新一輪存款搬家來了嗎？要注意啥？普通人該怎么配置

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　　什么是存款搬家？中、美居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對比

　　存款搬家，是指居民把存在銀行里的錢取出來，轉(zhuǎn)到股市、基金、理財、保險、房地產(chǎn)等資產(chǎn)，以追求更高收益的行為。從當(dāng)前中國家庭財富分布來看，房地產(chǎn)占比超六成，現(xiàn)金和銀行存款只占一小部分。從居民金融資產(chǎn)中來看，存款占比高達(dá)40%，顯著高于股票、基金和保險。這種結(jié)構(gòu)與美國差異顯著，美國居民資產(chǎn)負(fù)債表中，房地產(chǎn)占比27%，金融資產(chǎn)占比高達(dá)68%。具體來看，存款占比約為8%，股票和投資基金占比37%，保險、養(yǎng)老金和標(biāo)準(zhǔn)化擔(dān)保計(jì)劃占19%。中國的高儲蓄率既反映風(fēng)險偏好保守，也意味著存款向多元化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的巨大潛力。

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　　存款搬家的觀測指標(biāo)與歷史復(fù)盤

　　可通過幾個核心指標(biāo)監(jiān)測存款搬家，包括居民存款增速連續(xù)下降，存款增速低于M2增速，非銀存款持續(xù)上行等。從1996年到現(xiàn)在，我國已出現(xiàn)過七輪存款搬家潮，可分為三類模式：1）對抗通脹型（2004、2006-2007年）：經(jīng)濟(jì)高通脹期，資金涌入股市、樓市；2）信心修復(fù)型（1999、2009、2013年）：政策托底，股市行情好，賺錢效應(yīng)吸引存款入市資金；3）涌入理財型（2011、2015年后）：實(shí)際利率為負(fù)，資金扎堆轉(zhuǎn)向買理財、信托。2024年9月以來，居民存款增速回落，存款-M2增速剪刀差持續(xù)收窄，或表明新一輪信心修復(fù)型搬家已啟動。

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　　存款搬家未來會持續(xù)嗎？

　　居民資產(chǎn)配置傾向是預(yù)判存款搬家的核心領(lǐng)先指標(biāo)，央行城鎮(zhèn)儲戶問卷數(shù)據(jù)提供了直接參考。2025年三季度數(shù)據(jù)顯示，傾向于“更多儲蓄”的居民占62.3%，同比降低1.7個百分點(diǎn)；傾向于“更多投資”的居民占18.5%，同比增加6.9個百分點(diǎn)；“更多消費(fèi)”傾向占比19.2%，同比降低5.2個百分點(diǎn)。從歷史變化來看，2020年后儲蓄傾向較2019年上升16.6個百分點(diǎn)，當(dāng)前居民選擇“更多儲蓄”的占比仍居高位，若未來儲蓄傾向持續(xù)回落、投資或消費(fèi)傾向回升，將成為存款搬家持續(xù)的重要信號。

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　　居民儲蓄傾向的核心影響因素

　　居民儲蓄傾向并非孤立存在，而是受多重宏觀與微觀因素共同驅(qū)動。首先是收入與就業(yè)預(yù)期，2025年三季度居民收入信心指數(shù)較2019年末下降27.4個百分點(diǎn)，就業(yè)預(yù)期指數(shù)下降57個百分點(diǎn)，反映居民對未來不確定性的擔(dān)憂尚未完全消退。其次是資產(chǎn)收益率對比，當(dāng)理財、信托等產(chǎn)品打破剛兌后，高收益資產(chǎn)供給減少，銀行理財收益率與存款利差收窄，促使資金回流存款。最后是房地產(chǎn)市場調(diào)整，2022年后購房支出減少，買房的資金沉淀為居民存款。

