“萬億級航母”并購再下一城！東興證券漲停，中金公司、信達證券漲超6%！證券ETF龍頭(560090)放量跌近1%，行業(yè)供給側改革加速

　　12月18日，A股市場走勢分化，券商板塊承壓，證券ETF龍頭（560090）開盤震蕩回調，截至9:40，放量跌近1%。

　　證券ETF龍頭（560090）標的指數(shù)成分股多數(shù)回調，受并購重組消息利好，東興證券漲停，中金公司漲停價開盤，目前仍然漲超6%，信達證券漲超6%，天風證券、國盛證券等微漲，東方財富、中信證券等悉數(shù)回調。

　　【證券ETF龍頭（560090）標的指數(shù)前十大成分股】

　　消息面上，中金公司吸收合并東興證券、信達證券方案出爐！根據(jù)公告，每股東興證券、信達證券股票能換取中金公司股票的比例，分別確定為1:0.4373、1:0.5188。三家公司股票將于12月18日復牌。合并后，中金公司將成為行業(yè)第四家總資產(chǎn)跨入“萬億俱樂部”的券商。

　　國金證券火線點評，業(yè)內有國際競爭力的投行有望再添一例，行業(yè)馬太效應也有望加強。券商并購事件有望提升行業(yè)集中度，催化板塊估值修復。根據(jù)25Q1-3數(shù)據(jù)，中金公司利潤排名有望提升4名。從業(yè)務條線來看，25Q1-3中金公司經(jīng)紀、投行、資管、信用、投資收入排名分別為 9、2、6、42、5名，合并后將提升至8、2、6、41、3名，合并后的公司綜合實力有望增強。（來源于國金證券20251217《交易預案發(fā)布，中金公司吸收合并東興、信達按下加速鍵》）

　　【行業(yè)供給側改革加速！券商并購重組帶來投資性機遇】

　　2024 年以來證券行業(yè)迎來第五輪并購重組浪潮，既有頭部券商強強聯(lián)合的標桿案例，也有中小券商間的資源整合，且多數(shù)案例在 2025 年持續(xù)推進并取得關鍵進展，如史上規(guī)模最大的 A+H 雙邊市場吸收合并案例國泰君安吸收合并海通證券已經(jīng)完成、國聯(lián)證券與民生證券合并為國聯(lián)民生等。

　　方正證券指出，近期有關部門再提建設一流投行，后續(xù)頭部券商并購重組仍可期。24年3月有關部門明確未來十年證券行業(yè)戰(zhàn)略目標，即“形成2至3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構”；25年12月提及“要進一步增強資源整合意識和能力，用好并購重組機制和工具，實現(xiàn)優(yōu)勢互補、高效配置，力爭形成若干家具有較大國際影響力的頭部機構”。方正證券認為，金融強國建設和資本市場高質量發(fā)展過程中需要強大的資本市場中介支持，建設國際一流投行既是政策導向、也是行業(yè)轉型升級必然趨勢；目前國泰君安與海通證券合并完成、中金公司合并穩(wěn)步推動，近年來頭部券商并購潮興起、行業(yè)洗牌加快，后續(xù)中大型券商進行戰(zhàn)略重組可行性、必要性提升。（來源于方正證券20251217《中金公司吸收合并預案出臺，一流投行建設再加速》）

　　中航證券指出，展望2026年，在“金融強國”戰(zhàn)略與“活躍資本市場”政策基調的持續(xù)驅動下，券商行業(yè)將徹底告別同質化競爭，行業(yè)"頭部券商+中小特色券商格局逐漸明朗。未來資本市場加速高質量發(fā)展步伐，在內生驅動和政策導向雙重作用下，券商并購整合或將提速。頭部券商和具備資本實力的區(qū)域券商預計將持續(xù)通過外延并購實現(xiàn)擴張，從而帶來投資機會的升溫。（來源于中航證券20251129《看好券商2026年投資機會》）

　　【資金+政策共振，券商板塊強Beta屬性！】

　　除了供給側加速改革外，當前券商板塊的需求端也強勁修復。券商盈利表現(xiàn)跟資本市場活躍度息息相關，板塊估值提升通常發(fā)生在市場景氣度轉化前后，因此資金、政策等因素的變化或將直接影響板塊估值修復速度！

　　平安證券指出，證券板塊的核心驅動多來自于政策驅動下的市場風偏抬升。回顧券商歷史板塊行情，通常與政策落地改善市場預期相關，且多在市場低位實現(xiàn)了情緒轉向，從政策角度看，通?？煞譃槿悾?）資本市場改革相關，例如2014年兩融標的擴容、滬港通機制開通、創(chuàng)新業(yè)務推進和并購重組政策出臺，以及2019年末科創(chuàng)板注冊制試點和資管新規(guī)落地等資本市場改革相關政策都點燃市場情緒；2）市場流動性相關，例如更為積極的貨幣政策、財政政策的落地提升市場整體投資熱情；3）高級別會議趨勢級定調，其中以24年“924”事件催化更為突出，9月24日宣布降準、創(chuàng)設新型貨幣政策工具等一攬子金融政策，9月26日提出“加大財政貨幣政策逆周期調節(jié)力度”、“實施有力度的降息”和“努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市”，市場情緒回暖，交投活躍度大幅提振。

　　【2025年政策+流動性雙重催化，證券基本面與行情為何錯配？】

　　而今年以來，證券板塊在政策催化與流動性寬松下，基本面強勁修復，但估值卻未顯著提升。

　　據(jù)平安證券統(tǒng)計，上市券商業(yè)績持續(xù)改善，前三季度歸母凈利同比+63.4%；Q3歸母凈利潤環(huán)比+25.5%。42家上市券商前3季度歸母凈利潤同比增長63.4%，3季度單季度歸母凈利潤同比增長64.7%，增速較2季度單季度提升14.9pps。前3季度42家上市券商年化ROE為8.65%，絕對水平較24年全年提升2.6pps。

　　但與之相對的是其估值表現(xiàn)，年初至今，證券公司指數(shù)漲幅僅3%，顯著低于上證指數(shù)15%的漲幅，其PB僅1.5倍，是當前罕見的高景氣、低估值板塊！

　　中郵證券指出，當前板塊PE未快速上行，說明資金更多是“交易型”而非“追高型”入場，有利于行情持續(xù)性，也降低券商自營追高風險。當前券商板塊基本面穩(wěn)定向上，且券商股具備高貝塔屬性，可關注券商板塊投資機會。（來源于中郵證券20251215《股基成交維持高位，估值未快速上行》）

　　【2026年關注券商板塊業(yè)績與估值的戴維斯雙擊！】

　　展望2026年，“存款搬家”趨勢明顯，資本市場有望成為居民資產(chǎn)配置的重要部分，疊加政策鼓勵“長錢長投”趨勢，中長期資金入市進程加速，資本市場流動性有望延續(xù)，財富管理業(yè)務或成券商業(yè)務突破口。供給側方面，政策鼓勵頭部券商通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強，證券行業(yè)供給側格局優(yōu)化將加速，有望進一步催化板塊估值！

　　經(jīng)濟定調積極下資本市場上升趨勢仍在，券商板塊仍是當前不可多得的相對低估+業(yè)績同比高增的細分資產(chǎn)。

（文章來源：界面新聞）

(原標題：“萬億級航母”并購再下一城！東興證券漲停，中金公司、信達證券漲超6%！證券ETF龍頭(560090)放量跌近1%，行業(yè)供給側改革加速)

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