白銀、碳酸鋰暴漲！贛鋒鋰業(yè)漲超4%，有色50ETF(159652)漲超2%！“亞洲鋰都”宜春或收緊采礦！金銀銅鋰為何齊漲，兩大維度解讀

　　12月17日，A股市場震蕩回調(diào)，有色板塊震蕩沖高！有色50ETF（159652）早盤漲超2%，昨日強(qiáng)勢吸金超8300萬元，近20個(gè)交易日獲凈申購超6.5億元，基金最新規(guī)模超35億元，同指數(shù)斷層領(lǐng)先！

　　有色50ETF（159652）標(biāo)的指數(shù)成分股多數(shù)沖高，鋰礦股漲幅居前，天齊鋰業(yè)漲超5%，贛鋒鋰業(yè)漲超4%，洛陽鉬業(yè)漲超2%，山東黃金、中金黃金等跟漲，北方稀土等回調(diào)。

　　【有色50ETF（159652）標(biāo)的指數(shù)前十大成分股】

　　12月17日，碳酸鋰期貨主力盤中強(qiáng)勢拉升，盤中漲幅超8%，創(chuàng)2024年6月以來新高，今年已累計(jì)漲超37%。消息面上，繼寧德時(shí)代枧下窩礦被關(guān)停后，“亞洲鋰都”宜春又現(xiàn)大動(dòng)作，宜春市自然資源局?jǐn)M對(duì)高安市伍橋瓷石礦等27宗采礦許可證予以注銷。

　　今日早盤，現(xiàn)貨白銀突破65美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高，日內(nèi)漲超2%?，F(xiàn)貨黃金早盤一度突破4320美元/盎司！摩根士丹利表示，白銀的投資需求或?qū)⒊掷m(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位，庫存處于低位的情況下，現(xiàn)貨市場存在出現(xiàn)逼倉行情的可能性。

　　銅方面，LME銅震蕩上沖，當(dāng)前漲0.79%。消息面上，CSPT小組再次倡導(dǎo)聯(lián)合減產(chǎn)銅礦冶煉產(chǎn)能10%，以扭轉(zhuǎn)倒貼的加工費(fèi)趨勢，但長單談判依然艱難尚未落地。這一消息或?qū)⒅鲗?dǎo)當(dāng)前淡季背景下的基本面邏輯，冶煉供給收縮預(yù)期加強(qiáng)，助力銅價(jià)突破。

　　【有色板塊肚子里是什么？為什么任何宏大敘事都能落腳到“有色”？】

　　首先，我們先了解一下有色50ETF（159652）所表征的有色金屬到底是什么？有色板塊核心涵蓋除黑色金屬（鐵、錳、鉻）以外的所有金屬及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，具體包括貴金屬（金等）、工業(yè)金屬（銅鋁等）、能源金屬（鋰等）、稀土和其他。

　　有色金屬本質(zhì)上是資源，作為國民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、政策導(dǎo)向以及市場需求密切相關(guān)。因此無論是任何宏大敘事，都將落腳到有色板塊，包括全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)、新興經(jīng)濟(jì)體崛起、AI、機(jī)器人等新興科技的發(fā)展、新能源產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型等等，都離不開有色金屬板塊，可以說“無有色、無經(jīng)濟(jì)”。其中代表金屬是銅等工業(yè)金屬，銅一直有“銅博士”之稱，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先行指標(biāo)，在AI浪潮催化下，更是被稱之為“AI時(shí)代新石油”。

　　有色金屬作為稀缺實(shí)物資產(chǎn)，在貨幣體系受到?jīng)_擊時(shí)被認(rèn)為是安全資產(chǎn)。在全球風(fēng)云變幻，經(jīng)濟(jì)貿(mào)易摩擦不斷、地緣沖突頻起的時(shí)代，以美元為核心的貨幣體系遭遇信用危機(jī)，全球貨幣體系重構(gòu)下，以黃金為代表的有色板塊正在重新錨定全球資產(chǎn)的價(jià)值坐標(biāo)，成為各國央行與全球投資者對(duì)沖不確定性的核心選擇。

