機(jī)會(huì)速遞 | 黃金有望繼續(xù)獲宏觀層面支持；機(jī)構(gòu)看好券商、保險(xiǎn)板塊估值修復(fù)；中金預(yù)計(jì)化工行業(yè)周期拐點(diǎn)有望到來(lái)

　　港股三大指數(shù)集體上漲。機(jī)構(gòu)指中長(zhǎng)期行業(yè)景氣改善有望傳導(dǎo)至票價(jià)提升，航空股全天強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲；中資券商股、保險(xiǎn)股、內(nèi)銀股等權(quán)重集體拉升助力大市止跌回暖，半導(dǎo)體股、蘋果概念股、影視股、黃金及貴金屬股表現(xiàn)活躍。

　　軍工股、燃?xì)?/a>股、水務(wù)股全天低迷。

　　中信建投發(fā)布研報(bào)稱，此前在長(zhǎng)端利率趨勢(shì)下行背景下，由于保險(xiǎn)資金整體配置結(jié)構(gòu)中約75%-80%為固收類資產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)上市險(xiǎn)企未來(lái)長(zhǎng)期投資收益的預(yù)期較為悲觀，也直接對(duì)壽險(xiǎn)板塊估值帶來(lái)壓制，但近期長(zhǎng)端利率呈企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，目前10年國(guó)債收益率已處于1.8%以上，有望帶動(dòng)上市險(xiǎn)企估值修復(fù)。

　　國(guó)金證券指出，明年大量定存到期，分紅險(xiǎn)對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好、有長(zhǎng)期財(cái)富保值增值訴求的資金來(lái)說(shuō)具有吸引力，且在反內(nèi)卷和分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型背景下大公司的市占率將繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)開門紅新單保費(fèi)和NBV將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。當(dāng)前保險(xiǎn)估值低位，配置性價(jià)比非常高，維持積極推薦。重點(diǎn)推薦開門紅預(yù)期較好，以及業(yè)務(wù)質(zhì)地較好的頭部險(xiǎn)企。

　　機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：

　　券商新一輪派息進(jìn)入落地階段，機(jī)構(gòu)看好板塊估值修復(fù)

　　據(jù)財(cái)政部：1—11月證券交易印花稅1855億元同比增長(zhǎng)70.7%。

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)參考，12月以來(lái)，長(zhǎng)城、興業(yè)、華泰、首創(chuàng)等多家上市券商發(fā)布分紅實(shí)施公告，新一輪分紅派息進(jìn)入落地階段。在監(jiān)管鼓勵(lì)上市券商提高現(xiàn)金分紅水平等政策的積極引領(lǐng)下，年內(nèi)上市券商分紅金額已逾548億元，其中14家已實(shí)施10億元以上分紅。

　　國(guó)金證券表示，在監(jiān)管的引導(dǎo)下，未來(lái)證券公司的經(jīng)營(yíng)將更具備韌性，優(yōu)質(zhì)券商有望進(jìn)一步打開杠桿上限、提高ROE水平。根據(jù)歷史利潤(rùn)增速及板塊漲跌幅、ROE水平及對(duì)應(yīng)PB倍數(shù)來(lái)看，板塊股價(jià)、估值表現(xiàn)仍顯著落后于業(yè)績(jī)表現(xiàn)，看好板塊估值修復(fù)。

　　中石化啟動(dòng)市值提升專項(xiàng)行動(dòng)，中金預(yù)計(jì)化工行業(yè)周期拐點(diǎn)有望到來(lái)（附概念股）

　　12月16日，中國(guó)石化集團(tuán)首次上市公司投資者聯(lián)合交流活動(dòng)在京舉行?；顒?dòng)上，中國(guó)石化上市公司市值提升專項(xiàng)行動(dòng)啟動(dòng)。

　　中國(guó)石油化工集團(tuán)有限公司黨組成員、總會(huì)計(jì)師蔡勇表示，專項(xiàng)行動(dòng)旨在提升投資價(jià)值、增強(qiáng)股東回報(bào)。主要包括三方面：

　　一是將繼續(xù)提升治理效能，強(qiáng)化上市公司管理，持續(xù)完善上市公司常態(tài)化管理體系，聚焦戰(zhàn)略發(fā)展定位規(guī)劃，資本運(yùn)作與市值管理，資本市場(chǎng)人才隊(duì)伍建設(shè)三大核心業(yè)務(wù)，推動(dòng)中國(guó)石化上市公司長(zhǎng)效管理機(jī)制落實(shí)落地；

　　二是將繼續(xù)完善回報(bào)制度，共享發(fā)展成果，努力提高信息披露質(zhì)量，持續(xù)強(qiáng)化投資者關(guān)系管理，繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)定、可預(yù)期的現(xiàn)金分紅政策，有序開展回購(gòu)增持，穩(wěn)步增強(qiáng)全體股東回報(bào)；

