芯原股份棄“芯來”追“逐點(diǎn)” 強(qiáng)化AI ASIC和RISC-V布局

　　雖然終止收購芯來智融，但芯原股份（688521.SH）收購逐點(diǎn)半導(dǎo)體正在持續(xù)推進(jìn)中。近日，芯原股份披露兩項(xiàng)并購的新進(jìn)展，其中一項(xiàng)是《關(guān)于聯(lián)合投資人共同對(duì)外投資暨收購逐點(diǎn)半導(dǎo)體的進(jìn)展公告》（以下簡稱“公告”），公告顯示，公司已與天遂芯愿、共同投資方簽署《增資協(xié)議》和《股東協(xié)議》等交易文件，以天遂芯愿為收購主體收購逐點(diǎn)半導(dǎo)體的控制權(quán)。

　　本次交易收購金額為9.3億元現(xiàn)金加上交易費(fèi)用，預(yù)計(jì)收購逐點(diǎn)半導(dǎo)體97.89%股份，交易完成后，天遂芯愿將持有標(biāo)的公司100%的股份。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，芯原股份收購逐點(diǎn)半導(dǎo)體，核心在于補(bǔ)強(qiáng)AI視覺芯片能力。逐點(diǎn)專注圖像信號(hào)處理（ISP）與顯示驅(qū)動(dòng)技術(shù)，與芯原股份在AI ASIC（人工智能專用集成電路）和RISC-V IP領(lǐng)域的布局高度互補(bǔ)。此次整合可構(gòu)建芯原“IP+芯片+算法”全棧能力，尤其強(qiáng)化其在智能座艙、AR/VR等高增長場景的解決方案競爭力。

　　投資方陣容豪華

　　公告顯示，本次投資完成后，芯原股份將持有天遂芯愿40%股權(quán)，成為天遂芯愿第一大股東，將根據(jù)相關(guān)交易協(xié)議控制天遂芯愿的多數(shù)董事席位，并享有對(duì)天遂芯愿的控制權(quán)。

　　記者注意到，此次收購共同投資方陣容強(qiáng)大，是“國家隊(duì)+地方產(chǎn)業(yè)資本”的聯(lián)合：華芯鼎新為大基金三期載體之一，其管理人為華芯投資，擬出資3億元；國投先導(dǎo)為上海三大先導(dǎo)母基金之一，擬出資1.5億元；屹唐元?jiǎng)?chuàng)、芯創(chuàng)智造的背后是亦莊國投，均擬出資5000萬元；涵澤創(chuàng)投即孚騰交大科技策源基金，是由上海交通大學(xué)和上海國投共同發(fā)起設(shè)立的直投基金，擬出資2000萬元。

　　田利輝指出，大基金三期（華芯鼎新）、上海先導(dǎo)母基金、亦莊國投及交大策源基金等參與，不僅提供3.5億元現(xiàn)金支持，也顯示了國家層面對(duì)半導(dǎo)體底層技術(shù)的戰(zhàn)略重視，為后續(xù)資源整合、客戶導(dǎo)入及政策協(xié)同奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　鹿克島科技創(chuàng)始人兼CEO盧克林向記者表示，華芯鼎新背后是大基金三期，國投先導(dǎo)是上海三大先導(dǎo)母基金之一，亦莊國投通過兩只基金合計(jì)掏1億元，孚騰交大科技策源基金把交大校友圈帶進(jìn)局，一句話，國家隊(duì)、地方國資、高?；鹜颉Ｍ瑫r(shí)出錢之外更給訂單：華芯鼎新有晶圓廠資源，國投先導(dǎo)管著上海車規(guī)鏈，亦莊國投可以帶來北京亦莊封測(cè)集群客戶，全是芯原股份接下來想要對(duì)接的產(chǎn)能和客戶。

