AI基建狂潮之下存儲(chǔ)需求狂飆 美光業(yè)績(jī)碾壓預(yù)期! 暗示“超級(jí)周期”延伸至2027年

　　美國(guó)最大規(guī)模計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)芯片制造商美光科技(MU.US)就當(dāng)前季度給出了極度樂觀的業(yè)績(jī)展望數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)超華爾街分析師們近日不斷上調(diào)的一致預(yù)期，并且意外提高2026財(cái)年資本支出，加上美光CEO暗示這一輪“存儲(chǔ)芯片超級(jí)周期”有望延續(xù)至2027年，進(jìn)一步表明全球布局AI的史無前例熱潮之下存儲(chǔ)芯片需求激增以及供應(yīng)端長(zhǎng)期短缺正使得該公司能夠?qū)ζ銬RAM/NAND系列存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品收取更高昂價(jià)格。

　　美光最新公布的遠(yuǎn)超華爾街分析師普遍預(yù)期的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)與展望前景，以及全球最大規(guī)模的兩大存儲(chǔ)芯片制造商——來自韓國(guó)的SK海力士與三星此前公布的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)與未來展望，所凸顯出的包括HBM存儲(chǔ)系統(tǒng)在內(nèi)的存儲(chǔ)產(chǎn)品量?jī)r(jià)狂增之勢(shì)，可謂全方位驗(yàn)證“存儲(chǔ)超級(jí)周期”邏輯。在截至11月27日的2026財(cái)年第一季度中，該存儲(chǔ)芯片巨頭業(yè)績(jī)同樣遠(yuǎn)超分析師們不斷上修的預(yù)期，共同推動(dòng)美光股價(jià)在美股盤后一度暴漲超8%，在AI泡沫論調(diào)席卷全球之際可謂頑強(qiáng)托起“AI牛市敘事”以及投資者們“AI信仰”。

　　在所謂“存儲(chǔ)芯片超級(jí)周期”這一無比強(qiáng)勁的牛市敘事催化之下，美光科技股價(jià)走勢(shì)自今年下半年以來邁入狂飆模式，推動(dòng)該股今年以來瘋漲超170%。美光為了能夠?qū)⒋鎯?chǔ)產(chǎn)能專注于為正在大規(guī)模新建的大型AI數(shù)據(jù)中心提供需求呈現(xiàn)“指數(shù)級(jí)擴(kuò)張”的存儲(chǔ)芯片，甚至在12月初期宣布停止向PC/DIY市場(chǎng)的個(gè)人消費(fèi)者們銷售存儲(chǔ)產(chǎn)品，凸顯出隨著全球AI基建熱潮如火如荼，企業(yè)端對(duì)于高性能數(shù)據(jù)中心級(jí)別DRAM與NAND系列產(chǎn)品的需求持續(xù)激增。

　　華爾街巨頭富國(guó)銀行在最新研報(bào)中表示，隨著包括HBM存儲(chǔ)系統(tǒng)在內(nèi)的DRAM行業(yè)整體銷售額在2026年有望實(shí)現(xiàn)同比超過100%的增長(zhǎng)，總部位于美國(guó)的存儲(chǔ)巨頭——同時(shí)也是DRAM業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比較高的全球第三大存儲(chǔ)芯片制造商的美光科技將是最大受益者之一。富國(guó)銀行重申對(duì)于美光高達(dá)300美元目標(biāo)價(jià)，以及“增持”評(píng)級(jí)。

　　“市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)TrendForce已上調(diào)其對(duì)CY25和CY26日歷年DRAM行業(yè)總營(yíng)收的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)——目前分別預(yù)計(jì)約為1,657億美元(意味著同比+73%)和3,335億美元(同比+101%)?！眮碜?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="106,WFC">富國(guó)銀行的資深分析師亞倫·拉克斯(Aaron Rakers)在致客戶們的一份報(bào)告中寫道。

