“躲過”震蕩！基金經(jīng)理：或跌出新的操作空間

　　在行情短線切換劇烈的背景下，部分基金的減倉或調(diào)倉的動作隨之顯現(xiàn)，部分產(chǎn)品在震蕩市中波動有限，不難推測有的基金經(jīng)理“見好就收”，減倉保存年內(nèi)收益，也有基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品與三季度重倉風(fēng)格背道而馳，或調(diào)倉布局跨年行情。

　　對于后市行情，基金經(jīng)理多數(shù)保有樂觀展望。有基金經(jīng)理表示，估值偏高后的調(diào)整對市場是健康的，為后續(xù)行情“跌出”新的操作空間，此外還有不少高位股通過震蕩夯實了基礎(chǔ)，也會考慮重新買入。

部分基金疑似減倉保收益

　　以廣發(fā)鑫益為例，12月16日，A股各大指數(shù)大幅回調(diào)，然而該基金跌幅僅0.22%。拉長時間來看，這只產(chǎn)品在相當(dāng)長的時間里凈值表現(xiàn)非常平穩(wěn)，自從10月27日創(chuàng)下歷史新高后至今回撤幅度僅有2.57%，與三季報中的持倉數(shù)據(jù)并不契合。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，該基金股票倉位超過了九成，且重倉股中包括了立訊精密、兆易創(chuàng)新、天孚通信、中際旭創(chuàng)等高彈性個股，此外，基金經(jīng)理費逸管理的廣發(fā)聚瑞、廣發(fā)瑞安精選等與廣發(fā)鑫益均有類似走勢。

　　此外，益民基金旗下多只權(quán)益類產(chǎn)品在10月末至今波動均不如此前明顯，個別產(chǎn)品近期凈值甚至拉成了一條直線。如益民服務(wù)領(lǐng)先的基金經(jīng)理關(guān)旭就在三季報中表示：“從市場情緒來看，9月中下旬滬指沖關(guān)3800點后量能有所收窄，短期震蕩概率或有所上升。”

　　近期，某重倉科技板塊的基金經(jīng)理透露：“11月內(nèi)，對于持倉收益已非?？捎^的海外算力鏈，當(dāng)其估值已反映明年約20倍市盈率的預(yù)期時，我們認(rèn)為進(jìn)一步的上行空間有限，便選擇了減持。同時，看到部分國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈的股價已對今年的業(yè)績預(yù)期完成了定價修復(fù)，甚至部分提前透支了明年的樂觀預(yù)期。我們認(rèn)為上行動能減弱，因此采取了‘邊走邊賣’的策略。 ”

　　“得益”于及時減倉，前述多只基金在年內(nèi)得以安然度過震蕩。廣發(fā)鑫益年內(nèi)漲幅約為五成，益民服務(wù)領(lǐng)先也漲超33%，在年內(nèi)“科技?！北尘跋拢@些產(chǎn)品漲幅雖不如多只“翻倍基”，但在屢次回調(diào)行情中控制住了回撤使得凈值進(jìn)一步積累上漲。

　　華北某基金經(jīng)理透露：“近期倉位降了一些，但目前還是中高倉位運作，主要是調(diào)整了結(jié)構(gòu)，增加了防守板塊，主要是轉(zhuǎn)了一些服務(wù)消費的行業(yè)?！?/p>

靈活配置型基金更為游刃有余

　　值得注意的是，前述能夠在倉位控制上游刃有余的基金多為靈活配置型基金，某公募投研人士介紹稱，相較于普通股票型基金需嚴(yán)格遵循基金契約、維持不低于80%股票倉位的要求，靈活配置型基金在倉位管理上具備顯著的靈活調(diào)整空間，其股票持倉比例并非固定，而是依據(jù)基金合同約定，可在0%至95%的區(qū)間內(nèi)靈活浮動，極端情況下甚至能降至空倉狀態(tài)。

