券商發(fā)力養(yǎng)老金融空間廣闊

　　養(yǎng)老金融是中央金融工作會議提出的金融“五篇大文章”之一。券商在為養(yǎng)老事業(yè)注入金融活水的同時，正構(gòu)筑自身發(fā)展的第二曲線。

　　打開投融資空間

　　近年來，政策持續(xù)精準發(fā)力，為養(yǎng)老金融發(fā)展筑牢制度根基。2023年，中央金融工作會議首次提出做好養(yǎng)老金融大文章。去年年底印發(fā)的《關(guān)于金融支持中國式養(yǎng)老事業(yè)服務銀發(fā)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》明確提出，到2028年，養(yǎng)老金融體系基本建立；到2035年，基本實現(xiàn)中國特色金融和養(yǎng)老事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的良性循環(huán)。

　　當前，我國養(yǎng)老金融正在逐步發(fā)展，但也面臨挑戰(zhàn)。一方面，在養(yǎng)老金管理領(lǐng)域，市場化、專業(yè)化的投資運營能力建設(shè)任重道遠。另一方面，養(yǎng)老健康、照護服務、適老產(chǎn)品等產(chǎn)業(yè)仍處于起步發(fā)展階段，具有輕資產(chǎn)、回報周期長等特征，傳統(tǒng)信貸支持有限，亟需多元融資工具予以支持。

　　在此背景下，探索可持續(xù)的養(yǎng)老金融路徑成為現(xiàn)實需求。業(yè)內(nèi)專家表示，打造可持續(xù)養(yǎng)老金融路徑旨在構(gòu)建一個能自我造血并與社會經(jīng)濟良性互動的系統(tǒng)，通過模式創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動和科技賦能保障養(yǎng)老體系長期穩(wěn)健運行。

　　“人口老齡化打開了券商在一級、二級市場貫穿醫(yī)療健康、養(yǎng)老服務、長期護理、適老改造、養(yǎng)老科技等全產(chǎn)業(yè)鏈的投融資空間?！?span id="stock_1.601377">興業(yè)證券首席經(jīng)濟學家王涵表示，一方面，券商可以借助公募、私募、養(yǎng)老金賬戶等產(chǎn)品形態(tài)，把這些長期賽道更有效地引入居民資產(chǎn)配置當中；另一方面，也可以通過研究定價、投行承攬、并購重組等方式，服務一批銀發(fā)經(jīng)濟細分賽道的優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長為行業(yè)龍頭。

　　尋求差異化定位

　　券商正在通過產(chǎn)品創(chuàng)新、服務升級、跨界協(xié)作等方式，在養(yǎng)老金管理賽道中尋求差異化定位。

　　“養(yǎng)老金管理有‘長期+剛性’的需求?！蓖鹾硎荆覈叭е别B(yǎng)老體系的發(fā)展要點在于搭建分層產(chǎn)品體系，形成以長期考核、穩(wěn)健增值為核心的投資與激勵機制；難點主要在于如何在安全性與收益率之間取得平衡，以及在跨部門政策協(xié)同不完全、居民金融素養(yǎng)不均衡的背景下，把復雜產(chǎn)品做得“看得懂、買得起、拿得住”。

　　川財證券研究所所長陳靂表示，長期投資既要對抗通脹實現(xiàn)增值，又要控制波動避免本金虧損，這對券商的投研能力提出極高要求。從行業(yè)實踐來看，多策略的投研體系成為券商把握長期穩(wěn)健收益目標的支撐。通過資產(chǎn)配置的前瞻性和多元性，券商在不同市場環(huán)境下靈活調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，契合養(yǎng)老金投資管理的長期穩(wěn)健回報屬性。

　　在支持第一支柱和第二支柱發(fā)展方面，券商持續(xù)為全國社?；?、基本養(yǎng)老保險基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金等提供全方位、多層次的資產(chǎn)管理服務，選優(yōu)配強，持續(xù)推動社?；鸾M合投資和年金基金組合投資穩(wěn)健發(fā)展。目前，中信證券和中金公司兩家頭部券商擁有社?；鸸芾碣Y格和企業(yè)年金基金投資管理資格。中信證券面向年金定向發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品，作為年金基金標準投資組合。中金公司目前服務企業(yè)年金客戶近100家，覆蓋全國大多數(shù)省、自治區(qū)、直轄市職業(yè)年金，并著力構(gòu)建多資產(chǎn)、多策略的養(yǎng)老金投研體系。

