傳音赴港，求解圍城

　　一位自非洲旅行歸來(lái)的博主向北京商報(bào)記者描述，當(dāng)?shù)孛癖姷娜粘Ｉ钫S著智能手機(jī)的普及逐步接入互聯(lián)網(wǎng)前沿。

　　“非洲確實(shí)功能機(jī)與智能機(jī)混雜、部分機(jī)型運(yùn)行也不算流暢，但當(dāng)?shù)厝诉€是會(huì)在路上、車上刷著海外版抖音這類視頻內(nèi)容。”博主提到，非洲市場(chǎng)的手機(jī)多是國(guó)內(nèi)少見的版本；品牌方面，素有“非洲之王”稱號(hào)的傳音仍占主流，但小米、OPPO的身影也在逐漸增多。

　　微觀圖景背后，處于擴(kuò)容期的非洲智能手機(jī)市場(chǎng)正發(fā)生微妙變化。Omdia數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度，非洲智能手機(jī)出貨量達(dá)2280萬(wàn)臺(tái)，較2024年同期的1840萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)24%。傳音的出貨量從2024年三季度的930萬(wàn)臺(tái)升至1160萬(wàn)臺(tái)，年增長(zhǎng)率25%，市場(chǎng)份額也從50%小幅升至51%，仍是當(dāng)?shù)亟^對(duì)主導(dǎo)者。

　　不過(guò)競(jìng)爭(zhēng)已悄然升溫：當(dāng)季，小米出貨量同比增長(zhǎng)34%，榮耀增速更是高達(dá)158%——后發(fā)品牌的快速滲透，有逐步縮小與“非洲之王”差距的趨勢(shì)。

　　“非洲之王”這一標(biāo)簽出現(xiàn)在了傳音最新的招股書中：12月初，深圳傳音控股向香港聯(lián)交所遞交H股上市申請(qǐng)，中信證券為獨(dú)家保薦人。據(jù)招股書披露，此次IPO募資將重點(diǎn)投向AI技術(shù)研發(fā)，以此加快產(chǎn)品迭代、強(qiáng)化技術(shù)能力，通過(guò)整合AI功能適配新興市場(chǎng)需求，支撐產(chǎn)品與服務(wù)的長(zhǎng)期差異化布局。

　　資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬向北京商報(bào)記者指出，傳音此時(shí)推進(jìn)A+H上市，正處于競(jìng)爭(zhēng)加劇的關(guān)鍵階段，上市募資既是補(bǔ)能，也是為新業(yè)務(wù)布局爭(zhēng)取空間。

　　圍城之困

　　盡管在非洲市場(chǎng)的份額仍超半數(shù)，但傳音的營(yíng)收版圖已呈現(xiàn)整體收縮態(tài)勢(shì)。

　　從其招股書2025年上半年數(shù)據(jù)看，手機(jī)業(yè)務(wù)各核心區(qū)域營(yíng)收均較2024年同期回落：非洲區(qū)域從101億元降至96.51億元，同比下跌4.45%；新興亞太市場(chǎng)從129.41億元縮水至104.1億元，跌幅約19.56%；中東、拉丁美洲分別從33.45億元、33.38億元降至26.83億元、24.37億元，跌幅為19.8%、27%；中歐及東歐區(qū)域收縮幅度最突出，從22.54億元驟減至9.11億元，跌幅近六成。

　　受區(qū)域營(yíng)收下滑影響，上半年傳音手機(jī)業(yè)務(wù)整體營(yíng)收從319.79億元滑落至260.93億元，同比跌幅約18.4%，規(guī)模收縮的壓力直接體現(xiàn)在數(shù)據(jù)端。

