明年經(jīng)濟工作怎么干？——中央經(jīng)濟工作會議學習體會

　　12月10日至11日，中央經(jīng)濟工作會議召開。會議總結2025年經(jīng)濟工作，分析當前經(jīng)濟形勢，部署2026年經(jīng)濟工作。

　　總體上看，會議坦誠務實、基調(diào)積極，既充分認識困難又看到是發(fā)展和轉型中的問題，舉措注重務實可行，著眼目標在于穩(wěn)增長、優(yōu)結構，同時高度強調(diào)民生為大。會議在延續(xù)前期“更加積極有為”宏觀政策導向和“高質(zhì)量發(fā)展”主線的基礎上，更突出三個取向：一是更強的問題導向和底線思維，直面“供強需弱”“風險隱患較多”等現(xiàn)實矛盾，對房地產(chǎn)、地方債、新就業(yè)形態(tài)、極端天氣等給出更細化的應對路徑；二是更明確的結構性與制度性安排，通過“條例”“綱要”“配套法規(guī)”“試點”等抓手，把全國統(tǒng)一大市場、能源強國建設、民營經(jīng)濟發(fā)展、地方稅體系完善等推向更具約束力和可操作性的階段；三是更重視預期管理和政策協(xié)同，不僅強調(diào)“增強宏觀政策取向一致性”，還把經(jīng)濟與非經(jīng)濟、存量與增量政策一體納入評估，健全預期管理機制，通過制度化安排來穩(wěn)定信心、引導預期。

　　中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)了此前政治局會議的重大判斷和政策取向，充分肯定今年和過去五年的成績，在政策基調(diào)上，繼續(xù)強調(diào)實施更加積極有為的宏觀政策，財政政策更加積極、貨幣政策適度寬松。

　　一、總體形勢判斷：肯定成績，也看到“老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少”，同時認識到“發(fā)展中、轉型中的問題，經(jīng)過努力是可以解決的”

　　會議充分肯定今年和“十四五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展取得的成績，強調(diào)“我國經(jīng)濟頂壓前行、向新向優(yōu)發(fā)展”“‘十四五’即將圓滿收官，第二個百年奮斗目標新征程實現(xiàn)良好開局”。2025年，中國經(jīng)濟在內(nèi)外部風險挑戰(zhàn)中表現(xiàn)出強勁的韌性：一是出口好于預期，在嚴峻的外部環(huán)境下，中國出口延續(xù)了“十四五”期間的強勁態(tài)勢，占全球出口份額總體持續(xù)提高；二是資本市場的表現(xiàn)好于預期，資本市場制度改革和風險偏好的提升帶動股市顯著走強，尤其是科技股漲幅明顯。2025年經(jīng)濟前三季度同比增長5.2%，預計四季度GDP同比增長4.6%，全年大概率能夠?qū)崿F(xiàn)5%的增長目標。

　　形勢判斷上，會議指出“我國經(jīng)濟發(fā)展中老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少，外部環(huán)境變化影響加深，國內(nèi)供強需弱矛盾突出，重點領域風險隱患較多”，但同時強調(diào)“這些大多是發(fā)展中、轉型中的問題，經(jīng)過努力是可以解決的”，“我國經(jīng)濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變”。

　　2026年中國經(jīng)濟面臨多重風險挑戰(zhàn)：從外部環(huán)境看，關稅戰(zhàn)可能反復和升級，不僅直接沖擊出口，還可能向科技戰(zhàn)、金融戰(zhàn)延伸，抬升中國企業(yè)獲取關鍵技術、海外融資和全球市場的難度；地緣政治局勢復雜多變，可能引發(fā)資本外流和匯率貶值壓力，制約國內(nèi)政策空間，同時若沖突波及能源主產(chǎn)區(qū)，將推動輸入性通脹，擠壓企業(yè)利潤。從內(nèi)部結構看，房地產(chǎn)市場調(diào)整進程可能偏長，即使觸底回升斜率也較緩，房企債務風險將考驗銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量，并拖慢建材、家居等相關行業(yè)需求恢復；地方政府債務壓力制約財政支出能力，部分地區(qū)可能壓縮基建投資和公共服務供給，削弱中央政策傳導效果。從動能轉換看，新興產(chǎn)業(yè)從技術突破到商業(yè)成熟需要時間，若部分領域出現(xiàn)內(nèi)卷式競爭、配套政策與基礎設施滯后等問題不及時解決，新興產(chǎn)業(yè)或放緩資本開支和研發(fā)投入，其對整體經(jīng)濟增速、就業(yè)吸納和全要素生產(chǎn)率提升的貢獻可能偏低，難以完全對沖房地產(chǎn)和部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)回落所帶來的壓力。但是也要對中國經(jīng)濟的中長期前景保持戰(zhàn)略定力與信心，在積極應對短期挑戰(zhàn)的同時，牢牢把握我國超大規(guī)模市場、完備產(chǎn)業(yè)體系、持續(xù)推進科技創(chuàng)新和改革開放等深層優(yōu)勢。

