十大機(jī)構(gòu)論市：跨年攻勢(shì)已經(jīng)開始 看好科技、券商與消費(fèi)

　　本周滬指下跌0.34%，深證成指上漲0.84%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.74%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　國(guó)泰海通策略：跨年攻勢(shì)已經(jīng)開始 看好科技、券商與消費(fèi)

　　面向2026年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢(shì)頭”，并要求財(cái)政政策“更加積極”與“內(nèi)需主導(dǎo)”，首次提出“推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)”（2025年負(fù)增長(zhǎng)），并時(shí)隔十年重提房地產(chǎn)“去庫存”；中財(cái)辦副主任韓文秀表示將根據(jù)形勢(shì)變化出臺(tái)實(shí)施增量政策，繼續(xù)實(shí)施“國(guó)補(bǔ)”與靠前實(shí)施“十五五”重點(diǎn)項(xiàng)目，隱含了實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局的開門紅重要性。考慮近期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)轉(zhuǎn)淡與房地產(chǎn)銷售面積下滑加快，政策預(yù)期有望上修。在人民幣穩(wěn)定的前提下，2026年初中國(guó)央行降息預(yù)期有望提高。在交易層面，保收益降倉位已經(jīng)步入尾聲，歲末年初的再配置與機(jī)構(gòu)資金回流有望改善市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍成交，跨年攻勢(shì)已經(jīng)開始了。

　　興證策略：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)跨年方向有何啟示？

　　對(duì)于市場(chǎng)而言，我們認(rèn)為近期重磅會(huì)議奠定的國(guó)內(nèi)外積極的政策組合，創(chuàng)造了有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)演繹的良好環(huán)境，跨年行情有望在尋找共識(shí)的過程中逐步展開。我們此前強(qiáng)調(diào)，前期海外擾動(dòng)緩和、全球流動(dòng)性寬松預(yù)期升溫、風(fēng)險(xiǎn)偏好提振下，跨年行情已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)。隨著海外寬松大方向得到進(jìn)一步確認(rèn)、國(guó)內(nèi)會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出更加明確的部署和定調(diào)，有望凝聚市場(chǎng)共識(shí)、指引主線方向，跨年行情有望在尋找共識(shí)的過程中逐步展開。

　　中信策略：內(nèi)外兼顧 配置上要尋求交集

　　從此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議內(nèi)容來看，做大內(nèi)循環(huán)仍是重心，定位和去年相似。但對(duì)于股票市場(chǎng)而言，內(nèi)需品種和外需品種的預(yù)期和定價(jià)與去年存在巨大差異：去年底投資者對(duì)外需普遍謹(jǐn)慎，對(duì)內(nèi)需充滿期待，但最終外需的表現(xiàn)大超預(yù)期；今年是重倉布局外需敞口品種，預(yù)期相對(duì)充分，但對(duì)內(nèi)需品種欠缺信心；實(shí)際上，明年外需繼續(xù)超預(yù)期的難度在加大，但內(nèi)需可期待的因素在增多。從這些角度來看，海外敞口品種業(yè)績(jī)兌現(xiàn)力強(qiáng)，但估值繼續(xù)提升難度大；內(nèi)需敞口品種景氣度一般，但一旦超預(yù)期修復(fù)，估值彈性不小。配置上要尋求交集，即海外敞口為基底、內(nèi)需積極變化也會(huì)產(chǎn)生催化的品種。

　　中國(guó)銀河策略：如何看待政策對(duì)跨年行情的牽引？

　　本周海內(nèi)外一系列重磅事件相繼落地。12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期，但內(nèi)部分歧有所擴(kuò)大。12月中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在周內(nèi)召開，為2026年經(jīng)濟(jì)工作指明方向，也為市場(chǎng)進(jìn)一步指引投資線索。其中，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議延續(xù)中央政治局會(huì)議表述，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”。內(nèi)需作為重點(diǎn)任務(wù)首位，反映出明年首要解決“有效需求不足”這一最緊迫的現(xiàn)實(shí)矛盾，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下科技創(chuàng)新重要性突出，反內(nèi)卷政策有望深入推進(jìn)。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)作用有望進(jìn)一步強(qiáng)化，會(huì)議明確“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”。短期來看，臨近年底，市場(chǎng)震蕩結(jié)構(gòu)的特征或?qū)⒀永m(xù)，行情輪動(dòng)速度較快，重點(diǎn)關(guān)注明年政策紅利與景氣方向的布局機(jī)會(huì)。