　　據(jù)悉，天遂芯愿是芯原股份為收購逐點(diǎn)半導(dǎo)體新設(shè)的特殊目的公司，本次投資定價(jià)經(jīng)交易各方友好協(xié)商確定，芯原股份和共同投資方均以1元/注冊(cè)資本的價(jià)格進(jìn)行增資。芯原股份于2025年12月12日與華芯鼎新、國投先導(dǎo)等五家共同投資方簽署增資協(xié)議，天遂芯愿擬新增注冊(cè)資本9.4億元，其中芯原股份以現(xiàn)金3.5億元認(rèn)繳3.5億元新增注冊(cè)資本，并以收購后所持逐點(diǎn)半導(dǎo)體2.11%股份（作價(jià)2000萬元）認(rèn)繳2000萬元新增注冊(cè)資本。投資完成后，天遂芯愿注冊(cè)資本將變更為9.5億元，芯原股份持有40%股權(quán)，成為單一第一大股東，并控制天遂芯愿的多數(shù)董事席位。

　　對(duì)于天遂芯愿的作用，盧克林向記者指出，設(shè)立SPV（特殊目的公司）天遂芯愿，一是把現(xiàn)金和股權(quán)一次性注入，不直接并表逐點(diǎn)半導(dǎo)體，避免芯原資產(chǎn)負(fù)債表立刻爆表；二是把大基金、地方國資、高?；鹧b進(jìn)同一股東冊(cè)，方便未來做“國產(chǎn)IP”政策申報(bào)；三是留好期權(quán)——如果逐點(diǎn)半導(dǎo)體兩年后仍虧損，芯原股份可以按協(xié)議把SPV股權(quán)再賣給國資，實(shí)現(xiàn)“可進(jìn)可退”。田利輝向記者指出，設(shè)立SPV“天遂芯愿”是典型的風(fēng)險(xiǎn)隔離與治理優(yōu)化安排。通過特殊目的公司實(shí)施收購，既便于引入多方資本共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，又可通過協(xié)議控制實(shí)現(xiàn)并表與治理主導(dǎo)，同時(shí)為未來可能的資產(chǎn)分拆或資本運(yùn)作預(yù)留靈活空間。

　　“在收購及后續(xù)整合過程中，可根據(jù)實(shí)際情況靈活調(diào)整天遂芯愿的運(yùn)營策略、股權(quán)結(jié)構(gòu)等，提高決策效率與執(zhí)行靈活性。意圖在于構(gòu)建一個(gè)獨(dú)立、靈活且風(fēng)險(xiǎn)可控的平臺(tái)，高效推進(jìn)收購與整合工作，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置與戰(zhàn)略目標(biāo)?！睆V東更佳昊國際認(rèn)證有限公司總經(jīng)理李錦堤向記者指出。

　　收購雙方業(yè)績不佳

　　記者查閱芯原股份近些年的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司表現(xiàn)并不理想。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，芯原股份營業(yè)收入22.5億元，凈利潤為-3.47億元，仍處于虧損狀態(tài)，不僅如此，芯原股份已經(jīng)連續(xù)虧損多年，從2023年第三季度開始就進(jìn)入虧損狀態(tài)，至今未能扭虧為盈。

　　記者同時(shí)注意到，芯原股份的現(xiàn)金流表現(xiàn)也不理想，從2022年上半年以來就持續(xù)為負(fù)。2025年前三季度，芯原股份的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.9億元。

　　上海海華永泰律師事務(wù)所高級(jí)合伙人孫宇昊律師向記者表示，全球半導(dǎo)體行業(yè)周期性下行導(dǎo)致設(shè)計(jì)公司客戶需求放緩，進(jìn)而影響其芯片設(shè)計(jì)服務(wù)與IP授權(quán)收入；同時(shí)，公司持續(xù)在高研發(fā)投入與市場拓展上進(jìn)行戰(zhàn)略性投入，費(fèi)用端壓力較大。

