寒武紀(jì)資本公積金補(bǔ)虧的雙面性

　　寒武紀(jì)要用27.78億元資本公積金彌補(bǔ)累計(jì)虧損，核心是將股東出資形成的資本溢價(jià)，用于沖抵因長期研發(fā)投入形成的累計(jì)虧損，使母公司未分配利潤歸零，這是新公司法中允許的財(cái)務(wù)操作。寒武紀(jì)此舉有望為公司未來盈利分紅以及進(jìn)一步融資做好鋪墊。在公司前三季度扭虧為盈的背景下，此次補(bǔ)虧展現(xiàn)了政策紅利釋放的積極效應(yīng)，不過也暗藏著財(cái)務(wù)操作與實(shí)質(zhì)經(jīng)營脫節(jié)的隱憂。

　　從積極角度看，資本公積補(bǔ)虧為寒武紀(jì)創(chuàng)造了分紅條件，畢竟今年5月公司才發(fā)布了《未來三年（2025—2027年）股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，公司今年業(yè)績也開始扭虧，資本公積金補(bǔ)虧后公司未分配利潤歸零，讓寒武紀(jì)在股東分紅方面有了操作空間，這也是廣大投資者最為關(guān)注的一點(diǎn)。

　　在資本市場(chǎng)中，分紅能力是企業(yè)價(jià)值的重要體現(xiàn)，也是吸引長期投資者的重要因素，證監(jiān)會(huì)也多次發(fā)文鼓勵(lì)上市公司一年多次分紅。寒武紀(jì)資本公積金補(bǔ)虧也有助于吸引更多追求穩(wěn)定收益的投資者。

　　另外，長期以來，持續(xù)虧損導(dǎo)致的未分配利潤為負(fù)，成為制約企業(yè)再融資的核心枷鎖。根據(jù)科創(chuàng)板再融資規(guī)則，企業(yè)若存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，將直接影響定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等融資渠道的開啟。而此次補(bǔ)虧完成后，也為寒武紀(jì)后續(xù)融資鋪平了道路。

　　健康的財(cái)務(wù)狀況是企業(yè)獲得融資的關(guān)鍵條件之一。無論是股權(quán)融資還是債權(quán)融資，投資者和債權(quán)人都會(huì)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)健康程度。對(duì)于高度依賴研發(fā)投入的AI芯片企業(yè)而言，融資渠道的暢通意味著可以獲取更多資金用于技術(shù)攻堅(jiān)，為公司的研發(fā)、擴(kuò)張等戰(zhàn)略行動(dòng)提供有力的資金保障。

　　然而，我們也不能忽視資本公積金補(bǔ)虧的局限性。最核心的問題在于，這一操作并未觸及企業(yè)經(jīng)營的根本。資本公積金補(bǔ)虧本質(zhì)上是一種財(cái)務(wù)手段，是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的調(diào)整，而非對(duì)企業(yè)經(jīng)營模式、技術(shù)水平、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等根本因素的改變。資本公積金補(bǔ)虧既不能帶來實(shí)際的經(jīng)營現(xiàn)金流增長，也無法直接提升企業(yè)的盈利能力。

　　更進(jìn)一步看，資本公積補(bǔ)虧也消耗了企業(yè)的“風(fēng)險(xiǎn)緩沖墊”。此次補(bǔ)虧動(dòng)用的27.78億元資金，源于股東貨幣出資形成的股本溢價(jià)，這部分資本公積也是企業(yè)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。同時(shí)，根據(jù)新公司法相關(guān)規(guī)定，債權(quán)人可在公告披露后45日內(nèi)要求公司清償債務(wù)或提供相應(yīng)擔(dān)保，這無疑給寒武紀(jì)帶來了短期的債務(wù)溝通壓力。

　　對(duì)上市公司而言，補(bǔ)虧應(yīng)是發(fā)展的“加油站”而非“終點(diǎn)站”，唯有將財(cái)務(wù)優(yōu)化轉(zhuǎn)化為研發(fā)投入、市場(chǎng)拓展的動(dòng)力，才能實(shí)現(xiàn)真正的高質(zhì)量發(fā)展。在政策紅利與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并存的格局下，寒武紀(jì)能否將賬面優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)發(fā)展勢(shì)能，不僅關(guān)乎其自身估值邏輯，也將為A股科技企業(yè)資本運(yùn)作提供重要借鑒。

　　北京商報(bào)評(píng)論員周科競(jìng)

（文章來源：北京商報(bào)）

(原標(biāo)題：侃股：寒武紀(jì)資本公積金補(bǔ)虧的雙面性)

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