離岸觀瀾 | 11月中資離岸債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高 年末兌付壓力平穩(wěn)可控

　　新華財經(jīng)上海12月16日電 （張?zhí)煸矗?2025年11月中資離岸債市場供給創(chuàng)年內(nèi)新高，據(jù)中經(jīng)社企業(yè)外債風險監(jiān)測系統(tǒng)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，11月中資離岸債總發(fā)行規(guī)模合計約359億美元。在主權(quán)債、政府債大規(guī)模發(fā)行及企業(yè)融資需求回暖的雙重驅(qū)動下，中資機構(gòu)再度掀起境外融資熱潮，彰顯出全球投資者對中國資產(chǎn)的高度認可。

　　一級市場供給復蘇離岸債發(fā)行刷新2025年紀錄

　　一級市場方面，據(jù)中經(jīng)社企業(yè)外債風險監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，11月中資離岸債共發(fā)行119只債券，為近12個月以來單月發(fā)行規(guī)模之最。 業(yè)內(nèi)人士分析，受主權(quán)債券發(fā)行和企業(yè)融資需求同時回暖帶動，11月中國境外融資規(guī)模刷新年內(nèi)紀錄。

　　其中，財政部11月分別在香港和盧森堡發(fā)行了40億美元和40億歐元主權(quán)債券。上述新發(fā)債券受到市場歡迎，國際投資者認購踴躍，美元債總認購金額1182億美元，是發(fā)行金額的30倍，其中，5年期品種認購倍數(shù)為33倍；歐元債總認購金額1001億歐元，是發(fā)行金額的25倍，其中，7年期品種認購倍數(shù)為26.5倍。

　　值得注意的是，香港特區(qū)政府宣布其第三批數(shù)字綠色債券已成功定價，總金額高達100億港元，刷新了香港的發(fā)債紀錄，并成為全球發(fā)行規(guī)模最大的數(shù)字化債券。此次發(fā)行涵蓋多幣種，具體包括：25億港元2年期債券，票面利率2.5%；25億元人民幣5年期債券，票面利率1.9%；3億美元3年期債券，票面利率3.625%；3億歐元4年期債券，票面利率2.5%。四個幣種的債券總認購金額超過1300億港元。

　　按發(fā)債類型來看，政府債約175億美元，占比為49%；金融債約91億美元，占比25%；產(chǎn)業(yè)債約43億美元，占比12%；城投債約25億美元，占比7%；地產(chǎn)債約25億美元，占比7%。據(jù)中經(jīng)社企業(yè)外債風險監(jiān)測系統(tǒng)顯示，11月共有47家中資企業(yè)發(fā)行了73只離岸債券，規(guī)模為183億美元，平均單只債券規(guī)模為2.5億美元，實現(xiàn)多維度增長。

數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)社企業(yè)外債風險監(jiān)測系統(tǒng)

　　按幣種來看，11月發(fā)行的119只中資離岸債券中，其中包括47只離岸人民幣債券、50只美元債券、8只港幣債券、8只歐元債券、6只其他幣種債券。

　　按發(fā)行方式來看，發(fā)行方式為直接發(fā)行的債券共77只，擔保發(fā)行的債券共23只，直接發(fā)行+擔保共15只、維好協(xié)議方式發(fā)行的1只、SBLC共3只。

　　華泰證券研究所所長張繼強指出，2025年中資離岸債發(fā)行歷程可分為“零星發(fā)行、快速增長、繁榮發(fā)展、規(guī)范調(diào)整、大幅收縮、低位回升”六個階段。監(jiān)管政策和融資成本是2025年中資離岸債發(fā)行的兩大驅(qū)動因素，匯率、信用環(huán)境、風險偏好等因素也對發(fā)行情況施加了重要影響。

　　二級市場窄幅波動，投資級債券表現(xiàn)優(yōu)于高收益?zhèn)?/strong>

　　二級市場方面，中資離岸債整體窄幅波動，投資級債券表現(xiàn)優(yōu)于高收益?zhèn)＝刂?1月末，Markit iBoxx亞洲中資美元債指數(shù)251.23，月漲幅為0.07%；投資級指數(shù)244.42，月漲幅為0.37%；高收益指數(shù)240.43，月漲幅為-2.18%；房地產(chǎn)債券指數(shù)為177.08，月漲幅為-5.08%；城投債券指數(shù)為153.57，月漲幅為0.43%；金融債券指數(shù)為290.06，月漲幅為-0.19%。

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)

　　中信建投分析師曾羽表示，本月中資美元債指數(shù)和中資美元債投資級指數(shù)上漲，中資美元高收益?zhèn)笖?shù)受部分房企債券展期影響出現(xiàn)一定下跌。整體來看，由于存量地產(chǎn)債規(guī)模已降至低點，疊加相關(guān)債券主要違約風險已在過去幾年逐步出清，故此次下行幅度有限。此外，投資級債券到期收益率和高收益?zhèn)狡谑找媛逝c2年期美債收益率利差均走闊。分行業(yè)看，地產(chǎn)債指數(shù)大幅下降，城投債指數(shù)有所上漲，金融債指數(shù)小幅下降。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，盡管離岸地產(chǎn)債二級市場出現(xiàn)小幅波動，但受地產(chǎn)企業(yè)融資規(guī)模復蘇推動，11月離岸地產(chǎn)板塊融資凈額為14億美元，2025年1至11月的地產(chǎn)板塊融資凈流入額增加至99億美元。

　　12月兌付壓力平穩(wěn)可控未來兌付壓力仍存

　　據(jù)中經(jīng)社企業(yè)外債風險監(jiān)測系統(tǒng)顯示，未來半年內(nèi)的中資離岸債整體償債壓力仍存，2025年12月的兌付壓力整體可控，但2026年1月的兌付壓力將為未來半年之最。數(shù)據(jù)顯示，2025年12月有39只離岸債到期，需要兌付112.8億美元，在未來六個月兌付規(guī)模排名中位列第四。2026年1月有80只離岸債到期，需要兌付的債券規(guī)模為158.14億美元。

數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)社企業(yè)外債風險監(jiān)測系統(tǒng)

　　從季度到期數(shù)據(jù)來看，2026年一季度和二季度分別有325.57億和407.22億美元中資海外債到期，聯(lián)合資信指出，2026年境外債整體償還壓力依然較大，但隨著融資環(huán)境進一步改善，整體違約風險仍然可控。

　　展望未來，多位業(yè)內(nèi)人士認為未來中資離岸債投資級債券的表現(xiàn)可能更佳。匯豐私人銀行及財富管理環(huán)球首席投資總監(jiān)威廉表示，和以往相比，從配置角度來看，投資級債券收益率正變得比高收益?zhèn)呶?。中銀國際固定收益分析師吳瓊也表示，中資投資級離岸債將在2026年擁抱票息確定性，利差雖偏貴，但“負凈供給”格局、堅韌的基本面將限制其利差明顯走闊；而中資高收益板塊則仍是短線博弈品種。

　　曾羽表示，2026年，中資離岸債市場發(fā)行端有望延續(xù)回暖態(tài)勢，但難現(xiàn)大幅放量，核心支撐因素包括美聯(lián)儲進一步降息帶來的融資成本下行、到期壓力催生的再融資需求、監(jiān)管層對跨境融資的持續(xù)支持等。違約風險方面，中資美元債總體風險預計保持低位，但高收益板塊仍存在個體風險暴露可能，主體出清進程將持續(xù)推進。

（文章來源：新華財經(jīng)）

(原標題：離岸觀瀾 | 11月中資離岸債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高 年末兌付壓力平穩(wěn)可控)

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