　　對(duì)于現(xiàn)金流為負(fù)的問題，盧克林指出，這并不是因?yàn)樾驹煞荨盁X”，而是晶圓廠預(yù)付款規(guī)則變化：臺(tái)積電、三星2022年起要求IP公司提前6個(gè)月鎖定產(chǎn)能并付30%定金，芯原股份為了搶先進(jìn)制程份額只能咬牙先付，客戶卻拖90天才回款，現(xiàn)金流缺口被活生生放大到每季度7億—8億元。

　　田利輝向記者指出，芯原近年虧損與現(xiàn)金流為負(fù)，主因是行業(yè)周期下行疊加研發(fā)剛性投入。公司持續(xù)高強(qiáng)度投入RISC-V（一種開源的指令集架構(gòu)）與AIASIC（人工智能專用集成電路）研發(fā)，而半導(dǎo)體設(shè)計(jì)服務(wù)回款周期長，在消費(fèi)電子需求疲軟背景下，營收承壓但戰(zhàn)略投入未減，屬于“以時(shí)間換技術(shù)”的階段性陣痛。

　　而收購方逐點(diǎn)半導(dǎo)體業(yè)績也不理想。根據(jù)芯原股份10月15日發(fā)布的《關(guān)于聯(lián)合投資人共同對(duì)外投資暨收購逐點(diǎn)半導(dǎo)體（上海）股份有限公司控制權(quán)的公告》，逐點(diǎn)半導(dǎo)體2024年以及2025年上半年?duì)I業(yè)收入分別為3.85億元和1.1億元，凈利潤分別為-1.2億元和-6405.96萬元。

　　收購雙方業(yè)績均不理想，將給此次收購帶來怎樣的影響？田利輝向記者指出，此次收購，正是芯原股份在行業(yè)周期底部，以相對(duì)合理的估值整合優(yōu)質(zhì)技術(shù)資產(chǎn)，謀求未來上行周期中釋放巨大協(xié)同價(jià)值的戰(zhàn)略性舉措。雙方短期業(yè)績承壓，雖存整合挑戰(zhàn)，但恰是低位并購良機(jī)。逐點(diǎn)技術(shù)價(jià)值未被充分釋放，芯原股份以合理估值（9.5億元整體估值）獲取稀缺ISP能力，符合逆周期布局邏輯。關(guān)鍵在于能否通過協(xié)同降本、加速產(chǎn)品落地并扭轉(zhuǎn)虧損曲線?！斑@需要其收購后成功整合技術(shù)、降低成本、開拓市場。強(qiáng)大的共同投資方陣容，也為其提供了度過整合期的資金保障和產(chǎn)業(yè)資源?！碧锢x說。

　　盧克林向記者指出，逐點(diǎn)原股東美元基金到期要退出，估值壓到1倍PB；芯原股份股價(jià)也在低位，發(fā)股收購攤薄有限，雙方“以虧損換時(shí)間”——芯原股份拿到車規(guī)IP立刻能報(bào)價(jià)，逐點(diǎn)半導(dǎo)體借芯原渠道進(jìn)軍中國市場，屬于“弱弱聯(lián)合”里的最優(yōu)解，政策審批反而容易過。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜向記者表示，兩家公司均處虧損狀態(tài)，短期可能加劇芯原股份的利潤壓力，需要快速實(shí)現(xiàn)客戶、供應(yīng)鏈與研發(fā)協(xié)同，否則合并后虧損額可能放大。

　　柏文喜同時(shí)指出，科創(chuàng)板鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)鏈并購，虧損標(biāo)的并非障礙，但交易所會(huì)重點(diǎn)關(guān)注收購后的持續(xù)經(jīng)營能力情況，公司需給出清晰的扭虧時(shí)間表。

　　AIASIC戰(zhàn)略布局

　　近年來，在AIASIC行業(yè)景氣度持續(xù)上行的背景下，芯原股份圍繞AIASIC方向的戰(zhàn)略布局持續(xù)推進(jìn)。東吳證券研報(bào)指出，本次芯原股份擬與逐點(diǎn)半導(dǎo)體強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，積極擁抱端側(cè)與云端AIASIC的廣闊市場空間。該收購有助于公司強(qiáng)化在AIASIC領(lǐng)域的綜合服務(wù)能力，并進(jìn)一步打開中長期成長空間。

