菜系期權(quán)：“小工具”激活大市場

　　鄭商所菜粕、菜油期權(quán)上市以來，整體運(yùn)行穩(wěn)健，交易規(guī)模躍升至全球前列，不僅深刻改變了產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險管理邏輯，而且成為提升我國在全球油脂油料市場影響力的重要抓手。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，鄭商所菜粕期權(quán)日均成交量已從上市首年的約1.45萬手增長至去年的19.64萬手，市場規(guī)模躋身全球農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)前列。菜油期權(quán)同樣表現(xiàn)亮眼，在2023年成交量實現(xiàn)同比翻番的基礎(chǔ)上，2025年第一季度成交金額同比增長77.26%。

　　在價格劇烈波動的市場環(huán)境中，期權(quán)工具的獨(dú)特價值經(jīng)受住了考驗，并在實踐中大放異彩。2025年，菜系市場成為期權(quán)功能發(fā)揮的“試金石”。

　　建發(fā)物產(chǎn)有限公司創(chuàng)新衍生品部經(jīng)理楊卓向期貨日報記者分享了今年3月的實踐案例。當(dāng)時我國針對原產(chǎn)于加拿大的菜系產(chǎn)品加征關(guān)稅，菜粕價格應(yīng)聲上漲。“在市場波動中，若買入看跌期權(quán)進(jìn)行套保，相較于傳統(tǒng)的期貨空頭套保，能夠大幅減少因期貨價格上漲而產(chǎn)生的虧損?！彼硎?，盡管買入期權(quán)會產(chǎn)生一定的權(quán)利金成本，但在面對極端行情時，這一成本可以轉(zhuǎn)化為避免巨額損失的“保險”，保障了企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性。

　　“買入期權(quán)風(fēng)險可控，且沒有追加保證金的壓力，讓企業(yè)經(jīng)營規(guī)劃更加穩(wěn)定?！?span id="stock_1.600704">物產(chǎn)中大化工集團(tuán)農(nóng)產(chǎn)品交易部經(jīng)理夏秋子道出了期權(quán)的基礎(chǔ)優(yōu)勢。

　　“以買入期權(quán)進(jìn)行套保為例，其權(quán)利金成本通常僅為期貨保證金的10%~30%，這顯著減輕了企業(yè)的資金壓力?！睏钭勘硎?。

　　期權(quán)工具的廣泛應(yīng)用，從根本上改變了產(chǎn)業(yè)企業(yè)傳統(tǒng)的風(fēng)險管理模式。期權(quán)獨(dú)特的非線性收益特征，給風(fēng)險管理策略帶來了更多的靈活性。傳統(tǒng)的期貨套保多通過建立反向頭寸實現(xiàn)“線性對沖”，而期權(quán)允許企業(yè)構(gòu)建非線性、結(jié)構(gòu)化的“三維”策略組合。例如，面臨價格下跌風(fēng)險的進(jìn)口企業(yè)，可以運(yùn)用“領(lǐng)口策略”（即買入看跌期權(quán)同時賣出看漲期權(quán)），以賣出期權(quán)獲得的權(quán)利金來抵消買入期權(quán)的部分成本，在鎖定理想銷售價格區(qū)間的同時有效控制套保支出。借助這類精細(xì)化操作，套保方案能夠與企業(yè)的購銷節(jié)奏和風(fēng)險偏好精準(zhǔn)契合，實現(xiàn)了風(fēng)險管理從“粗放對沖”到“精算匹配”的升級。

　　夏秋子介紹，貿(mào)易企業(yè)普遍采用“現(xiàn)貨+買入看跌期權(quán)”的基礎(chǔ)保護(hù)組合。當(dāng)市場波動加劇時，企業(yè)可根據(jù)對后市方向的基礎(chǔ)判斷，靈活調(diào)整所買入看跌期權(quán)的執(zhí)行價位（如選擇深度虛值、平值或?qū)嵵灯跈?quán)）。在風(fēng)險偏好提升的情況下，企業(yè)還可以通過賣出深度虛值的看漲或看跌期權(quán)來增厚收益。在判斷市場將進(jìn)入震蕩格局時，采用同時賣出看漲和看跌期權(quán)的“雙賣策略”，獲取時間價值衰減帶來的收益。

　　我國油脂油料產(chǎn)業(yè)對外依存度較高，易受國際市場波動影響。作為精細(xì)化、個性化的風(fēng)險管理工具，期權(quán)便于從飼料企業(yè)到貿(mào)易商的產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)更為有效地鎖定成本或利潤，從而保障國內(nèi)生產(chǎn)的連續(xù)性與供給的穩(wěn)定性。這顯著增強(qiáng)了我國油脂油料產(chǎn)業(yè)鏈的整體抗風(fēng)險能力。

　　目前，國內(nèi)超過60%的菜油貿(mào)易和超過80%的菜粕貿(mào)易采用以期貨價格為基準(zhǔn)的基差定價模式。夏秋子表示，期權(quán)與期貨工具形成協(xié)同和互補(bǔ)，進(jìn)一步增強(qiáng)了這一定價模式的公允性、穩(wěn)定性和市場接受度，并逐步向國際貿(mào)易環(huán)節(jié)延伸。楊卓告訴記者，以我國菜油期權(quán)市場實踐為參照的波動率定價與管理機(jī)制，已開始被印尼、馬來西亞等棕櫚油主產(chǎn)國的交易所關(guān)注和借鑒。

　　作為境內(nèi)特定品種，菜系期權(quán)已成功引入境外交易者，吸引了來自十多個國家和地區(qū)的投資者參與。這不僅為全球參與者提供了便捷的風(fēng)險管理渠道，而且推動境內(nèi)企業(yè)全面提升風(fēng)險管理能力，加速從傳統(tǒng)貿(mào)易模式向期現(xiàn)結(jié)合、含權(quán)貿(mào)易等創(chuàng)新模式轉(zhuǎn)型升級。

　　從微觀的企業(yè)套保到宏觀定價，菜系期權(quán)這一“小工具”正在激活大市場。它不僅是企業(yè)應(yīng)對市場波動的“保險單”，更是我國從“全球油脂買家”向“風(fēng)險管理方案輸出方”轉(zhuǎn)型，深度參與并重塑全球油脂油料貿(mào)易秩序的重要基石。隨著市場不斷成熟與開放，“中國價格”在全球的影響力將得到進(jìn)一步鞏固和提升。

（文章來源：期貨日報網(wǎng)）

(原標(biāo)題：菜系期權(quán)：“小工具”激活大市場)

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