　　三是將繼續(xù)優(yōu)化資本布局，釋放板塊價(jià)值，持續(xù)開展并購(gòu)重組、權(quán)益融資等資本運(yùn)作，在調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局、助力產(chǎn)業(yè)鏈向高端化和精細(xì)化延伸的同時(shí)優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，力爭(zhēng)“十五五”期間上市公司的市場(chǎng)價(jià)值總體持續(xù)提升。

　　中金公司發(fā)布2026年展望稱，石化化工行業(yè)下行周期已持續(xù)約3年半時(shí)間，隨著行業(yè)資本開支持續(xù)下降及海外落后產(chǎn)能加快退出，研報(bào)認(rèn)為行業(yè)產(chǎn)能將進(jìn)入低增長(zhǎng)階段，同時(shí)以行業(yè)自律為主的反內(nèi)卷也加快了相關(guān)產(chǎn)品盈利修復(fù)。隨著供給端利好因素持續(xù)累積及新能源等領(lǐng)域需求的快速增長(zhǎng)，中金公司預(yù)計(jì)化工行業(yè)周期拐點(diǎn)有望到來(lái)。

　　化工相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈港股：中國(guó)石化(00386)、石化油服(01033)、中石化煉化工程(02386)、上海石化(00338)、中石化冠德(00934)、中國(guó)三江化工（02198）、武漢有機(jī)(02881)等。

　　個(gè)股掘金：

　　中航創(chuàng)新(03931)：11月動(dòng)力電池裝車量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)稱公司市占率穩(wěn)步提升

　　國(guó)泰海通研報(bào)指出，11月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量93.5GWh，同比增長(zhǎng)39.2%，環(huán)比增長(zhǎng)11.2%；其中，三元電池裝車量18.2GWh，占總裝車量19.4%，同比增長(zhǎng)33.7%，環(huán)比增長(zhǎng)9.9%，磷酸鐵鋰電池裝車量75.3GWh，占總裝車量80.5%，同比增長(zhǎng)40.7%，環(huán)比增長(zhǎng)11.6%。該行認(rèn)為，隨著鋰電行業(yè)下游需求快速增長(zhǎng)，動(dòng)力電池及相關(guān)關(guān)鍵材料企業(yè)有望受益。

　　申萬(wàn)宏源表示，隨著下游新能源汽車市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，1-3Q25，中國(guó)新能源車銷量達(dá)1120萬(wàn)輛，新能源滲透率攀升至46%，商用車電動(dòng)化成為重要增量，疊加單車帶電量提升，有力支撐動(dòng)力電池需求。儲(chǔ)能市場(chǎng)高景氣延續(xù)，國(guó)內(nèi)招標(biāo)與中標(biāo)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，投資主體多元，該行預(yù)計(jì)全球儲(chǔ)能電池出貨量從2025年530GWh躍升至2028年1343GWh。鋰電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)頭部集中與二線崛起態(tài)勢(shì)，公司市占率穩(wěn)步提升，疊加鋰電行業(yè)進(jìn)入供需改善周期，為企業(yè)盈利改善打開新空間。

　　藍(lán)思科技(06613)：此前宣布收購(gòu)元拾快速切入服務(wù)器供應(yīng)鏈

　　藍(lán)思科技近期公布與獨(dú)立第三方簽訂意向協(xié)議，公司擬以現(xiàn)金及其他方式收購(gòu)裴美高國(guó)際100%股權(quán)，后者持有元拾科技95.1164%股權(quán)。目標(biāo)集團(tuán)主要從事服務(wù)器機(jī)柜及其結(jié)構(gòu)件、服務(wù)器液冷模組的生產(chǎn)及銷售等業(yè)務(wù)。里昂預(yù)期交易可于明年完成，屆時(shí)將有助藍(lán)思科技打入英偉達(dá)AI服務(wù)器供應(yīng)鏈，并推動(dòng)其AI服務(wù)器業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，因此重申“跑贏大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)維持38港元不變。

　　甬興證券認(rèn)為，液冷有望成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。芯片功耗越來(lái)越高，GB300的TDP功耗預(yù)計(jì)提升至1400W。英偉達(dá)下一代RubinUltraGPU功耗有望達(dá)到2300W。按美國(guó)暖通制冷空調(diào)行業(yè)協(xié)會(huì)ASHRAE的推薦，當(dāng)芯片的TDP大于300W，機(jī)柜功率密度大于40kW以上時(shí)推薦使用液冷制冷技術(shù)。此外，數(shù)據(jù)中心能耗要求越來(lái)越高，也推動(dòng)了液冷行業(yè)的發(fā)展。