　　方法論層面，會議提煉出一組新的規(guī)律性認識：“必須充分挖掘經(jīng)濟潛能，必須堅持政策支持和改革創(chuàng)新并舉，必須做到既‘放得活’又‘管得好’，必須堅持投資于物和投資于人緊密結合，必須以苦練內(nèi)功來應對外部挑戰(zhàn)”，既回應了當前內(nèi)外部壓力，也為下一階段政策和改革提供了原則遵循。這組表述突出了三個重要著力點：一是通過更有力度的宏觀政策和深化改革，打通制約內(nèi)需釋放、要素流動和創(chuàng)新轉化的堵點，把潛在增長轉化為現(xiàn)實增長；二是在堅持市場化、法治化方向的前提下，加強監(jiān)管和規(guī)則供給，實現(xiàn)“放活”與“管好”的統(tǒng)一，防止無序競爭和風險累積；三是把傳統(tǒng)意義上的實物投資（基礎設施、先進制造業(yè)、新型能源體系等）與對人力資本的長期投入（教育、醫(yī)療、技能培訓等）統(tǒng)籌起來，把改善民生與提升生產(chǎn)率更緊密結合。與此同時，通過“苦練內(nèi)功”提高自主創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性，更好應對外部環(huán)境的不確定性和不穩(wěn)定性，為實現(xiàn)明年經(jīng)濟工作目標和“十五五”良好開局提供了方法指引和實踐路徑。

　　二、政策基調(diào)延續(xù)“更加積極有為”，政策目標淡化應對外部沖擊、強調(diào)國內(nèi)統(tǒng)一大市場建設，政策工具注重存量增量協(xié)同

　　會議提出：“實施更加積極有為的宏觀政策，增強政策前瞻性針對性協(xié)同性，持續(xù)擴大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量”“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應，繼續(xù)實施更加積極的財政政策，繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策”。

　　在政策基調(diào)上，會議延續(xù)了宏觀政策“更加積極有為”、財政政策“更加積極”、貨幣政策“適度寬松”的表述，充分體現(xiàn)了政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。2025年中央經(jīng)濟會議關于宏觀政策取向的表述與2024年一致，為市場主體提供了穩(wěn)定明確的政策預期，政策基調(diào)的連續(xù)性為經(jīng)濟平穩(wěn)運行提供堅實保障，彰顯了中央應對復雜形勢的戰(zhàn)略定力。

　　政策目標相對淡化了應對“外部沖擊”，體現(xiàn)應對風險挑戰(zhàn)的戰(zhàn)略自信和政策“以我為主”的導向。2024年中央經(jīng)濟工作會議明確提出要“防范化解重點領域風險和外部沖擊”，將外部沖擊作為重要風險點；而2025年中央經(jīng)濟工作會議沒有提及防范“外部沖擊”，而是強調(diào)“更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭”。這一表述調(diào)整并非忽視外部壓力，而是基于現(xiàn)實經(jīng)濟表現(xiàn)的充分自信：2025年面對高關稅壓力和復雜的外部環(huán)境，中國出口展現(xiàn)出極強韌性，2025年1-11月出口仍實現(xiàn)了5%以上的累計增速。這是中國完整產(chǎn)業(yè)鏈體系和強大供給能力的體現(xiàn)。正是基于我國產(chǎn)業(yè)鏈的韌性，政策制定更能堅持以我為主，從“防范外部沖擊”的相對被動態(tài)勢轉向“統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭”的主動應對，充分體現(xiàn)應對風險挑戰(zhàn)的戰(zhàn)略自信和從容姿態(tài)。

　　政策目標強調(diào)“縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設”，延續(xù)了《“十五五”規(guī)劃建議》的安排，凸顯了發(fā)揮超大規(guī)模統(tǒng)一市場優(yōu)勢在應對復雜形勢中的戰(zhàn)略地位。統(tǒng)一大市場的內(nèi)涵包含兩個維度：“統(tǒng)一”強調(diào)商品順暢流通、要素市場化配置；“大市場”強調(diào)供需同步擴容與規(guī)模經(jīng)濟效應。統(tǒng)一大市場意味著要我國要在超大人口規(guī)模基礎上形成超大內(nèi)需市場，這是民生福祉的直接體現(xiàn)，也能夠降低經(jīng)濟增長對外需的依賴，增強發(fā)展的自主性和穩(wěn)定性。超大規(guī)模的供需市場可使我國在全球供應鏈中占據(jù)更重要地位，推動我國從“世界工廠”向“世界市場”轉變，在構建更加平衡的國際經(jīng)濟關系中發(fā)揮樞紐作用。

　　推進全國統(tǒng)一大市場建設要從完善統(tǒng)一的市場規(guī)則和重塑地方政府行為的激勵機制兩個方面出發(fā)。

　　一是建立公平的市場規(guī)則和競爭環(huán)境，堅持法治化原則，對各類企業(yè)一視同仁、平等對待。會議提出“制定全國統(tǒng)一大市場建設條例”、“完善民營經(jīng)濟促進法配套法規(guī)政策”、“加緊清理拖欠企業(yè)賬款”，這些舉措都指向營造公平競爭的市場環(huán)境。

　　二是重塑地方政府行為的激勵機制，減少地方政府不當干預市場運行的動機，這要求推進財稅體制改革。當前部分地方政府存在通過稅收優(yōu)惠等手段過度開展招商引資競爭的傾向；且因土地供應權限和公共服務供給職能主要落在地方，土地、勞動力要素也未能完全實現(xiàn)市場化配置，阻礙了全國統(tǒng)一大市場建設。造成上述現(xiàn)象的重要原因在于地方政府承擔過多支出責任但財力有限，傾向于通過“以地招商”、“政策競爭”等方式吸引投資、培育稅源。解決這一問題需要深化財稅體制改革：一是在收入層面適度增加地方自主性財力，會議提出“健全地方稅體系”。二是優(yōu)化央地事權和支出責任劃分，適當上移支出責任至中央，強化中央政府在土地供應、基礎設施投資、社會保障等領域的統(tǒng)籌職能，增強中央政府在統(tǒng)一大市場建設中的作用。三是改革稅收分享原則，推進增值稅分享由生產(chǎn)地原則向消費地原則轉變，或采取生產(chǎn)地與消費地相結合的分享方式；完善企業(yè)所得稅分享機制，探索按企業(yè)實際經(jīng)營活動發(fā)生地而非單純注冊地分配稅收使稅收收入分配更加合理地反映各地的經(jīng)濟貢獻。這些改革有助于減少地方政府圍繞企業(yè)注冊地和生產(chǎn)布局開展的政策優(yōu)惠競賽，引導地方政府從搶項目、拼優(yōu)惠轉向優(yōu)化營商環(huán)境，促進統(tǒng)一大市場建設。

