英偉達(dá)芯片入華松綁 但這回 國產(chǎn)芯片不怕了

　　這幾天，芯片行業(yè)的“頭條新聞”不斷。

　　12月9日一早，大洋彼岸傳來重磅消息：美國政府將允許英偉達(dá)向中國出售H200人工智能芯片，但美方將從相關(guān)交易中收取約25%的費(fèi)用，未來，AMD（超威半導(dǎo)體）和英特爾也將受益于此。

　　就在幾天前，“國產(chǎn)GPU（圖像處理器）第一股”摩爾線程正式登陸科創(chuàng)板，上海GPU龍頭沐曦股份公布“打新”名單。

　　面對“AI霸主”英偉達(dá)突如其來的芯片入華政策松綁，國產(chǎn)AI芯片企業(yè)股價并未應(yīng)聲下跌，反而走出了逆勢上揚(yáng)的行情。摩爾線程小幅低開后快速翻紅，而海光信息、寒武紀(jì)等AI芯片企業(yè)也迎來小幅上漲。

　　英偉達(dá)芯片入華，為何沒能嚇跑“國產(chǎn)平替”的投資者們？

　　資本偏愛

　　12月5日，上?？苿?chuàng)板一路飄紅。摩爾線程上市首日，股價盤中一度飆升超500%，市值一度突破3055億元，整個市場為之一振。

　　斜陽夕照時分，摩爾線程最終收漲425%，定格2820億元。若以盤中最高價格計(jì)算，投資者中一簽（500股）可賺28萬元左右。

　　彼時，上海天際線進(jìn)入“藍(lán)調(diào)時刻”，交易所安靜了下來，但資本市場卻仍在尋找下一個摩爾線程。

　　兩天后，同樣的“造富神話”再度上演。12月7日，沐曦股份公布了科創(chuàng)板IPO網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率：0.03348913%。這一數(shù)值甚至比摩爾線程的中簽率還低，相當(dāng)于每一萬名“打新”股民中，中簽者僅3人，創(chuàng)下今年科創(chuàng)板新股中簽率新低。

12月9日，摩爾線程股價逆勢上漲。

　　“錯過了摩爾線程，不要再錯過沐曦股份?！蹦菐滋欤@句話幾乎成了A股市場的標(biāo)準(zhǔn)答案。雖然沐曦股份還未上市，但申購人數(shù)之瘋狂，足見資本市場對“國產(chǎn)GPU”的偏愛。

　　記者梳理此次IPO后發(fā)現(xiàn)，不難看出資本市場對國產(chǎn)GPU的這份偏愛。

　　在戰(zhàn)略配售環(huán)節(jié)，國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金、中國電信旗下的天翼資本等“國家隊(duì)”悉數(shù)入場。到了網(wǎng)下配售階段更是“神仙打架”。易方達(dá)、南方基金、工銀瑞信這些公募巨頭成為獲配主力，分別拿下近194萬、186萬和171萬股。更別說一堆百億級量化私募也悄悄加碼。

　　更讓人驚嘆的是沐曦的上市速度：6月30日申請剛被受理，10月24日就過會，僅用117天完成審核，11月中旬注冊完成，12月初立馬啟動發(fā)行。

　　IPO如此神速的背后，是今年科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟，明確支持未盈利但具備高成長性、技術(shù)領(lǐng)先性和廣闊市場前景的硬科技企業(yè)上市，重點(diǎn)覆蓋人工智能、商業(yè)航天等前沿領(lǐng)域。

　　而沐曦股份，正好踩在了資本和政策兩大風(fēng)口的正中央。

　　厚積薄發(fā)

　　十年前，全球GPU市場幾乎只有兩大玩家：英偉達(dá)和AMD（超威半導(dǎo)體），都在美國。那時候，國內(nèi)CPU產(chǎn)業(yè)剛有起色，GPU領(lǐng)域幾乎是一張白卷，整條產(chǎn)業(yè)鏈零基礎(chǔ)、零技術(shù)、零經(jīng)驗(yàn)。

　　2018年開始，隨著美國對中國技術(shù)封鎖步步升級，特別是AI熱潮席卷全球后，高性能GPU一躍成為國內(nèi)AI廠商競相爭搶的“奢侈品”。在美國的重重限制下，英偉達(dá)的在國內(nèi)的市占率從95%暴跌至0%。

