9000億美元回流倒計時 機構解碼2026年港股“火炬行情”的三大財富暗線

　　近期港股市場呈現(xiàn)震蕩走勢，但是部分機構看好市場明年的表現(xiàn)。

　　正如興業(yè)證券指出，2026年港股市場將延續(xù)牛市格局，但行情節(jié)奏將如"火炬登山"般震蕩上行。

　　投資主線將聚焦"成長乘勢聚力+價值重構紅利"，把握AI浪潮與"十五五規(guī)劃"雙重政策紅利。美聯(lián)儲降息周期與人民幣升值預期將共同改善港股流動性環(huán)境，而"新共識"的輪動將主導全年行情節(jié)奏。

　　2026年港股市場展望：牛市延續(xù)，結構分化

　　市場格局：盈利與估值雙提升

　　2025年港股各板塊表現(xiàn)分化顯著。恒生指數(shù)33.5%的漲幅主要源于風險溢價回落推動估值修復，而恒生科技指數(shù)26.8%的收益中，估值僅貢獻8.8%，風險溢價幾乎沒有下降。恒生高股息率指數(shù)32.3%的回報則主要受益于內地低利率環(huán)境帶來的估值提升。

　　截至2025年11月末，恒生指數(shù)PE(TTM)已回升至近十年3/4分位數(shù)水平，但恒生科技指數(shù)PE(TTM)仍位于2020年以來的1/4分位數(shù)附近。30個恒生二級行業(yè)中，資訊科技、可選消費與醫(yī)療保健等成長領域估值仍處于歷史20%分位數(shù)以下，估值修復空間較大。

　　盈利展望：結構分化，優(yōu)質龍頭領跑

　　2026年港股盈利有望溫和改善，但結構分化明顯。受益于海外需求(有色、香港本地股、澳門博彩)或具備全球競爭力的行業(yè)龍頭(互聯(lián)網(wǎng)、消費、工業(yè))將獲得更大盈利彈性。預計2026年港股通成分股凈利潤同比增速達7.3%，其中原材料、地產(chǎn)建筑、資訊科技、非必需消費和醫(yī)療保健增速領先。

　　估值空間：流動性改善帶來估值提升

　　2026年美聯(lián)儲降息將推動港股錨定的無風險收益率下降，香港流動性有望較2025年更加寬松。若美聯(lián)儲降息超預期，疊加美元疲弱、人民幣升值，港股估值有望獲得10%左右的提升空間。

　　港股資金面展望：內外資金協(xié)同發(fā)力

　　人民幣升值預期強化港股吸引力

　　2026年人民幣對美元匯率有望回歸"6字頭"時代，主要源于三重支撐：

　　美元弱勢延續(xù)：美國高債務壓力下，美聯(lián)儲易松難緊。

　　系統(tǒng)性修復：市場對中美力量對比認知重構，價格改善帶動名義經(jīng)濟修復

　　資金回流：過去三年積累的約9000億美元未結匯貿易順差及3000億美元資本外流資金可能回流

　　人民幣升值將直接提升港股資產(chǎn)的本幣計價回報，增強對南向資金的吸引力。

　　港股通資金：持續(xù)主力增量

　　2025年港股通資金已成為港股主要增量來源，凈流入金額和成交占比均創(chuàng)歷史新高。

　　截至2025年12月5日，港股通年內凈流入達1.29萬億元，創(chuàng)互聯(lián)互通機制啟動以來新高；港股通成交占比中樞水平達25%左右；港股通持股占比(恒生綜合指數(shù)成分股)提升至14%。

　　2026年這一趨勢將進一步強化：

　　公募基金配置提升：主動權益基金份額有望持續(xù)回升，當前公募基金港股持股市值占股票投資總額比例已達32.9%，持股市值占港股通持股市值比例超20%。

　　險資增配紅利資產(chǎn)：非上市險企自2026年1月1日起執(zhí)行新會計準則，預計將帶來約1800億元一次性流入高股息股票；未來5年約7910億元保費收入相關資金有望配置高股息資產(chǎn)，港股高股息標的將率先受益。

　　外資回流：空頭回補開啟行情

　　2026年上半年外資回流趨勢有望加速，尤其在科技和非必需消費品板塊。當前港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭未平倉賣空比例仍處高位：截至2025年12月5日，騰訊、阿里巴巴、美團、京東未平倉賣空數(shù)占證券發(fā)行數(shù)量比例分別為0.38%、1.20%、4.39%、1.89%，分別位于歷史18.4%、99.6%、96.7%、99.6%分位數(shù)水平。這些空頭回補將成為上半年行情的重要催化劑。