　　同時(shí)，近年來芯原股份以推動(dòng)RISC-V生態(tài)發(fā)展為切入點(diǎn)，堅(jiān)持以“構(gòu)建開放的RISC-V硬件平臺(tái)、打造開源的RISC-V軟件生態(tài)”為理念。芯原股份已積極布局RISC-V行業(yè)超過7年，公司作為首任理事長單位，牽頭成立了中國RISC-V產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟（CRVIC）。

　　柏文喜向記者介紹，AIASIC需要高效且可定制的CPU內(nèi)核做控制與調(diào)度，RISC-V開放、模塊化、無授權(quán)費(fèi)，能按場景擴(kuò)展指令集，是AIASIC主控CPU的理想選擇。

　　田利輝向記者指出，AIASIC與RISC-V非對(duì)立而是融合趨勢(shì)。RISC-V提供開源、可定制的CPU基礎(chǔ)，AIASIC則針對(duì)特定算法做能效優(yōu)化。芯原股份押注此方向，意在打造“RISC-VCPU+AINPU+ISP”異構(gòu)計(jì)算平臺(tái)，搶占邊緣AI芯片生態(tài)制高點(diǎn)。

　　記者注意到，12月12日，芯原股份發(fā)布公告終止收購芯來智融。田利輝指出，此前收購芯來智融（RISC-VCPUIP公司）雖終止，但戰(zhàn)略意圖清晰。此次成功控股逐點(diǎn)，標(biāo)志其“IP內(nèi)生+外延并購”雙輪驅(qū)動(dòng)策略持續(xù)推進(jìn)。目前公司在RISC-V生態(tài)已具完整IP組合，并正通過系統(tǒng)級(jí)整合邁向平臺(tái)型供應(yīng)商，進(jìn)展符合長期路線圖。未來的關(guān)鍵在于，能否將這些技術(shù)點(diǎn)有效串聯(lián)，形成強(qiáng)大的平臺(tái)化輸出能力，并轉(zhuǎn)化為持續(xù)的盈利能力。

　　盧克林向記者表示，芯原股份收購芯來智融終止是因?yàn)楣乐嫡劜粩n，但芯原股份已經(jīng)把RISC-VCoreIP、NPUIP和FD-SOI工藝包打包成“AIASICTurnkey”方案，在長三角三條12英寸線上跑通6顆測(cè)試芯片；收購逐點(diǎn)后，顯示+AI子系統(tǒng)IP補(bǔ)齊，下一步把RISC-VCPU、NPU、VPU做成車規(guī)級(jí)子系統(tǒng)IP，2026年上半年就能對(duì)外授權(quán)，進(jìn)度比買芯來智融更快。

　　李錦堤向記者表示，收購芯來智融雖未成功，但可看出芯原股份圍繞AIASIC與RISC-V布局的決心。目前，芯原股份在該方向進(jìn)展積極，持續(xù)加大自主研發(fā)投入，推出相關(guān)技術(shù)與產(chǎn)品。與眾多合作伙伴開展合作，共同推動(dòng)RISC-V生態(tài)建設(shè)。在AIASIC領(lǐng)域，不斷優(yōu)化設(shè)計(jì)流程，提升設(shè)計(jì)能力，為客戶定制高性能芯片解決方案。雖收購終止帶來一些波折，但公司戰(zhàn)略方向明確，正穩(wěn)步推進(jìn)布局，未來有望在該領(lǐng)域取得突破。

（文章來源：中國經(jīng)營報(bào)）

(原標(biāo)題：芯原股份棄“芯來”追“逐點(diǎn)” 強(qiáng)化AI ASIC和RISC-V布局)

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