　　政策工具方面，會議提出“做優(yōu)增量、盤活存量”、“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應”。盤活存量政策的重點在于挖掘沉淀資源、提升政策傳導效率。其一，盤活存量資金與資產(chǎn)。加大對財政結轉結余資金的清理統(tǒng)籌力度，積極盤活行政事業(yè)單位及國企的閑置資產(chǎn)，利用REITs等工具讓“沉睡”資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流，騰挪財政空間。其二，優(yōu)化信貸存量結構。引導金融資源從低效領域和僵尸企業(yè)退出，精準投向科技創(chuàng)新與綠色發(fā)展；完善存量房貸利率動態(tài)調(diào)整機制，切實降低居民負債壓力，釋放消費潛力。其三，鞏固結構性減稅降費成果。確保存量留抵退稅、研發(fā)費用加計扣除等政策精準落地，穩(wěn)定企業(yè)預期。其四，整合優(yōu)化各類產(chǎn)業(yè)補貼與扶持基金，清理“小散亂”項目，將資金集中起來，聚焦于國家戰(zhàn)略急需的關鍵產(chǎn)業(yè)鏈和“卡脖子”技術環(huán)節(jié)。

　　2026年可以儲備的增量政策工具依然較多。其一，根據(jù)形勢的需要動態(tài)調(diào)整預算，尤其是當稅收收入和土地出讓收入不及預期時要及時增加預算，擴大財政支出，穩(wěn)定經(jīng)濟增長，避免居民收入和消費能力受房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整的影響。其二，消費品以舊換新補貼從商品消費調(diào)整到服務消費，促進服務消費發(fā)展。其三，啟動新一輪有效益的投資計劃，重點支持東部地區(qū)、重點考慮投資效益，資金來源為法定債務而非擴張隱性債務。其四，探索增發(fā)國債在中央層面成立“房地產(chǎn)穩(wěn)定基金”。先期規(guī)?？稍?萬億元左右，專項用于保交房、收購房企存量閑置土地等，緩解房企流動性壓力，以堅定不移的決心并釋放強烈的信號推動房地產(chǎn)市場“止跌回穩(wěn)”。其五，推動“國資—財政—社保”聯(lián)動改革，在不增加財政負擔的基礎上，增加國資收益上繳財政并專項用于社保體系建設，提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金待遇，降低其預防性儲蓄需求、釋放消費潛力。2024年全國城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金平均月均為243元，明顯低于農(nóng)村低保水平（600元/月左右），如果提高到低保水平，則需要7000-8000億資金。該部分資金如果從一般公共預算支出，則增加財政負擔，因此可以發(fā)揮公有制經(jīng)濟的優(yōu)勢，加大國資上繳財政并用于社保建設。

　　三、財政政策更加積極：支出強度有保障、結構要優(yōu)化、重視解決地方財政困難，積極有序化解地方債務風險

　　會議提出“要繼續(xù)實施更加積極的財政政策”“保持必要的財政赤字、債務總規(guī)模和支出總量”“優(yōu)化財政支出結構”“積極有序化解地方債務風險”等。

　　第一，為何要繼續(xù)實施更加積極的財政政策？明年財政政策的基調(diào)仍是更加積極，這既是落實中央《“十五五”規(guī)劃建議》“實施更加積極的宏觀政策”“發(fā)揮積極財政政策作用”的要求，也是當前擴大需求的需要，同時保持了政策的連續(xù)性穩(wěn)定性，有利于穩(wěn)定市場主體的預期。為進一步擴大內(nèi)需、提振消費、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，有必要以更大力度的財政政策來穩(wěn)定經(jīng)濟和社會就業(yè)，為新舊動能轉換贏得更多的時間。財政“投資于人”、進一步改善民生福利，釋放潛在的消費需求，以及財政“投資于物”、保障“十五五”開局之年的重大項目建設落地，都要求有更大力度的財政支出強度做保障。

　　第二，更加積極要求財政支出強度有保障：赤字率預計不低于4%，新增債務規(guī)模將繼續(xù)提高，建議財政擴張程度要足以抵消房地產(chǎn)下行的收入缺口、化債占用的資源和城投債凈償還的收縮效應。既要看到當年新增債務規(guī)模對經(jīng)濟的支持力度，充分肯定財政是積極的、財政在穩(wěn)定經(jīng)濟增長、優(yōu)化經(jīng)濟結構中發(fā)揮了重要作用，同時也要看到近年來稅收收入不及預期、房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整導致土地出讓收入大幅下行、城投債凈融資規(guī)模明顯下降，制約了積極財政的支出增速進一步提高。綜上，建議2026年財政赤字率不宜低于2025年，低于則可能引發(fā)市場對于政策退坡的預期，同時新增債務總規(guī)模有必要提高到15萬億左右，其中一般公共預算支出有必要達到或者接近名義GDP增速5%左右。財政在堵住隱性債務后門的同時要更大力度打開前門，赤字和專項債等當年新增債務規(guī)模的量在彌補城投債縮量、土地出讓收入下行產(chǎn)生的缺口之后，要確保用于當年經(jīng)濟發(fā)展的財政支出力度高于往年，避免赤字規(guī)模增加與財政實際支出規(guī)模增速下行并存的局面。

