每日投行/機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)梳理（2025-12-18）

　　1. 盛寶銀行：黃金日益被視為基石資產(chǎn)

　　盛寶銀行分析師Ole Hansen在一份報(bào)告中寫(xiě)道，在一個(gè)由碎片化、財(cái)政緊張和地緣政治不確定性構(gòu)成的世界里，黃金正成為一種基石資產(chǎn)。過(guò)去兩年黃金的表現(xiàn)反映的不僅僅是一個(gè)有利的宏觀周期。這標(biāo)志著全球金融體系正在發(fā)生更深層次的轉(zhuǎn)變，在這個(gè)體系中，信任、多元化和韌性已變得與收益和增長(zhǎng)同樣重要。盡管勢(shì)頭強(qiáng)勁，但進(jìn)入明年，黃金并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。就近期而言，最切實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自倉(cāng)位和資金流動(dòng)。黃金和白銀在2025年的強(qiáng)勁上漲意味著，即將到來(lái)的主要大宗商品指數(shù)再平衡將引發(fā)期貨市場(chǎng)的大量拋售，這一過(guò)程可能會(huì)產(chǎn)生顯著的短期波動(dòng)。

　　2. 荷蘭合作銀行：2026年歐元兌美元上行空間受限，或維持區(qū)間震蕩

　　荷蘭合作銀行外匯分析師簡(jiǎn)·弗利指出，盡管德國(guó)財(cái)政支出有望于明年最終推動(dòng)該國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫停滯，但歐元市場(chǎng)已為此準(zhǔn)備了數(shù)月。隨著德國(guó)今年初放松債務(wù)限制措施，歐元在第二季度成為十國(guó)集團(tuán)貨幣中表現(xiàn)第二佳的貨幣，僅次于避險(xiǎn)貨幣瑞郎。多元化交易表明歐元今年將持續(xù)獲得支撐。然而，美聯(lián)儲(chǔ)上周上調(diào)了2025年和2026年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，理由是消費(fèi)支出的韌性和企業(yè)投資的回升。這應(yīng)會(huì)支持資金流入美國(guó)。鑒于今年上半年美元多頭頭寸大幅平倉(cāng)，且特朗普關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊小于此前擔(dān)憂，我們認(rèn)為2026年美元不會(huì)進(jìn)一步持續(xù)走弱。歐元兌美元匯率在2026年更可能維持區(qū)間震蕩，而非持續(xù)大幅走強(qiáng)。

　　3. 澳新銀行：降低利率不足以解決泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題

　　澳新銀行研究負(fù)責(zé)東南亞和印度的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sanjay Mathur在一份報(bào)告中說(shuō)，降低利率不足以解決泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題。他指出，2025年下半年的增長(zhǎng)受到短途游客減少和泰國(guó)南部洪災(zāi)的影響。然而，泰國(guó)2026年的前景受到結(jié)構(gòu)性因素的影響，包括收入增長(zhǎng)放緩和出口可能會(huì)對(duì)家庭消費(fèi)造成壓力。他表示：“可能推遲至議會(huì)選舉結(jié)束的刺激性財(cái)政政策，以及（泰銖）更具競(jìng)爭(zhēng)力，同樣至關(guān)重要。”澳新銀行繼續(xù)預(yù)計(jì)，央行將在2026年第一季度將其政策利率再下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。

　　4. 分析師：英國(guó)央行很可能會(huì)把任何降息行動(dòng)描述為漸進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)變

　　交易平臺(tái)Capital.com高級(jí)市場(chǎng)分析師Daniela Hathorn說(shuō)：“由于通脹率仍高于目標(biāo)，服務(wù)業(yè)價(jià)格看起來(lái)仍有粘性，英國(guó)央行政策制定者不太可能發(fā)出明顯的鴿派信號(hào)。相反，英國(guó)央行很可能會(huì)把任何降息行動(dòng)描述為漸進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)變，而不是全面的寬松周期?！?/p>

　　5. iCapital：10年期美國(guó)國(guó)債收益率可能在2026年下半年升至4.5%

　　iCapital在一份展望報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)2026年美國(guó)10年期國(guó)債收益率將在4.0%-4.5%的區(qū)間內(nèi)交易，可能在下半年觸及上限。報(bào)告稱：“盡管我們?nèi)哉J(rèn)為10年期美國(guó)國(guó)債收益率在該區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，至少在2026年伊始，但如果赤字前景惡化，可能會(huì)波動(dòng)至4.5%?！眻?bào)告稱，此舉可能給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和資本市場(chǎng)活動(dòng)帶來(lái)壓力。

　　國(guó)內(nèi)

