A股因何調(diào)整？公募激辯未來走勢 大摩：2026年更多外資回歸中國市場

　　黑色星期一之后，還有黑色星期二。

　　12月16日，A股“滿4000-200”，滬指在11月中旬觸及4034點(diǎn)高位后一路回調(diào)，當(dāng)前已經(jīng)接近3800點(diǎn)；港股方面，恒生科技指數(shù)盤中一度大跌至2.7%，最終收跌1.74%險(xiǎn)守5400點(diǎn)，恒生指數(shù)、國企指數(shù)分別下跌1.54%及1.79%，恒指下跌近400點(diǎn)至25235點(diǎn)，三者均刷新近期階段低位。日韓方面，日經(jīng)下跌1.56%，韓國股市更是下跌2.24%。

　　“AI泡沫”論調(diào)以來，盡管機(jī)構(gòu)多有反駁，但近期市場已如驚弓之鳥，稍有起色，就有回調(diào)。春季躁動遲遲未有啟動的跡象，投資者還在等待。

　　時(shí)值年末，今年表現(xiàn)強(qiáng)勢的資產(chǎn)也不好過，比特幣價(jià)格兩星期來首次跌破8.6萬美元，黃金更是終結(jié)“五連漲”，COMEX黃金下跌0.61%。

　　黃金主題ETF跌幅居前，永贏黃金股ETF跌幅達(dá)4.16%，領(lǐng)跌全市場千余只ETF，國泰、工銀瑞信、華安等6只黃金主題ETF跌幅超過3%。此外，中韓半導(dǎo)體ETF、科創(chuàng)新能源ETF、光伏ETF、人工智能等ETF等板塊行業(yè)同樣跌幅超3%。

　　債市稍有回血，超長國債收益率終于迎來下行0.3BP，不過30年國債指數(shù)仍下跌0.62%，債券ETF中僅政金債ETF、科創(chuàng)債ETF、十年國債ETF以及地產(chǎn)債ETF等十余只收紅。

　　因何調(diào)整？公募解讀原因有三

　　近一個(gè)月，滬指跌去5%，有投資者感慨：兩個(gè)月沒賺到錢了？連續(xù)調(diào)整原因?yàn)楹?？多家基金公司盤后解讀，原因有三：

　　一是美股AI板塊集體崩盤，傳導(dǎo)至近兩日的A股科技主線，A股科技指數(shù)同步下跌。

　　金信基金認(rèn)為，近期美股AI企業(yè)股價(jià)出現(xiàn)集體大幅下跌，2025年12月12日，與OpenAI深度綁定的美股科技股集體下挫，博通單日暴跌11%，市值蒸發(fā)2192億美元；甲骨文盤中一度跌16%，最終收跌4.61%；以英偉達(dá)、博通、甲骨文等為代表的“AI八巨頭”市值單日蒸發(fā)超5470億美元（約合3.8萬億元人民幣），納斯達(dá)克指數(shù)和費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)重挫。A股AI產(chǎn)業(yè)鏈（算力芯片、光模塊、服務(wù)器等）與美股高度聯(lián)動，影響了A股的表現(xiàn)。

　　二是降息會議中預(yù)期僅再降息一次的鷹派降息立場影響了市場情緒。

　　三是國內(nèi)年末機(jī)構(gòu)、企業(yè)、居民端資金回籠需求均提升，影響了市場部分流動性。

　　財(cái)通基金也指出，臨近歲末，A 股市場情緒雖受短期震蕩擾動，如海外日元加息帶來的擾動可能延續(xù)，國內(nèi)市場需時(shí)間凝聚共識，近階段或?qū)⒋蟾怕示S持震蕩整理。

　　華泰柏瑞基金則認(rèn)為，對于近期這些新聞，市場可能多少是有些反應(yīng)過度。美股科技這些問題確實(shí)還需要更多研究，年底流動性偏弱、資金轉(zhuǎn)向損益保護(hù)模式時(shí)，投資人減倉高波AI板塊，似乎也可以理解。

　　春季躁動還值得期待嗎？尚未有啟動跡象

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議后，多家券商建議布局春季躁動，券商研報(bào)指出，多項(xiàng)關(guān)鍵事件與數(shù)據(jù)整體基調(diào)符合或略好于市場預(yù)期，隨著歲末年初的再配置與機(jī)構(gòu)資金回流，有望改善市場流動性和活躍成交，跨年行情可期。

