科創(chuàng)板并購重組市場快速增長

　　近日，“中國EDA第一股”概倫電子（688206.SH）披露更新數(shù)據(jù)后重組報(bào)告書草案，敲定12月22日召開股東會(huì)審議收購銳成芯微、納能微事宜，向“EDA工具+半導(dǎo)體IP”雙引擎模式邁出關(guān)鍵一步。這一產(chǎn)業(yè)整合動(dòng)作，正是“科八條”政策賦能下科創(chuàng)板并購重組市場蓬勃發(fā)展的縮影。

　　記者從上交所獲悉，“科八條”實(shí)施至今，科創(chuàng)板上市公司累計(jì)新披露并購交易156單，其中發(fā)股/可轉(zhuǎn)債類交易40單、現(xiàn)金重大類交易9單，覆蓋半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、軟件等多個(gè)硬科技核心領(lǐng)域。2025年市場熱度進(jìn)一步升溫，新增披露并購交易95單，含發(fā)股/可轉(zhuǎn)債類29單、現(xiàn)金重大類7單，兩項(xiàng)核心指標(biāo)較上年同期均實(shí)現(xiàn)顯著提升。值得關(guān)注的是重大資產(chǎn)重組領(lǐng)域的爆發(fā)式增長：2024年全年發(fā)布的17單交易，已追平2019年至2023年五年合計(jì)數(shù)；而2025年至今發(fā)布的交易已達(dá)36單，不僅遠(yuǎn)超2024年全年水平，更超過2019年至2024年六年總和，產(chǎn)業(yè)整合勢頭迅猛。

　　截至目前，“科八條”實(shí)施以來已有近110單并購交易順利完成，整體完成率達(dá)七成，另有20余單正積極推進(jìn)。從交易結(jié)構(gòu)來看，現(xiàn)金非重大交易因金額小、程序簡，實(shí)施周期更短；而發(fā)股類、現(xiàn)金重大類交易也在政策支持下加速落地。這些交易普遍圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游展開，通過“補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈”實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。例如，滬硅產(chǎn)業(yè)通過發(fā)行股份+現(xiàn)金支付方式收購三家標(biāo)的公司股權(quán)，將300mm硅片二期項(xiàng)目納入全資管控，進(jìn)一步鞏固產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢；華海誠科并購衡所華威后，躍居全球半導(dǎo)體環(huán)氧塑封料出貨量第二位。

　　在重大資產(chǎn)重組領(lǐng)域，多個(gè)“首單”案例的落地為市場提供了可復(fù)制的實(shí)操范本，標(biāo)志著創(chuàng)新制度已快速轉(zhuǎn)化為市場實(shí)效。

　　2025年7月，芯聯(lián)集成收購芯聯(lián)越州獲得注冊(cè)生效，成為“科八條”后首單發(fā)股類“虧收虧”交易，明確了科創(chuàng)板公司收購優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)的估值與審核預(yù)期，為科技型企業(yè)并購掃清了“盈利門檻”障礙；9月，華海誠科收購衡所華威通過注冊(cè)，創(chuàng)新采用股份、可轉(zhuǎn)債、現(xiàn)金多元支付方式，靈活平衡了上市公司資金壓力與交易對(duì)方訴求；12月，奧浦邁收購澎立生物獲上交所審核通過，成為全市場首單股份對(duì)價(jià)分期支付與私募基金“反向掛鉤”同步落地的案例，其中私募投資基金在本次重組前持有標(biāo)的公司股份已滿48個(gè)月，且沒有其他禁止性情形的，通過本次重組取得的上市公司股份鎖定期為6個(gè)月，有效破解了創(chuàng)投“退出難”痛點(diǎn)。

　　非重大交易領(lǐng)域同樣創(chuàng)新頻出，展現(xiàn)了估值作價(jià)與交易結(jié)構(gòu)的靈活多樣性。圣湘生物收購中山海濟(jì)時(shí)采用“Earn-out”對(duì)價(jià)調(diào)整機(jī)制，在基礎(chǔ)估值之上根據(jù)標(biāo)的公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)情況動(dòng)態(tài)追加對(duì)價(jià)，展現(xiàn)了估值作價(jià)機(jī)制的靈活創(chuàng)新；凌云光以現(xiàn)金收購丹麥JAI工業(yè)相機(jī)資產(chǎn)后，迅速啟動(dòng)再融資進(jìn)行資金置換，既滿足了交易對(duì)方的即時(shí)退出需求，又有效緩解了自身短期資金壓力，實(shí)現(xiàn)了多方共贏。

　　在并購市場蓬勃發(fā)展的同時(shí)，部分重組交易宣告終止的現(xiàn)象也引發(fā)關(guān)注，其中半導(dǎo)體行業(yè)相關(guān)案例尤為突出。

　　分析人士認(rèn)為，整體來看，科創(chuàng)板并購交易超七成的完成率已處于較高水平，一定比例的終止交易是市場化并購的必然結(jié)果，而非市場活力不足的表現(xiàn)。半導(dǎo)體行業(yè)終止案例較多，有雙重客觀原因：一方面，半導(dǎo)體行業(yè)是科創(chuàng)板并購最活躍的領(lǐng)域之一，披露案例基數(shù)大，相應(yīng)終止案例數(shù)量自然隨之增加；另一方面，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)近年發(fā)展迅速，一級(jí)市場關(guān)注度與估值水平較高，疊加部分標(biāo)的公司股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜、利益訴求多元，導(dǎo)致交易雙方在估值預(yù)期上存在差距，增加了談判難度。同時(shí)，行業(yè)需求波動(dòng)與宏觀環(huán)境變化，也促使上市公司在推進(jìn)并購時(shí)更趨審慎，避免盲目并購帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這種審慎態(tài)度恰恰體現(xiàn)了科創(chuàng)板企業(yè)并購決策的成熟度。

　　此外，記者注意到，為保護(hù)投資者利益，監(jiān)管層針對(duì)重組終止事項(xiàng)，相關(guān)規(guī)則從強(qiáng)化信息披露、加強(qiáng)投資者溝通、明確重組“冷靜期”等方面，作出明確規(guī)定。與此同時(shí)，監(jiān)管層持續(xù)嚴(yán)厲打擊“忽悠式重組”、內(nèi)幕交易等行為，2024年查處相關(guān)案件35起，其中吳某杭內(nèi)幕交易案罰沒超1億元，2025年以來又查處富煌鋼構(gòu)、金洲慈航等典型案例。

（文章來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）

(原標(biāo)題：科創(chuàng)板并購重組市場快速增長)

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