　　申萬宏源策略：宏觀環(huán)境“還原” A股向上空間受限未變

　　11月下旬以來，A股市場(chǎng)面臨的宏觀環(huán)境出現(xiàn)了“還原”，風(fēng)格特征也還原了10月底之前的狀態(tài)。但向上空間受限的問題并未根本解決：光連接Alpha邏輯演繹，但26年美股科技龍頭資本開支回落擔(dān)憂猶在，AI產(chǎn)業(yè)鏈Beta仍承壓。光連接向上突破，可能無法帶動(dòng)AI產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)突破。2025年結(jié)構(gòu)牛行情已處于高位區(qū)域的定位不變，當(dāng)前仍處于高位震蕩階段。苦練內(nèi)功來應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)。市場(chǎng)似乎總期待超常規(guī)，但只有2024年底是超常規(guī)。A股風(fēng)格特征已“還原”，短期預(yù)期差有限。若2026上半年經(jīng)濟(jì)最終結(jié)果仍有提升空間，2026下半年穩(wěn)增長(zhǎng)額外發(fā)力帶來經(jīng)濟(jì)邊際改善是大概率。

　　東吳策略：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后 市場(chǎng)如何表現(xiàn)？

　　11月中旬市場(chǎng)突破4000點(diǎn)后出現(xiàn)回調(diào)，當(dāng)前在3800-4000點(diǎn)區(qū)間震蕩蓄力。我們認(rèn)為，此前的調(diào)整主要來自三方面的因素：1）全球流動(dòng)性緊縮之下，A股難以“獨(dú)善其身”；2）海外“AI泡沫”焦慮、科技板塊下跌，波及A股；3）A股Q4“結(jié)賬季”博弈是常態(tài)，本輪調(diào)整也符合歷史上牛市“春季躁動(dòng)”前的回調(diào)規(guī)律。而當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)降息落地、AI敘事并未邊際惡化、以及年末資金再度入場(chǎng)搶籌，A股已止跌企穩(wěn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議勝利召開后，市場(chǎng)再度進(jìn)入政策、數(shù)據(jù)的真空期，春季行情的布局窗口已經(jīng)打開。

　　中泰策略：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落地后對(duì)市場(chǎng)有何影響？

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在總量政策上的“定力”有助于穩(wěn)定中期預(yù)期，但在年末資金面偏謹(jǐn)慎、機(jī)構(gòu)考核與調(diào)倉壓力仍存的背景下，短期市場(chǎng)或維持以震蕩蓄勢(shì)為主的運(yùn)行格局，指數(shù)波動(dòng)空間預(yù)計(jì)相對(duì)有限。但是，這一震蕩蓄勢(shì)將是迎接明年上半年最重要的春節(jié)前行情的最好布局機(jī)會(huì)。就方向而言，明年春季行情的重點(diǎn)依然是科技（機(jī)器人、核電、小衛(wèi)星、稀土）和券商。對(duì)于偏好“困境反轉(zhuǎn)”風(fēng)格的投資者而言，可在上述主線之外，關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中新增或強(qiáng)化的結(jié)構(gòu)性方向，重點(diǎn)圍繞體育等服務(wù)型消費(fèi)以及醫(yī)療器械板塊（集采變化+老齡化支持）進(jìn)行布局。