　　對此，基金公司也出給相似的結(jié)論。財(cái)通基金認(rèn)為，目前政策支撐、“資產(chǎn)荒”及美元降息周期的長期邏輯未改，市場中長期向好基礎(chǔ)穩(wěn)固，短期進(jìn)一步大幅下行動能有限。從機(jī)構(gòu)共識來看，震蕩調(diào)整后的“冬播”機(jī)會或正在凸顯。疊加美聯(lián)儲降息周期確立的全球流動性寬松背景，當(dāng)前可能正是布局春季躁動行情的關(guān)鍵窗口期。

　　“歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，跨年行情啟動前，市場多有調(diào)整?！苯鹦呕鸾ㄗh投資者，短期策略上，可重點(diǎn)關(guān)注處于低位、底部籌碼結(jié)構(gòu)好的防御板塊，逢低布局。后市展望，各地為確保新的一年“十五五”良好開局，年初的重大項(xiàng)目將會陸續(xù)開工。近期市場回調(diào)后建議抓住“春季躁動”行情，方向上如“十五五”重點(diǎn)關(guān)注的量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口、具身智能等板塊。

　　機(jī)構(gòu)對于春季躁動行情有一定的共識，但是“何時(shí)啟動”卻頗有分歧。比如國泰海通證券認(rèn)為，跨年攻勢已經(jīng)開始了，在交易層面，保收益降倉位已經(jīng)步入尾聲，歲末年初的再配置與機(jī)構(gòu)資金回流有望改善市場流動性和活躍成交；申萬宏源則認(rèn)為，當(dāng)前仍處于高位震蕩階段；浙商證券預(yù)計(jì)在“權(quán)重不夠強(qiáng)、行業(yè)大分化”的局面下，市場或繼續(xù)維持區(qū)間震蕩格局。

　　公募研判2026年：科技是權(quán)益市場主線，將有更多外資回歸中國市場

　　回顧2025年，全球市場在貨幣政策轉(zhuǎn)向、地緣政治緩和與AI浪潮中呈現(xiàn)分化格局。我國權(quán)益市場在科技突圍、政策和流動性支持等積極因素下，AI、創(chuàng)新藥、新能源和有色金屬等熱門行業(yè)輪番上漲，帶動上證指數(shù)一度突破4000點(diǎn)大關(guān)；債券市場告別過去幾年的單邊上漲，波動加大且收益空間有所收窄。

　　如何展望2026年大類資產(chǎn)，多家機(jī)構(gòu)已經(jīng)率先給出觀點(diǎn)。

　　景順長城認(rèn)為，隨著中國經(jīng)濟(jì)步入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新階段，對市場持樂觀判斷，尤其是權(quán)益市場，相信科技仍將是未來市場主線，同時(shí)資源品和順周期領(lǐng)域或有細(xì)分機(jī)會，而紅利則在低利率環(huán)境下，依舊是組合的穩(wěn)定器；債市或迎窄幅波動，更關(guān)注其交易性機(jī)會；大宗商品方面，則關(guān)注供需雙向推動的工業(yè)金屬、以及美聯(lián)儲降息周期下的黃金。

　　摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)定調(diào)2026年是過渡關(guān)鍵之年。他指出，盡管宏觀挑戰(zhàn)仍在，但有三大積極變化帶來信心：

　　首先，政策更靈活，財(cái)政貨幣協(xié)調(diào)支持消費(fèi)，打破思維定式邁出一步。

　　其次，企業(yè)展現(xiàn)強(qiáng)大韌性和創(chuàng)新力，尤其在AI、智能駕駛、電池、生物制藥等領(lǐng)域形成全球競爭力。

　　第三，資金活躍度提升，海外資金對中國資產(chǎn)興趣回升，以保險(xiǎn)、銀行資管為代表的機(jī)構(gòu)投資者以及散戶入市跡象增強(qiáng)。這些變化意味著，對于中國經(jīng)濟(jì)和市場信心已顯著提升。

　　回歸到策略布局上，摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅表示，進(jìn)入2026年，將有更多外資回歸中國市場。板塊層面，隨著“十五五”規(guī)劃開啟，與發(fā)展戰(zhàn)略高度契合的高端制造、科技含量、研發(fā)比例較高的領(lǐng)域，包括人工智能、機(jī)器人、生物科技等將帶來豐富的配置機(jī)會。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：A股因何調(diào)整？公募激辯未來走勢，大摩：2026年更多外資回歸中國市場)

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