三部門更大力度提振消費(fèi)，CPI同比漲幅擴(kuò)大！控量消息刺激飛天茅臺(tái)價(jià)格跳漲，消費(fèi)ETF(159928)漲超1%！機(jī)構(gòu)：白酒底部更加積極

　　今日（12.15），大消費(fèi)連續(xù)第二日飄紅，消費(fèi)ETF（159928）放量漲超1%，盤中成交額已超3.2億元！資金面上，消費(fèi)ETF（159928）盤中再獲凈申購800萬份，上周五更是大舉凈流入超1.2億元！

　　消息面上，三部門發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)商務(wù)和金融協(xié)同更大力度提振消費(fèi)的通知》，針對(duì)深化商務(wù)和金融系統(tǒng)協(xié)作、加大消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持、擴(kuò)大政金企對(duì)接合作三個(gè)方面，提出11項(xiàng)具體舉措。其中提到，鼓勵(lì)有條件的地方運(yùn)用數(shù)字人民幣智能合約紅包提升促消費(fèi)政策實(shí)施質(zhì)效，加快推動(dòng)個(gè)人消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)發(fā)展，適當(dāng)減免汽車以舊換新過程中提前結(jié)清貸款產(chǎn)生的違約金，用好用足服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，積極探索金融支持首發(fā)經(jīng)濟(jì)、“人工智能+消費(fèi)”、“IP+消費(fèi)”等新業(yè)態(tài)新模式，鼓勵(lì)商家、平臺(tái)發(fā)放消費(fèi)券，提供更多低息、免息分期等優(yōu)惠。

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月份CPI同比漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，積極變化繼續(xù)顯現(xiàn)。下階段，要繼續(xù)深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，加強(qiáng)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理，規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，增加高質(zhì)量供給，推動(dòng)價(jià)格合理回升，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

　　公司新聞方面，茅臺(tái)新控量政策消息傳開后，市場(chǎng)價(jià)格立即予以反應(yīng)。酒商反饋稱，昨天天津飛天茅臺(tái)拿貨已經(jīng)漲到1630元/瓶，兩日漲幅超過150元/瓶。第三方平臺(tái)“今日酒價(jià)”數(shù)據(jù)顯示，12月14日，25年飛天茅臺(tái)(原箱)較前一日大漲70元，報(bào)1590元/瓶；25年飛天茅臺(tái)(散瓶)較前一日也大漲70元，報(bào)1570元/瓶。但天津和江蘇酒商稱，控量消息傳開后，由于周末茅臺(tái)經(jīng)銷商休息，黃牛開始坐地抬價(jià)，一天價(jià)格多次調(diào)整，甚至改成時(shí)價(jià)拿貨。

　　港股新消費(fèi)亦飄紅，港股通消費(fèi)50ETF（159268）漲近1%，盤中成交額超3600萬元！資金面上，港股通消費(fèi)50ETF（159268）近5日有4日獲凈流入，累計(jì)“吸金”超7400萬元，規(guī)模同類持續(xù)領(lǐng)先！港股新消費(fèi)概念股多數(shù)飄紅：李寧漲超5%，安踏體育、海底撈、蒙牛乳業(yè)漲超1%，美的集團(tuán)微漲；下跌方面，泡泡瑪特、老鋪黃金跌超1%（標(biāo)的指數(shù)成分股僅做展示，不作為個(gè)股推介）。

　　聚焦大消費(fèi)板塊，估值性價(jià)比仍極具吸引力。截至12月12日，消費(fèi)ETF（159928）標(biāo)的指數(shù)市盈率TTM為19.37，處于近10年3.01%分位點(diǎn)，比近10年歷史上97%的時(shí)間便宜，估值性價(jià)比更高！

　　年底將近，市場(chǎng)風(fēng)格將如何演繹？信達(dá)證券指出，每年Q4存在基于投資者配置思路變化的季節(jié)性規(guī)律，容易成為風(fēng)格變化的高發(fā)期，特別是12月市場(chǎng)風(fēng)格更容易偏向低估值。（來源：信達(dá)證券20251109《年底容易成為風(fēng)格變化的高發(fā)期》）

　　【機(jī)構(gòu)評(píng)茅臺(tái)：量價(jià)調(diào)控思路清晰，長期韌性值得信賴】

　　東吳證券指出，茅臺(tái)推出“控量政策”，短期減負(fù)，中期非標(biāo)茅臺(tái)酒減量釋放結(jié)構(gòu)壓力。近日受拼多多低價(jià)出貨、經(jīng)銷商執(zhí)行計(jì)劃外增配影響，茅臺(tái)批價(jià)連續(xù)下跌，公司及時(shí)召開經(jīng)銷商會(huì)議，傳達(dá)量價(jià)調(diào)控新思路。

