上證觀察家 | 推動保險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)型 服務(wù)科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略

　　□ 汪云沾

　　□ 隨著中國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型，保險(xiǎn)資金投資正面臨前所未有的挑戰(zhàn)：傳統(tǒng)的投資領(lǐng)域如基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)逐漸趨于飽和，加之低利率環(huán)境的影響，這些因素共同壓縮了保險(xiǎn)資金的長期盈利空間。在新發(fā)展階段，保險(xiǎn)資金急需探索出既能替代傳統(tǒng)投資方向，又能與保險(xiǎn)資金長期特性相匹配的新投資領(lǐng)域

　　□ 保險(xiǎn)資金作為長期資本和耐心資本，與科創(chuàng)企業(yè)對穿越周期的需求天然匹配。國家科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略已為科技創(chuàng)新注入了前所未有的政策動能和市場機(jī)遇。這些領(lǐng)域有望催生一批具有全球競爭力的領(lǐng)軍企業(yè)和產(chǎn)業(yè)集群，為股權(quán)投資提供了豐富且高質(zhì)量的項(xiàng)目來源

　　□ 為促進(jìn)保險(xiǎn)資金有序投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，可從以下四個(gè)方面發(fā)力：一是進(jìn)一步完善支持保險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)型的政策環(huán)境；二是制定科學(xué)審慎的投資策略和資產(chǎn)配置方案；三是建立與長期股權(quán)投資相匹配的考核激勵機(jī)制；四是構(gòu)建懂科技、懂投資、懂風(fēng)控的復(fù)合型人才體系

　　近年來，中國保險(xiǎn)業(yè)呈現(xiàn)出持續(xù)快速發(fā)展的態(tài)勢，截至2025年6月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額突破36萬億元。隨著中國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型，保險(xiǎn)資金投資正面臨前所未有的挑戰(zhàn)：傳統(tǒng)的投資領(lǐng)域如基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)逐漸趨于飽和，加之低利率環(huán)境的影響，這些因素共同壓縮了保險(xiǎn)資金的長期盈利空間。在新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，保險(xiǎn)資金急需探索出既能替代傳統(tǒng)投資方向，又能與保險(xiǎn)資金長期投資特性相匹配的新投資領(lǐng)域。

　　國家積極推動科技自立自強(qiáng)的戰(zhàn)略為保險(xiǎn)資金開辟了新的投資方向。特別是在科技創(chuàng)新成果從實(shí)驗(yàn)室走向市場的“死亡之谷”階段，尤其需要大量且具極大耐心的長期資本支持。然而，當(dāng)前國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)面臨的融資困難、缺乏耐心資本等問題，已成為制約科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要障礙。作為天然的耐心資本，保險(xiǎn)資金體量大，能夠有效彌補(bǔ)創(chuàng)投行業(yè)耐心資本不足的局面。

　　盡管初創(chuàng)型科技企業(yè)較高的失敗率，使保險(xiǎn)資金直接投資于這類企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較大，但是借助創(chuàng)業(yè)投資基金的方式進(jìn)行間接投資，可成為保險(xiǎn)資金支持科技產(chǎn)業(yè)的重要途徑。通過創(chuàng)業(yè)投資渠道支持科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不僅體現(xiàn)了保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)國家戰(zhàn)略的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，同時(shí)也為保險(xiǎn)業(yè)自身突破發(fā)展瓶頸、開啟新一輪增長提供了歷史性機(jī)遇。

　　一、 保險(xiǎn)行業(yè)投資現(xiàn)狀：規(guī)模龐大與結(jié)構(gòu)失衡并存

　　截至2025年6月末，中國保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額首次突破36萬億元，達(dá)到36.23萬億元。這表明保險(xiǎn)業(yè)的資金規(guī)模正在不斷擴(kuò)大，其作為資本市場“壓艙石”的作用日益顯現(xiàn)。然而，進(jìn)一步剖析其投資構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，在這一亮麗數(shù)字背后存在結(jié)構(gòu)性矛盾與潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　從資產(chǎn)配置角度來看，保險(xiǎn)資金運(yùn)用呈現(xiàn)明顯的“債市依賴”特征。其中，債券投資余額高達(dá)17.87萬億元，占總規(guī)模的51.12%，居絕對主導(dǎo)地位；股票及證券投資基金投資余額為4.73萬億元，占比為13.53%；長期股權(quán)投資余額為2.75萬億元，占比為7.88%。

