中信證券：綠色發(fā)展再迎高層定調(diào) 綠氫產(chǎn)業(yè)加速可期

　　中信證券研報(bào)表示，近期四場(chǎng)高規(guī)格會(huì)議和發(fā)聲為未來(lái)一年我國(guó)綠色發(fā)展目標(biāo)定調(diào)，我國(guó)將堅(jiān)持“雙碳”引領(lǐng)，推動(dòng)全面綠色轉(zhuǎn)型，在重點(diǎn)行業(yè)深入推進(jìn)節(jié)能降碳改造，擴(kuò)大綠電應(yīng)用，培育氫能、綠色燃料等新增長(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為“十五五”期間綠色電力發(fā)展重心將從增量建設(shè)逐步轉(zhuǎn)向建設(shè)增量與拓展應(yīng)用場(chǎng)景并重，綠氫及氫基綠色燃料作為綠電與重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳的紐帶，有望迎來(lái)政策傾斜并實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展。

　　全文如下

　　氫能｜綠色發(fā)展再迎高層定調(diào)，綠氫產(chǎn)業(yè)加速可期

　　近期四場(chǎng)高規(guī)格會(huì)議和發(fā)聲為未來(lái)一年我國(guó)綠色發(fā)展目標(biāo)定調(diào)，我國(guó)將堅(jiān)持“雙碳”引領(lǐng)，推動(dòng)全面綠色轉(zhuǎn)型，在重點(diǎn)行業(yè)深入推進(jìn)節(jié)能降碳改造，擴(kuò)大綠電應(yīng)用，培育氫能、綠色燃料等新增長(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為“十五五”期間綠色電力發(fā)展重心將從增量建設(shè)逐步轉(zhuǎn)向建設(shè)增量與拓展應(yīng)用場(chǎng)景并重，綠氫及氫基綠色燃料作為綠電與重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳的紐帶，有望迎來(lái)政策傾斜并實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展。

　　▍事件：頂層規(guī)劃定調(diào)我國(guó)明年綠色發(fā)展目標(biāo)。

　　12月中旬以來(lái)四場(chǎng)高規(guī)格會(huì)議和部門(mén)負(fù)責(zé)人密集發(fā)聲，明確我國(guó)未來(lái)一年綠色發(fā)展目標(biāo)。

　　1）2025年12月10日-12月11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出：2026年我國(guó)將堅(jiān)持“雙碳”引領(lǐng)，推動(dòng)全面綠色轉(zhuǎn)型，提出深入推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳改造，并提出“制定能源強(qiáng)國(guó)建設(shè)規(guī)劃綱要、加快新型能源體系建設(shè)、擴(kuò)大綠電應(yīng)用”等方向性部署。

　　2）12月12日-13日，全國(guó)發(fā)展和改革工作會(huì)議部署2026年重點(diǎn)任務(wù)：2026年積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和，以雙碳為引領(lǐng)加快推進(jìn)全面綠色轉(zhuǎn)型。穩(wěn)步實(shí)施碳排放總量和強(qiáng)度雙控制度，完善配套制度，強(qiáng)化評(píng)價(jià)考核，嚴(yán)控新增“兩高”項(xiàng)目。

　　3）12月13日，中央財(cái)辦分管日常工作副主任、中央農(nóng)辦主任韓文秀在2025–2026中國(guó)經(jīng)濟(jì)年會(huì)發(fā)聲：強(qiáng)調(diào)綠色發(fā)展底色，重申“制定能源強(qiáng)國(guó)建設(shè)規(guī)劃綱要、擴(kuò)大綠電應(yīng)用”；并明確“2026年是從能耗雙控全面轉(zhuǎn)向碳排放雙控的第一年”，提出加強(qiáng)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)、培育氫能與綠色燃料等新增長(zhǎng)點(diǎn)、建設(shè)零碳園區(qū)/工廠。

　　4）12月15日，2026年全國(guó)能源工作會(huì)議提出：2026年重點(diǎn)任務(wù)包括“全年新增風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)2億千瓦以上”，并前瞻布局氫能、核能等未來(lái)能源產(chǎn)業(yè)。

　　▍堅(jiān)定方向，提供抓手，綠氫與綠色燃料將迎來(lái)加速發(fā)展。

　　我們認(rèn)為上述事項(xiàng)進(jìn)一步明確了頂層設(shè)計(jì)對(duì)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的決心。政策基礎(chǔ)方面，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議與后續(xù)權(quán)威表態(tài)連續(xù)強(qiáng)調(diào)“能源強(qiáng)國(guó)建設(shè)規(guī)劃綱要”，意味著能源轉(zhuǎn)型的目標(biāo)體系、路徑安排與政策工具有望進(jìn)一步系統(tǒng)化，或?qū)⑻嵘胤脚c央企推進(jìn)新型能源體系建設(shè)的可預(yù)期性。具體執(zhí)行方式上，到2026年，我國(guó)將從“能耗雙控”全面轉(zhuǎn)向“碳排放雙控”，碳排放控制與碳資產(chǎn)管理將成為未來(lái)重點(diǎn)行業(yè)所共同面對(duì)的課題，全國(guó)碳市場(chǎng)擴(kuò)圍將帶動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)持續(xù)推進(jìn)節(jié)能降碳改造。實(shí)現(xiàn)路徑上，權(quán)威表態(tài)明確指出“擴(kuò)大綠電應(yīng)用，培育氫能與綠色燃料等新增長(zhǎng)點(diǎn)”。

