跨年行情關(guān)注新核心資產(chǎn)或有超額收益

　　跨年行情可期。

　　12月6日，相關(guān)部門表示將著力強化分類監(jiān)管、“扶優(yōu)限劣”。對優(yōu)質(zhì)機構(gòu)適當“松綁”，進一步優(yōu)化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率；對中小券商、外資券商在分類評價、業(yè)務(wù)準入等方面探索實施差異化監(jiān)管，促進特色化發(fā)展；對于少數(shù)問題券商要依法從嚴監(jiān)管，違法的從嚴懲治。

　　choice數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，上市券商平均杠桿率3.3倍，國泰海通、中信證券僅4.5倍、4.3倍；同期高盛、大摩等國際投行的杠桿率均超過12倍。

　　在現(xiàn)行監(jiān)管框架下，目前國內(nèi)券商理論杠桿上限約為6倍，優(yōu)質(zhì)頭部券商的實際杠桿上限則可適度提高。

　　據(jù)choice數(shù)據(jù)，當前兩融余額已達2.5萬億元，創(chuàng)下歷史新高，2015年峰值僅2.26萬億。若杠桿比例從當前的1:1提升至1.2:1或更高，可撬動規(guī)模更大的杠桿資金入市。

　　而前一天的12月5日，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務(wù)風險因子的通知》，將保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動100指數(shù)成分股的風險因子從0.3下調(diào)至0.27；保險公司持倉時間超過兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風險因子從0.4下調(diào)至0.36，降幅均為10%。

　　據(jù)券商測算，本次風險因子下調(diào)或?qū)锳股市場帶來近1000億增量資金。

　　這意味著，在監(jiān)管機構(gòu)的雙重利好下，推動更多增量資金入市，跨年行情開啟在即。

　　新核心資產(chǎn)或成跨年行情標配

　　進入12月，在經(jīng)歷一周的震蕩探底，A股走勢逐漸趨穩(wěn)。尤其受周末增量資金入市影響，8日滬指高開高走放量站穩(wěn)3900點大關(guān)。

　　“慢牛格局仍未改變，明年春季躁動在共識下有望提前?！?span id="stock_1.601066">中信建投建議，“可在12月中旬關(guān)鍵會議之前擇機布局，備戰(zhàn)跨年行情?！?/p>

　　目前，跨年行情出現(xiàn)的前提條件已具備：春季躁動在共識下的提前、美聯(lián)儲降息有望提供流動性改善確認信號、“十五五”開局之年的政策期待和與2020年12月跨年行情的相似性。

　　考慮到2026年產(chǎn)業(yè)景氣預(yù)期，中信建投認為，AI（CPO、AI應(yīng)用、液冷）、新能源（儲能、固態(tài)電池、核電）、創(chuàng)新藥、機械設(shè)備（人形機器人、自動化設(shè)備）、有色、化工有望成為跨年行情主要上漲方向。

　　上述產(chǎn)業(yè)景氣預(yù)期源自于盈利呈現(xiàn)改善態(tài)勢，這一基本面變化與此前政策紅利、外部環(huán)境改善形成三重共振：

　　政策端，工信部推動人工智能與工業(yè)深度融合的落地成效持續(xù)顯現(xiàn)，關(guān)稅戰(zhàn)的緩和進一步釋放外需潛力。

　　盈利端，半導(dǎo)體、高端制造、出口海工等領(lǐng)域成為盈利增長的核心引擎，AI 算力需求爆發(fā)帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績大幅提升，出口導(dǎo)向型企業(yè)也受益于貿(mào)易環(huán)境優(yōu)化實現(xiàn)盈利修復(fù)。

　　外部層面，全球風險事件暫緩?fù)苿颖茈U情緒降溫，雖中美流動性預(yù)期仍有分化，但盈利改善為市場提供了堅實的基本面支撐，AI、高端制造、出口鏈等板塊的成長邏輯得到盈利數(shù)據(jù)的進一步驗證。

　　事實上，盈利結(jié)構(gòu)的分化進一步凸顯了產(chǎn)業(yè)升級的核心脈絡(luò)，與政策長期導(dǎo)向形成深度契合。

　　三季報顯示，深耕新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的細分龍頭表現(xiàn)尤為亮眼，AI 相關(guān)的芯片設(shè)計、存儲等環(huán)節(jié)盈利增速顯著高于市場平均水平，高端制造與出口海工板塊憑借技術(shù)優(yōu)勢和海外訂單支撐，盈利能力持續(xù)提升，這與 “十五五” 規(guī)劃聚焦科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級的方向高度一致。

　　盡管內(nèi)需修復(fù)仍需時間，但盈利改善主要集中在政策扶持的戰(zhàn)略領(lǐng)域，形成“政策引導(dǎo) — 產(chǎn)業(yè)景氣 — 盈利兌現(xiàn)”的良性循環(huán)。

　　短期來看，盈利改善疊加政策紅利，市場關(guān)注點持續(xù)向結(jié)構(gòu)性機會傾斜；中長期而言，AI 規(guī)模化應(yīng)用、高端制造進口替代等趨勢將持續(xù)推動相關(guān)板塊景氣度提升，成為穿越市場波動的新核心資產(chǎn)。

