17張圖 洞察行業(yè)輪動(dòng)關(guān)鍵因素

　　1、一般來(lái)說(shuō)，專業(yè)機(jī)構(gòu)習(xí)慣把行業(yè)板塊劃分為四大類別：金融、科技、消費(fèi)、周期。當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策或產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化時(shí)，資金會(huì)從景氣度下滑的行業(yè)流向盈利確定性更高的領(lǐng)域，形成資產(chǎn)輪動(dòng)的接力效應(yīng)。

　　2、四大板塊在不同時(shí)期呈現(xiàn)出不同的演變情形，雖然行業(yè)輪動(dòng)不會(huì)完全準(zhǔn)確地按照過(guò)往規(guī)律演變，但了解重要影響因素，可以一定程度幫助我們把握宏觀趨勢(shì)，力爭(zhēng)提高勝率。

　　3、行業(yè)之間具有相似的盈利驅(qū)動(dòng)內(nèi)核，如果能夠把握每個(gè)階段的行業(yè)風(fēng)格，收益率將會(huì)相當(dāng)可觀。不過(guò)行業(yè)輪動(dòng)并非固定時(shí)長(zhǎng)，短則數(shù)月，長(zhǎng)則數(shù)年，平均為3-5年。

　　4、周期行業(yè)的整體行情基本取決于大宗商品價(jià)格走勢(shì)，價(jià)格上漲直接提升企業(yè)收入和利潤(rùn)，改善市場(chǎng)預(yù)期，從而驅(qū)動(dòng)板塊行情走強(qiáng)。

　　5、部分周期行業(yè)與相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)高度相關(guān)，鋼鐵，建材與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及地產(chǎn)周期掛鉤，常作為經(jīng)濟(jì)“晴雨表”。

　　6、科技行業(yè)的輪動(dòng)，本質(zhì)上是由顛覆性技術(shù)的出現(xiàn)和其商業(yè)化進(jìn)程驅(qū)動(dòng)的。當(dāng)一項(xiàng)新技術(shù)展現(xiàn)出變革潛力時(shí)，資本市場(chǎng)會(huì)經(jīng)歷一個(gè)典型的“敘事-資本-業(yè)績(jī)”的傳導(dǎo)周期。

　　7、電子半導(dǎo)體是科技行業(yè)“敘事-資本-業(yè)績(jī)”傳導(dǎo)周期中最典型的代表。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、AI、云計(jì)算、新能源等歷史上科技成長(zhǎng)的大行情中，均有電子半導(dǎo)體的身影。

　　8、每段科技成長(zhǎng)的大行情中，相應(yīng)板塊均有核心主線邏輯驅(qū)動(dòng)，多數(shù)相關(guān)的核心指標(biāo)表現(xiàn)為銷量、出貨量、裝機(jī)量的“量”增特點(diǎn)。

　　9、消費(fèi)行業(yè)的整體行情取決于居民收入和消費(fèi)需求情況。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好、收入穩(wěn)步增長(zhǎng)時(shí)，居民消費(fèi)意愿較強(qiáng)，帶動(dòng)消費(fèi)行業(yè)快速發(fā)展；反之，消費(fèi)行業(yè)則顯著萎靡。

　　10、消費(fèi)行業(yè)內(nèi)部也存在著顯著的輪動(dòng)梯隊(duì)，不同子行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期不同階段表現(xiàn)分化。整體表現(xiàn)為：傳統(tǒng)消費(fèi)與新興消費(fèi)交織、必選消費(fèi)與可選消費(fèi)周期錯(cuò)位的輪動(dòng)特征。

　　11、不同細(xì)分消費(fèi)行業(yè)的行情核心指標(biāo)各有不同，必選消費(fèi)看CPI與銷量，可選消費(fèi)看地產(chǎn)銷售與政策，服務(wù)消費(fèi)關(guān)注居民收入水平與閑暇時(shí)間。

　　12、金融行業(yè)的超額行情往往在政策寬松與改革環(huán)境下開(kāi)啟，需密切關(guān)注貨幣政策。此外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的信貸需求回暖，也有利于推動(dòng)金融板塊超額行情。

　　13、金融行業(yè)是一個(gè)兼具進(jìn)攻性和防御性的行業(yè)。金融行業(yè)在高社融增速環(huán)境下可能獲得超額收益；在市場(chǎng)大跌期間，憑借估值低、業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)穩(wěn)定，也可能相對(duì)抗跌，力爭(zhēng)獲得超額收益。

　　14、除行業(yè)自身因素外，行業(yè)輪動(dòng)也有一些共性規(guī)律。市場(chǎng)的“比價(jià)效應(yīng)”與“均值回歸”邏輯，往往會(huì)形成估值差驅(qū)動(dòng)的行業(yè)補(bǔ)漲輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

　　15、宏觀政策通過(guò)調(diào)節(jié)資金成本與市場(chǎng)預(yù)期，直接影響不同行業(yè)的景氣度，是驅(qū)動(dòng)行業(yè)輪動(dòng)的關(guān)鍵外生變量。當(dāng)國(guó)家出臺(tái)重大產(chǎn)業(yè)或區(qū)域政策時(shí)，相關(guān)行業(yè)會(huì)獲得額外發(fā)展動(dòng)力。

　　16、資金流向與板塊輪動(dòng)猶如一對(duì)形影不離的伙伴，相互影響。資金是推動(dòng)股價(jià)上漲的直接動(dòng)力，北向資金等“聰明錢”的動(dòng)向是重要觀測(cè)指標(biāo)，其流入流出與行業(yè)輪動(dòng)密切相關(guān)。

　　17、市場(chǎng)環(huán)境不斷變化，歷史規(guī)律不會(huì)簡(jiǎn)單重演，投資者應(yīng)結(jié)合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境靈活應(yīng)用行業(yè)規(guī)律，同時(shí)注意投資不同行業(yè)時(shí)需注意的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：銀華基金）

(原標(biāo)題：17張圖，洞察行業(yè)輪動(dòng)關(guān)鍵因素)

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