　　保險(xiǎn)資金的投資結(jié)構(gòu)清晰地揭示了一個(gè)核心問題：盡管保險(xiǎn)資金天然具有“耐心資本”的屬性，但是真正用于長期股權(quán)投資的比例卻相對較小，僅為7.88%。如果再剔除持有保險(xiǎn)子公司股權(quán)和部分以股權(quán)投資形式投向基建和地產(chǎn)的項(xiàng)目，保險(xiǎn)資金真正投資于科技企業(yè)的資金比例更低。同時(shí)，保險(xiǎn)資金期限錯配“長錢短用”的情況較為突出。壽險(xiǎn)公司動輒二三十年的負(fù)債期限，卻大量配置于中短期的債券和流動性資產(chǎn)。這不僅無法獲取與風(fēng)險(xiǎn)期限相匹配的長期回報(bào)，更積累了巨大的再投資風(fēng)險(xiǎn)。究其原因，并非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)缺乏長期投資意愿，而是在過去的發(fā)展模式下，基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)提供了充足且收益相對穩(wěn)定的長期資產(chǎn)供給。隨著這兩個(gè)領(lǐng)域的市場逐漸飽和，保險(xiǎn)行業(yè)驟然面臨一個(gè)現(xiàn)實(shí)困境：手握大量長期資金，卻難以找到相匹配的優(yōu)質(zhì)長期資產(chǎn)。因此，尋找能夠替代傳統(tǒng)基建和地產(chǎn)的新投資方向，特別是在體量上和期限上都能承接保險(xiǎn)資金需求的投資方向，已成為行業(yè)亟待解決的關(guān)鍵問題。

　　二、 保險(xiǎn)行業(yè)投資面臨的挑戰(zhàn)：傳統(tǒng)支柱資產(chǎn)收益下行，投資結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化

　　（一）低利率市場環(huán)境下固定收益類資產(chǎn)收益不斷下降

　　中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，增速換擋成為必然趨勢。受人口結(jié)構(gòu)變化、有效需求不足以及全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等因素影響，宏觀環(huán)境持續(xù)保持低利率。在這一背景下，債券等固定收益類資產(chǎn)的到期收益率和票面利率整體趨于下行。對于將過半資產(chǎn)配置于債券的保險(xiǎn)業(yè)而言，這一趨勢帶來了一定的收益壓力。新增債券投資的收益率普遍低于歷史水平，存量高息資產(chǎn)逐步到期后，再投資所面臨的市場利率環(huán)境也相對較低。利差收窄的趨勢對保險(xiǎn)資金的長期配置能力提出了更高要求。

　　（二）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐步趨于飽和，保險(xiǎn)業(yè)長期資產(chǎn)配置的傳統(tǒng)支柱面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　基礎(chǔ)設(shè)施的大量投資和建設(shè)曾是中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的重要引擎。其因期限長、收益可期、現(xiàn)金流穩(wěn)定等特征與保險(xiǎn)資金投資需求高度匹配，成為保險(xiǎn)資金最偏愛的基石資產(chǎn)。然而，隨著中國城鎮(zhèn)化進(jìn)入下半場，大規(guī)?！拌F公基”建設(shè)高峰期已過，整體基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)漸趨完善，未來投資將更多轉(zhuǎn)向城市更新、智能化升級及“補(bǔ)短板”等領(lǐng)域，這些項(xiàng)目往往單體投資規(guī)模偏小，回報(bào)機(jī)制也更為復(fù)雜。因此，過去那種動輒吸納千億級保險(xiǎn)資金的傳統(tǒng)基建模式正在發(fā)生變化，保險(xiǎn)業(yè)在該領(lǐng)域的配置占比逐步下降已成為長期趨勢。這也促使保險(xiǎn)行業(yè)加快探索與高質(zhì)量發(fā)展階段相匹配的新型長期資產(chǎn)配置路徑。

