資本市場的投資機會，不同的長期收益率對應著不同的風險水平。”

　　打造科學資產配置系統(tǒng)

　　雖然歷史數據給出了具體的配置參考，但面對不同的市場環(huán)境，股票和債券的配置比例也不是一成不變，什么時候多配一點權益，什么時候應該轉向固收，這是提高基金勝率的又一能力體現。

　　但同時，這也要求基金公司必須要具備優(yōu)秀的資產配置能力。筆者注意到，天弘基金在總結十多年社保基金投資管理經驗的基礎上，已經建立起了天弘基金資產配置系統(tǒng)。

　　該系統(tǒng)在行業(yè)內首創(chuàng)同向性指標，用來度量宏觀指標與資產價格的關系，具有邏輯清晰、可觀測等優(yōu)點。據天弘基金相關人士介紹：“它是一個類似于字典的配置決策工具，實現了對行業(yè)內重要經濟市場的跟蹤，并驗證經濟市場變化對各類資產價格的影響；同時也是一個數據挖掘平臺，通過數據挖掘和機器學習，發(fā)現潛在的新的關系和邏輯。”

　　換句話而言，它是通過分析宏觀狀態(tài)、估值情況、跟蹤指標、資金面變化等，作出股債配置比例動態(tài)調整的決策，是產品實際管理過程中重要的alpha來源。

　　以估值因素為例，比如當市場處于極端高估值的情況下，系統(tǒng)會提示低配，當市場處于極端低估值的情況下，系統(tǒng)會提示標配或者高配。

　　以2019年為例，當中證500指數出現極端低估情況，天弘基金建議高配股票，重點配置電子和計算機；同樣是2019年初，當醫(yī)藥100指數進入低估值區(qū)間，同時看到基本面出現改善之后天弘基金也推薦了醫(yī)藥指數。

　　還有2019年11月開始房地產、建材等處于極低估值區(qū)間，天弘基金也為投資端及時提示配置機會；而當2020年2月中旬，創(chuàng)業(yè)板指估值偏高，天弘基金建議小幅配置股票，短期防范電子指數的高估值風險。

　　天弘永豐穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有期FOF正在發(fā)行

　　從天弘基金目前旗下的多只“固收+”產品來看，其實都是建立在這個資產配置系統(tǒng)上進行運作，比如成立于2020年5月18日的天弘永裕穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有期混合型基金中基金(FOF)，數據顯示，截至今年11月3日，該基金成立以來實現收益11.05%，超額收益3.4個百分點。

　　目前，天弘基金正在發(fā)行一只同樣屬于目標風險類型的FOF產品——天弘永豐穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有期混合型FOF(基金代碼：013826)。

　　據悉，該產品的權益?zhèn)}位即為中樞為20%，最高不高于25%，最低不低于10%，根據天弘基金的資產配置動態(tài)調整標準，當判斷權益市場有20%以上跌幅時，可將權益配置降至10%，當判斷權益資產漲幅在10%以上時，可將權益配置提升至25%。整體看，天弘永豐穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有期混合型FOF的風險收益特征近似于穩(wěn)健型固收+產品。

　　此外，值得一提的是，天弘基金還引入了社保基金的投資管理模式，眾所周知，社保基金對于投資的收益性和穩(wěn)健性要求更高。而該基金背后的投研團隊正是來自于養(yǎng)老金投資部，該部門由公司副總經理、首席經濟學家熊軍分管，其擁有較豐富的資產配置理論研究及實戰(zhàn)經驗，這也進一步為該基金提供了強有力的支持。

　　風險偏好穩(wěn)健、有養(yǎng)老投資訴求的投資者，可以關注正在發(fā)行的天弘永豐穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有期FOF(基金代碼：013826)。(市場有風險，投資需謹慎)

（文章來源：每日經濟新聞）

(原標題：股債配比多少更科學？如何動態(tài)調整？ 天弘基金打造科學資產配置系統(tǒng))

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