　　我們認(rèn)為，新能源發(fā)電裝機(jī)比例持續(xù)擴(kuò)大，其出力間歇性強(qiáng)、波動(dòng)大的問(wèn)題將日益凸顯，而下游重點(diǎn)行業(yè)中鋼鐵、化工、水泥等行業(yè)仍難以完全通過(guò)電氣化的方式實(shí)現(xiàn)減排。綠氫的生產(chǎn)過(guò)程及其發(fā)電利用可以提升新型電力系統(tǒng)靈活性調(diào)節(jié)能力，而綠氫及其綠色衍生品的非電消費(fèi)利用，則能從原料和燃料兩個(gè)維度助力難減排行業(yè)實(shí)現(xiàn)“碳中和”。高層此時(shí)提出培育氫能與綠色燃料產(chǎn)業(yè)，再次印證了氫能是我國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)過(guò)程中的必然選擇，產(chǎn)業(yè)“十五五”發(fā)展加速可期。

　　▍政策持續(xù)出臺(tái)，氫能供需兩端發(fā)展路徑逐步清晰。

　　近年來(lái)，氫能持續(xù)迎來(lái)政策出臺(tái)。

　　供給方面，《能源法》正式將氫能列為能源，地方上逐漸放開(kāi)了化工園區(qū)制氫限制，打開(kāi)了氫能生產(chǎn)的空間限制，“650號(hào)文”及后續(xù)各地的政策文件加快推進(jìn)綠電直連項(xiàng)目發(fā)展，為綠氫項(xiàng)目降本打開(kāi)了一定政策空間。根據(jù)國(guó)家能源局，我國(guó)目前建成投產(chǎn)的綠氫產(chǎn)能22萬(wàn)噸/年，達(dá)到全球第一。且隨我國(guó)新能源發(fā)電設(shè)備持續(xù)降本，綠氫生產(chǎn)成本仍有望繼續(xù)下降。

　　需求方面，根據(jù)生態(tài)環(huán)境部，全國(guó)碳市場(chǎng)目前已納入電力、鋼鐵、水泥、電解鋁四大行業(yè)，覆蓋全國(guó)60%二氧化碳排放量，并在2027年將迎來(lái)碳排放配額收緊，歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）也將于2026年正式實(shí)施，重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)產(chǎn)品的碳成本越發(fā)不可忽視，節(jié)能降碳已經(jīng)成為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的必要條件，綠氫耦合則為其提供了選擇。

　　我們認(rèn)為在政策持續(xù)推動(dòng)下，綠氫供需兩端發(fā)展路徑逐步清晰。氫能與綠色燃料產(chǎn)業(yè)鏈有望在示范應(yīng)用的牽引下，逐步培育起具有可復(fù)制潛力的商業(yè)模式。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　國(guó)際航運(yùn)減碳政策落地進(jìn)程不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)政策細(xì)則與地方落地節(jié)奏不及預(yù)期；碳市場(chǎng)價(jià)格與履約規(guī)則變化導(dǎo)致企業(yè)投資回報(bào)不確定；氫基綠色燃料行業(yè)的技術(shù)路線發(fā)生重大變革或成本下降速度不及預(yù)期。

　　▍投資策略：

　　我們認(rèn)為“十五五”期間，在政策推動(dòng)下，氫能有望逐步邁入產(chǎn)業(yè)化階段。綠氫及氫基綠色燃料的市場(chǎng)規(guī)模有望逐步擴(kuò)大、工業(yè)領(lǐng)域減碳或衍生出綠氫新的應(yīng)用場(chǎng)景將帶動(dòng)綠氫產(chǎn)業(yè)鏈和電解槽設(shè)備需求的增長(zhǎng)，同時(shí)提前布局氫基綠色能源項(xiàng)目的投資方也有望受益產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期的產(chǎn)品溢價(jià)。我們建議關(guān)注兩條主線，其中重點(diǎn)推薦主業(yè)有安全邊際，氫能業(yè)務(wù)具備成長(zhǎng)潛力的公司：1）綠氫電解槽設(shè)備環(huán)節(jié)的企業(yè)；2）布局綠色燃料相關(guān)項(xiàng)目的企業(yè)。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

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