創(chuàng)紀(jì)錄！南向資金爆買(mǎi)！外資潛在回流 港股有望延續(xù)修復(fù)

　　今年以來(lái)，港股在全球主要股市中表現(xiàn)突出，恒生指數(shù)等年內(nèi)漲幅超過(guò)20%。不過(guò)，自10月中旬以來(lái)，港股市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整階段，波動(dòng)有所加大，11月整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，12月以來(lái)的調(diào)整幅度有所加大。

　　港股作為典型的離岸市場(chǎng)，其流動(dòng)性受海外環(huán)境影響顯著，而基本面則與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)緊密相連。相比基本面，流動(dòng)性對(duì)港股行情的影響更為直接和迅速，其中科技類(lèi)資產(chǎn)對(duì)利率變化更為敏感。

　　除了流動(dòng)性，估值優(yōu)勢(shì)、資產(chǎn)質(zhì)量提升與市場(chǎng)生態(tài)重塑多重因素，也將促使港股估值修復(fù)。多家券商機(jī)構(gòu)展望2026年港股行情時(shí)指出，隨著港股基本面觸底反彈，疊加其依舊顯著的估值折價(jià)，港股市場(chǎng)在2026年將迎來(lái)第二輪估值修復(fù)以及業(yè)績(jī)進(jìn)一步復(fù)蘇的行情。

　　南向資金創(chuàng)紀(jì)錄流入

　　2025年港股市場(chǎng)最顯著的特征之一是南向資金的持續(xù)涌入，成為支撐港股今年整體表現(xiàn)較好的關(guān)鍵力量。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月15日，南向資金年內(nèi)凈買(mǎi)入額已達(dá)到1.39萬(wàn)億港元，遠(yuǎn)超2024年全年水平，創(chuàng)下互聯(lián)互通機(jī)制開(kāi)通以來(lái)的新高。在此情況下，南向資金通過(guò)港股通已累計(jì)凈流入5.09萬(wàn)億港元，距離5.10萬(wàn)億港元關(guān)口只有一步之遙。

　　這一資金規(guī)模不僅為港股市場(chǎng)提供了充沛的流動(dòng)性，更顯著增強(qiáng)了內(nèi)地投資者對(duì)港股市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)。截至三季度末，港股通持倉(cāng)市值已突破6.3萬(wàn)億港元，占港股總市值的12.7%。

　　南向資金的持續(xù)流入，與寬松的貨幣政策環(huán)境不無(wú)關(guān)聯(lián)。在銀行存款利率持續(xù)下行的背景下，分流至A股、港股在內(nèi)的權(quán)益市場(chǎng)。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，今年前11個(gè)月，港股市場(chǎng)累計(jì)成交額突破57.5萬(wàn)億港元，創(chuàng)歷史新高，并較上年同期增長(zhǎng)約94.5%。僅11月份，港股通月度凈買(mǎi)入額再次突破1200億港元。

　　至于2026年南向資金流入情況，中金公司預(yù)計(jì)，未來(lái)一年主動(dòng)公募與險(xiǎn)資部分增量或達(dá)6000億港元。假設(shè)未來(lái)港股比重從當(dāng)前30.8%提升至35%，若新發(fā)基金速度維持當(dāng)前水平，后續(xù)空間約1000億港元—1500億港元；假設(shè)港股占權(quán)益比例提升至20%左右，再考慮每年3.3萬(wàn)億港元新增保費(fèi)部分投資規(guī)模約A股的1/4，預(yù)計(jì)后續(xù)有望帶來(lái)約3500億港元—4500億港元。

　　實(shí)際上，南向資金更大的不確定性來(lái)自個(gè)人投資者入市。中金公司預(yù)計(jì)，考慮2023年以來(lái)，內(nèi)地投資者月度凈申購(gòu)可投港股ETF的規(guī)模中樞在150億港元—200億港元上下，而今年10月這一規(guī)模大概在400億港元左右。如果以上述速率作為潛在流入的上下限，未來(lái)一年內(nèi)買(mǎi)入規(guī)?；虺?500億港元甚至達(dá)到5000億港元規(guī)模。

　　中信證券也表示，考慮到理財(cái)和貨基等產(chǎn)品收益率持續(xù)下滑，而今年以來(lái)中國(guó)資產(chǎn)的“賺錢(qián)效應(yīng)”愈發(fā)顯著，居民“存款搬家”現(xiàn)象或?qū)⒊掷m(xù)。特別考慮到港股的低配情況，預(yù)計(jì)南向資金將持續(xù)增配港股，尤其散戶(hù)資金有較大的增配空間。

　　回購(gòu)熱情升溫

　　與南向資金涌入相呼應(yīng)的是，港股市場(chǎng)回購(gòu)熱情出現(xiàn)升溫。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月15日，港股上市公司今年以來(lái)的回購(gòu)金額為1693.45億港元，相比2024年2655.13億港元的回購(gòu)金額，下降比較明顯。

　　不過(guò)，若從月度數(shù)據(jù)維度深入剖析，自10月港股市場(chǎng)步入階段性調(diào)整行情以來(lái)，港股上市公司的回購(gòu)熱情呈現(xiàn)出顯著升溫態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，2025年10月，港股上市公司的回購(gòu)金額達(dá)93.72億港元；進(jìn)入11月，這一數(shù)字進(jìn)一步攀升至117.42億港元；而截至12月15日，短短半個(gè)月內(nèi)，回購(gòu)金額便已高達(dá)115.24億港元，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

