A股指數(shù)家族“新陳代謝”：創(chuàng)新的成色更足

　　11月末，滬深交易所、中證指數(shù)有限公司（下稱“中證指數(shù)”）、深圳證券信息有限公司（下稱“深證信息”）等集中公告，根據指數(shù)規(guī)則，對A股多個核心指數(shù)進行樣本股定期調整。

　　此輪調整，幾乎囊括了A股市場的核心指數(shù)，具體包括上證50、上證180、上證380、科創(chuàng)50、滬深300、中證500、中證1000、中證A50、中證A100、中證A500以及深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、深證100、創(chuàng)業(yè)板50等。

　　其中，上交所與中證指數(shù)的調整已于2025年12月12日收市后生效，而深交所及深證信息的調整則于12月15日正式實施。

　　業(yè)內人士認為，A股指數(shù)的定期調整機制，是保持指數(shù)生命力的重要舉措，其核心是為了讓指數(shù)能夠更精準地反映市場趨勢和經濟發(fā)展方向。

　　指數(shù)們的“新陳代謝”

　　據了解，指數(shù)調樣分為定期調整和臨時調整，其中，定期調整的周期包括季度、半年度、年度等三類。其中，最常見的是半年度調整，一般在每年的6月和12月進行，生效日通常是6月、12月第二個星期五的下一交易日。

　　部分科技創(chuàng)新領域的指數(shù)，由于行業(yè)更新?lián)Q代較快，所以采用季度調整的形式。如科創(chuàng)50指數(shù)樣本年內分別于3月14日、6月13日、9月12日及12月12日收市后生效當期的調整結果。

　　臨時調整的情況諸如，7月25日上交所和中證指數(shù)公告，針對中國船舶（600150.SH）換股吸收合并中國重工（退市）事項，根據指數(shù)編制規(guī)則，決定自中國重工退市日起，對上證180、上證380指數(shù)進行樣本調整。

　　在調整比例上，指數(shù)公司為了保證指數(shù)的穩(wěn)定性，通常會設置一個調整比例上限，如每次調整不超過10%，避免指數(shù)出現(xiàn)大幅波動。

　　對于指數(shù)樣本的定期調整，廣發(fā)基金曾撰文指出，定期調樣是指數(shù)實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、自我迭代、保持生命力的必然選擇。隨著經濟發(fā)展和企業(yè)經營狀態(tài)變化，部分上市公司可能會出現(xiàn)經營不善、市值縮水等情況，不再符合指數(shù)編制規(guī)則，通過定期調樣剔除這些標的，有利于避免指數(shù)“失真”。

　　與此同時，將那些業(yè)績增長穩(wěn)健、行業(yè)前景廣闊的新公司，尤其是新質生產力相關領域的優(yōu)質標的納入指數(shù)，既能促使指數(shù)跟上經濟發(fā)展的節(jié)奏，又能引導資金流向優(yōu)質賽道，進一步強化指數(shù)服務國家戰(zhàn)略的作用，同時還能為投資者提供更具長期投資價值的標的。

　　年末的此輪指數(shù)樣本調整，幾乎囊括了A股市場的大部分核心指數(shù)。比如，上證50由上海證券市場規(guī)模大、流動性好的最具代表性的50只股票組成；滬深300由滬深A股中規(guī)模大、流動性好的最具有代表性的300只股票組成，綜合反映滬深市場整體表現(xiàn)。中證500是綜合反映中國A股市場中一批中等市值公司股票價格表現(xiàn)的指數(shù)。

　　從樣本調整的數(shù)量上看，上證50、上證180、上證380、科創(chuàng)50等指數(shù)，分別更換了4只、7只、38只、2只樣本；滬深300、中證500、中證1000等指數(shù)，分別更換了11只、50只、100只樣本；中證A50、中證A100、中證A500指數(shù)，分別更換了4只、6只、20只樣本；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、深證100、創(chuàng)業(yè)板50等分別更換了17只、8只、7只、5只樣本股。

　　新質生產力含量持續(xù)提升

　　從行業(yè)分布上看，本次調樣后，指數(shù)的行業(yè)結構進一步優(yōu)化，新質生產力相關領域的含量進一步提升，如信息技術、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、新能源等。另外，在多個指數(shù)中，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的樣本股權重有所提升，進一步增強了指數(shù)的科創(chuàng)、創(chuàng)新屬性。

　　以深市為例，深證成指調出了10家主板公司和7家創(chuàng)業(yè)板公司，新調入7家主板公司和10家創(chuàng)業(yè)板公司，如國內PCB設備龍頭大族數(shù)控（301200.SZ）被調入，Wind數(shù)據顯示：該公司年內漲幅高達227%。