　　拉克斯補(bǔ)充稱，TrendForce對(duì)美光的未來一年制程升級(jí)持積極態(tài)度，這些聚焦于DRAM芯片產(chǎn)品線的更加高端 1γ(1-gamma)制程節(jié)點(diǎn)預(yù)計(jì)到2026年底將爬坡并擴(kuò)張至占總bit數(shù)值產(chǎn)出的38%，而2025年僅僅為12%。作為對(duì)比，分析師拉克斯補(bǔ)充稱，富國(guó)銀行研究團(tuán)隊(duì)對(duì)于全球最大規(guī)模的兩大存儲(chǔ)芯片制造商三星電子和SK海力士的預(yù)測(cè)則顯示，到2026年底其未來一年高端1γ等同級(jí)別的DRAM制程占比分別為11%和25%。

　　eMarketer在一份聲明中表示：“美光已對(duì)其人工智能領(lǐng)域的存儲(chǔ)產(chǎn)能進(jìn)行了戰(zhàn)略性調(diào)整。隨著人工智能基建帶來的存儲(chǔ)需求持續(xù)飆升，關(guān)鍵組件的需求也隨之增長(zhǎng)，美光將成為能夠供應(yīng)這些存儲(chǔ)組件的最大贏家之一。”

　　AI熱潮之下存儲(chǔ)芯片需求井噴式擴(kuò)張! 美光業(yè)績(jī)與展望碾壓華爾街預(yù)期

　　美光管理層當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三在一份業(yè)績(jī)聲明中表示，該公司2026財(cái)年第二季度營(yíng)收預(yù)期區(qū)間將為183億美元至191億美元。相比之下，華爾街分析師們對(duì)該期間的平均預(yù)期為144億美元——要知道該項(xiàng)業(yè)績(jī)預(yù)期自10月底谷歌、亞馬遜、英偉達(dá)等科技巨頭們公布強(qiáng)勁業(yè)績(jī)以來可謂不斷被上調(diào)，即便如此美光給出的官方展望仍然強(qiáng)于不斷上修后的分析師預(yù)期，足以見得全球AI基礎(chǔ)建設(shè)狂浪之下的存儲(chǔ)芯片需求究竟有多么炸裂。剔除部分項(xiàng)目之后，美光給出的第二財(cái)季調(diào)整后每股利潤(rùn)區(qū)間為8.22美元至8.62美元，而華爾街平均預(yù)期約為4.71美元。

　　其他的業(yè)績(jī)展望方面，GAAP準(zhǔn)則之下美光給出的整體毛利率預(yù)期為67.0%，上下浮動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn);Non-GAAP口徑之下，美光給出的毛利率預(yù)期為68.0%，上下浮動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于華爾街分析師們普遍預(yù)期55.7%。GAAP口徑下，營(yíng)業(yè)支出預(yù)計(jì)約為15.6億美元，上下浮動(dòng)2000萬美元;Non-GAAP口徑之下，營(yíng)業(yè)支出預(yù)計(jì)為13.8億美元，上下浮動(dòng)2000萬美元。更加重磅的是，該公司將2026財(cái)年資本開支預(yù)期從180億美元提高至200億美元，凸顯出持續(xù)炸裂式擴(kuò)張的存儲(chǔ)芯片需求開始推動(dòng)該公司加速產(chǎn)能擴(kuò)張步伐。

　　業(yè)績(jī)發(fā)布之后，美光股價(jià)在美股盤后交易中一度暴漲超8%。該股今年已上漲170%，周三正常交易時(shí)間段的股價(jià)收于225.52美元，華爾街近日對(duì)于美光的12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)股價(jià)可謂不斷上調(diào)，平均目標(biāo)價(jià)預(yù)期已經(jīng)接近300美元大關(guān)。

　　正如上述圖表所顯示，2025年美光股價(jià)甚至跑贏英偉達(dá)及其他熱門芯片股，存儲(chǔ)芯片需求指數(shù)級(jí)擴(kuò)張推動(dòng)該公司股價(jià)飆升。

　　美光首席執(zhí)行官桑杰·梅赫羅特拉(Sanjay Mehrotra)在一份聲明中表示，美光定位為“全球不可或缺的AI賦能者”?！拔覀冋诩铀偻顿Y以支持客戶們對(duì)DRAM與NAND存儲(chǔ)產(chǎn)品不斷增長(zhǎng)的強(qiáng)勁需求。”

　　全球范圍內(nèi)處于如火如荼建設(shè)進(jìn)程的大型AI數(shù)據(jù)中心，對(duì)于AI訓(xùn)練/推理系統(tǒng)不可或缺的存儲(chǔ)組件的強(qiáng)勁需求正在超過供給，使美光等存儲(chǔ)芯片公司全面受益。但用于個(gè)人電腦、智能手機(jī)等消費(fèi)電子端技術(shù)與性能要求較低的存儲(chǔ)產(chǎn)品也出現(xiàn)急劇短缺，共同推動(dòng)DRAM與NAND系列存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格邁向瘋漲模式。這在很大程度上源于存儲(chǔ)行業(yè)將產(chǎn)能轉(zhuǎn)向面向AI數(shù)據(jù)中心的更先進(jìn)制造技術(shù)。