　　因此，按照以上兩種特性對(duì)有色金屬進(jìn)行劃分：1、貴金屬、工業(yè)金屬中的銅作為稀缺的實(shí)物資產(chǎn)，具有貯藏價(jià)值，能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖或標(biāo)準(zhǔn)化交易，故而具備金融屬性，主要由宏觀利率、美元信用兩方面因素影響。2、工業(yè)金屬、能源金屬、稀土等均具備商品屬性，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要“食糧”，主要受供需關(guān)系影響。

　　【圖5 有色金屬按屬性和用途劃分】

　　分類探討各類有色金屬的配置價(jià)值，可以發(fā)現(xiàn)：

　　在實(shí)際利率趨勢下行和去美元化背景下，金、銅等有色金屬的實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值有望進(jìn)一步凸顯，金、銅的金融屬性有望進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　在供給端偏緊疊加需求新動(dòng)能的背景下，銅、鋁等工業(yè)金屬有望震蕩上行；新能源需求高增速疊加“反內(nèi)卷”催化下，鋰板塊有望實(shí)現(xiàn)供需格局優(yōu)化；大國博弈背景下，稀土作為戰(zhàn)略金屬，重要性愈發(fā)凸顯！

　　【金融屬性：全球通脹預(yù)期疊加美元信用危機(jī)，金銀銅的金融屬性強(qiáng)化】

　　首先，全球降息周期疊加通脹預(yù)期，實(shí)際利率趨勢下行，金、銀、銅等金融屬性強(qiáng)化。實(shí)際利率是持有以有色50ETF（159652）為代表的有色金屬資產(chǎn)的 “機(jī)會(huì)成本定價(jià)錨”，與金銅等有色金屬價(jià)格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系（見圖6）。實(shí)際利率本質(zhì)上是名義利率與通脹率的博弈，而隨著全球降息周期啟動(dòng)，名義利率下行，疊加美國關(guān)稅影響，全球通脹預(yù)期提升，實(shí)際利率趨勢下行，生息資產(chǎn)的真實(shí)收益或降低，資金涌入有色50ETF（159652）所重倉的金、銅等具備貯藏價(jià)值的抗通脹資產(chǎn)。

　　【圖6 歷次美聯(lián)儲(chǔ)降息周期黃金均有上漲】

　　資料來源于招商證券20251027《如何看待黃金和黃金珠寶股的波動(dòng)及后續(xù)走勢？》

　　其次，市場對(duì)美元信用、地緣風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，推動(dòng)全球投資者重新定價(jià)有色50ETF（159652）所重倉的金、銀、銅等金屬。2025年以來，央行黃金儲(chǔ)備量逐月增加，全球央行也持續(xù)購入黃金，可以看到，全球投資者和央行均尋求黃金作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的手段。背后是原因是1、美國財(cái)政赤字率和利息支出高位，市場擔(dān)憂其高債務(wù)的可持續(xù)性，黃金作為唯一的超主權(quán)的貨幣，是全球貨幣體系亂局中穩(wěn)定的“錨”，吸引了全球投資者通過增持有色50ETF（159652）所重倉的黃金等有色金屬來對(duì)沖美元信用危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。2、全球局勢動(dòng)蕩和大國貿(mào)易摩擦也將推升資源定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)成本，在地緣沖突、全球貿(mào)易環(huán)境不確定性加大的背景下，金、銅價(jià)格上行空間打開。

　　【圖7 我國及全球官方黃金儲(chǔ)備】

　　資料來源于招商證券20251027《如何看待黃金和黃金珠寶股的波動(dòng)及后續(xù)走勢？》

　　關(guān)于金價(jià)展望，中信證券指出，基本面的長期利多難以改變，未來展望仍然樂觀。更新的模型顯示中性假設(shè)下明年Q1金價(jià)有望超過4500美元/盎司。（來源于中信證券20251010《大類資產(chǎn)｜黃金站上4000，展望仍然樂觀》）高盛上周三表示，至2026年末金價(jià)仍有近20%的上行潛力，目標(biāo)價(jià)將升至每盎司4900美元。摩根大通發(fā)布報(bào)告預(yù)測，2026年黃金價(jià)格將突破5000美元，長期看多至6000美元。

