萬家基金：改革預期效果邊際遞減

　　數(shù)據(jù)顯示，國內大部分中觀行業(yè)的景氣趨勢仍是正常的旺季環(huán)比改善，比如：煤炭、水泥、鋼鐵的價格在此前一周均出現(xiàn)上漲，漲幅分別為2%、1.4%、0.6%，而9月下旬的發(fā)電量增速為2.7%，預計9月全月的發(fā)電量增速為3%，相比8月的-3.4%出現(xiàn)明顯回升，依此預計9月工業(yè)增加值也會重新回到8%左右的水平。另一方面，大家最為關注的地產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)基本企穩(wěn)，但也未見明顯改善(三十大城市年初至今的銷量同比增速為-16.1%，而8月和9月的累計同比增速分別為-17.1%和-16.3%)?？偟膩砜?，萬家基金認為國內各行業(yè)景氣狀況依然較弱，但基本都未進一步惡化。

　　進入10月中下旬，“四中全會”、“滬港通”和寬松預期對市場的刺激將逐步兌現(xiàn)。萬家基金認為，此輪行情的一個關鍵推動力就是改革預期，預計10月行情的效果會邊際遞減。A股市場此前對于“四中全會”預期非常高，雖然現(xiàn)在很難知道四中全會的具體內容，但是即使超預期，那么也就是上沖反彈而已。“滬港通”可能會推遲，將對市場產(chǎn)生負面影響。此外，即便如期推出，一方面“滬港通”本身所帶來的外資流入有限，另一方面現(xiàn)在AH相對溢價也已經(jīng)基本消除，所以對市場的影響也不會很大。至于政策繼續(xù)寬松的刺激，地產(chǎn)政策基本上已經(jīng)完全放開，回歸正?；M一步的寬松已經(jīng)比較難。

　　萬家基金認為，近期市場經(jīng)歷了小幅反彈，隨著時間接近四中全會和滬港通的開閘時間，我們對市場持謹慎態(tài)度?？梢躁P注藍籌，醫(yī)藥、軍工，主題上關注國企改革。

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