　　SK海力士、三星以及美光這三大堪稱壟斷的存儲(chǔ)芯片原廠紛紛將多數(shù)產(chǎn)能集中于HBM存儲(chǔ)系統(tǒng)——這類存儲(chǔ)產(chǎn)品需要的先進(jìn)制程產(chǎn)能以及制造、封測(cè)復(fù)雜度相比于DDR系列以及HDD/SSD系列存儲(chǔ)芯片而言復(fù)雜得多，因此三大存儲(chǔ)芯片領(lǐng)軍者不斷將產(chǎn)能遷移至HBM，在很大程度上導(dǎo)致這些硬盤類存儲(chǔ)產(chǎn)品供不應(yīng)求。

　　戴爾(Dell Technologies Inc.)和惠普(HP Inc.)等PC廠商們已向投資者們警告稱，他們預(yù)計(jì)未來一年將出現(xiàn)存儲(chǔ)芯片持續(xù)短缺——從而推高計(jì)算組件價(jià)格。這也使得美光在一個(gè)往往波動(dòng)較大的細(xì)分芯片行業(yè)中，在與客戶博弈時(shí)擁有更大優(yōu)勢(shì)。

　　“存儲(chǔ)價(jià)格上漲在短期內(nèi)不太可能有任何程度緩解，”Bloomberg Intelligence資深分析師杰克·西爾弗曼(Jake Silverman)在一份報(bào)告中表示。

　　總部位于美國(guó)愛達(dá)荷州博伊西的美光自2023年ChatGPT風(fēng)靡全球以來，一直是AI算力需求的最重要受益者之一，主要因?yàn)槠渫瞥龅?span id="bk_90.BK1152">高帶寬內(nèi)存(即HBM存儲(chǔ)系統(tǒng))以及企業(yè)級(jí)高端DDR5、數(shù)據(jù)中心級(jí)別SSD產(chǎn)品，對(duì)于開發(fā)人工智能模型以及AI推理所需的AI芯片與服務(wù)器集群運(yùn)作至關(guān)重要。與此同時(shí)，作為美國(guó)本土的唯一一家存儲(chǔ)芯片大型制造商，該公司基本面前景無疑大幅受益于特朗普政府所主導(dǎo)的“制造業(yè)回流美國(guó)”政策基調(diào)。

　　在截至11月27日的財(cái)年第一季度中，美光整體營(yíng)收大幅增長(zhǎng)57%至136億美元。剔除部分項(xiàng)目后，調(diào)整后的每股利潤(rùn)約為4.78美元。相比之下，華爾街分析師們此前普遍預(yù)計(jì)營(yíng)收為130億美元、每股收益約為3.95美元。

　　其他業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)方面，GAAP口徑下，美光營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為61.36億美元，占營(yíng)收的45.0%，同比激增68%;NON-GAAP口徑下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為64.19億美元，占營(yíng)收的47.0%，高于分析師預(yù)期的53.7億美元，同步激增62%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流約為84.1億美元，高于分析師預(yù)期的59.4億美元，也高于上一季度的57.3億美元，也顯著高于上年同期的約32.4億美元。

　　在與分析師們的業(yè)績(jī)電話會(huì)議上，梅赫羅特拉表示，存儲(chǔ)短缺可能將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。“持續(xù)且強(qiáng)勁的行業(yè)需求，加之供給約束，正在促成非常緊張的市場(chǎng)狀況。”他強(qiáng)調(diào)。“我們預(yù)計(jì)這些狀況將持續(xù)到2026年日歷年結(jié)束之后?！?/p>

　　這位首席執(zhí)行官還表示，美光對(duì)于無法滿足所有存儲(chǔ)訂單感到失望。“我們只能滿足來自一些關(guān)鍵客戶約50%到三分之二的需求，”他表示?！耙虼耍覀?nèi)匀粯O度專注于努力提升產(chǎn)能供給，并進(jìn)行有必要的投資?！?/strong>

　　美光運(yùn)營(yíng)執(zhí)行副總裁馬尼什·巴蒂亞(Manish Bhatia)在接受采訪時(shí)表示：“就規(guī)模和時(shí)間范圍而言，這是我在該行業(yè)25年來經(jīng)歷的供需之間最嚴(yán)重的脫節(jié)?！?/p>

