超長債收益率迎來顯著回落 年末理財配置環(huán)境有望改善

　　新華財經(jīng)北京12月18日電近期，債券市場波動顯著，尤其是超長期國債成為各方關(guān)注的核心。自11月中下旬進入年末政策博弈期以來，30年期國債再度成為機構(gòu)交投與研判的重點。

　　一直以來，30年期國債一度被視為債市“標桿”，但受供求關(guān)系弱化、名義GDP回升、宏觀敘事更趨積極及股債性價比變化等多重因素影響，其振幅明顯放大。

　　據(jù)中債估值中心數(shù)據(jù)顯示，10年期國債收益率目前已由11月中旬的1.81%上行至1.85%附近，期間高點觸及1.87%；30年期國債收益率則由2.14%攀升至2.28%，達到年內(nèi)高位。兩者期限利差從33個基點快速走闊至43個基點，收益率曲線呈現(xiàn)超長端陡峭化趨勢。

數(shù)據(jù)來源：中債DQ

　　為何超長債陷入寬幅震蕩？

　　市場分析指出，30年期國債收益率上行的直接原因源于機構(gòu)之間的博弈，尤其是銀行與券商、基金之間的交易行為分化，其背后則反映出市場對明年宏觀環(huán)境、資產(chǎn)性價比與供需結(jié)構(gòu)的深層擔憂。

　　華西證券研究顯示，本輪調(diào)整中券商自營成為主要賣盤。根據(jù)該機構(gòu)統(tǒng)計，11月20日至12月15日期間，券商自營累計凈賣出10年以上國債659億元，基金在相對排名壓力下也被動跟隨賣出，同期凈賣出458億元。

　　機構(gòu)大幅減持的背后，或隱含著對2026年超長債供給壓力的擔憂，部分投資者選擇提前壓降倉位以應對潛在不確定性。

　　華泰證券研究觀點則顯示，供需預期與定價權(quán)轉(zhuǎn)換加劇了超長債的短期波動。該機構(gòu)強調(diào)，當前影響市場的最直接因素并非基本面，而是供求關(guān)系。

　　一方面，超長債供給壓力持續(xù)增大，2025年以來30年期國債發(fā)行規(guī)模已超1萬億元，較2024年全年增長30%，而2026年作為“十五五”開局之年，財政政策預計靠前發(fā)力，政府債凈供給進一步上升，若期限結(jié)構(gòu)仍偏向長端，供給壓力將更為突出。另一方面，承接力量面臨斷檔，銀行、保險等配置型機構(gòu)介入不足，交易盤擁擠導致的“多殺多”現(xiàn)象，使得邊際定價權(quán)重回保險等配置機構(gòu)手中。

　　年末估值能否迎來企穩(wěn)？

　　當前市場關(guān)注焦點在于超長債供需結(jié)構(gòu)能否改善，以及機構(gòu)承接能力是否提升。

　　對此，華泰證券認為，經(jīng)歷近期持續(xù)調(diào)整后，30年期國債風險已部分釋放，短期或進入震蕩休整階段，但整體仍偏弱，10年以內(nèi)利率債可能存在超調(diào)修復的交易機會。該機構(gòu)也提醒，近期股債聯(lián)動呈現(xiàn)“跟跌不跟漲”特征，通常出現(xiàn)在流動性緊張或“固收+”產(chǎn)品集中贖回階段，反映債市情緒依然脆弱。

　　華西證券則從承接能力角度指出，市場近期討論集中在如何提升銀行配置空間，包括調(diào)整經(jīng)濟價值變動（ΔEVE）監(jiān)管指標，若相關(guān)參數(shù)適度放寬，可能為銀行體系釋放萬億元級別的超長債配置容量；此外，央行亦可通過購入超長國債或協(xié)助銀行短期調(diào)整久期指標等方式，緩解銀行配置壓力。

　　整體來看，超長國債走勢仍受供需預期、機構(gòu)行為與政策信號多重影響，中債估值數(shù)據(jù)為市場提供了重要的定價參考與情緒觀測窗口。未來，財政發(fā)力節(jié)奏、央行操作與機構(gòu)配置行為的變化，將繼續(xù)主導超長期限債券的市場表現(xiàn)，但短期來看似乎獲得了一定喘息空間。

　　根據(jù)中債估值中心發(fā)布的實時收益率數(shù)據(jù)（8:30-17:00，1分鐘頻率），12月17日日內(nèi)30年期國債收益率整體呈現(xiàn)穩(wěn)定下行走勢，截至當日17時，較前一交易日收盤下行3.8個基點。

數(shù)據(jù)來源：中債DQ

　　隨著超長端國債收益率自高位回落，債券市場情緒獲得階段性修復，銀行理財、保險資金等配置端的估值壓力也將明顯緩解。機構(gòu)普遍認為，若后續(xù)供給壓力邊際緩和、配置力量逐步入場，超長債有望進一步回歸平穩(wěn)，理財收益環(huán)境亦將隨之改善。

（文章來源：新華財經(jīng)）

(原標題：超長債收益率迎來顯著回落 年末理財配置環(huán)境有望改善)

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