　　【商品屬性：新興需求崛起疊加供給剛性推動(dòng)價(jià)格上升】

　　銅：供給剛性與脆弱性并存，需求新質(zhì)動(dòng)能催化，供需缺口或逐漸增大；供給側(cè)看，銅礦供應(yīng)擾動(dòng)頻發(fā)，多個(gè)核心礦山相繼大幅下調(diào)產(chǎn)量指引，疊加過去十年資本開支不足，銅呈現(xiàn)供給剛性；需求端看，傳統(tǒng)需求相對(duì)穩(wěn)健，AI算力、能源革命等新興需求方興未艾，銅被稱為“AI時(shí)代的新石油”，AI有望成為銅需求的下一個(gè)支點(diǎn)。全球銅供需缺口逐漸擴(kuò)大，銅價(jià)主升浪有望來臨。據(jù)中郵證券數(shù)據(jù)測算，未來5年全球銅供需缺口逐漸擴(kuò)大，中長期供需短缺的格局愈加清晰，銅價(jià)長期有望向好。

　　【圖8 全球銅供需缺口預(yù)測】

　　資料來源于中郵證券20251126《流動(dòng)性疊加供需，重視有色的資源屬性》

　　關(guān)于銅價(jià)，中信證券最新發(fā)布報(bào)告表示，隨著11月中旬以來庫存拐點(diǎn)已現(xiàn)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和國內(nèi)減產(chǎn)發(fā)酵，年底前LME銅價(jià)有望加速邁向12000美元/噸。展望2026年，預(yù)計(jì)12000美元將成為銅價(jià)的嶄新起點(diǎn)。（來源于中信證券20251205《金屬行業(yè)銅行業(yè)深度報(bào)告：庫存拐點(diǎn)已至，敘事加速共振，銅價(jià)邁向萬二》）

　　鋁：供需趨緊，鋁企成現(xiàn)金奶牛。需求側(cè)來看，財(cái)政或持續(xù)向基建投資上發(fā)力，疊加以舊換新政策，有望帶動(dòng)交運(yùn)、家電等傳統(tǒng)需求提振；新興需求來看，新能源汽車、光伏領(lǐng)域、AI等刺激鋁需求；供給側(cè)來看，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能限制嚴(yán)格，當(dāng)前產(chǎn)能觸頂，截至10月末，國內(nèi)電解鋁開工率已高達(dá)98.6%，供給約束明顯。

　　在此背景下，鋁價(jià)高位震蕩，多數(shù)鋁企盈利穩(wěn)定，自由現(xiàn)金流穩(wěn)定，2024年分紅比例普遍提升。未來電解鋁企業(yè)多以現(xiàn)金流奶牛存在，紅利屬性顯著，估值有望提升。

　　【圖9 國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能及利用率】

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間為20200101-20251031

　　鋰：新能源車、儲(chǔ)能需求爆發(fā)，鋰產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望探底回升。需求端來看，在儲(chǔ)能需求爆發(fā)下，鋰價(jià)迎來了反彈行情，未來隨著新能源汽車產(chǎn)銷量同比高增、儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，疊加固態(tài)電池量產(chǎn)，鋰需求或維持高增速；供給方面，全球鋰資源供給開始釋放產(chǎn)能出清的信號(hào)，澳洲鋰礦部分已停產(chǎn)，南美鹽湖初期爬產(chǎn)慢、匯兌風(fēng)險(xiǎn)大，國內(nèi)“反內(nèi)卷”持續(xù)深化，2025年國內(nèi)礦石和鋰鹽雙雙去庫。據(jù)五礦證券預(yù)測，2026年，碳酸鋰供需達(dá)到緊平衡狀態(tài)。2026年全年價(jià)格中樞將高于2025年。