　　1）針對(duì)近期批價(jià)表現(xiàn)，及時(shí)調(diào)整渠道節(jié)奏以幫助穩(wěn)定市場(chǎng)，12月停止計(jì)劃外發(fā)貨，不提前打款執(zhí)行新年計(jì)劃。

　　2）2026年增量聚焦于茅臺(tái)1935、飛天茅臺(tái)、精品茅臺(tái)3大核心單品，錨定600+、1500、2000+元價(jià)格帶。

　　3）非標(biāo)產(chǎn)品將市場(chǎng)化運(yùn)作，以需定供。一是茅臺(tái)生肖酒、年份酒和公斤裝產(chǎn)品將縮減配額，非標(biāo)產(chǎn)品定價(jià)也將重新匹配當(dāng)前市場(chǎng)需求；二是超高價(jià)位產(chǎn)品投放按渠道能力適配，經(jīng)銷商能做則做，例如預(yù)計(jì)珍品將取消分銷等。

　　貴州茅臺(tái)將提升開瓶及消費(fèi)者基數(shù)作為擴(kuò)大品牌影響力的重要落地抓手，一方面繼續(xù)加強(qiáng)“供需適配”，“一品一策”思路更加清晰，幫助產(chǎn)品更貼近市場(chǎng)需求；另一方面通過減少非標(biāo)倒掛拖累，及時(shí)保障經(jīng)銷渠道利潤，也有助于凝聚經(jīng)銷商力量，充分挖掘拓客推廣潛力。

　　東吳證券認(rèn)為，茅臺(tái)積極求變，長期發(fā)展韌性可信賴。茅臺(tái)作為白酒行業(yè)龍頭，當(dāng)前所面臨的降速挑戰(zhàn)，是短期需求不足、中期消費(fèi)轉(zhuǎn)型、長期人口變化的行業(yè)性問題，茅臺(tái)的破局及轉(zhuǎn)型思路，也兼具了引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新升級(jí)的重要意義。公司維度來看，當(dāng)前業(yè)績壓力主要來非標(biāo)結(jié)構(gòu)占比較高且倒掛嚴(yán)重、直銷渠道觸達(dá)效率有限等方面，2025年以來茅臺(tái)陸續(xù)明確創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景、豐富零售業(yè)態(tài)、下調(diào)價(jià)格體系等多維改革規(guī)劃，以擴(kuò)大消費(fèi)人群觸達(dá)、推動(dòng)白酒營銷方式轉(zhuǎn)型（“賣酒”轉(zhuǎn)向“賣生活方式”），發(fā)展動(dòng)能加速轉(zhuǎn)換，品牌影響力仍持續(xù)發(fā)揮積極作用。

　　（來源：東吳證券20251214《量價(jià)調(diào)控思路清晰，長期韌性值得信賴》）

　　【白酒行業(yè)2026年度策略：底部更加積極】

　　招商證券指出，白酒行業(yè)已進(jìn)入企業(yè)煎熬期中程，股價(jià)進(jìn)入底部區(qū)間。25Q3白酒行業(yè)營收/歸母凈利潤/現(xiàn)金回款同比-18.4%/-22.2%/-26.7%，單季度收入降幅系12年以來最大降幅。行業(yè)已進(jìn)入“企業(yè)煎熬期”中程，報(bào)表承壓已體現(xiàn)4個(gè)季度，產(chǎn)業(yè)層面也在加速出清。對(duì)比上輪周期，股價(jià)的大幅下跌發(fā)生在第一階段：渠道煎熬期，而進(jìn)入第二階段，企業(yè)煎熬期后，雖報(bào)表業(yè)績大幅下滑但股價(jià)整體呈上行態(tài)勢(shì)。招商證券認(rèn)為，在業(yè)績二階導(dǎo)轉(zhuǎn)正、渠道包袱持續(xù)下降、價(jià)格止跌企穩(wěn)后，制約因素有望邊際改善，帶動(dòng)股價(jià)觸底回升。

