1470億元債務司法重整成功，房企“首吃螃蟹”提供標本兼治新路

　　歷時兩年半，金科股份12月15日晚間官宣完成司法重整。這是房地產(chǎn)行業(yè)迄今為止規(guī)模最大的重整案，其規(guī)模和復雜性在房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)尚無先例。

　　對陷入困境的房企而言，司法重整是化解風險和尋求再生的理想出路之一。但因為債權(quán)人眾多且構(gòu)成復雜、在建工程或土地的處置和估值難度大、“保交樓”對資金和管理要求極高等情況，在金科股份之前，全國沒有一家民營出險房企（即面臨經(jīng)營風險或財務困境的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)）完成司法重整。

　　金科股份重整涉及1470億元債務、超8400家債權(quán)人，重整成功的關(guān)鍵在于“司法重整＋戰(zhàn)投賦能＋業(yè)務轉(zhuǎn)型”這種三維模式——即主動向法院提出申請重整及預重組，引入產(chǎn)業(yè)投資人實現(xiàn)戰(zhàn)略重構(gòu)，從開發(fā)業(yè)務轉(zhuǎn)向運營和管理。

　　從房企化債全局來看，金科股份的重整破冰是行業(yè)風險化解梯度推進的必然結(jié)果。它的價值不僅在于企業(yè)獲得重生，更在于為行業(yè)提供了市場化、法治化化解風險的可行路徑。

　　尤為值得一提的是，在市場信心亟待修復的背景下，金科股份向市場傳遞了“戰(zhàn)投引入不是簡單注資，而是植入全新經(jīng)營邏輯”的清晰信號。

　　對于仍在掙扎的部分出險企業(yè)而言，金科股份提供的可借鑒經(jīng)驗是：債務重組需與治理革新深度綁定，資金注入要同步配套戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　這直接體現(xiàn)在金科股份的新一屆董事會成員構(gòu)成上——其中集結(jié)了AMC（資產(chǎn)管理公司）、產(chǎn)業(yè)運營、金融資管等領域的專業(yè)人才。而且，董事會明確了企業(yè)轉(zhuǎn)向以存量資產(chǎn)盤活、代建運營為主的輕資產(chǎn)路線。

　　克而瑞曾披露，房企違約前期一般以協(xié)商展期為主，而當前房企債務重組模式已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從“以時間換空間”的展期策略，轉(zhuǎn)向以實質(zhì)性削減債務規(guī)模為核心的深度重組，系統(tǒng)性解決債務問題。

　　除金科股份外，融創(chuàng)中國、碧桂園、旭輝控股、龍光集團等房企均已實現(xiàn)債務重組突破，其核心經(jīng)驗與金科股份高度契合，都為行業(yè)提供了重要參考。比如，融創(chuàng)中國通過“強制可轉(zhuǎn)債”覆蓋約95.5億美元境外債務，開創(chuàng)了全部美元債轉(zhuǎn)股的先河，加上配套的股權(quán)穩(wěn)定計劃，相關(guān)計劃獲得98.5%的債權(quán)人支持。

　　中指研究院數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有21家出險房企完成境內(nèi)外債務重組或重整獲批，累計化債規(guī)模約1.2萬億元。出險房企通過多種方式削債，加速了房地產(chǎn)風險出清進程，有助于行業(yè)快速走出調(diào)整期。

　　但不可否認，當前行業(yè)化債仍面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，不同企業(yè)資質(zhì)差異導致的“分化紓困”將成為常態(tài)。隨著重整機制的逐步成熟、AMC等專業(yè)力量的深度參與和政策底線從“風險焦點”回歸“民生本質(zhì)”，房地產(chǎn)行業(yè)正逐步擺脫債務泥潭，向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

　　這是一個好的開始，也是中央經(jīng)濟工作會議提出“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”后，市場所期盼、政策所追求的積極成效。

（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）

(原標題：每經(jīng)熱評｜1470億元債務司法重整成功，房企“首吃螃蟹”提供標本兼治新路)

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