　　作為核心的非洲基本盤，不僅營(yíng)收回落，競(jìng)爭(zhēng)擠壓也在升級(jí)。Canalys數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度傳音在非洲智能手機(jī)市場(chǎng)的出貨量同比下滑5%，份額從52%降至47%；盡管二季度出貨量回升至970萬(wàn)部、份額重回51%，但對(duì)手追趕勢(shì)頭未減，小米同期出貨量增速達(dá)32%，榮耀更是錄得161%的同比增速。三季度趨勢(shì)延續(xù)，持續(xù)分流傳音所在的頭部市場(chǎng)空間。

　　業(yè)務(wù)端的壓力最終傳導(dǎo)至業(yè)績(jī)端。據(jù)傳音2025年半年報(bào)，其營(yíng)業(yè)收入同比下滑15.86%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)縮水57.48%，扣非凈利潤(rùn)降幅更是達(dá)到63.04%。

　　曾支撐其增長(zhǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)如今正成為業(yè)績(jī)承壓的核心來(lái)源之一，“非洲之王”的圍城之困愈發(fā)具象。

　　02.破局之選

　　面對(duì)區(qū)域營(yíng)收收縮、基本盤競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重壓力，傳音選擇以赴港上市作為破局關(guān)鍵一步。

　　借此次上市補(bǔ)充資本之余，傳音計(jì)劃以AI研發(fā)為支點(diǎn)推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型既穩(wěn)固主營(yíng)業(yè)務(wù)及非洲市場(chǎng)等核心優(yōu)勢(shì)，也嘗試打開生態(tài)拓展的第二曲線。

　　從融資邏輯看，港股作為國(guó)際資本樞紐，能幫助傳音拓寬融資渠道、吸引海外長(zhǎng)期資金，緩解業(yè)績(jī)承壓下的流動(dòng)性需求；跨市場(chǎng)上市也有助于提升其國(guó)際品牌形象，為全球化拓展積累資源。

　　招股書明確，募資核心投向AI技術(shù)研發(fā)與物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)建設(shè)：AI領(lǐng)域圍繞新興市場(chǎng)需求，強(qiáng)化基礎(chǔ)能力（升級(jí)傳音OS、開發(fā)AI助手），優(yōu)化多語(yǔ)言交互、影像適配等本地化實(shí)用功能；物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域則在現(xiàn)有智能穿戴、音頻設(shè)備基礎(chǔ)上，拓展智能家電、儲(chǔ)能設(shè)備、輕型電動(dòng)出行工具等品類，延伸手機(jī)業(yè)務(wù)生態(tài)邊界。

　　弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024—2029年全球新興市場(chǎng)中，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、儲(chǔ)能產(chǎn)品及輕型電動(dòng)出行設(shè)備的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)26.9%、19.4%、16.4%及15.6%，均處于高速增長(zhǎng)通道。而傳音在新興市場(chǎng)積累的用戶基礎(chǔ)、本地化運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)及銷售渠道，為新業(yè)務(wù)落地提供了天然土壤。

　　對(duì)傳音而言，AI布局能彌補(bǔ)中低端機(jī)型的差異化短板面對(duì)小米、榮耀等對(duì)手的性價(jià)比沖擊，用貼合本地需求的AI功能替代單純成本優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建新的競(jìng)爭(zhēng)壁壘；而物聯(lián)網(wǎng)的加碼，則能幫助其跳出手機(jī)賽道的存量競(jìng)爭(zhēng)，開辟新的收入來(lái)源。

　　北京商報(bào)記者就相關(guān)問(wèn)題多渠道嘗試與傳音方面取得聯(lián)系，截至發(fā)稿時(shí)未能得到回復(fù)。

　　中關(guān)村信息消費(fèi)聯(lián)盟理事長(zhǎng)項(xiàng)立剛向北京商報(bào)記者分析稱，與小米、OPPO等國(guó)內(nèi)頭部公司相比，傳音的技術(shù)底座現(xiàn)階段或許仍有不足，但頭部手機(jī)廠商早期技術(shù)也普遍存在不足，市場(chǎng)能力能夠在一定程度上彌補(bǔ)。從高增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)突圍，傳音有自己獨(dú)特的機(jī)會(huì)。

