擁抱大資管競合時代 | 大集合產(chǎn)品公募化改造倒計時 券商資管行業(yè)將迎分化與重塑

　　進入12月，券商資管大集合產(chǎn)品的公募化改造進入沖刺階段。除業(yè)界熟知的集團內(nèi)部交接及“兄弟”公募基金公司接手等傳統(tǒng)路徑外，近期密集發(fā)布的公告還透露了“非關(guān)聯(lián)方承接”這一模式。與此同時，券商資管公募牌照申請隊列也在近期正式“清零”。在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著大集合產(chǎn)品公募化改造步入尾聲，券商資管行業(yè)也即將迎來發(fā)展格局的分化與重塑。

　　從“內(nèi)部消化”到“外部嫁接”

　　進入12月，多家機構(gòu)公布旗下大集合產(chǎn)品的最終去向。

　　12月8日，萬聯(lián)證券旗下“萬年紅天添利貨幣型集合資產(chǎn)管理計劃”的管理人正式變更為平安基金，產(chǎn)品同步變?yōu)槠桨蔡焯砝泿攀袌龌?；同日?span id="stock_0.000686">東北證券資管子公司東證融匯旗下的兩只債券型大集合產(chǎn)品，移交至東方財富旗下的東財基金，并更名為東財系列債基。

　　這兩次變更并非發(fā)生在同一控股股東或?qū)嵖厝梭w系之內(nèi)。平安基金與萬聯(lián)證券、東財基金與東證融匯之間，并無股權(quán)關(guān)聯(lián)。這意味著，券商資管大集合產(chǎn)品的公募化改造，跳脫了以往“集團內(nèi)部消化”的常規(guī)操作思路，實現(xiàn)了向無關(guān)聯(lián)第三方轉(zhuǎn)移。

　　此前，券商資管大集合公募化改造的路徑相對明確：最理想的是券商或子公司已持有公募牌照，可直接進行產(chǎn)品變更；其次是將產(chǎn)品移交至同一控股股東旗下的公募基金公司；對于不具備條件或規(guī)模過小的，則直接進入清算程序或轉(zhuǎn)為私募計劃。

　　而對于產(chǎn)品的遷移，集團內(nèi)部消化或移交“兄弟”公募基金公司，無疑是過去幾年的主流模式。例如，12月4日，國信資管公告，近日表決通過了《關(guān)于國信現(xiàn)金增利貨幣型集合資產(chǎn)管理計劃更換管理人并變更注冊為鵬華現(xiàn)金增利貨幣市場基金的議案》。企查查顯示，國信證券是鵬華基金的實際控制人，持有鵬華基金50%股權(quán)。又如，12月1日，光大證券資管宣布將“光大陽光現(xiàn)金寶貨幣型集合資產(chǎn)管理計劃”轉(zhuǎn)給了同集團的光大保德信基金。

　　眼下，“非關(guān)聯(lián)方承接”案例接連出現(xiàn)，公募化改造的“第四路徑”逐漸浮出水面。業(yè)內(nèi)人士分析稱，與外部公募基金合作，或許是部分券商資管在內(nèi)部公募資源短缺、自身申請牌照無望之下的務(wù)實選擇。

　　當然，并非所有產(chǎn)品都能找到這般“歸宿”。10月以來，國海證券、國投資管、光大資管等機構(gòu)旗下部分不符合改造條件的大集合產(chǎn)品，最終仍以清算告終。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場還有47只大集合參公改造產(chǎn)品。

　　公募牌照申請隊列“清零”

　　此前，“申請公募牌照”曾被業(yè)內(nèi)視為轉(zhuǎn)型突圍、完成公募化改造的重要路徑之一。新的改造路徑的浮現(xiàn)，或許能從一個側(cè)面折射出券商資管獲取公募牌照之路“困難重重”。

　　隨著2022年5月“一參一控一牌”政策的正式落地，一批券商資管扎堆申請公募牌照。2023年，六家機構(gòu)遞交申請，但最終僅有招商資管、興證資管兩家獲批。今年8月至11月，廣發(fā)資管、光證資管、國證資管相繼撤回了申請。最后一位“排隊者”國金資管的名字也在11月底從申請名錄中消失。這意味著，這輪由政策催生的申請潮暫告一段落。

　　根據(jù)中國證監(jiān)會最新披露的公募基金管理機構(gòu)名錄，截至今年10月，僅有14家券商及資管子公司獲批公募資格，包括東證資管、浙商證券資管、華泰證券資管、國泰海通資管、浙商證券資管、財通證券資管等。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，“清零”現(xiàn)象背后，是公募行業(yè)日益固化的競爭格局與高昂的突圍成本。當前，公募行業(yè)機構(gòu)數(shù)量已超160家，頭部集中效應(yīng)顯著，管理規(guī)模前十的機構(gòu)市占率接近四成。對于新進入者而言，構(gòu)建具有競爭力的投研體系、渠道網(wǎng)絡(luò)與品牌聲譽需要長期的巨量投入，在行業(yè)費率下行、馬太效應(yīng)加劇的背景下，盈利前景充滿挑戰(zhàn)。

　　券商資管行業(yè)格局再塑

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，券商資管產(chǎn)品公募化改造，不僅是在完成監(jiān)管要求的“規(guī)定動作”，更是一次行業(yè)格局的再梳理。

　　對于已獲得公募牌照，或通過將產(chǎn)品遷移至“兄弟”公募的券商資管而言，融入大公募的競爭體系是一道必答題。東吳證券非銀金融孫婷團隊研報稱，加速公募化改造本質(zhì)上有利于原本主要服務(wù)于高凈值客戶的券商資管，打開更為廣闊的普惠金融市場，服務(wù)更加廣泛的大眾群體，為不同風險偏好的客戶提供財富管理服務(wù)。

　　而對于那些暫時未能進入公募賽道的券商資管，其未來則可能更傾向于回歸資產(chǎn)管理的本源——專注于私募和機構(gòu)業(yè)務(wù)。華東地區(qū)某券商資管人士表示，公募產(chǎn)品因標準化要求高、審批周期長，在資產(chǎn)配置的靈活性和多樣性上受限。未來，真正能滿足客戶復(fù)雜需求的定制化、多資產(chǎn)配置方案，更多是通過私募產(chǎn)品載體來實現(xiàn)。

　　某中小券商資管相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，當前階段公司將集中資源鞏固現(xiàn)有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)核心競爭力，深耕細分領(lǐng)域，為投資者提供更精準的資產(chǎn)管理服務(wù)。同時，重點打造基于客戶需求的個性化、定制化綜合服務(wù)體系，通過大數(shù)據(jù)分析、智能投研工具與高標準服務(wù)，為客戶提供差異化資產(chǎn)配置方案。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：擁抱大資管競合時代 | 大集合產(chǎn)品公募化改造倒計時 券商資管行業(yè)將迎分化與重塑)

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