　　【圖9 碳酸鋰2026年供需分析】

　　資料來源于五礦證券研究所20251122《反轉(zhuǎn)將至 ——碳酸鋰2026年供需格局展望》

　　稀土：地緣沖突強(qiáng)化戰(zhàn)略金屬定位，配額增速放緩，新興行業(yè)需求強(qiáng)化！我國是全球最大的稀土資源國、具備稀土全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，海外稀土消費(fèi)依賴于從我國進(jìn)口，短期內(nèi)難以被替代。在大國博弈的背景下，稀土戰(zhàn)略地位進(jìn)一步提升，稀土行業(yè)相關(guān)上市公司估值或得到重估。供給方面，配額增速放緩，2024年稀土開采和冶煉分離的配額增速重回個(gè)位數(shù)，并低于消費(fèi)增速，行業(yè)周期見底，逐步走向平衡，基本面進(jìn)一步改善。需求方面，新能源汽車、人形機(jī)器人等新興領(lǐng)域重塑未來稀土增長動(dòng)能，據(jù)中信建投統(tǒng)計(jì)，未來三年需求增速CAGR超過13%。

　　【圖10 稀土開采及冶煉分離配額】

　　【圖12 全球高性能釹鐵硼需求預(yù)測】

　　數(shù)據(jù)來源于中信建投20251115《稀土產(chǎn)業(yè)鏈2026年投資展望》

　　【如何全面布局“貨幣側(cè)寬松、供給側(cè)剛性、需求新動(dòng)能”共振下的有色板塊？】

　　當(dāng)前整個(gè)有色配置價(jià)值突出，受“貨幣側(cè)寬松、供給側(cè)剛性、需求新動(dòng)能”等多重利好，金屬屬性與商品屬性齊齊強(qiáng)化！若看好未來貴金屬及大宗工業(yè)金屬投資機(jī)遇，認(rèn)準(zhǔn)規(guī)模領(lǐng)先、“金銅含量”更高的有色50ETF（159652），場外聯(lián)接(A類：019164；C類：019165)。有色50ETF（159652）具備以下優(yōu)勢：

　　1、全面布局各大金屬板塊：有色50ETF（159652）標(biāo)的指數(shù)全面覆蓋金、銅、鋁、鋰、稀土等子板塊，有望全面受益于有色超級(jí)周期。

　　數(shù)據(jù)截至20251128，按中信三級(jí)行業(yè)分布

　　2、“金銅含量”同類領(lǐng)先：有色50ETF（159652）標(biāo)的指數(shù)銅含量達(dá)31%，金含量達(dá)14%，金銅含量高達(dá)45%，同類領(lǐng)先！

　　數(shù)據(jù)截至20251128，按中信三級(jí)行業(yè)分布

　　2.龍頭集中度領(lǐng)先：有色50ETF（159652）聚焦銅、金、鋁、鋰、稀土等兼具戰(zhàn)略價(jià)值與供需缺口的核心品種，龍頭集中度高，前五大成分股集中度高達(dá)36%，同類領(lǐng)先。

　　數(shù)據(jù)截至20251128

　　3、收益率表現(xiàn)更優(yōu)：2022年至今，有色50ETF（159652）標(biāo)的指數(shù)累計(jì)收益率同類領(lǐng)先，且最大回撤同類更低，投資體驗(yàn)更好。

　　數(shù)據(jù)截至20251128

　　4、漲幅由盈利驅(qū)動(dòng)，而非拔估值：盡管有色板塊年內(nèi)漲幅霸榜，但估值仍相對(duì)合理！有色50ETF（159652）標(biāo)的指數(shù)PE（市盈率）為23.11倍，相比5年前下降了66%，估值性價(jià)比、安全邊際高。值得注意的是，同期指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)86.28%，表明指數(shù)的漲幅來自于盈利驅(qū)動(dòng)而非估值提升，當(dāng)前處于EPS驅(qū)動(dòng)階段！

　　數(shù)據(jù)截至20251128

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：白銀、碳酸鋰暴漲！贛鋒鋰業(yè)漲超4%，有色50ETF(159652)漲超2%！“亞洲鋰都”宜春或收緊采礦！金銀銅鋰為何齊漲，兩大維度解讀)

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