　　中證A500 指數(shù)的編制邏輯與當前 “盈利改善 + 政策聚焦” 的雙重格局高度適配，配置價值進一步強化。該指數(shù)深度覆蓋了三季報中盈利高增的 AI、高端制造、出口鏈等核心領(lǐng)域，精準對接產(chǎn)業(yè)升級的盈利兌現(xiàn)紅利，完美契合當前結(jié)構(gòu)主線的新核心資產(chǎn)。

　　其行業(yè)中性編制方法實現(xiàn)了新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的均衡布局，在捕捉新動能成長機遇的同時，有效分散了單一板塊波動風險，與盈利結(jié)構(gòu)分化背景下的市場特征高度匹配。

　　隨著成分股盈利改善態(tài)勢的持續(xù)鞏固，中證A500指數(shù)的基本面支撐愈發(fā)堅實，而行業(yè)覆蓋的均衡性也使其在市場波動中具備更強的抗風險能力。

　　作為緊密跟蹤該指數(shù)的優(yōu)質(zhì)工具，A500ETF南方 (159352) 憑借優(yōu)異的流動性與費率優(yōu)勢，能夠幫助投資者高效把握盈利改善與產(chǎn)業(yè)升級共振帶來的布局機遇，不僅是長期布局中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的理想選擇，還是把握當下跨年行情的標配。

　　超額收益可期

　　目前，中證A500指數(shù)的估值又是否具備吸引力？

　　choice數(shù)據(jù)顯示，中證A500指數(shù)整體上處于一個“絕對數(shù)值不高，但歷史分位點較高”的狀態(tài)，12月9最新市盈率（TTM）為16.55倍，位于上市以來69.23%分位。

　　這一估值結(jié)構(gòu)反映了中證A500的核心特征：

　　成長性溢價方面，16倍左右的市盈率，相較于其歷史業(yè)績增速和以“新質(zhì)生產(chǎn)力”為主的行業(yè)結(jié)構(gòu)而言，尚不算極端，高成長預(yù)期支撐了其相對較高的估值定位；

　　歷史分位點主要由于結(jié)構(gòu)性牛市，以及指數(shù)重點覆蓋的科技、高端制造等行業(yè)在過去一段時間內(nèi)表現(xiàn)突出，估值得到系統(tǒng)性抬升。

　　同時，作為新核心資產(chǎn)代表的中證A500，一經(jīng)上市就吸引大量的資金流入。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底短短的兩個多月，自2024年10月15日第一批中證A500ETF上市以來，全市場中證A500ETF累計流入資金2105億元（不含首發(fā)募資），同區(qū)間內(nèi)滬深300ETF流出669億元。

　　這得益于中證A500指數(shù)良好的歷史收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，過去20年年化收益8%，相對滬深300指數(shù)年化超額收益0.9%。其中，2020年以來，A500相較滬深300指數(shù)累計超額6.8%，年化收益超額1.3%。

　　截至2025年12月9日，中證A500指數(shù)年內(nèi)累計漲幅19.98%，同期滬深300指數(shù)僅上漲16.86%。其中，規(guī)模超200億的A500ETF南方（159352）年內(nèi)漲幅高達22.3%，跑贏A500指數(shù)獲得2.32%的超額收益。

　　顯然，中證A500指數(shù)憑借其新核心資產(chǎn)代表的地位，兼具市場彈性與盈利質(zhì)量的強勢表現(xiàn)，或有望在跨年行情中獲得超額收益。

　　而在眾多A500相關(guān)產(chǎn)品中，A500ETF南方（159352）及聯(lián)接（A類：022434；C類：022435）具有一定優(yōu)勢。因為在指數(shù)投資領(lǐng)域，南方基金已經(jīng)擁有了超過15年的ETF基金運作經(jīng)驗，是業(yè)內(nèi)具有領(lǐng)先優(yōu)勢的公募機構(gòu)，今年三季度末所管理的指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模合計約3991億元，持有人合計超過450萬人。截至2024年底，近三年南方基金旗下指數(shù)產(chǎn)品加權(quán)平均跟蹤誤差僅為0.38%，在市場居于前列。

　　如果想獲取A500ETF南方（159352）的超額收益，也可以通過配置策略，比如采用交易型配置與多資產(chǎn)組合配置相結(jié)合的策略方案。

　　其中，交易型配置是通過情緒定投、網(wǎng)格交易和時點極值策略，擇時動態(tài)配置單資產(chǎn)；多資產(chǎn)組合配置則是通過風險平價和目標風險模型構(gòu)建多資產(chǎn)組合配置。

　　值得一提的是，南方中證A500 ETF聯(lián)接Y（022918）是個人養(yǎng)老金基金的名錄中的基金。其實，通過個人養(yǎng)老金來投資指數(shù)基金有其獨特優(yōu)勢，例如費率優(yōu)惠：Y類份額不得收取銷售服務(wù)費，可以豁免申購限制和申購費等銷售費用，可以對管理費和托管費實施一定的費率優(yōu)惠。再如稅優(yōu)方面：參與個人養(yǎng)老金每年最高可抵扣12000元的應(yīng)稅收入。通過個人養(yǎng)老金的渠道配置A500也是一種選擇。

（文章來源：產(chǎn)業(yè)資本）

(原標題：跨年行情關(guān)注新核心資產(chǎn)或有超額收益)

(責任編輯：73)