興銀基金林學(xué)晨：港股科技仍是布局中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的重要陣地

　　2025年以來(lái)，港股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反攻，恒生指數(shù)領(lǐng)跑全球主要指數(shù)。AI、創(chuàng)新藥板塊輪番演繹。目前港股整體估值情況如何？展望明年，港股市場(chǎng)行情將如何演繹？哪些行業(yè)投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？興銀基金指數(shù)與量化投資部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理林學(xué)晨指出，當(dāng)前港股正處于“產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)+資金驅(qū)動(dòng)”的雙輪演進(jìn)階段，盡管短期或受一定擾動(dòng)，但中長(zhǎng)期配置價(jià)值依然堅(jiān)實(shí)。板塊方面，科技板塊雖受資本開支與商業(yè)化路徑的短期質(zhì)疑，但在新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型的浪潮中，仍是具吸引力的主線；而高股息板塊則受益于理財(cái)收益率下行與“國(guó)九條”政策紅利，具備配置價(jià)值。

　　港股通科技指數(shù)聚焦硬核科技領(lǐng)域

　　近年來(lái)，港股通科技指數(shù)備受市場(chǎng)關(guān)注。截至11月20日，林學(xué)晨代表作興銀中證港股通科技ETF，今年以來(lái)業(yè)績(jī)超36%。

　　據(jù)了解，港股通科技從港股通范圍內(nèi)，選取 50 只市值較大、研發(fā)投入較高且營(yíng)收增速較好的科技龍頭上市公司證券作為樣本，核心反映港股通內(nèi)科技龍頭企業(yè)的整體表現(xiàn)。林學(xué)晨表示，港股通科技指數(shù)聚焦硬核科技領(lǐng)域，它涵蓋了港股獨(dú)有的互聯(lián)網(wǎng)龍頭及創(chuàng)新藥龍頭，與 A 股科技板塊形成差異化配置，前20大成分股中大部分均未在A股上市，是配置中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)+創(chuàng)新藥企業(yè)的獨(dú)特工具。

　　“相比之下，滬深 300行業(yè)覆蓋較為廣泛，科技行業(yè)占比相對(duì)較低；創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板則缺少互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)。截至2025年10月末，港股通科技指數(shù)估值約為24倍，低于歷史中樞，縱向?qū)Ρ鹊脑?span id="stock_105.NDAQ">納斯達(dá)克估值約30倍，納斯達(dá)克科技100估值35倍，仍有一定的收斂空間?！彼劦?。

　　創(chuàng)新藥企業(yè)在該指數(shù)中占據(jù)重要位置，談及當(dāng)前創(chuàng)新藥企業(yè)的盈利拐點(diǎn)與出海前景，林學(xué)晨表示，經(jīng)過(guò)前幾年的深度調(diào)整，隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)兌現(xiàn)和市場(chǎng)信心重建，創(chuàng)新藥板塊迎來(lái)重估周期，市場(chǎng)高度關(guān)注的盈利拐點(diǎn)已初步顯現(xiàn)，同時(shí)以ADC等前沿技術(shù)為代表的產(chǎn)品正加速“出海”，這兩大趨勢(shì)共同構(gòu)成了行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。中國(guó)創(chuàng)新藥今年預(yù)估對(duì)外許可金額總計(jì)超過(guò)千億美元，遠(yuǎn)超2024年全年金額。從三季報(bào)來(lái)看，在業(yè)績(jī)大面積報(bào)喜的同時(shí)也標(biāo)志著創(chuàng)新藥迎來(lái)行業(yè)轉(zhuǎn)型的里程碑時(shí)刻，行業(yè)逐漸從研發(fā)投入期向商業(yè)兌現(xiàn)期邁進(jìn)。

　　“一分為二”看待港股

　　回顧今年港股表現(xiàn)，市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著震蕩行情。對(duì)于后市，林學(xué)晨認(rèn)為，短期市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向階段業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)能力。中長(zhǎng)期來(lái)看，AI商業(yè)化落地仍是核心主線，將推動(dòng)相關(guān)公司持續(xù)價(jià)值重估。同時(shí)，南向資金年內(nèi)已超1.3萬(wàn)億港元，從流動(dòng)性和估值體系層面為港股提供長(zhǎng)期支撐。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，林學(xué)晨指出應(yīng)“一分為二”看待港股：“對(duì)于科技而言任何一輪大的產(chǎn)業(yè)周期中總是會(huì)有很多的質(zhì)疑，大膽假設(shè)小心求證，目前AI敘事邏輯里大家比較關(guān)注的兩個(gè)問題，第一個(gè)是目前這些科技企業(yè)在AI賽道中的資本開支巨大但商業(yè)化的路線仍不清晰，大部分公司的核心策略是利用AI優(yōu)化和提升現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)的效率與收入，所以就會(huì)有擔(dān)憂估值泡沫的說(shuō)法，第二個(gè)是因?yàn)榭萍脊蓪?duì)流動(dòng)性預(yù)期敏感，全球流動(dòng)性寬松拐點(diǎn)是否會(huì)被提前交易，所以對(duì)于科技而言，我們認(rèn)為會(huì)受到一些3季報(bào)業(yè)績(jī)披露以及海外波動(dòng)的擾動(dòng)，但是不影響中長(zhǎng)期趨勢(shì)。因?yàn)槟壳斑@個(gè)從傳統(tǒng)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)向新質(zhì)生產(chǎn)力的時(shí)代，科技敘事具有吸引力。很多時(shí)候回頭看看分歧恰恰都是很好的買點(diǎn)。”他談道。

　　此外，他還指出，高股息紅利板塊受益于銀行理財(cái)收益中樞的快速下降，疊加國(guó)九條的政策紅利指引，也同樣受到南下資金的熱捧，這類資產(chǎn)大部分處于成熟期企業(yè)，受流動(dòng)性以及業(yè)績(jī)干擾較少，所以值得長(zhǎng)期配置。

　　在投資者布局方面，林學(xué)晨認(rèn)為，通過(guò)指數(shù)化投資工具來(lái)布局是把握港股科技機(jī)遇的高效方式。對(duì)于普通投資者，通過(guò)指數(shù)產(chǎn)品布局科技賽道，或有助于分散風(fēng)險(xiǎn)、降低門檻，更高效地捕捉產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)化繁為簡(jiǎn)，把握時(shí)代紅利。

　　林學(xué)晨認(rèn)為，港股科技匯聚了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中具有活力的科技創(chuàng)新力量，在AI與全球化雙輪驅(qū)動(dòng)的背景下，當(dāng)下港股科技仍是布局中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的重要陣地。

　　來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：興銀基金林學(xué)晨：港股科技仍是布局中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的重要陣地)

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