　?。ㄈ┰诜康禺a(chǎn)行業(yè)調(diào)整周期中，保險(xiǎn)投資面臨重要大類資產(chǎn)配置渠道的缺失

　　過去30年，中國房地產(chǎn)的長期上行周期為保險(xiǎn)資金帶來了可觀的回報(bào)。無論是直接持有核心地段的商業(yè)物業(yè)，還是通過非標(biāo)債權(quán)等形式參與項(xiàng)目開發(fā)，房地產(chǎn)都曾是保險(xiǎn)投資組合中提升收益的重要投資方向。然而，隨著“房住不炒”政策的持續(xù)推進(jìn)與行業(yè)自身周期的演變，房地產(chǎn)市場已步入調(diào)整階段。在此過程中，由于部分區(qū)域資產(chǎn)價(jià)格承壓、租金回報(bào)率走低、有的開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有所顯現(xiàn)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍審慎調(diào)整了該領(lǐng)域的配置策略，主動壓降相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口。這一調(diào)整雖屬風(fēng)險(xiǎn)管理的必要舉措，但也意味著保險(xiǎn)投資面臨重要大類資產(chǎn)配置渠道的缺失。未來，如何在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，探索符合長期資金屬性的新資產(chǎn)配置方向，成為行業(yè)亟須應(yīng)對的重要問題。

　　三、 保險(xiǎn)業(yè)投資向科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資轉(zhuǎn)型的必要性、重要性和緊迫性

　?。ㄒ唬┓?wù)科技自強(qiáng)自立的國家戰(zhàn)略，履行金融使命

　　突破“卡脖子”技術(shù)、建立自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，離不開金融體系的有力支撐。作為規(guī)模龐大、期限較長的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金在這一進(jìn)程中理應(yīng)發(fā)揮積極作用。將長期資金有序引導(dǎo)至芯片、生物醫(yī)藥、人工智能、新能源等關(guān)鍵領(lǐng)域的科創(chuàng)企業(yè)，不僅契合保險(xiǎn)資金的屬性優(yōu)勢，更為國家戰(zhàn)略提供亟須的金融“血液”。這既是保險(xiǎn)業(yè)踐行“社會穩(wěn)定器”和“經(jīng)濟(jì)助推器”功能的應(yīng)有之義，也是其在新時(shí)代背景下責(zé)任與價(jià)值的體現(xiàn)。

　?。ǘ┨岣咄顿Y回報(bào)率，促進(jìn)保險(xiǎn)資金的長期穩(wěn)定增長

　　股權(quán)投資特別是早期風(fēng)險(xiǎn)投資，雖然單個(gè)項(xiàng)目失敗概率較高，但一旦項(xiàng)目成功，往往可獲得高額回報(bào)。私募股權(quán)投資基金就是通過構(gòu)建高度分散的投資組合，利用成功項(xiàng)目的超額收益有效彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失，從而在整體上實(shí)現(xiàn)相對穩(wěn)定的長期回報(bào)。從國內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)來看，創(chuàng)投行業(yè)在整體上能夠獲得與其期限相匹配的較穩(wěn)定的長期收益。當(dāng)前，在債券收益率持續(xù)下行、傳統(tǒng)非標(biāo)資產(chǎn)供給收縮的背景下，適度加大對科創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)投資，是提升保險(xiǎn)資金整體投資收益率、穿越低利率周期、對抗利差損風(fēng)險(xiǎn)的重要路徑。

　?。ㄈ﹥?yōu)化資產(chǎn)配置，分散投資風(fēng)險(xiǎn)

　　現(xiàn)代投資組合理論的核心在于，通過配置低相關(guān)性資產(chǎn)有效降低組合的整體波動。保險(xiǎn)資金因其長期性特點(diǎn)，本就以追求長期、穩(wěn)健且適中的投資收益為目標(biāo)。目前，保險(xiǎn)資金主要投資于固定收益類資產(chǎn)、股票和證券投資基金等。這一結(jié)構(gòu)在當(dāng)前環(huán)境下存在一定局限性：一方面，固定收益類資產(chǎn)比例過大，在利率下行或經(jīng)濟(jì)承壓周期中，既影響投資收益，也存在一定的投資損失風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，股票及證券投資基金雖具長期增值潛力，但是短期波動較大，需要有其他低相關(guān)性的資產(chǎn)進(jìn)行平滑和對沖?？萍紕?chuàng)新企業(yè)的成長邏輯與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期并不完全同步，其價(jià)值更多取決于技術(shù)突破、商業(yè)模式創(chuàng)新等微觀因素。將適當(dāng)資金配置于科創(chuàng)股權(quán)投資，能夠在傳統(tǒng)的股、債投資之外，引入一個(gè)具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的全新資產(chǎn)類別，實(shí)現(xiàn)真正的多元化配置，增強(qiáng)投資組合的韌性與長期穩(wěn)定性。