　　華金策略：春季行情升溫 科技成長(zhǎng)和周期成長(zhǎng)可能是配置雙主線

　　短期春季行情可能正在開啟中。（1）短期經(jīng)濟(jì)基本面可能維持弱修復(fù)。一是外需修復(fù)下11月出口同比增速有所回升。二是11月物價(jià)水平繼續(xù)溫和修復(fù)。三是高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)銷售仍偏弱。（2）短期流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松。一是短期宏觀流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松：首先，美聯(lián)儲(chǔ)12月再次降息25BP；其次，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)貨幣寬松，年底央行可能進(jìn)一步降準(zhǔn)降息。二是短期股市資金流入可能邊際改善。（3）短期政策和外部環(huán)境偏積極，風(fēng)險(xiǎn)偏好可能上升。一是短期積極的政策預(yù)期可能上升。二是短期外部環(huán)境可能偏積極：首先，美聯(lián)儲(chǔ)12月進(jìn)一步降息可能提升全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；其次，地緣風(fēng)險(xiǎn)短期有所回落。

　　信達(dá)策略：如何看待年底成長(zhǎng)主線反彈的持續(xù)性？

　　短期維度上，跨年行情或成為成長(zhǎng)反彈的第一個(gè)窗口期。成長(zhǎng)板塊作為高彈性品種，在跨年行情中通常受益于流動(dòng)性充裕，往往不會(huì)缺席。長(zhǎng)期維度上，考慮到AI產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期邏輯仍在持續(xù)演進(jìn)和強(qiáng)化的過程中，我們假設(shè)當(dāng)前仍處于成長(zhǎng)股牛市的早期，成長(zhǎng)主線在牛市中期波動(dòng)較大（漲1-2個(gè)季度調(diào)整1個(gè)季度），牛市后期在增量資金驅(qū)動(dòng)下大概率出現(xiàn)第二波加速上漲，如果更多成長(zhǎng)股能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，第二波上漲的速度和空間均有望比牛初更大。與此同時(shí)，成長(zhǎng)股內(nèi)部大概率會(huì)繼續(xù)輪動(dòng)和擴(kuò)散。當(dāng)前成長(zhǎng)股估值大多不低，高性價(jià)比細(xì)分行業(yè)或更具配置價(jià)值，可以關(guān)注消費(fèi)電子、游戲、風(fēng)電、電池等細(xì)分行業(yè)。后續(xù)可關(guān)注右側(cè)漲業(yè)績(jī)帶來的PB抬升機(jī)會(huì)，可能的機(jī)會(huì)來源于AI應(yīng)用商業(yè)化拐點(diǎn)、端側(cè)AI加速落地，電力設(shè)備基本面反轉(zhuǎn)等。

　　浙商策略：分化之下沖高回落 多看少動(dòng)、耐心等待

　　本周市場(chǎng)明顯分化、呈現(xiàn)“滬弱深強(qiáng)”格局，多數(shù)寬基指數(shù)沖高回落。展望后市，由于以上證為代表的權(quán)重指數(shù)勉強(qiáng)站上5周均線，但還未收復(fù)前期上升趨勢(shì)線；而在算力鏈“強(qiáng)勢(shì)吸金”的背后，市場(chǎng)出現(xiàn)明顯分化格局。我們預(yù)計(jì)，在“權(quán)重不夠強(qiáng)、行業(yè)大分化”的局面下，市場(chǎng)或繼續(xù)維持區(qū)間震蕩格局。配置方面，基于“市場(chǎng)分化震蕩繼續(xù)，多看少動(dòng)守株待兔”的判斷：擇時(shí)方面，建議持倉等待，切勿追漲殺跌、墊高自身成本，同時(shí)根據(jù)不同寬基指數(shù)的“左腳”分類設(shè)定目標(biāo)，伺機(jī)出擊、分批介入。行業(yè)配置，建議關(guān)注明顯滯漲且份額擴(kuò)張的券商板塊、走勢(shì)順暢且歷史上在12月勝率較高的家電，以及近期利好頻出的機(jī)械設(shè)備。個(gè)股方面，留意醫(yī)藥、消費(fèi)、AI應(yīng)用板塊中相對(duì)低位的標(biāo)的，同時(shí)關(guān)注年線上方低位滯漲個(gè)股。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）

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