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　　儲蓄的流向：消費(fèi)還是投資？

　　儲蓄釋放后，流向取決于資產(chǎn)預(yù)期回報和政策導(dǎo)向。當(dāng)前環(huán)境下，一方面，消費(fèi)轉(zhuǎn)化有限。物價仍在低位，收入和就業(yè)信心有待提升下，可選消費(fèi)傾向回升乏力。另一方面，投資或主導(dǎo)搬家。房地產(chǎn)因人口結(jié)構(gòu)變化和“房住不炒”政策金融屬性弱化，資金主要流向金融資產(chǎn)。其中，風(fēng)險偏好呈現(xiàn)分層。低風(fēng)險資金傾向于銀行理財、貨幣基金，2024年叫停違規(guī)“手工補(bǔ)息”后，銀行理財存續(xù)規(guī)模單月增長近3萬億元；中高風(fēng)險資金則關(guān)注股市、基金等權(quán)益資產(chǎn)。當(dāng)前環(huán)境下，股市受益于制度改革和賺錢效應(yīng)，債市因利率下行空間有限吸引力減弱。歷史表明，當(dāng)房地產(chǎn)缺乏趨勢性機(jī)會時，存款搬家更易與股市形成正向循環(huán)。

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　　A股回升與存款搬家存在雙向強(qiáng)化關(guān)系

　　2024-2025年A股回升與存款搬家存在雙向強(qiáng)化關(guān)系。從資金面數(shù)據(jù)來看，本輪行情中確實(shí)出現(xiàn)部分資金入市跡象，居民存款減少、非銀機(jī)構(gòu)存款規(guī)模增速與股市成交金額、ETF凈流入變動趨勢趨同，直接支撐股市流動性。政策面來看，資本市場穩(wěn)市政策降低波動率，提升股票風(fēng)險調(diào)整后收益，吸引儲蓄資金。但當(dāng)前搬家仍屬早期階段，尚未形成全面涌入態(tài)勢，居民存款增速仍高于M2，資金更多停留在低風(fēng)險理財領(lǐng)域。核心原因在于居民風(fēng)險偏好尚未顯著提升，1-11月最小持有期型理財產(chǎn)品規(guī)模增長最快，反映資金仍在尋求穩(wěn)健收益，A股的賺錢效應(yīng)尚未形成足夠強(qiáng)的虹吸效應(yīng)將儲蓄資金大規(guī)模導(dǎo)入。

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　　未來存款搬家還有多少空間？

　　存款搬家空間取決于超額存款規(guī)模與替代資產(chǎn)吸引力，政策調(diào)控與市場環(huán)境變化是存款搬家的重要催化劑。當(dāng)前163萬億元居民存款中，2020以來積累的超出歷史合理水平的部分約50萬億元。此外，居民存款與股票總市值之比仍處于1.5的歷史高位，存在進(jìn)一步優(yōu)化空間。觸發(fā)存款搬家大規(guī)模啟動需滿足幾個條件，一是存款利率持續(xù)下行，央行定調(diào)2026年延續(xù)適度寬松的貨幣政策，可能的降準(zhǔn)降息將進(jìn)一步壓縮存款收益空間，提升資金搬家動力；二是核心資產(chǎn)形成明確賺錢效應(yīng)，股市或樓市止跌回穩(wěn)并釋放財富效應(yīng)；三是政策支持力度加大，如中長期資金入市政策落地、理財資金投資范圍拓寬等。

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　　存款搬家要注意啥？普通人該怎么配置

　　針對存款搬家趨勢，可根據(jù)自身風(fēng)險偏好選擇三階段策略。1）配置“固收+”產(chǎn)品，兼顧收益與低波動；2）通過寬基指數(shù)ETF參與市場，分散個股風(fēng)險；3）沿創(chuàng)新驅(qū)動（AI、創(chuàng)新藥等）、制造業(yè)出海（工程機(jī)械、電力設(shè)備等）、順周期補(bǔ)漲（化工、工業(yè)金屬等）三條主線布局。

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(原標(biāo)題：新一輪存款搬家來了嗎？)

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