　　“這類基金無需受高倉位的約束，能根據(jù)市場行情變化靈活調(diào)整股票持倉比重，在市場震蕩下行時可適度減倉規(guī)避風(fēng)險，在行情向好時又能加倉捕捉收益，操作靈活性遠(yuǎn)超普通股票型基金。但與此同時，這種靈活的倉位運作模式也對基金經(jīng)理的市場研判能力、倉位調(diào)控水平提出了更高要求，進(jìn)而導(dǎo)致其整體投資管理的難度大幅高于普通股票型基金?！鼻笆鋈耸勘硎?。

　　前海開源基金基金經(jīng)理楊德龍則認(rèn)為，對于基金經(jīng)理而言，應(yīng)主要通過兩種方式應(yīng)對市場波動：一是通過倉位控制管理回撤；二是在基金合同允許范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)倉換股，規(guī)避沖高回落板塊并捕捉新興機(jī)會。“但這對基金經(jīng)理的能力要求較高，而且會受制于產(chǎn)品類型的約束，例如主題基金的投資范圍受合同嚴(yán)格限定，無法進(jìn)行跨板塊操作以避免風(fēng)格漂移?！?/p>

震蕩市亦是加倉機(jī)遇

　　前述基金經(jīng)理認(rèn)為，估值偏高后的調(diào)整對市場是健康的，這會為明年“跌出”新的操作空間，對于此前減倉的個股，他表示會等待優(yōu)質(zhì)公司價格回調(diào)至更有吸引力的區(qū)間再考慮買入?！拔覀円舱J(rèn)識到，強(qiáng)勢股可能以高位震蕩而非深度回調(diào)來消化估值。如果等待后發(fā)現(xiàn)股價并未調(diào)整，而是通過震蕩夯實了基礎(chǔ)，也會考慮重新買入，這需要根據(jù)個股情況具體分析?！?/p>

　　長城基金基金經(jīng)理劉疆表示，年底臨近，市場情緒偏謹(jǐn)慎，一方面部分資金有兌現(xiàn)收益的訴求，另一方面交易量持續(xù)收縮，呈現(xiàn)強(qiáng)勢品種不斷縮圈、熱點輪動過快較難把握的狀態(tài)。但他傾向于認(rèn)為，這種狀態(tài)只是積極市場下的必要調(diào)整，持續(xù)時間可能不會太長，市場的前景仍持續(xù)值得期待，而科技新興成長板塊將繼續(xù)保持引擎的地位。

　　投資方向上，劉疆認(rèn)為可重點關(guān)注以下幾個方面：一是以算力為核心的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，當(dāng)前該賽道景氣度正加速爆發(fā)，具體可關(guān)注算力芯片、光通信、PCB、液冷技術(shù)、存儲設(shè)備及衛(wèi)星算力等細(xì)分方向的投資機(jī)會；二是AI驅(qū)動下的端側(cè)與云端協(xié)同領(lǐng)域，隨著AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐步完善、AI技術(shù)能力持續(xù)迭代，端側(cè)硬件及云端應(yīng)用中有望涌現(xiàn)出“爆品”；三是具身智能場景落地領(lǐng)域，人形機(jī)器人、無人車、無人機(jī)等產(chǎn)品，將顯著受益于AI技術(shù)能力的進(jìn)化。

　　中信保誠基金基金經(jīng)理管嘉琪認(rèn)為，當(dāng)前位置很多優(yōu)秀的新消費公司以及出海方向的公司，對應(yīng)到2026年的PE估值都已經(jīng)回落到15倍左右，橫向?qū)Ρ?，和傳統(tǒng)消費的估值處于同一水平，繼續(xù)下跌的空間可能相對有限。從中長期看，隨著我國人口結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，新消費和出海方向的景氣度仍然有望維持。

　　來源：券商中國

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：“躲過”震蕩！基金經(jīng)理：或跌出新的操作空間)

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