　　第三，支出結構進一步優(yōu)化，進一步優(yōu)化地方政府專項債券用途管理。近年來我國財政支出結構持續(xù)優(yōu)化，一般公共預算中醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、住房保障支出的占比接近40%，占比持續(xù)提高。這是財政在落實中央提出的“投資于人”，推動更多資金用于公共服務?！巴顿Y于人”與“投資于物”尤其是高度重視“投資于人”，核心是落實以人民為中心的發(fā)展理念，客觀上有利于解決居民后顧之憂、進而提振消費，同時這也是提高財政資金使用效益的重要方式。優(yōu)化財政支出結構預計財政資金的投向?qū)崿F(xiàn)從重視投資到投資消費并重、從重視供給到供給需求并重、從重視企業(yè)到重視企業(yè)家庭并重，進一步向居民端和民生保障傾斜，提高育兒補貼金額、延長學前教育免費年限、進一步提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金，修復居民部門資產(chǎn)負債表。同時，會議提出要優(yōu)化地方政府專項債券用途管理，這是繼去年底中央深化地方專項債“自審自發(fā)”和投向“負面清單”管理改革后的再次改革。專項債的用途今年范圍明顯擴大，解決了過去存在的專項債資金沉淀用不出去的問題、讓專項債落地并形成項目投資，但同時在部分地區(qū)產(chǎn)生了專項債使用效率偏低的問題，因此有必要將專項債真正用到能產(chǎn)生效益的領域。

　　第四，重視解決地方財政困難，兜牢基層“三保”底線，抓住地方政府這個核心主體、恢復地方政府發(fā)展經(jīng)濟的能力和積極性是解決當前經(jīng)濟問題的當務之急。當前部分地方政府財政困難主要體現(xiàn)在收支矛盾突出，收入端房地產(chǎn)調(diào)整導致缺口明顯增加，支出端“三?！敝С稣急容^高、可統(tǒng)籌的財政資金偏少。有必要通過以下方式解決地方財政困難：其一，對于近年來房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整導致的地方財政收入缺口，加大中央轉移支付或者提高地方債務限額予以彌補，恢復地方政府發(fā)展經(jīng)濟的能力和積極性。只有進一步提高新增債務額度，才能堵住房地產(chǎn)深度下行導致的地方財力缺口，由此地方政府發(fā)展經(jīng)濟的能力和積極性才能得到較好恢復，地方政府才能更好落實中央宏觀調(diào)控政策，才能避免對企業(yè)“前清后欠”，真正改善營商環(huán)境。充分恢復地方政府發(fā)展經(jīng)濟的能力已成為中國經(jīng)濟穩(wěn)定運行的關鍵力量，進而由地方政府帶動企業(yè)和居民的積極性，推動企業(yè)和居民行為從防御走向擴張。其二，中長期要深化財稅體制改革，將社會保障、公共安全、環(huán)境保護、食品藥品監(jiān)督管理、跨區(qū)域的基礎設施建設等事權和支出責任逐步上收到中央和省級政府，降低地方政府的支出責任，解決其支出壓力。其三，健全地方稅體系，擴圍消費稅到高污染高耗能行業(yè)和高端服務業(yè)等并將消費稅盡快下劃給地方政府，同時研究開征遺產(chǎn)稅贈與稅等作為地方稅。

　　第五，優(yōu)化實施“兩新”“兩重”，進一步提高財政資金提振消費和投資的效果。今年中國經(jīng)濟在內(nèi)外部風險挑戰(zhàn)的形勢下仍保持了較強的韌性，重要原因就是“兩新”“兩重”的實施，但同時要進一步優(yōu)化實施方式，更好地促進消費、擴大投資。其一，“以舊換新”有必要從對耐用消費品的補貼轉向?qū)Ψ障M的補貼，能夠避免耐用消費品的消費透支效應，還能促進服務業(yè)繁榮和相應就業(yè)改善；其二，盡可能擴大對支持服務消費的行業(yè)范圍，減少對特性行業(yè)的選擇，增強普惠性，避免對市場配置資源的扭曲效應；其三，額度分配盡可能根據(jù)各地實際需要，避免部分區(qū)域額度過剩、部分區(qū)域額度稀缺并存；其四，“兩重”項目優(yōu)先支持前期儲備好、預期投資效益好的項目，尤其是優(yōu)先支持跨區(qū)域的重大工程建設，發(fā)揮促投資、優(yōu)結構的重要作用。

　　第六，積極有序化解地方債務風險，短期有必要優(yōu)化化債方式，中長期要構建債務管理長效機制。其一，根據(jù)地方化債需要靠前使用化債額度，將“6萬億分三年、4萬億分五年”的化債方式調(diào)整為根據(jù)地方債務形勢和壓力一次性給到地方，根據(jù)需要靠前化債而非平均用力。其二，進一步提高地方債務限額，置換漏報的隱性債務。其三，根據(jù)債務投向分別使用國債、一般債、專項債置換隱性債務，優(yōu)化存量債務結構。對于因為央地事權劃分不清晰導致的隱性債務，由國債置換；對于投向沒有收益的項目，用一般債置換；對于投向有一定收益的項目，用專項債置換。

　　四、貨幣政策適度寬松：降準降息可期，結構性工具力度加大，充實完善政策工具箱

　　會議提出：“要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。”預計明年貨幣政策將從四個方面發(fā)力。