　　產(chǎn)業(yè)側(cè)從熵增到熵減，全鏈條集中度提升、杠桿收縮，庫存不斷去化。1）行業(yè)：規(guī)上白酒企業(yè)快速減少，25H1虧損比例達(dá)36.1%創(chuàng)新高，行業(yè)集中度持續(xù)提升。2）經(jīng)銷商：商業(yè)模式受到考驗(yàn)，經(jīng)銷商數(shù)量減少，基于ROE視角，經(jīng)銷商盈利能力承壓，短期著力收縮杠桿，沉淀的貨物和資金減少，長期看商業(yè)模式亟需變革。3）終端店：行業(yè)承壓下終端煙酒店傾向于保守經(jīng)營（按需進(jìn)貨/不進(jìn)貨、不留庫存等）。4）庫存：25Q3行業(yè)報(bào)表加速出清下，渠道庫存不斷去化，且環(huán)節(jié)呈現(xiàn)分化，消費(fèi)者/下游渠道庫存占比較低。

　　人口慢變量未來10年影響較小，價(jià)格側(cè)預(yù)計(jì)26年飛天價(jià)格有一定支撐。適齡消費(fèi)群體減少在未來5-10年內(nèi)對(duì)白酒消費(fèi)的影響較小，飲酒習(xí)慣變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷等因素導(dǎo)致白酒銷量下降的最大降幅期已經(jīng)過去，未來有望進(jìn)入新的平衡期。而價(jià)格側(cè)，宏觀層面壓制白酒價(jià)格的周期制約因素正在逐步削弱，底部已有一定積極信號(hào)。飛天批價(jià)有1）供給：可供銷量未來5年GAGR僅1%、2）需求：居民茅臺(tái)購買力歷史高點(diǎn)，大眾占比快速提升、3）成本：飛天綜合成本在1700-1800元，三重支撐，且最后一招放開經(jīng)銷權(quán)仍未使用，招商證券認(rèn)為階段性由于禮包放量和資金回籠壓力持續(xù)下探，但中期維度1500元有支撐，看好價(jià)格回落后的需求放量與白酒價(jià)格體系企穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　當(dāng)前估值合理，擠水分后業(yè)績真實(shí)性強(qiáng)，股息率筑穩(wěn)安全邊際，機(jī)構(gòu)持倉水位已至低點(diǎn)。當(dāng)下中證白酒指數(shù)對(duì)應(yīng)18.85倍PE（TTM），估值位于近10年6.27%分位點(diǎn)、接近18年低點(diǎn)，且頭部白酒系統(tǒng)性下調(diào)了25-26年盈利預(yù)測(cè)，擠水分后業(yè)績真實(shí)性強(qiáng)，股息率兼具吸引力。25Q3白酒持倉持續(xù)回落，本輪白酒重倉占比已從高點(diǎn)回落10.0pct，調(diào)整幅度超過18年，同時(shí)以超配比例統(tǒng)計(jì)，25Q3白酒板塊超配比例僅為1.0%，已低于13Q1-Q2水平。若剔除重點(diǎn)白酒基金經(jīng)理持倉，25Q3六大白酒重倉比例僅為1.9%，同樣已至歷史低位（接近13年水位）。

　?。▉碓矗?span id="Info.116.06099">招商證券20251213《白酒行業(yè)2026年度投資策略：底部更加積極》）

　　消費(fèi)ETF（159928）標(biāo)的指數(shù)作為消費(fèi)大板塊中的剛需、內(nèi)需屬性板塊，具有明顯的穿越經(jīng)濟(jì)周期的盈利韌性。前十大成分股權(quán)重占比超68.55%，其中4只白酒龍頭股共占比32%，養(yǎng)豬大戶占比15%，其他權(quán)重股還包括：伊利股份（10%）、海天味業(yè)（4%）、東鵬飲料（4%）和海大集團(tuán)（3%）。（數(shù)據(jù)截至：2025/12/5）關(guān)注大消費(fèi)板塊，相關(guān)產(chǎn)品消費(fèi)ETF（159928），場(chǎng)外聯(lián)接（A類：000248；C類：012857）。

　　一鍵布局新消費(fèi)，認(rèn)準(zhǔn)更“純粹”的港股通消費(fèi)50ETF（159268）！潮玩、珠寶、美妝，情緒消費(fèi)一“基”在手，布局下一個(gè)LABUBU風(fēng)口！港股通消費(fèi)50ETF（159268）還支持T+0交易、不占用QDII額度，是投資港股通消費(fèi)賽道更為高效便捷的選擇，一筆描繪屬于Z世代的新消費(fèi)藍(lán)圖！

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：三部門更大力度提振消費(fèi)，CPI同比漲幅擴(kuò)大！控量消息刺激飛天茅臺(tái)價(jià)格跳漲，消費(fèi)ETF(159928)漲超1%！機(jī)構(gòu)：白酒底部更加積極)

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