　　03.后市之考

　　傳音以赴港募資為支撐、押注AI與物聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型路徑清晰呈現(xiàn)，但從市場(chǎng)現(xiàn)狀及競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，其后續(xù)增長(zhǎng)仍面臨多重現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)，轉(zhuǎn)型成效的落地與兌現(xiàn)尚需時(shí)間檢驗(yàn)。

　　2025年上半年，受產(chǎn)品上市節(jié)奏及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響，傳音核心業(yè)務(wù)承壓明顯，智能機(jī)營(yíng)收同比下降約17%，功能機(jī)營(yíng)收降幅達(dá)35%，兩大硬件業(yè)務(wù)均未能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。太平洋證券研報(bào)分析稱，傳音后續(xù)有望通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)與結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化毛利率，但在小米、榮耀等對(duì)手持續(xù)以性價(jià)比策略滲透新興市場(chǎng)的背景下，提價(jià)可能面臨市場(chǎng)份額流失的風(fēng)險(xiǎn)，如何在保障份額與穩(wěn)定盈利之間找到平衡點(diǎn)，成為難題之一。

　　AI作為轉(zhuǎn)型的技術(shù)支點(diǎn)，其商業(yè)價(jià)值仍待市場(chǎng)檢驗(yàn)，尤其新興市場(chǎng)用戶對(duì)AI功能的真實(shí)需求與付費(fèi)意愿未必明確。本地化AI功能能否轉(zhuǎn)化為核心購(gòu)買驅(qū)動(dòng)力仍存不確定性，且AI研發(fā)的持續(xù)投入與短期收益之間的時(shí)差，也對(duì)公司現(xiàn)金流管理提出了更高要求。

　　在新興市場(chǎng)“功能機(jī)向智能機(jī)切換”的紅利逐步釋放這一向好背景下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇正稀釋著傳音原先的優(yōu)勢(shì)，后續(xù)不論新技術(shù)還是新品類，增長(zhǎng)點(diǎn)的培育均非短期之功。

　　而從弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)來(lái)看，傳音在新興市場(chǎng)的資源稟賦頗為深厚：2024年其手機(jī)產(chǎn)品在全球新興市場(chǎng)銷量排名第一，份額達(dá)24.1%，2024—2029年該市場(chǎng)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為6.7%；細(xì)分區(qū)域中，非洲、新興亞太市場(chǎng)、中東均穩(wěn)居銷量第一，份額分別高達(dá)61.5%、15.4%、22.8%，對(duì)應(yīng)區(qū)域收入年復(fù)合增長(zhǎng)率也處于5.9%—8.4%的區(qū)間，拉美、中歐及東歐也保持前列。數(shù)據(jù)印證了其在核心市場(chǎng)的穩(wěn)固地位，也指向了后續(xù)增長(zhǎng)的潛在空間。

　　不過(guò)，即便手握新興市場(chǎng)的資源優(yōu)勢(shì)，傳音業(yè)績(jī)修復(fù)的節(jié)奏、AI技術(shù)的商業(yè)轉(zhuǎn)化、生態(tài)協(xié)同的落地效果以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的應(yīng)對(duì)，仍共同構(gòu)成了后市的核心考驗(yàn)。北京社科院副研究員王鵬告訴北京商報(bào)記者，傳音的核心護(hù)城河本是深度本土化——比如適配非洲電力、網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，但當(dāng)前對(duì)手在傳音的舒適區(qū)快速滲透，也讓其需要在鞏固這一優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，尋找新的突破點(diǎn)。

　　而最終能否實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)曲線的重塑，有待各項(xiàng)布局的落地效率與市場(chǎng)反饋的正向驗(yàn)證。

（文章來(lái)源：北京商報(bào)）

(原標(biāo)題：傳音赴港，求解圍城)

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