　　隨著個人養(yǎng)老金制度的全面實施，個人客戶在養(yǎng)老財富規(guī)劃方面的需求大幅增長，為券商帶來穩(wěn)定的賬戶管理、資金沉淀和產(chǎn)品代銷機會。截至目前，已有25家券商被納入個人養(yǎng)老金基金銷售機構(gòu)名錄。

　　面對海量的養(yǎng)老金產(chǎn)品，個人客戶需要專業(yè)的資產(chǎn)配置建議，這推動了券商拓展以客戶為中心的“買方投顧”模式。比如，招商證券推出包括養(yǎng)老投顧組合、個性化定制方案在內(nèi)的一攬子養(yǎng)老投顧服務；聯(lián)儲證券搭建“守護+”養(yǎng)老金融服務體系，為不同需求客戶提供差異化方案。作為全國首批試點個人養(yǎng)老金產(chǎn)品代銷的券商之一，興業(yè)證券已開立個人養(yǎng)老金投資賬戶近70萬戶，子公司興證全球基金養(yǎng)老基金中的基金（FOF）總規(guī)模近60億元。

　　賦能銀發(fā)產(chǎn)業(yè)成長

　　券商正發(fā)揮連接資本市場與實體經(jīng)濟的功能，向著為企業(yè)提供多元化融資方案的現(xiàn)代投資銀行轉(zhuǎn)型，賦能銀發(fā)產(chǎn)業(yè)成長。

　　在傳統(tǒng)投行業(yè)務之外，券商正通過金融創(chuàng)新拓展服務邊界，其中非公開定向債務融資工具（PPN）和資產(chǎn)證券化（ABS）是兩大重要工具。PPN以非公開、靈活高效的特性，滿足了企業(yè)向特定機構(gòu)投資者進行快速、定制化債權(quán)融資的需求，成為公開債券發(fā)行的重要補充。而ABS則將企業(yè)缺乏流動性的存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易的證券，不僅為企業(yè)開辟了新的融資渠道，也能有效盤活社會存量資產(chǎn)。

　　今年8月，由中信建投證券等金融機構(gòu)聯(lián)合承銷的全國首單“支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)”債券——湖北文化旅游集團有限公司2025年度第一期定向債務融資工具（支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)）成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模3億元，期限3+2年，全場認購倍數(shù)4.43倍，票面利率1.75%，票面利率創(chuàng)PPN推出市場以來同期限歷史新低。募集資金主要用于集團旗下養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)項目建設(shè)，涵蓋旅居養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老、健康管理、適老化改造等多個產(chǎn)品業(yè)態(tài)。此次債券發(fā)行開辟了低成本、高效率支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資渠道，為后續(xù)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)債券發(fā)行提供了可參考樣本。

　　今年9月，由財通證券擔任財務顧問的全國首單含數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權(quán)的銀發(fā)經(jīng)濟專題ABS產(chǎn)品——“財通—杭州濱江知識產(chǎn)權(quán)第2期資產(chǎn)支持專項計劃（科技創(chuàng)新）”發(fā)行。該項目將企業(yè)持有的數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權(quán)作為核心資產(chǎn)，助力數(shù)據(jù)資源價值轉(zhuǎn)化，引導資本流向醫(yī)藥、健康、醫(yī)療產(chǎn)品等銀發(fā)經(jīng)濟相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　展望未來，面對養(yǎng)老領(lǐng)域投資機遇，陳靂表示，券商可從3個方向發(fā)力：一是深耕銀發(fā)經(jīng)濟高成長賽道，投資康復醫(yī)療、養(yǎng)老科技、適老化消費品等細分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)，既分享銀發(fā)產(chǎn)業(yè)增長收益，又優(yōu)化養(yǎng)老服務能力。二是持續(xù)發(fā)力養(yǎng)老金融創(chuàng)新工具，重點參與公募不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）的養(yǎng)老場景布局，更多探索“養(yǎng)老ABS”，將養(yǎng)老機構(gòu)收費權(quán)、護理服務收入等未來能有穩(wěn)定收入的權(quán)益打包，拓寬產(chǎn)業(yè)融資渠道。三是探索“投資+服務”生態(tài)協(xié)同，聯(lián)合養(yǎng)老機構(gòu)、保險公司等跨界伙伴打造一體化方案。

（文章來源：經(jīng)濟日報）

(原標題：券商發(fā)力養(yǎng)老金融空間廣闊)

(責任編輯：70)