　　創(chuàng)業(yè)板指更換了8只樣本股，大族數(shù)控同樣是被調入的樣本股，碧水源（300070.SZ）、易華錄（300212.SZ）等被調出。

　　深證100更換了7只樣本股，天山股份（000877.SZ）、山西焦煤（000983.SZ）等被調出，勝宏科技（300476.SZ）、安克創(chuàng)新（300866.SZ）等被調入，其中，勝宏科技為全球AI PCB龍頭，券商對其評價為：業(yè)績成長不止于當下，更在未來。

　　而創(chuàng)業(yè)板50更換了5只樣本股，調出了特銳德（300001.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）等；調入長芯博創(chuàng)（300548.SZ）、協(xié)創(chuàng)數(shù)據（300857.SZ）等。

　　在推動新質生產力發(fā)展方面，本次調整后，創(chuàng)業(yè)板指戰(zhàn)略性新興產業(yè)權重占比93%，新一期樣本公司前三季度研發(fā)費用同比增速為13%，研發(fā)費用占營業(yè)收入比重為5%，其中30家公司研發(fā)強度超10%。深證100新質藍籌屬性更加突出，戰(zhàn)略性新興產業(yè)權重提升至81%，先進制造、數(shù)字經濟、綠色低碳等重點領域權重提升至79%。創(chuàng)業(yè)板50戰(zhàn)略性新興產業(yè)權重達98%，其中以人工智能、芯片、光模塊等為代表的新一代信息技術產業(yè)占比達45%。

　　在經濟基本盤方面，本次調整后，深證成指制造業(yè)樣本公司權重達76%，是中國資本市場中制造業(yè)占比最高的標尺指數(shù)，其中超三成屬于制造業(yè)單項冠軍企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板指發(fā)展勢頭更為強勁，新一期樣本公司前三季度營業(yè)收入、凈利潤同比增長分別為16%、24%，其中高端裝備制造、新能源產業(yè)凈利潤同比增長分別達60%、54%。深證100深度融入全球產業(yè)鏈、供應鏈，超過八成樣本公司已將業(yè)務拓展至國際市場，境外營收近三年復合增長率達17%。

　　在投資者回報方面，調整后，深證成指新一期樣本公司中，近六成實施“質量回報雙提升”行動方案，超三成實施股票回購計劃。創(chuàng)業(yè)板指新一期樣本中有64家國證ESG評級為A及以上，權重占比達79%。深證100樣本公司在回報投資者方面持續(xù)發(fā)揮表率作用，今年以來累計分紅3022億元，占深市分紅總額的55%，近一年滾動凈資產收益率達12%，為中長期資金提供良好配置工具。

　　調入是否會漲？調出是否會跌？

　　A股主流指數(shù)大多建立了定期調整機制，調樣公告通常會提前發(fā)布，讓市場有充足的反應時間；同時，被動型指數(shù)基金需要跟蹤指數(shù)持倉，會在指數(shù)調樣日同步進行調倉。于是，很多投資者會疑惑，調整公告發(fā)布后，被調入的樣本股是否會漲？被調出的樣本股是否會跌？

　　對此，華泰證券研究員林曉明認為，作為市場上較為典型的驅動事件，指數(shù)調整成份股預計受到被動資金調倉等因素的影響，市場也會在生效前后參與定價博弈。從時間段上看，成份股調整生效前的收益規(guī)律較為明顯，生效后相關股票的收益不確定性放大。

　　林曉明舉例，上證50指數(shù)的收益規(guī)律整體最為突出，調入組在生效前大概率呈現(xiàn)正超額，而調出組在生效前明顯走弱。滬深300和中證500指數(shù)的調入組特征較調出組更為明顯：調入組在生效前20-10個交易日間獲得正超額的概率較大，而調出組在不同年份間表現(xiàn)差異較大，不確定性偏高。

　　申萬宏源分析師方思齊說，雖然會對被調入、調出股票收益率產生一定影響，但需要注意的是，指數(shù)調整從數(shù)據公布到正式生效，通常需要經過半個月左右的時間。期間指數(shù)基金的調整行為并不會直接受到短期市場波動的影響，指數(shù)調整與市場短期投機行為無關。

　　方思齊表示，這一過程涉及多個階段，包括指數(shù)編制機構的數(shù)據發(fā)布和市場的逐步調整，因此相應的資金流動和市場反應有較為充分的準備期。

　　“從歷史數(shù)據來看，調入的樣本股在調整前后平均能夠獲得一定的超額收益，但影響有限?！币粯I(yè)內人士對記者分析說，因為市場上會有些敏銳的資金，根據指數(shù)編制規(guī)則提前預測布局可能會被調入的股票，等到調整名單正式公告，所謂的利好可能部分甚至完全體現(xiàn)在股價中了。

　　“指數(shù)的長期走勢是由宏觀經濟和全體成份股基本面共同決定的，即‘鐵打的指數(shù)、流水的成份股’。”他說。

（文章來源：第一財經）

(原標題：A股指數(shù)家族“新陳代謝”：創(chuàng)新的成色更足)

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