靈活配置基金頻現(xiàn)減倉(cāng) 等待時(shí)機(jī)布局跨年行情

　　12月以來(lái)，在行情短線切換劇烈的背景下，部分基金的降倉(cāng)或調(diào)倉(cāng)動(dòng)作明顯，也有基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品與三季度重倉(cāng)風(fēng)格背道而馳，或調(diào)倉(cāng)布局跨年行情。

　　對(duì)于后市行情，基金經(jīng)理多數(shù)持樂(lè)觀展望。有基金經(jīng)理表示，估值偏高后的調(diào)整對(duì)市場(chǎng)是健康的，為后續(xù)行情跌出新的操作空間，另外還有不少高位股通過(guò)震蕩夯實(shí)了基礎(chǔ)，也會(huì)考慮重新買(mǎi)入。

　　年末部分基金降低倉(cāng)位

　　以廣發(fā)鑫益為例，在12月16日指數(shù)重挫的交易日中，該基金跌幅僅為0.22%，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，這只產(chǎn)品在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里凈值表現(xiàn)非常平穩(wěn)，自從10月27日創(chuàng)下歷史新高后至今回撤幅度僅有2.57%，與三季報(bào)中的持倉(cāng)數(shù)據(jù)并不契合。截至三季度末，該基金股票倉(cāng)位超過(guò)了九成，且重倉(cāng)股中包括立訊精密、兆易創(chuàng)新、天孚通信以及中際旭創(chuàng)等高彈性個(gè)股。此外，基金經(jīng)理費(fèi)逸管理的廣發(fā)聚瑞、廣發(fā)瑞安精選等與廣發(fā)鑫益均有類(lèi)似走勢(shì)。

　　此外，益民基金旗下多只權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品在10月末至今波動(dòng)均不如此前明顯，近期個(gè)別產(chǎn)品凈值甚至拉成了一條直線。如益民服務(wù)領(lǐng)先的基金經(jīng)理關(guān)旭就在三季報(bào)中表示：“從市場(chǎng)情緒來(lái)看，9月中下旬滬指沖關(guān)3800點(diǎn)后量能有所收窄，短期震蕩概率或有所上升?！?/p>

　　近期，某重倉(cāng)科技板塊的基金經(jīng)理透露：“11月內(nèi)，對(duì)于持倉(cāng)收益已非常可觀的海外算力鏈，當(dāng)其估值已反映明年約20倍市盈率的預(yù)期時(shí)，我們認(rèn)為進(jìn)一步上行的空間有限，便選擇了減持。同時(shí)，看到部分國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈的股價(jià)已對(duì)今年的業(yè)績(jī)預(yù)期完成了定價(jià)修復(fù)，甚至部分提前透支了明年的樂(lè)觀預(yù)期。我們認(rèn)為上行動(dòng)能減弱，因此采取了‘邊走邊賣(mài)’的策略?！?/p>

　　由于減倉(cāng)，前述多只基金在年內(nèi)得以平穩(wěn)度過(guò)震蕩。廣發(fā)鑫益年內(nèi)漲幅約為50%，益民服務(wù)領(lǐng)先也漲超33%，在年內(nèi)“科技?！北尘跋?，這些產(chǎn)品漲幅雖不如翻倍基，但在屢次回調(diào)行情中控制住了回撤。

　　華北某基金經(jīng)理透露：“近期倉(cāng)位降了一些，但目前還是中高倉(cāng)位運(yùn)作，主要是調(diào)整了結(jié)構(gòu)，增加了防守板塊，轉(zhuǎn)向了一些服務(wù)消費(fèi)的行業(yè)?！?/p>

　　靈活配置型基金更顯“靈活”

　　值得注意的是，前述基金多為靈活配置型基金，某公募投研人士介紹，相較于普通股票型基金需嚴(yán)格遵循基金契約、維持不低于80%股票倉(cāng)位的要求，靈活配置型基金在倉(cāng)位管理上具備顯著的靈活調(diào)整空間，其股票持倉(cāng)比例并非固定，而是依據(jù)基金合同約定，可在0至95%的區(qū)間內(nèi)靈活浮動(dòng)，極端情況下甚至能降至空倉(cāng)狀態(tài)。