　?。ㄋ模┳プr(shí)間窗口，搶占市場先機(jī)

　　中國推進(jìn)科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略具有顯著的緊迫性。一方面，科技革命的窗口期往往有限，唯有率先布局的國家和企業(yè)才能充分把握機(jī)遇、分享發(fā)展紅利；另一方面，在全球科技競爭加劇的背景下，西方國家對關(guān)鍵技術(shù)的封鎖與打壓不斷升級，進(jìn)一步凸顯了中國實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)自主可控的緊迫性與必要性。對保險(xiǎn)業(yè)而言，這不僅是服務(wù)國家戰(zhàn)略的責(zé)任所在，更是自身轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵契機(jī)。誰能率先構(gòu)建起在科創(chuàng)投資領(lǐng)域的核心能力，誰就有可能在未來市場競爭中占據(jù)先機(jī)，形成難以逾越的護(hù)城河。反之，若持續(xù)觀望或猶豫，不僅可能錯失優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置良機(jī)，還將在日益凸顯的“資產(chǎn)荒”中陷入更加被動的局面。

　　四、向股權(quán)投資轉(zhuǎn)型的可行性

　?。ㄒ唬┍ｋU(xiǎn)資金是天然的耐心資本，與股權(quán)投資長期特性高度契合

　　保險(xiǎn)資金，特別是壽險(xiǎn)資金，具有長達(dá)30年的負(fù)債久期，追求的是跨越經(jīng)濟(jì)周期的長期穩(wěn)定回報(bào)?？苿?chuàng)企業(yè)往往遵循技術(shù)生命周期與企業(yè)生命周期的雙重演化路徑，從初創(chuàng)、成長到成熟往往需要7至10年甚至更長時(shí)間。保險(xiǎn)資金作為長期資本和耐心資本，與科創(chuàng)企業(yè)對穿越周期的需求天然匹配。憑借龐大的體量和悠長的久期，保險(xiǎn)資金能夠通過母基金（FOF）、子基金等形式進(jìn)行多行業(yè)、多階段、多項(xiàng)目的組合投資。這種投資方式不僅能平滑單一項(xiàng)目的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還能滿足母子基金更長的時(shí)間周期要求。時(shí)間換空間和組合抗風(fēng)險(xiǎn)正是股權(quán)投資的精髓，保險(xiǎn)資金的特性使其成為長期股權(quán)投資的天然選擇。

　?。ǘ┛萍甲粤⒆詮?qiáng)戰(zhàn)略與人工智能等技術(shù)革命帶來的巨大投資機(jī)會

　　國家科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略已為科技創(chuàng)新注入了前所未有的政策動能和市場機(jī)遇。從“十四五”規(guī)劃以及后續(xù)一系列配套產(chǎn)業(yè)政策，到“十五五”規(guī)劃建議，無不清晰地指明了重點(diǎn)發(fā)展的科技方向。當(dāng)前，我們正處在新一輪科技革命爆發(fā)前夜，這些領(lǐng)域有望催生一批具有全球競爭力的領(lǐng)軍企業(yè)和產(chǎn)業(yè)集群，為股權(quán)投資提供了豐富且高質(zhì)量的項(xiàng)目來源，顯著降低股權(quán)投資基金選擇賽道的難度。

　?。ㄈ┒鄬哟钨Y本市場的完善和健康發(fā)展為股權(quán)投資退出提供了多元化渠道

　　經(jīng)過多年發(fā)展，我國已形成了包括主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所以及區(qū)域性股權(quán)市場在內(nèi)的多層次資本市場體系。全面注冊制的實(shí)施顯著暢通了科技企業(yè)的上市通道，并購重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、S基金（二級市場基金）等多元化退出方式也日益活躍和完善。自去年以來，中央陸續(xù)出臺一系列支持資本市場發(fā)展的政策措施，有效穩(wěn)定了市場預(yù)期，營造出資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的良好生態(tài)。一個(gè)健康、穩(wěn)定且具有韌性的二級市場，不僅為一級市場的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供了通暢的退出渠道和成熟的退出環(huán)境，更有助于吸引更多社會資本轉(zhuǎn)化為“耐心資本”，持續(xù)投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，打通支持科技成果轉(zhuǎn)化的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)投鏈條，有力支持科技成果的轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化，為國家科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略提供堅(jiān)實(shí)的金融支撐。