　　1. 中金：預(yù)計(jì)2026年白酒報(bào)表有望出清改善，上行拐點(diǎn)逐步清晰

　　中金公司研報(bào)稱，預(yù)計(jì)2026年白酒報(bào)表有望出清改善，上行拐點(diǎn)逐步清晰。需求端政策影響會(huì)持續(xù)減弱，消費(fèi)場(chǎng)景在大幅壓制的基礎(chǔ)上會(huì)迎來(lái)穩(wěn)步修復(fù)，同時(shí)促進(jìn)消費(fèi)政策的深化有望驅(qū)動(dòng)需求提升，在今年低基數(shù)下同比有望轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)上半年開(kāi)始行業(yè)開(kāi)始迎來(lái)梯次修復(fù)。供給端以創(chuàng)新拓展增量為主線，中金公司預(yù)計(jì)庫(kù)存隱患基本解除，其中以用戶需求為出發(fā)點(diǎn)的創(chuàng)新預(yù)計(jì)進(jìn)一步增加，更多企業(yè)會(huì)擁抱即時(shí)零售等線上渠道。

　　2. 中金：社服行業(yè)呈現(xiàn)出一定的企穩(wěn)和筑底跡象

　　中金研報(bào)指出，2025年社服行業(yè)在經(jīng)歷了24年普遍的價(jià)格壓力和同店下滑后，呈現(xiàn)出一定的企穩(wěn)和筑底跡象（價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨緩、同店企穩(wěn)轉(zhuǎn)正或降幅收窄）。展望2026年，一方面看好有企穩(wěn)回升跡象、有望迎來(lái)拐點(diǎn)和反轉(zhuǎn)的子行業(yè)如酒店、免稅，另一方面繼續(xù)看好具備自身增長(zhǎng)動(dòng)能的強(qiáng)內(nèi)功綜合性龍頭和高成長(zhǎng)性細(xì)分龍頭。

　　3. 民生銀行：2026年債市利率中樞小幅上移，預(yù)計(jì)先上后下

　　2024年底至2025年初，債市利率經(jīng)歷快速大幅下行，對(duì)貨幣政策寬松和基本面走弱存在過(guò)度定價(jià)。2025年5月降息之后，10Y國(guó)債利率并未明顯下行，并在下半年基本面邊際變化較小的情況下持續(xù)上行，一定程度上是對(duì)前期過(guò)度定價(jià)的修正。在此基礎(chǔ)上展望2026年，貨幣政策的影響更趨于中性，基本面的邊際好轉(zhuǎn)將逐步進(jìn)入債市利率定價(jià)的主要邏輯。同時(shí)考慮公募基金新規(guī)、理財(cái)估值整改等對(duì)債市資金的分流作用，預(yù)計(jì)10Y國(guó)債利率中樞小幅上移的可能性更大，主要在1.6%-2.0%區(qū)間運(yùn)行。

　　4. 中信證券：綠色發(fā)展再迎高層定調(diào)綠氫產(chǎn)業(yè)加速可期

　　中信證券研報(bào)表示，近期四場(chǎng)高規(guī)格會(huì)議和發(fā)聲為未來(lái)一年我國(guó)綠色發(fā)展目標(biāo)定調(diào)，我國(guó)將堅(jiān)持“雙碳”引領(lǐng)，推動(dòng)全面綠色轉(zhuǎn)型，在重點(diǎn)行業(yè)深入推進(jìn)節(jié)能降碳改造，擴(kuò)大綠電應(yīng)用，培育氫能、綠色燃料等新增長(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為“十五五”期間綠色電力發(fā)展重心將從增量建設(shè)逐步轉(zhuǎn)向建設(shè)增量與拓展應(yīng)用場(chǎng)景并重，綠氫及氫基綠色燃料作為綠電與重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳的紐帶，有望迎來(lái)政策傾斜并實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展。

　　5. 中信建投：2025年是服務(wù)器液冷的“爆發(fā)元年” 新方案迭代利好國(guó)產(chǎn)廠商

　　中信建投研報(bào)稱，2025年是服務(wù)器液冷的“爆發(fā)元年”，新方案迭代利好國(guó)產(chǎn)廠商。市場(chǎng)預(yù)期GB300機(jī)柜第四季度大量出貨，當(dāng)前處于液冷零部件上量的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。此前，GB200服務(wù)器液零部件廠商主要集中在臺(tái)系A(chǔ)VC、Coolermaster、Delta等企業(yè)，GB300大陸廠商送樣參與度大幅提升。同時(shí)部分臺(tái)企將目光瞄準(zhǔn)大陸廠商，液冷零部件廠商積極送樣，利好國(guó)產(chǎn)液冷產(chǎn)業(yè)鏈。

（文章來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)）

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