　　“這類(lèi)基金無(wú)需受固定高倉(cāng)位的約束，能根據(jù)市場(chǎng)行情變化靈活調(diào)整股票持倉(cāng)比重，在市場(chǎng)震蕩下行時(shí)可適度降倉(cāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在行情向好時(shí)又能加倉(cāng)捕捉收益，操作靈活性遠(yuǎn)超普通股票型基金。但與此同時(shí)，這種靈活的倉(cāng)位運(yùn)作模式也對(duì)基金經(jīng)理的市場(chǎng)研判能力、倉(cāng)位調(diào)控水平提出了更高要求，進(jìn)而導(dǎo)致其整體投資管理的難度大幅高于普通股票型基金?！鼻笆鋈耸勘硎尽?/p>

　　前海開(kāi)源基金基金經(jīng)理?xiàng)畹慢堈J(rèn)為，對(duì)于基金經(jīng)理而言，應(yīng)主要通過(guò)兩種方式應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)：一是通過(guò)倉(cāng)位控制管理回撤；二是在基金合同允許范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股，規(guī)避沖高回落板塊并捕捉新興機(jī)會(huì)，“但這對(duì)基金經(jīng)理的能力要求較高，而且會(huì)受制于產(chǎn)品類(lèi)型的約束，例如主題基金的投資范圍受合同嚴(yán)格限定，無(wú)法進(jìn)行跨板塊操作以避免風(fēng)格漂移”。

　　震蕩市亦是加倉(cāng)機(jī)遇

　　前述重倉(cāng)科技板塊的基金經(jīng)理認(rèn)為，估值偏高后的調(diào)整對(duì)市場(chǎng)是健康的，這會(huì)為明年跌出新的操作空間，對(duì)于此前降倉(cāng)的個(gè)股，他表示會(huì)等待優(yōu)質(zhì)公司價(jià)格回調(diào)至更有吸引力的區(qū)間再考慮買(mǎi)入，“我們也認(rèn)識(shí)到，強(qiáng)勢(shì)股可能以高位震蕩而非深度回調(diào)來(lái)消化估值。如果等待后發(fā)現(xiàn)股價(jià)并未調(diào)整，而是通過(guò)震蕩夯實(shí)了基礎(chǔ)，也會(huì)考慮重新買(mǎi)入，這需要根據(jù)個(gè)股情況具體分析”。

　　長(zhǎng)城基金基金經(jīng)理劉疆表示，臨近年底，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，一方面部分資金有兌現(xiàn)收益的訴求，另一方面交易量持續(xù)收縮，呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)品種不斷縮圈、熱點(diǎn)輪動(dòng)過(guò)快較難把握的狀態(tài)。但他傾向于認(rèn)為，這種狀態(tài)只是積極市場(chǎng)下的必要調(diào)整，持續(xù)時(shí)間可能不會(huì)太長(zhǎng)，市場(chǎng)的前景仍持續(xù)值得期待，而科技新興成長(zhǎng)板塊將繼續(xù)保持引擎的地位。

　　投資方向上，劉疆認(rèn)為可重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面：一是以算力為核心的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，當(dāng)前該賽道景氣度正加速爆發(fā)，具體可關(guān)注算力芯片、光通信、PCB、液冷技術(shù)、存儲(chǔ)設(shè)備及衛(wèi)星算力等細(xì)分方向的投資機(jī)會(huì)；二是AI驅(qū)動(dòng)下的端側(cè)與云端協(xié)同領(lǐng)域，隨著AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐步完善、AI技術(shù)能力持續(xù)迭代，端側(cè)硬件及云端應(yīng)用中有望涌現(xiàn)出“爆品”；三是具身智能場(chǎng)景落地領(lǐng)域，人形機(jī)器人、無(wú)人車(chē)、無(wú)人機(jī)等產(chǎn)品，將顯著受益于AI技術(shù)能力的進(jìn)化。

　　中信保誠(chéng)基金基金經(jīng)理管嘉琪認(rèn)為，當(dāng)前很多優(yōu)秀的新消費(fèi)公司以及出海方向的公司，對(duì)應(yīng)到2026年的PE估值都已經(jīng)回落到15倍左右，橫向?qū)Ρ龋蛡鹘y(tǒng)消費(fèi)的估值處于同一水平，繼續(xù)下跌的空間相對(duì)有限。從中長(zhǎng)期看，隨著我國(guó)人口結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，新消費(fèi)和出海方向的景氣度仍然有望維持。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：靈活配置基金頻現(xiàn)減倉(cāng) 等待時(shí)機(jī)布局跨年行情)

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