　　第一，進一步降準降息。會議提出：“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充?！薄Ｒ环矫?，居民消費、民間投資仍然較疲軟，降低實體經(jīng)濟融資成本仍然迫切；另一方面，物價持續(xù)低迷、宏觀債務持續(xù)增長，需要保持低利率環(huán)境。此外，美聯(lián)儲已于2025年9月重啟降息周期，12月如期降息，外部環(huán)境對人民幣匯率的壓力減輕，也為國內(nèi)降準降息打開了時間窗口。預計2026年仍存在1-2次降息、降準機會，降息幅度10BP，降準幅度50BP；降息或在一季度，以提振“十五五”開局之年的信心；降準或在四季度，對沖MLF到期帶來的流動性壓力。

　　第二，結構性工具的使用力度將進一步加大。預計將進一步加大對消費、養(yǎng)老、科技等重點領域的支持力度，或提高額度，擴展適用范圍；此外，或進一步增加政策性開發(fā)性金融工具的額度。

　　第三，持續(xù)深化貨幣政策框架改革，疏通傳導機制。預計未來改革重點包括：進一步健全短中長期搭配、有中國特色的基礎貨幣投放機制；收窄短期利率走廊的寬度，暢通政策利率傳導；完善貸款利率定價基準；完善存款利率自律上限機制等。

　　第四，盤活存量或是重要抓手。重點關注存量貸款結構的優(yōu)化，將低效占用金融資源領域的信貸資源騰挪出來，投向科技創(chuàng)新、綠色轉型、普惠小微、數(shù)字經(jīng)濟等重點領域。

　　五、強調(diào)內(nèi)需主導，實施“城鄉(xiāng)居民增收計劃”擴大消費，推動“投資止跌回穩(wěn)”

　　會議提出：“堅持內(nèi)需主導，建設強大國內(nèi)市場。深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃。擴大優(yōu)質(zhì)商品和服務供給。優(yōu)化‘兩新’政策實施。清理消費領域不合理限制措施，釋放服務消費潛力。推動投資止跌回穩(wěn)，適當增加中央預算內(nèi)投資規(guī)模，優(yōu)化實施‘兩重’項目，優(yōu)化地方政府專項債券用途管理，繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力。高質(zhì)量推進城市更新?！?/p>

　　在定位上，擴大內(nèi)需的戰(zhàn)略地位明顯提升。2024年中央經(jīng)濟工作會議將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”作為重點任務闡述；2025年則明確強調(diào)內(nèi)需的“主導”作用，并強調(diào)“建設強大國內(nèi)市場”，這與“縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設”的目標相呼應?！皥猿謨?nèi)需主導”不僅是經(jīng)濟工作的重點任務，更是通過建設強大國內(nèi)市場,在復雜國際環(huán)境中保持戰(zhàn)略主動、增強經(jīng)濟韌性的根本依托。

　　內(nèi)需分為消費和投資兩方面，提振消費政策將從提高消費能力和意愿、優(yōu)化消費環(huán)境和條件、推動供需適配三個維度系統(tǒng)發(fā)力。

　　在提高消費能力和意愿方面，2025年中央經(jīng)濟工作會議明確“制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃”，這需要從收入分配、社保體系出發(fā)綜合施策。一方面，提高居民在國民收入分配中的占比。主要通過國企上繳財政并轉移支付給居民、鼓勵企業(yè)建立工資正常增長機制、提高糧食收購價格保障農(nóng)民收益、推動上市公司加大分紅力度等方式實現(xiàn)，切實提高居民的消費能力。另一方面，要完善社會保障體系增強消費意愿。重點是提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金水平至低保水平，盡快加大國資上繳財政比例并專項用于提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金。

　　在消費環(huán)境和條件方面，會議提出“清理消費領域不合理限制措施，釋放服務消費潛力”，抓住了當前制約消費的制度性障礙。此外，優(yōu)化假期制度也是改善消費條件的重要舉措：增加重陽、七夕等假期，優(yōu)化調(diào)休制度，落實好勞動者休息休假權利，有助于創(chuàng)造更多消費時間和消費場景，促進文旅、餐飲等服務消費發(fā)展。

　　供需適配方面，會議提出“擴大優(yōu)質(zhì)商品和服務供給”，重點在于推動商品消費升級和補齊服務供給短板。在商品消費領域，隨著居民收入水平提高，對商品質(zhì)量、品牌、個性化的需求不斷提升，需要引導企業(yè)增加中高端商品供給，提升產(chǎn)品品質(zhì)和附加值。服務消費領域則普遍存在供給短板。在養(yǎng)老服務方面，根據(jù)民政部數(shù)據(jù)計算，2023年我國每千名65歲以上老人對應的注冊登記的養(yǎng)老床位數(shù)為24張，仍低于美國（29張）、日本（28張）。但同時養(yǎng)老床位使用率只有50%左右，這反映出養(yǎng)老服務的供給質(zhì)量存在較大提升空間。在文體設施方面，國家體育總局數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底我國人均體育場館面積為3平方米，遠低于發(fā)達國家。在旅游住宿方面，市場監(jiān)管有待增強、部分地區(qū)配套設施不完善、同質(zhì)化競爭激烈、高品質(zhì)個性化產(chǎn)品供給不足等問題也較為突出。

　　投資方面，擴大投資的政策目標從“提高效益”轉向強調(diào)“推動投資止跌回穩(wěn)”。2024年中央經(jīng)濟工作會議提出“提高投資效益”，2025年則明確“推動投資止跌回穩(wěn)”的目標。2025年第三季度以來，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落：房地產(chǎn)投資仍在下行，制造業(yè)和基建投資增速也顯著下降。將“推動投資止跌回穩(wěn)”作為政策目標，體現(xiàn)了中央對當前投資形勢的準確研判。