　?。ㄋ模┍O(jiān)管政策的持續(xù)松綁與積極引導(dǎo)

　　近年來，監(jiān)管層持續(xù)釋放政策紅利，積極引導(dǎo)并推動保險(xiǎn)資金加大股權(quán)投資力度：一方面，放寬了保險(xiǎn)資金投資股權(quán)投資基金的比例和投資范圍；另一方面，試點(diǎn)推出了保險(xiǎn)私募基金，并鼓勵保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立專業(yè)股權(quán)投資子公司。在10月28日舉行的金融街論壇上，金融監(jiān)管總局表示，正聯(lián)合科技部等部門起草保險(xiǎn)業(yè)支持科技創(chuàng)新有關(guān)文件，助力科技強(qiáng)國建設(shè)。上述政策舉措為保險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)型提供了良好的制度環(huán)境和政策支持。

　　五、促進(jìn)保險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)型的建議

　?。ㄒ唬┻M(jìn)一步完善支持保險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)型的政策環(huán)境

　　一是動態(tài)優(yōu)化監(jiān)管比例。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金投資未上市企業(yè)股權(quán)、股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的比例上限，并實(shí)施差異化監(jiān)管，對治理結(jié)構(gòu)完善、投資能力強(qiáng)的公司給予更大的操作空間。

　　二是出臺針對性激勵政策。研究制定包括稅收優(yōu)惠、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)仍趦?nèi)的配套支持政策，對保險(xiǎn)資金投向國家重點(diǎn)支持領(lǐng)域的早期科創(chuàng)企業(yè)給予正向激勵，可借鑒“投資抵扣”機(jī)制，允許其投資虧損在一定比例內(nèi)沖抵應(yīng)納稅所得額。

　　三是優(yōu)化償付能力體系指標(biāo)設(shè)置。在償付能力二代體系中，對真正以長期持有為目的，且投向符合國家戰(zhàn)略的科創(chuàng)股權(quán)資產(chǎn)，設(shè)置更具風(fēng)險(xiǎn)穿透性和科學(xué)性的資本計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，合理降低其資本消耗，從制度源頭上激勵長期投資。

　?。ǘ┲贫茖W(xué)審慎的投資策略和資產(chǎn)配置方案

　　一是采取“間接為主、直接為輔”的漸進(jìn)路徑。當(dāng)前階段，建議主要通過投資市場表現(xiàn)優(yōu)秀、運(yùn)作規(guī)范、專注特定行業(yè)的VC/PE基金來進(jìn)行股權(quán)投資，借助專業(yè)管理人的資源和項(xiàng)目優(yōu)勢，積累經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)。在中期，可開展跟投和設(shè)立直投基金業(yè)務(wù)。在后期，對于具備強(qiáng)大投研團(tuán)隊(duì)的大型保險(xiǎn)集團(tuán)，可探索對一些具有特定優(yōu)勢的領(lǐng)域進(jìn)行直接股權(quán)投資。投資基金有助于分散風(fēng)險(xiǎn)、平滑收益、穿越周期，更符合尋求長期穩(wěn)定收益的保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)。相比之下，直接投資科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)較大、對專業(yè)能力要求高、批量投資的難度較大。

　　二是構(gòu)建全周期、多策略的股權(quán)投資組合。首先，資金應(yīng)在不同階段股權(quán)投資基金間進(jìn)行全方位配置，涵蓋種子、天使、VC和PE等各階段。其次，挑選不同科技賽道的專業(yè)基金管理人，在硬科技、軟科技、生命科學(xué)等不同科技賽道進(jìn)行配置。再次，采用基金定投的方式持續(xù)進(jìn)行配置。只有配置的資金體量足夠大、連續(xù)配置的時(shí)間足夠長，才能使風(fēng)險(xiǎn)更小、收益更穩(wěn)定。最后，適當(dāng)通過專項(xiàng)基金、項(xiàng)目跟投等形式開展直投，鍛煉投資團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。