　　這些擴(kuò)張產(chǎn)能的努力包括加大支出。公司目前預(yù)計(jì)本財(cái)年資本支出將投入約200億美元，意外高于此前180億美元的預(yù)測(cè)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司在2025財(cái)年用于新建潔凈工廠和半導(dǎo)體設(shè)備的支出約為138億美元。

　　美光——“谷歌AI鏈”以及“OpenAI鏈”都離不開它!正在迎接“AI基建超級(jí)紅利”

　　隨著ChatGPT開發(fā)者OpenAI重磅推出在深度推理與代碼生成上“強(qiáng)到離譜”GPT-5.2以抗衡谷歌11月下旬推出的Gemini 3，谷歌與OpenAI之間的這場(chǎng)“AI巔峰對(duì)決”來到雙方對(duì)決故事的高潮章節(jié)。

　　從投資層面來看，OpenAI與谷歌分別代表全球股市當(dāng)下的兩條最熱門投資主線——即“OpenAI鏈”以及“谷歌AI鏈”，在華爾街看來，股票市場(chǎng)有三大“超級(jí)投資主題”堪稱谷歌 vs OpenAI這場(chǎng)可能持續(xù)多年交鋒的“最強(qiáng)受益主題”，兩者強(qiáng)強(qiáng)抗衡或者某一方進(jìn)入絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，對(duì)于這三主題來說都是長(zhǎng)期利好——這三大主題分別是數(shù)據(jù)中心高速互聯(lián)(DCI)、光互聯(lián)與企業(yè)級(jí)高性能存儲(chǔ)。

　　當(dāng)我們拆解“OpenAI鏈”以及“谷歌AI鏈”，能夠發(fā)現(xiàn)前者基本上對(duì)應(yīng)著“英偉達(dá)AI算力鏈”(以AI GPU技術(shù)路線為核心)，后者則對(duì)應(yīng)著“TPU AI算力產(chǎn)業(yè)鏈”(以AI ASIC技術(shù)路線為核心)，因此無論是英偉達(dá)主導(dǎo)的“InfiniBand + Spectrum-X/以太網(wǎng)”高性能網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)架構(gòu)+GPU集群，還是谷歌主導(dǎo)的“OCS(即Optical Circuit Switching，光路交換)”高性能網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)架構(gòu)+TPU集群背后都離不開聚焦于數(shù)據(jù)中心企業(yè)級(jí)高性能存儲(chǔ)系統(tǒng)的存儲(chǔ)產(chǎn)品領(lǐng)軍者們。

　　與富國(guó)銀行的觀點(diǎn)類似，另一華爾街金融巨頭瑞穗(Mizuho)也認(rèn)為美國(guó)存儲(chǔ)巨頭美光將是谷歌TPU AI算力集群加速擴(kuò)張以及“英偉達(dá)系”Blackwell/Rubin AI GPU算力需求持續(xù)大規(guī)模增長(zhǎng)的最大受益者之一。

　　從OpenAI已經(jīng)簽署的接近1.4萬億美元規(guī)模AI算力基礎(chǔ)設(shè)施累計(jì)協(xié)議以及“星際之門”AI基建進(jìn)程來看，這些超級(jí)AI基建項(xiàng)目都迫切需要堪稱天量級(jí)的數(shù)據(jù)中心企業(yè)級(jí)高性能存儲(chǔ)(以HBM系統(tǒng)、企業(yè)級(jí)SSD/HDD，服務(wù)器級(jí)別DDR5等存儲(chǔ)產(chǎn)品為核心)，增長(zhǎng)推動(dòng)幾乎所有存儲(chǔ)類產(chǎn)品需求與售價(jià)以及存儲(chǔ)大廠們股價(jià)狂飆式增長(zhǎng)。

　　包括瑞穗、富國(guó)銀行在內(nèi)的華爾街知名機(jī)構(gòu)近日發(fā)布研報(bào)稱，無論是谷歌無比龐大的TPU AI算力集群，抑或海量英偉達(dá)AI GPU算力集群，均離不開需要全面集成搭載AI芯片的HBM存儲(chǔ)系統(tǒng)，以及當(dāng)前科技巨頭們加速新建或擴(kuò)建AI數(shù)據(jù)中心必須大規(guī)模購(gòu)置服務(wù)器級(jí)別DDR5存儲(chǔ)以及企業(yè)級(jí)高性能SSD/HDD;而美光正好同時(shí)卡在這三塊核心存儲(chǔ)領(lǐng)域：HBM、服務(wù)器DRAM(包括 DDR5/LPDDR5X)、以及高端數(shù)據(jù)中心SSD，是“AI內(nèi)存+存儲(chǔ)?！崩镒钪苯拥氖芤嬲咧唬芍^吃到AI基建“超級(jí)紅利”。

