黃金與鉑金攜手沖高! 降息預(yù)期+地緣政治風(fēng)險共振 資金蜂擁至貴金屬

　　隨著全球投資者們追蹤委內(nèi)瑞拉不斷升級的緊張局勢，并等待美國通脹數(shù)據(jù)，黃金現(xiàn)貨價格在歷史最高位附近持穩(wěn)。近期漲勢如虹的鉑金則延續(xù)迅猛漲勢，盤中一度大漲4%，仍然位于2008年以來的最高價位水平——距離歷史最高位相差320美元，眾多宏觀利好因素推動下的這一輪猛烈漲勢有望推動鉑金在長達(dá)17年后創(chuàng)下歷史新高點(diǎn)位。

　　黃金與鉑金價格近期持續(xù)強(qiáng)勢，主要受益于地緣政治局勢持續(xù)升溫，以及美聯(lián)儲降息預(yù)期之下的宏觀流動性寬松預(yù)期，鉑族金屬相比于黃金則還大幅受益于供需失衡——世界鉑金投資協(xié)會(WPIC)預(yù)計2025年全球鉑金市場將迎來連續(xù)三年供給短缺。對于黃金來說，若鉑金持續(xù)上漲，從這兩大貴金屬的歷史線性關(guān)系來看，有望推動黃金接下來一段時間的持續(xù)上漲步伐，這也意味著黃金在2026年漲至華爾街心心念念的5000美元超級關(guān)口并非不可能之事。

　　現(xiàn)貨金條價格在每盎司4,335美元附近交投，周三已上漲約0.8%。它距離10月創(chuàng)下的歷史最高點(diǎn)僅僅約50美元。周四即將公布的通脹數(shù)據(jù)將被市場密切關(guān)注，以尋找美聯(lián)儲進(jìn)一步降息意愿的線索。

　　上圖顯示，金價在創(chuàng)紀(jì)錄高位附近交投，距離突破歷史最高位僅一步之遙，投資者們焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國數(shù)據(jù)與美國-委內(nèi)瑞拉地緣政治局勢升溫。市場普遍預(yù)期通脹數(shù)據(jù)將持續(xù)下行，這也將成為市場衡量美聯(lián)儲降息意愿的下一個重要線索。

　　今年以來金價大幅上漲了近三分之二，非常有望創(chuàng)下1979年以來的最佳年度表現(xiàn)，這主要得益于全球央行的持續(xù)買入以及投資者們對政府債務(wù)和主要主權(quán)貨幣的更廣泛撤出。

　　美聯(lián)儲上周重磅宣布的連續(xù)三次降息——這對不支付利息的貴金屬而言是一大利好，但是對于邁入明年的貨幣政策寬松步伐，一些美聯(lián)儲官員態(tài)度曖昧，認(rèn)為通脹猛獸將再度來襲，因此對于2026年降息持謹(jǐn)慎預(yù)期。利率期貨交易員們給出的1月降息概率約為25%，不過一些對于黃金持樂觀立場的交易員們押注通脹加速也會侵蝕債券投資回報，從而以另一個層面來利好黃金。

　　不過，美聯(lián)儲官員們的相互矛盾的鷹派與鴿派之間搖擺言論已經(jīng)促使多數(shù)利率期貨交易員對明年進(jìn)一步貨幣寬松的押注有所升溫。從“CME美聯(lián)儲觀察工具”的統(tǒng)計來看，利率期貨交易員們普遍押注美聯(lián)儲2026年將降息2次，預(yù)計累計降息50基點(diǎn)。

　　荷蘭合作銀行資深策略師Philip Marey近日指出，為了配合在美國中期選舉前刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲預(yù)計將在2026年11月前將利率降至中性水平甚至更低;這位策略師表示，考慮到美聯(lián)儲貨幣政策傳導(dǎo)滯后性，美聯(lián)儲降息舉措需要在10月前完成才能影響11月中期選舉，因此在特朗普政治施壓下的美聯(lián)儲可能到2026年9月降息至2.75%-3.00%， 相當(dāng)于3次25基點(diǎn)的降息——顯著高于FOMC點(diǎn)陣圖所顯示的2026年僅降息一次的利率中值預(yù)期。

　　以色列頻繁撕毀?；饏f(xié)議，導(dǎo)致近期中東地緣政治緊張局勢升溫增強(qiáng)了貴金屬的吸引力，與此同時，委內(nèi)瑞拉的相關(guān)美軍對峙委內(nèi)瑞拉軍隊事件也在本周為其提供了支撐。特朗普已下令對所有受制裁的委內(nèi)瑞拉油輪實(shí)施封鎖，美國在該地區(qū)愈發(fā)升級的軍事存在正在加大對尼古拉斯·馬杜羅政府的壓力。墨西哥和巴西則提出愿意進(jìn)行調(diào)解。

　　黃金大概率延續(xù)再創(chuàng)新高之勢，供需緊張正在主導(dǎo)鉑金牛市

　　“實(shí)際收益率的變動方向變得更具支撐性，”來自澳大利亞Pepperstone Group Ltd.的策略師Dilin Wu表示。“再疊加持續(xù)的地緣政治不確定性以及年末市場流動性更稀薄，黃金與鉑金這類貴金屬正在重新獲得其作為投資組合穩(wěn)定器的重要角色?！?/p>

　　今年以來，金價已上漲近三分之二，非常有望創(chuàng)下自1979年以來最佳年度表現(xiàn);此前在全球央行主導(dǎo)的強(qiáng)大買盤勢力以及投資者們從政府債務(wù)和關(guān)鍵貨幣更廣泛撤離的推動下，金價經(jīng)歷了一輪猛烈上漲。根據(jù)機(jī)構(gòu)匯編的數(shù)據(jù)，今年交易所交易基金(即ETF資產(chǎn))所持有的黃金數(shù)量已大幅上升18%。