　　會議提出的投資促進方式十分全面，形成中央、地方、政策性金融、民間投資協(xié)同發(fā)力的完整鏈條。其一，會議提出“適當增加中央預算內(nèi)投資規(guī)?！保瑥娀醒胴斦囊I作用。近年來電力、水利等領域的中央投資有力支撐了固定資產(chǎn)投資增長，在當前投資下行壓力加大的背景下，中央投資需要進一步發(fā)揮關鍵支撐作用，帶動全社會投資企穩(wěn)回升。其二，“優(yōu)化地方政府專項債券用途管理”，通過優(yōu)化專項債使用范圍和管理方式，可以減少資金閑置、提高資金使用效率，為地方重大項目建設提供充足資金保障，提升地方政府投資能力。其三，會議強調(diào)“繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用”，這有助于拓寬投資融資渠道，發(fā)揮政策性金融的準財政職能，在支持重大基礎設施、產(chǎn)業(yè)升級等關鍵領域投資的同時，也能引導社會資本參與重大項目建設、“有效激發(fā)民間投資活力”。其四，會議提出“高質(zhì)量推進城市更新”，隨著我國存量住房平均房齡不斷提高，城市更新既是適應房地產(chǎn)發(fā)展新模式的重要方向，也是擴大有效投資、改善居民生活環(huán)境、提升城市功能品質(zhì)的重要抓手，在穩(wěn)投資和惠民生方面具有雙重作用。投資促進方式的全面性和系統(tǒng)性，有利于形成多方合力，推動投資實現(xiàn)止跌回穩(wěn)。

　　六、深化資本市場投融資改革，重塑市場三大功能，服務國家三大戰(zhàn)略

　　會議提出：“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”。這一提法，符合《“十五五”規(guī)劃建議》對資本市場的戰(zhàn)略要求，即“提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”。

　　2026年及未來五年，資本市場改革的核心任務是：重塑市場三大功能，服務國家三大戰(zhàn)略。

　　第一，資本市場要賦能新質(zhì)生產(chǎn)力，支撐“科技強國”。過去，由于上市標準對未盈利企業(yè)、具有差異性表決權企業(yè)的包容性不夠，導致阿里、騰訊等科技創(chuàng)新型企業(yè)被A股市場“拒之門外”，只能奔走美股或港股。一方面，境內(nèi)投資者無法分享這些企業(yè)黃金成長期的紅利；另一方面，A股市場上盤踞著大量傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，各類資源未能充分流向新興產(chǎn)業(yè)，同時寬基指數(shù)“含科量”不足，缺乏成長性。

　　未來，需要推動更多發(fā)展?jié)摿?、市場空間大的科創(chuàng)企業(yè)進入資本市場：一是要進一步優(yōu)化上市標準。完善科創(chuàng)企業(yè)精準識別機制，豐富評價維度，為突破關鍵核心技術的“硬科技”企業(yè)開辟IPO綠色通道，讓更多“摩爾線程”擁抱資本市場。特別要發(fā)揮出科創(chuàng)板改革“試驗田”的作用，優(yōu)化“科創(chuàng)成長層”各項制度，把IPO“預先審閱機制”、存量股“詢價轉讓制度”等推廣向更多板塊，同時推動創(chuàng)業(yè)板新一輪改革。二是要提高行業(yè)包容度，提高對新業(yè)態(tài)的包容度。近期，“朱炳仁銅”啟動北交所上市輔導備案，有望成為北交所首家藝術品上市公司。這或許意味著資本市場與“新消費”領域深度融合，也為北交所實現(xiàn)錯位發(fā)展、形成市場特色提供了新機遇。此前，工信部等部門印發(fā)的《關于增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》明確提出，要提升歷史名品、時尚潮品等優(yōu)質(zhì)供給水平，以消費升級帶動產(chǎn)業(yè)升級，更好滿足市場多元化需求。這與“朱炳仁銅”等文化消費品牌走向資本市場的發(fā)展路徑高度契合。三是大力發(fā)展區(qū)域性股權市場。完善“專精特新”企業(yè)專屬板塊建設，為企業(yè)提供股權托管、轉讓、路演推介等一站式服務，打通區(qū)域性股權市場與新三板、北交所、科創(chuàng)板的轉板通道，形成階梯式直接融資路徑。

　　第二，資本市場要促進居民財富增長，助力“共同富?！薄Ｒ皇翘岣呱鲜泄举|(zhì)量，上市公司質(zhì)量不高，提高投資者回報無從談起。一方面，要嚴格執(zhí)行退市制度，加速市場出清；另一方面，并購重組制度、再融資制度還將進一步優(yōu)化、細化，這有利于龍頭企業(yè)整合資源、提升競爭力。二是推動上市公司主動增強投資者回報，如引導上市公司實施一年多次分紅，鼓勵“注銷式回購”常態(tài)化。三是進一步推動長期資金入市，完善“長錢長投”生態(tài)，扭轉A股市場短期波動大、投機氛圍濃的問題。