　　銀諾醫(yī)藥-B(02591)：依蘇帕格魯肽ɑ獲國(guó)家基層糖尿病防治指南推薦

　　據(jù)銀諾醫(yī)藥官微消息，在《"健康中國(guó)2030"規(guī)劃綱要》推動(dòng)糖尿病防治關(guān)口前移、提升創(chuàng)新藥物可及性的戰(zhàn)略部署下，中國(guó)原研首款超長(zhǎng)效人源性GLP-1受體激動(dòng)劑(GLP-1RA)依蘇帕格魯肽α(商品名：怡諾輕®)正式納入2025版國(guó)家醫(yī)保藥品目錄，適用于"成人2型糖尿病患者的血糖控制"，自2026年1月1日起正式執(zhí)行。此舉標(biāo)志著我國(guó)糖尿病創(chuàng)新治療普惠化又邁出關(guān)鍵一步。

　　在《國(guó)家基層糖尿病防治管理指南(2025) 》中，依蘇帕格魯肽ɑ被列為注射類降糖藥物的GLP-1RA周制劑，為基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)配備和使用該藥提供了直接的政策與規(guī)范依據(jù)。指南強(qiáng)調(diào)，對(duì)于合并動(dòng)脈粥樣硬化性心血管疾病(ASCVD)或其風(fēng)險(xiǎn)因素、心力衰竭、慢性腎臟病(CKD)的成人2型糖尿病(T2DM)患者，以及需要體重管理的超重肥胖患者，GLP-1RA是重要的治療選擇。

　　新秀麗(01910)：里昂列其為三大消費(fèi)首選股之一

　　里昂近期研報(bào)稱，展望中國(guó)消費(fèi)板塊將聚焦于細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇，以及高端消費(fèi)市道受惠于貨幣政策放松、股市改善及離岸融資增加的復(fù)蘇進(jìn)展，預(yù)期居民消費(fèi)情緒與CPI數(shù)據(jù)將維持溫和，預(yù)期企業(yè)將捕捉細(xì)分市場(chǎng)規(guī)?；?、全球化擴(kuò)張及高端消費(fèi)復(fù)蘇的機(jī)會(huì)，列新秀麗為三大首選股之一。

　　高盛此前指出，新秀麗管理層相較8月業(yè)績(jī)電話會(huì)議，最新一次電話會(huì)議對(duì)業(yè)務(wù)展望看來(lái)更為樂(lè)觀，并預(yù)期9月推出的新產(chǎn)品及進(jìn)入旺季前加碼廣告活動(dòng)推動(dòng)下，第四季度凈銷售增長(zhǎng)將較第三季度改善。高盛認(rèn)為，新秀麗明年潛在的美國(guó)雙重上市，以及股份回購(gòu)以減輕稀釋影響，將成為該股未來(lái)進(jìn)一步價(jià)值重估的催化劑。

　　五礦資源(01208)：機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)Las Bambas礦區(qū)第四季銅產(chǎn)量將超過(guò)10萬(wàn)噸

　　匯豐研究發(fā)布研報(bào)稱，五礦資源的Las Bambas礦區(qū)在本季運(yùn)作暢順，預(yù)計(jì)今年第四季銅產(chǎn)量將超過(guò)10萬(wàn)噸，且所有現(xiàn)場(chǎng)庫(kù)存將于年底前售出。Kinsevere礦區(qū)的擴(kuò)建按計(jì)劃進(jìn)行順利，而隨著新承包商運(yùn)作趨穩(wěn)，Khoemacau礦區(qū)的產(chǎn)量預(yù)計(jì)將按季增加。Dugald River礦區(qū)和Rosebery礦區(qū)的表現(xiàn)則在本季保持穩(wěn)定，因大宗商品市場(chǎng)整體環(huán)境仍樂(lè)觀，銅精礦供應(yīng)緊張，鋅價(jià)受季節(jié)性因素影響走高。

　　匯豐研究又預(yù)計(jì)，五礦資源今年將實(shí)現(xiàn)全年約50萬(wàn)噸銅及約23萬(wàn)噸鋅的產(chǎn)量指引，預(yù)計(jì)其2026年產(chǎn)量將溫和增長(zhǎng)。但鑒于產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，盈利因銅價(jià)變動(dòng)的敏感度仍相當(dāng)高，預(yù)計(jì)銅價(jià)每變動(dòng)1%，將導(dǎo)致2026年盈利變動(dòng)約1.7%。該行表示，由于第四季增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，銅、鋅產(chǎn)量穩(wěn)定且金屬價(jià)格走強(qiáng)，預(yù)計(jì)五礦資源2026年產(chǎn)量將溫和增長(zhǎng)，Las Bambas礦區(qū)產(chǎn)量穩(wěn)定，Kinsevere礦區(qū)的產(chǎn)量提升取決于電力供應(yīng)；又因銅基本面改善但短期上行空間有限，維持“持有”評(píng)級(jí)。

（文章來(lái)源：哈富證券）

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