　　上圖顯示，另一貴金屬鉑金因供應(yīng)緊張升至2008年以來最高——現(xiàn)貨價格在2025年因強(qiáng)勁需求而翻倍。

　　自12月10日收盤以來，鉑金在一波不間斷的漲勢中已累計上漲18%，一舉推動鉑金踏向牛市曲線。鉑金目前距離歷史最高點(diǎn)約323美元/盎司，也就是還需要再漲約16.5%方能突破上一個最高點(diǎn)。

　　本輪鉑金上漲勢頭出現(xiàn)之際，倫敦市場顯示出趨緊跡象，華爾街各大銀行們將金屬存放在美國，以防范特朗普政府關(guān)稅風(fēng)險。主要鉑金生產(chǎn)國對于中國的鉑金出口今年也表現(xiàn)強(qiáng)勁;隨著廣州期貨交易所近期開始交易相關(guān)期貨合約，市場對中國需求的樂觀情緒進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　“南非持續(xù)的產(chǎn)量約束、供需長期不平衡、礦山層面再投資有限，以及回收端低彈性，正使未來供應(yīng)風(fēng)險更難被市場忽視，”Dilin Wu在談及鉑金時表示。她強(qiáng)調(diào)，此次走勢更可能是估值重估，而非短期投機(jī)性質(zhì)的沖高。

　　鉑金上漲主要由“美元走弱、實(shí)際利率下行、降息預(yù)期升溫、地緣風(fēng)險升高”，而這類宏觀因子驅(qū)動則同樣利好黃金，因此鉑金和黃金長期以來呈現(xiàn)出同步上漲曲線。此外，有些因素對于鉑金的驅(qū)動在本輪漲勢中比黃金更加強(qiáng)勁，比如供給收緊/結(jié)構(gòu)性缺口、汽車與工業(yè)需求大幅改善以及特朗普關(guān)稅重壓共同大力驅(qū)動本輪鉑金漲勢。

　　盡管全球電動汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，但全球現(xiàn)存和未來幾年新增的燃油車數(shù)量仍然龐大，且更嚴(yán)格的排放法規(guī)要求單燃油車鉑金用量實(shí)際在增加。歐洲方面放寬燃油車2035年禁令的計劃，則進(jìn)一步鞏固了汽車行業(yè)對鉑金的強(qiáng)勁需求預(yù)期。

　　華爾街堅定“黃金信仰”，押注明年沖向5000美元

　　在高盛、摩根大通等華爾街最頂級投資機(jī)構(gòu)看來，今年以來屢創(chuàng)歷史新高且已經(jīng)突破4000美元的黃金漲勢仍未完結(jié)，短期回調(diào)只是牛市路途上的絆腳石，呼吁市場向前看，甚至在2026年有望突破5000美元這一史詩級點(diǎn)位。

　　包括Lina Thomas在內(nèi)的高盛集團(tuán)資深分析師們在一份研究報告中稱，他們?nèi)灶A(yù)計央行持續(xù)買入疊加在美聯(lián)儲持續(xù)寬松背景下的私人投資者們資金流入黃金ETF，預(yù)計將推動金價在2026年末升至4,900美元。他們認(rèn)為央行的高水平增持是“多年期趨勢”，并重申對2026年央行月均購買70噸黃金的預(yù)測。

　　高盛最新研報顯示，其“即時預(yù)測”(nowcast)模型估算，全球央行在10月份凈買入了49噸黃金。這一數(shù)字遠(yuǎn)高于2022年之前17噸的月均水平，顯示出官方部門強(qiáng)勁且持續(xù)的需求。高盛表示，全球央行在金價高波動時期依然堅挺的購買黃金行為，表明其決策并非高度價格敏感，而是出于對沖地緣政治和美國愈發(fā)龐大債務(wù)市場相關(guān)的金融風(fēng)險的長期戰(zhàn)略考量。

　　來自高盛的另一組類似敏感度研究則顯示：若私營部門持有的美債僅有約1%流向黃金資產(chǎn)，現(xiàn)貨金價可逼近5000美元/盎司。整體而言，黃金市場規(guī)模相對美債可謂“極小”，因此小比例資金遷移可帶來較大邊際價格影響，這就是摩根大通與高盛對于黃金價格可能奔向5000美元的敏感度測算背后的邏輯。

　　摩根大通預(yù)計黃金價格將在 2026 年第四季度達(dá)到平均每盎司 5,055 美元，另一華爾街大行美國銀行給出的預(yù)測更加激進(jìn)。來自美國銀行的策略師們表示，基于“貨幣貶值交易”邏輯以及歷史牛市模式的推算黃金價格有望在明年春季沖擊6000美元。美銀的一項統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，黃金資產(chǎn)在全球投資機(jī)構(gòu)和私人客戶資產(chǎn)配置中的占比仍然偏低，分別僅為2.3%和0.5%，這表明市場對黃金的結(jié)構(gòu)性多頭配置并不擁擠。

　　在日本京都舉行的倫敦金銀市場協(xié)會(LBMA)年會上——該年會乃貴金屬行業(yè)最大規(guī)模年度聚會，該行業(yè)的代表們普遍預(yù)測，到明年10月5日進(jìn)行的會議時，黃金價格將接近每盎司5000美元。

（文章來源：智通財經(jīng)）

(原標(biāo)題：黃金與鉑金攜手沖高! 降息預(yù)期+地緣政治風(fēng)險共振 資金蜂擁至貴金屬)

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