　　三是初期適當(dāng)加大對S基金、定增基金、基石基金的配置比例，增強(qiáng)流動性和縮短投資回報(bào)周期。國內(nèi)創(chuàng)投基金的存續(xù)期相對較短，導(dǎo)致基金存續(xù)期結(jié)束時(shí)，還有很多項(xiàng)目無法順利退出，其中不乏頗具潛力的項(xiàng)目。此時(shí)，需要大量的S基金接手其基金份額。由于前續(xù)基金已經(jīng)陪伴了企業(yè)成長多年，這大大縮短了S基金后續(xù)退出所需的時(shí)間，能較快實(shí)現(xiàn)基金的資金回流和收益。此外，定增基金和基石基金的周期更短，能更好地解決保險(xiǎn)資金投資股權(quán)投資基金時(shí)長時(shí)間缺乏流動性和投資收益的問題。

　?。ㄈ┙⑴c長期股權(quán)投資相匹配的考核激勵機(jī)制

　　一是建立長周期考核機(jī)制。改變以年度收益率為核心的考核模式，建立以5至10年甚至更長周期為基礎(chǔ)的滾動考核機(jī)制。在保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)投行業(yè)的初期，應(yīng)允許股權(quán)投資在前期出現(xiàn)合理的賬面虧損或低回報(bào)。隨著保險(xiǎn)資金持續(xù)投入、投資周期拉長、整體規(guī)模達(dá)到一定體量，早期投入的基金逐步進(jìn)入退出階段后，可以增加年度考核的相關(guān)內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)長期目標(biāo)與階段性成果的有機(jī)銜接。

　　二是完善考核指標(biāo)體系?？己酥笜?biāo)不應(yīng)僅看絕對收益，還應(yīng)綜合考量其與同行的相對表現(xiàn)、服務(wù)國家戰(zhàn)略的成效，以及被投企業(yè)的技術(shù)先進(jìn)性、成長性和投后賦能等方面的定性指標(biāo)。通過量化與定性相結(jié)合的方式，全面評估保險(xiǎn)資金在支持科技創(chuàng)新和實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值創(chuàng)造中的綜合貢獻(xiàn)。

　　三是建立與長期業(yè)績掛鉤的激勵約束機(jī)制。探索建立“金手銬”機(jī)制，將投資團(tuán)隊(duì)的獎金與項(xiàng)目的最終退出回報(bào)緊密掛鉤，并實(shí)行遞延支付制度，引導(dǎo)投資團(tuán)隊(duì)更關(guān)注被投企業(yè)的長期健康發(fā)展而非短期估值波動。

　?。ㄋ模?gòu)建懂科技、懂投資、懂風(fēng)控的復(fù)合型人才體系

　　一是內(nèi)部培養(yǎng)與外部引進(jìn)并舉。一方面，加強(qiáng)對現(xiàn)有投資團(tuán)隊(duì)在科技產(chǎn)業(yè)知識、股權(quán)投資實(shí)務(wù)方面的培訓(xùn)；另一方面，積極從頂尖投資機(jī)構(gòu)、科技公司以及科研院所引進(jìn)具有產(chǎn)業(yè)背景和投資經(jīng)驗(yàn)的資深人才，打破傳統(tǒng)金融人才結(jié)構(gòu)的單一性。

　　二是設(shè)立專業(yè)子公司。鼓勵有條件的保險(xiǎn)公司設(shè)立市場化運(yùn)作的股權(quán)投資子公司，賦予其獨(dú)立的人事、薪酬和決策體系，使其能夠以真正的投資機(jī)構(gòu)文化和機(jī)制參與市場競爭，吸引和留住頂尖人才，提升股權(quán)投資的專業(yè)化水平和市場競爭力。

　　三是強(qiáng)化投后管理與賦能能力。投資科技企業(yè)不僅在于資金投入，更在于賦能支持。應(yīng)建立專業(yè)的投后管理團(tuán)隊(duì)，為被投企業(yè)提供公司治理、產(chǎn)業(yè)資源對接、后續(xù)融資等增值服務(wù)。這不僅是風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，更是實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值創(chuàng)造的重要途徑。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：上證觀察家 | 推動保險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)型 服務(wù)科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略)

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