　　近幾個(gè)月，全球兩大存儲(chǔ)巨頭——三星電子與SK海力士，以及西部數(shù)據(jù)和希捷等存儲(chǔ)巨頭們近期公布的無比強(qiáng)勁業(yè)績(jī)，令摩根士丹利等華爾街大行高呼“存儲(chǔ)超級(jí)周期”已至，凸顯出全球持續(xù)井噴式擴(kuò)張的AI訓(xùn)練/推理算力需求以及端側(cè)AI熱潮驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)電子需求復(fù)蘇周期全面帶動(dòng)DRAM/NAND系列存儲(chǔ)產(chǎn)品需求指數(shù)級(jí)擴(kuò)張，尤其是美光存儲(chǔ)業(yè)務(wù)中占據(jù)最高份額的DRAM細(xì)分領(lǐng)域HBM存儲(chǔ)與服務(wù)器級(jí)別高性能DDR5;此外，NAND領(lǐng)域的企業(yè)級(jí)SSD需求近期也呈現(xiàn)出激增態(tài)勢(shì)。

　　對(duì)于SK海力士目標(biāo)股價(jià)，華爾街金融巨頭美國(guó)銀行近期甚至予以80萬韓元目標(biāo)股價(jià)，意味著屢創(chuàng)新高的SK海力士接下來12個(gè)月潛在漲幅高達(dá)50%;值得注意的是， 美銀予以的3.6x 2026E P/B估值，意味著這個(gè)倍數(shù)比2018年的那輪“云計(jì)算驅(qū)動(dòng)的存儲(chǔ)超級(jí)牛市”頂峰的2x P/B 高了足足50%+，意味著此輪有望持續(xù)至2027年上半年的存儲(chǔ)超級(jí)周期無論是強(qiáng)度還是時(shí)間跨越均有望超上一輪景氣周期。

　　世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織(WSTS)近日公布的最新半導(dǎo)體行業(yè)展望數(shù)據(jù)顯示，全球芯片需求擴(kuò)張態(tài)勢(shì)有望在2026年繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上演，并且自2022年末期以來需求持續(xù)疲軟的MCU芯片以及模擬芯片也有望踏入強(qiáng)勁復(fù)蘇曲線。

　　WSTS預(yù)計(jì)繼2024年強(qiáng)勁反彈之后，2025年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)將增長(zhǎng)22.5%，總價(jià)值將達(dá)到7722億美元，高于WSTS春季給出的展望;2026年半導(dǎo)體市場(chǎng)總價(jià)值則有望在2025年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)基礎(chǔ)之上大舉擴(kuò)張至9755億美元，接近SEMI預(yù)測(cè)的2030年1萬億美金的市場(chǎng)規(guī)模目標(biāo)，意味著有望同比大增26%。

　　WSTS表示，這種連續(xù)兩年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)趨勢(shì)將主要得益于AI GPU主導(dǎo)的邏輯芯片領(lǐng)域以及HBM存儲(chǔ)系統(tǒng)、DDR5 RDIMM與企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)中心NAND所主導(dǎo)的存儲(chǔ)領(lǐng)域持續(xù)強(qiáng)勁的勢(shì)頭，預(yù)計(jì)這兩個(gè)領(lǐng)域都將實(shí)現(xiàn)無比強(qiáng)勁的兩位數(shù)增長(zhǎng)，這得益于人工智能推理系統(tǒng)與云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域持續(xù)強(qiáng)勁擴(kuò)張需求。

　　在華爾街巨頭摩根士丹利、花旗、Loop Capital以及Wedbush看來，以AI算力硬件為核心的全球人工智能基礎(chǔ)設(shè)施投資浪潮遠(yuǎn)遠(yuǎn)未完結(jié)，現(xiàn)在僅僅處于開端，在前所未有的“AI推理端算力需求風(fēng)暴”推動(dòng)之下，持續(xù)至2030年的這一輪AI基礎(chǔ)設(shè)施投資浪潮規(guī)模有望高達(dá)3萬億至4萬億美元。

（文章來源：智通財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：AI基建狂潮之下存儲(chǔ)需求狂飆 美光(MU.US)業(yè)績(jī)碾壓預(yù)期! 暗示“超級(jí)周期”延伸至2027年)

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