　　第三，資本市場要提高國際競爭力，服務“金融強國”。關鍵是要加速高水平制度型開放，實現(xiàn)以開放促改革、促發(fā)展。一是股票發(fā)行環(huán)節(jié)制度型開放。一方面，通過提供稅收優(yōu)惠、設立“境外上市激勵基金”等方式，支持中資企業(yè)到境外上市融資；另一方面，繼續(xù)優(yōu)化中國存托憑證（CDR）政策，通過設立綠色通道或特定行業(yè)優(yōu)先機制吸引境外企業(yè)直接來華上市。二是股票交易環(huán)節(jié)制度型開放。優(yōu)化合格境外機構投資者（QFII）/合格境內(nèi)機構投資者（QDII）制度和互聯(lián)互通機制；對標港股，適度延長A股交易時間至5.5小時，為給予投資者更充裕的交易窗口；積極研究有利于“價格發(fā)現(xiàn)”“多空博弈”的產(chǎn)品，如逐步引入反向ETF等工具。三是加快建設世界一流交易所。要開發(fā)具有全球影響力的股價指數(shù)、商品價格指數(shù)，并推出相應的衍生品，爭奪全球資產(chǎn)定價權。

　　七、著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，加快構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式

　　會議提出：“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房等。深化住房公積金制度改革，有序推動‘好房子’建設。加快構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式?！?/p>

　　第一，去年會議強調(diào)“止跌回穩(wěn)”，本次會議則更側重于通過供需兩端的精準匹配來維持市場平穩(wěn)。其中，“因城施策”依然是核心原則，“控增量”意味著在庫存積壓嚴重的地區(qū)，政府將嚴格限制新的土地供應，從源頭上防止過剩加??；“去庫存”則是當前的緊迫任務，旨在消化現(xiàn)有的積壓房源；而“優(yōu)供給”則是一個新的亮點，它表明單純的減少供應是不夠的，必須提供符合當前剛性和改善性需求的高品質(zhì)產(chǎn)品。通過調(diào)整供需結構，讓市場回歸供需平衡的健康狀態(tài)。

　　第二，去年會議提出“推進處置存量商品房”，本次會議則明確了“收購用于保障性住房”的路徑。政府或國有企業(yè)將收購未售出的商品房，將其轉化為配租型或配售型保障性住房。一方面，它能迅速為開發(fā)商注入流動性，緩解企業(yè)的資金鏈壓力，有效降低系統(tǒng)性風險；另一方面，它能快速增加保障房供給，解決新市民、青年人的居住問題，避免了重復建設的資源浪費，實現(xiàn)了經(jīng)濟效益與社會效益的統(tǒng)一。

　　第三，會議提出“深化住房公積金制度改革”，住房金融支持體系將迎來重要變革。公積金作為職工住房保障的重要資金池，其制度的靈活性和覆蓋面直接影響居民的購房能力和意愿。深化改革可能意味著打破現(xiàn)有的制度壁壘，例如推進公積金的異地使用、擴大公積金在租房或房屋改造中的使用范圍、甚至是調(diào)整繳存和貸款的機制以適應靈活就業(yè)人員等新群體的需求。其核心目的在于激活這部分沉淀資金，降低居民解決住房問題的門檻和成本，從需求端為房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定提供更有力的金融支撐。

　　第四，會議提出“有序推動‘好房子’建設”，標志著房地產(chǎn)行業(yè)正式從“有沒有”向“好不好”的階段跨越。去年會議的重點還在于“城中村和危舊房改造”等底線民生工程，而本次會議提出的“好房子”建設，則明確了未來市場的主攻方向是高品質(zhì)住宅。這不僅是對人民群眾改善居住環(huán)境、提升生活品質(zhì)需求的積極回應，也是倒逼房地產(chǎn)企業(yè)轉型的信號。未來的市場機會將不再屬于高周轉、低質(zhì)量的剛需產(chǎn)品，而是屬于綠色、低碳、智能、適老化的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。這也將帶動建筑建材、智能家居等上下游產(chǎn)業(yè)鏈的升級，培育新的經(jīng)濟增長點。

　　第五，關于“房地產(chǎn)發(fā)展新模式”，去年的提法是“推動構建”，本次會議的提法是“加快構建”，標志著新模式進入加速落地期。房地產(chǎn)行業(yè)將徹底告別過去“高負債、高杠桿、高周轉”的舊模式。房地產(chǎn)發(fā)展新模式包含了“人、房、地、錢”要素聯(lián)動的機制，即“以人定房，以房定地、以房定錢”，根據(jù)人口變化確定住房需求，根據(jù)住房需求確定土地供應，并配置相應的金融資源。結合前面的幾點來看，新模式將是一個保障房與商品房雙軌并行、租購并舉、注重存量盤活與品質(zhì)提升的健康發(fā)展生態(tài)。通過這一模式的構建，從根本上消除房地產(chǎn)市場大起大落的制度性根源，實現(xiàn)行業(yè)的長期平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　八、科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，強化企業(yè)主體地位，聚焦三大區(qū)域，實施新一輪重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動

　　會議再次強調(diào)“堅持創(chuàng)新驅(qū)動，加緊培育壯大新動能”，并提出具體部署，以下五點需要重點關注。

　　一是科技創(chuàng)新的主體更明確。會議明確指出“強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位”，未來或?qū)⑦M一步提高對科創(chuàng)企業(yè)的支持，完善企業(yè)保護制度體系。如鼓勵行業(yè)領軍企業(yè)牽頭組建創(chuàng)新聯(lián)合體，承擔國家科技攻關任務，突破集成電路、工業(yè)母機等重點領域的瓶頸；通過進一步提高企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例，加大政府采購自主創(chuàng)新產(chǎn)品力度等，提高對企業(yè)的創(chuàng)新支持；加速完善知識產(chǎn)權保護制度，完善民營經(jīng)濟促進法配套法規(guī)政策等，營造有利于企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的市場環(huán)境。