　　2026年港股投資策略：雙輪驅動，布局結構性機會

　　成長乘勢聚力：新質生產(chǎn)力方向

　　互聯(lián)網(wǎng)與AI應用：具備深厚生態(tài)壁壘和充裕現(xiàn)金流的互聯(lián)網(wǎng)巨頭是穿越周期的壓艙石。2026年將迎來估值修復與空頭回補的雙重驅動：C端方面，AI重塑廣告與電商變現(xiàn)邏輯；B端方面，高毛利PaaS層成為AI云競爭新高地。重點關注端側AI創(chuàng)新帶來的消費電子、人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈機會。

　　科技自主可控："十五五規(guī)劃"推動下，半導體、航空航天等硬科技領域將迎來政策紅利。港股作為中國科技企業(yè)重要上市地，將持續(xù)受益于內地科技產(chǎn)業(yè)政策支持與資本市場改革。

　　新消費崛起：澳門博彩GGR已恢復至2019年9成以上，中高端客戶持續(xù)發(fā)力；Z世代消費關注潮玩、美護等情緒價值消費；傳統(tǒng)服務型消費龍頭(社區(qū)餐飲、連鎖酒店)有望在經(jīng)濟溫和復蘇下迎來困境反轉。

　　醫(yī)藥創(chuàng)新突圍：聚焦"創(chuàng)新+國際化"主線，關注已BD品種海外臨床進展、創(chuàng)新藥技術突破(XDC、自免雙抗等)、穩(wěn)健型綜合藥企、高景氣CXO產(chǎn)業(yè)鏈。

　　價值重構紅利：高股息與傳統(tǒng)轉型

　　高股息資產(chǎn)：低利率環(huán)境下，港股高股息資產(chǎn)配置價值凸顯。恒生高股息率指數(shù)股息率達6.5%，與10年期中國國債收益率利差達4.6個百分點，處于歷史較高水平。重點看好：

　　金融板塊：保險受益于股市回暖與資產(chǎn)負債兩端共振；銀行高分紅+業(yè)績穩(wěn)定，息差壓力減輕。

　　能源板塊：煤炭"反內卷"政策驅動煤價中樞回升；原油龍頭成本優(yōu)勢與高分紅提供安全邊際。

　　公共事業(yè)：物管、燃氣、垃圾焚燒發(fā)電等現(xiàn)金流持續(xù)改善，分紅能力逐年提升。

　　傳統(tǒng)行業(yè)轉型：反內卷政策下，傳統(tǒng)行業(yè)競爭格局改善，龍頭盈利有望修復：

　　鋼鐵：受益于非洲西芒杜鐵礦項目投產(chǎn)，降低對澳巴鐵礦石依賴。

　　出海龍頭：機械(美國地產(chǎn)修復+AI制造)、家電(外銷改善)、建筑("一帶一路")等領域龍頭企業(yè)。

　　券商：資本市場改革深化，港股作為國際金融中心地位鞏固提升。

　　戰(zhàn)略資產(chǎn)：全球秩序重構下的核心配置

　　黃金：美元信用弱化與國際秩序動蕩提升黃金戰(zhàn)略價值。若因中美關系改善、美國經(jīng)濟軟著陸等因素導致金價休整，將成為逆向布局良機。

　　稀缺資源：稀土等戰(zhàn)略資源受益于中國產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢與海外需求(新能源車、軍工)增長，海內外價差有望轉化為中國產(chǎn)業(yè)利潤彈性。

　　行情節(jié)奏研判：共識輪動，耐心布局

　　2026年港股行情節(jié)奏將受風險偏好變化主導，呈現(xiàn)"先揚后抑、再揚再抑"的波動特征，恰如登山火炬遭遇不同風向。投資者需關注五大"共識"的輪動變化：

　　美聯(lián)儲降息共識：上半年降息預期升溫推動行情，但需警惕下半年美國通脹惡化新共識。

　　中美關系改善共識：特朗普訪華可能階段性改善雙邊關系，推升人民幣資產(chǎn)吸引力，但美國中期選舉年風險外溢效應需警惕。

　　"十五五規(guī)劃"政策共識：地方"兩會"、3月全國"兩會"政策利多帶來結構性機會。

　　中國經(jīng)濟弱復蘇共識：通脹改善是否超預期將影響市場預期。

　　AI科技浪潮共識：泡沫論可能帶來階段性調整，但長期趨勢不變。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：9000億美元回流倒計時 機構解碼2026年港股“火炬行情”的三大財富暗線)

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