　　近期港股上市公司回購(gòu)金額的走高，主要源于兩大驅(qū)動(dòng)因素：一方面，小米集團(tuán)等公司新近投身回購(gòu)行列，成為推動(dòng)回購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大的新興力量；另一方面，騰訊控股等公司持續(xù)加碼回購(gòu)操作，二者協(xié)同作用，促使港股市場(chǎng)回購(gòu)金額不斷上揚(yáng)。

　　此外，10月中旬以來(lái)恒指回調(diào)，藍(lán)籌股估值進(jìn)入相對(duì)合理區(qū)間，多家龍頭企業(yè)現(xiàn)金充裕，通過(guò)回購(gòu)提升每股收益、傳遞信心；港交所2024年6月修訂的“庫(kù)存股新規(guī)”允許回購(gòu)股份不予注銷(xiāo)，為后續(xù)股權(quán)激勵(lì)或再融資提供了便利，顯著降低了回購(gòu)門(mén)檻。

　　外資潛在回流

　　2025年是全球金融條件寬松和中國(guó)科技創(chuàng)新超預(yù)期的一年，也是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格從過(guò)去數(shù)年的低預(yù)期中修復(fù)的一年。

　　在此背景下，外資已不再流出港股市場(chǎng)。華泰證券11月初的一份報(bào)告顯示，年初至今EPFR口徑下外資流入港股134.4億美元，外資基石投資者也積極參與港股IPO。華泰證券預(yù)計(jì)，若2025年外資在IPO市場(chǎng)基石投資占比45%在2026年延續(xù)，資金流入數(shù)額可能更高。

　　華泰證券研究指出，在人民幣不再走弱甚至有升值預(yù)期的大背景下，外資在中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)行分散性配置的需求并不悲觀。外資流入的空間是否能夠兌現(xiàn)的核心驅(qū)動(dòng)因素是國(guó)內(nèi)基本面和人民幣匯率，兩者在明年都依然有正面催化。華泰證券測(cè)算，2026年外資流入規(guī)?；蚵缘陀诮衲辏噍^于南向資金流入的持續(xù)性強(qiáng)。

　　中金公司的研究觀點(diǎn)稱(chēng)，歐美長(zhǎng)線(xiàn)外資在今年大幅上漲的背景下依然行動(dòng)較慢，部分如新興市場(chǎng)基金、全球除美國(guó)基金的低配幅度則持續(xù)加深。這也客觀上說(shuō)明歐美長(zhǎng)線(xiàn)外資回流的門(mén)檻更高，國(guó)內(nèi)基本面才是決定中長(zhǎng)期外資流向的關(guān)鍵和主導(dǎo)。

　　港股有望延續(xù)修復(fù)

　　港股市場(chǎng)近年來(lái)一系列改革措施吸引更多資金沉淀，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)公司與資金的雙向正循環(huán)。

　　展望2026年，中信證券認(rèn)為港股將受益于內(nèi)部的“十五五”催化，以及外部主要經(jīng)濟(jì)體的“財(cái)政+貨幣”雙寬松政策，特別是美國(guó)和日本。從自身來(lái)看，港股不僅具備了國(guó)內(nèi)完整的優(yōu)質(zhì)AI產(chǎn)業(yè)鏈公司（包括基礎(chǔ)設(shè)施、軟硬件、應(yīng)用），疊加越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)龍頭A股企業(yè)赴港上市，預(yù)計(jì)港股將受益于境內(nèi)外市場(chǎng)的流動(dòng)性外溢和AI敘事的持續(xù)催化。隨著港股基本面的觸底反彈，疊加其依舊顯著的估值折價(jià)，港股市場(chǎng)在2026年將迎來(lái)第二輪估值修復(fù)以及業(yè)績(jī)進(jìn)一步復(fù)蘇的行情。

　　建議投資者把握五大中長(zhǎng)期方向：科技行業(yè)，包括AI相關(guān)細(xì)分賽道、消費(fèi)電子等；大醫(yī)療板塊，特別是生物科技；受益于海外通脹預(yù)期抬升疊加去美元化的資源品，包括有色和稀土；未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，相對(duì)滯漲且低估值的必選消費(fèi)板塊也有望迎來(lái)估值修復(fù)；受益于人民幣升值的造紙和航空板塊。

　　東吳證券12月12日發(fā)布的研報(bào)也指出，2026年港股會(huì)繼續(xù)回升，主要基于以下理由：一是，預(yù)計(jì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)降息；二是，中美關(guān)系階段性緩和，有利于緩解港股市場(chǎng)對(duì)雙邊關(guān)系不確定性的擔(dān)憂(yōu)；三是，2026年，國(guó)內(nèi)貨幣+財(cái)政同步深化“逆周期+跨周期”；四是，企業(yè)盈利有進(jìn)一步改善的空間；五是，在“賺錢(qián)效應(yīng)”下，2026年南向資金有望持續(xù)流入；六是，海外資金有望“錦上添花”。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：創(chuàng)紀(jì)錄！南向資金，爆買(mǎi)！)

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