　　二是科技創(chuàng)新的區(qū)域更聚焦。會議明確指出：“建設北京（京津冀）、上海（長三角）、粵港澳大灣區(qū)國際科技創(chuàng)新中心”，預計創(chuàng)新資源也將向相關地區(qū)傾斜。

　　三是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向更清晰。會議提出“實施新一輪重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動”，結合《“十五五”規(guī)劃建議》，預計將圍繞以下產(chǎn)業(yè)展開布局。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)方面，包括礦業(yè)、冶金、化工、輕工、紡織、機械、船舶、建筑8個產(chǎn)業(yè)，要推動其向高端化、智能化、綠色化轉型。新興產(chǎn)業(yè)方面，聚焦新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟4個產(chǎn)業(yè)，要推動其規(guī)模擴大，發(fā)展成核心支柱產(chǎn)業(yè)。未來產(chǎn)業(yè)方面，涉及量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信6個產(chǎn)業(yè)，要加快形成新增長點。

　　四是服務業(yè)也是新動能的重要組成。會議明確：“制定服務業(yè)擴能提質(zhì)行動方案”。直播電商、策展零售、主題公園、特色商場等消費新場景新業(yè)態(tài)，雖然屬于服務業(yè)，但能以需求為牽引，促進產(chǎn)業(yè)升級轉型，實現(xiàn)供需高水平動態(tài)平衡。

　　五是人工智能大發(fā)展的同時也要完善“人工智能治理”。隨著人工智能（AI）在工業(yè)制造、醫(yī)療及教育等領域的加速滲透，也產(chǎn)生了越來越多關于AI安全性、可控性、公平性的質(zhì)疑。預計明年將更加重視AI治理體系建設，持續(xù)完善數(shù)據(jù)安全、個人信息保護等方面的法律法規(guī)，使AI發(fā)展更加安全可控、公平普惠。

　　九、堅持民生為大，制度性提升就業(yè)、教育、醫(yī)療、生育等公共服務

　　會議重申了12月8日政治局會議提出的“民生為大”的根本原則，更在具體執(zhí)行層面提出了若干具有突破性的制度安排。

　　一是就業(yè)方面，最引人注目的舉措是“鼓勵支持靈活就業(yè)人員、新就業(yè)形態(tài)人員參加職工保險”，意味著國家試圖打破傳統(tǒng)“單位就業(yè)”與“靈活就業(yè)”在社保待遇上的二元壁壘。以往靈活就業(yè)群體多參加居民社保，待遇相對較低，而此次明確提及“職工保險”，預示著未來可能出臺具體的政策通道或補貼機制，讓外賣騎手、網(wǎng)約車司機等新業(yè)態(tài)勞動者能夠以更低的門檻享受與企業(yè)職工同等水平的養(yǎng)老和醫(yī)療保障。

　　二是教育方面，會議明確提出“增加普通高中學位供給和優(yōu)質(zhì)高校本科招生”，直接回應了家長對于“中考分流”的焦慮以及對高質(zhì)量高等教育的強烈需求。與此同時，“推進教育資源布局結構調(diào)整”則是一項適應人口變動的長遠舉措。隨著城鎮(zhèn)化進程和少子化趨勢推進，人口在空間上的分布將發(fā)生巨大變化，這一舉措意味著未來教育資源的投入將不再是簡單的總量增加，而是根據(jù)人口流動的方向進行物理空間上的“騰挪”，解決“城擠鄉(xiāng)空”的矛盾，確保教育資源跟著人走。

　　三是醫(yī)療和養(yǎng)老方面，政策重心從單純的服務供給轉向了支付機制的改革與完善。會議提出的“推行長期護理保險制度”是應對深度老齡化社會的關鍵舉措。通過建立獨立的籌資機制，為失能老人的照護提供穩(wěn)定的資金支持，這將極大減輕家庭的經(jīng)濟和照料負擔。同時，在醫(yī)療方面，“深化醫(yī)保支付方式改革”與“優(yōu)化藥品集中采購”并行，旨在通過精細化的管理手段倒逼醫(yī)療機構規(guī)范診療行為，控制醫(yī)療費用不合理增長，從而確保醫(yī)?；鹪谌丝诶淆g化背景下的長期可持續(xù)性，讓群眾看病更實惠。

　　四是人口和生育方面，會議不僅提出了“努力穩(wěn)定新出生人口規(guī)?！边@一目標，更提出了“倡導積極婚育觀”的舉措。“穩(wěn)定新出生人口規(guī)?！睂⑷丝趩栴}提升至“總量安全”的高度：如果新生人口持續(xù)大幅下滑，未來勞動力供給、養(yǎng)老負擔、創(chuàng)新活力都會受到?jīng)_擊；要通過系統(tǒng)性的政策組合，讓新生兒數(shù)量在一個相對可預期、可承受、可持續(xù)的區(qū)間內(nèi)波動，從而為經(jīng)濟社會長遠發(fā)展留住足夠的人口基礎和人力資本空間?！俺珜Хe極婚育觀”說明政府意識到當前低婚育意愿背后有更深的觀念變化，例如對婚姻質(zhì)量的更高要求、對育兒成本和個人發(fā)展空間的擔憂、對女性職業(yè)與家庭沖突的焦慮等；要通過改善公共服務、職場環(huán)境等配套制度，構建“生育友好型社會”，讓年輕人敢婚、愿婚、樂于在可承受的前提下生育。

　　（作者為粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長）

（文章來源：華夏時報網(wǎng)）

(原標題：明年經(jīng)濟工作怎么干？——中央經(jīng)濟工作會議學習體會)

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