　　看似被美國卡住了脖子，國產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)鏈卻已暗自萌發(fā)。

　　幾乎同時，摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技等“國產(chǎn)GPU四小龍”相繼成立，一開始就立志做通用GPU，走高性能、通用計(jì)算的技術(shù)路線。這些新玩家的加入，標(biāo)志著國產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)從單一的軍用市場，開始向多元化的民用市場拓展。

　　值得一提的是，“四小龍”的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中大多都有國際芯片大廠的從業(yè)背景。比如摩爾線程和沐曦股份創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)分別來自英偉達(dá)和AMD，這兩家企業(yè)也被戲稱為“國產(chǎn)英偉達(dá)”和“國產(chǎn)AMD”。

　　沐曦創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官陳維良，首席硬件架構(gòu)師彭莉和首席軟件架構(gòu)師楊建是沐曦“三劍客”，三人都在AMD共事多年，擁有近20年的大規(guī)模芯片及GPU軟硬件設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)。其中，陳維良在AMD任職期間主導(dǎo)15款高性能GPU量產(chǎn)，彭莉和楊建分別擔(dān)任過AMD全球首位華人女科學(xué)家和AMD大中華區(qū)首位科學(xué)家，都摘下這家全球巨頭的技術(shù)崗位的最高頭銜。

　　正是這支擁有豐富GPU研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的“夢之隊(duì)”，為沐曦構(gòu)建了從芯片架構(gòu)、IP設(shè)計(jì)到驅(qū)動、編譯器及軟件生態(tài)的全棧自研能力。

　　如今，AMD的上海研發(fā)中心與沐曦股份總部大樓，直線距離不過兩三百米，5分鐘步行的路程，沐曦走了整整5年。

　　“我們從2020年9月在上海成立，5年時間內(nèi)，從剛開始的6個人，2間非常小的辦公室，發(fā)展到現(xiàn)在差不多900人?！迸砝蛟诮衲晔澜缛斯ぶ悄艽髸辖榻B，沐曦僅用三年時間就推出了兩款高性能GPU產(chǎn)品，都是一次性投片量產(chǎn)成功，其中主營產(chǎn)品“曦云C系列”可支持千億參數(shù)級AI大模型訓(xùn)練，營收占比高達(dá)97.5%。

　　盡管尚未實(shí)現(xiàn)盈利，沐曦股份的營收增長卻呈現(xiàn)爆發(fā)式躍升。2022年僅42.64萬元，短短兩年就迅速攀升至7.43億元，2025年前三季度已突破12億元大關(guān)。

　　此次沐曦股份的IPO，正是擬募資39.04億元研發(fā)新一代GPU。新款曦云C600正處測試階段，已支持128B MoE（混合專家模型）大模型訓(xùn)練，預(yù)計(jì)今年年底量產(chǎn)。

　　算力自主

　　“未來十年，將是GPU市場高速發(fā)展的時期?！边@是楊建每次采訪時幾乎都會講的預(yù)判，這并非他自吹自擂。

　　全球咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文預(yù)測，截至2029年，中國AI芯片市場規(guī)模將從現(xiàn)在的1425億元增至1.34萬億元，其中GPU份額將從69.9%提升至77.3%，對應(yīng)的市場規(guī)?？蛇_(dá)1.03萬億元。

　　多份研報(bào)也指出，在AI基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)高景氣的推動下，全球算力芯片市場規(guī)模正快速擴(kuò)容。GPU整體仍處于增量市場階段，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，尤其是核心硬件供應(yīng)商，將持續(xù)受益于行業(yè)高速增長。

　　不過，英偉達(dá)的軟硬件生態(tài)經(jīng)過近20年的積累，早已成為一道牢不可摧的護(hù)城河，對于客戶而言，國產(chǎn)GPU遷移生態(tài)的成本遠(yuǎn)高于購買新硬件的成本。特別是如今英偉達(dá)H200芯片入華政策松綁，短期內(nèi)英偉達(dá)芯片或仍將是AI計(jì)算領(lǐng)域的主流選擇。

　　但是，在全球GPU供應(yīng)受限的大背景下，“國產(chǎn)英偉達(dá)”們被業(yè)內(nèi)視為打破壟斷、支撐中國大模型產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“關(guān)鍵拼圖”。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，若在未來五年內(nèi)，國產(chǎn)GPU能占據(jù)智算中心20%的份額，當(dāng)前市值仍有顯著成長空間。

　　A股資本市場對“國產(chǎn)英偉達(dá)”“國產(chǎn)AMD”的追捧，對于華爾街的基金經(jīng)理而言，或許很難理解。

　　按照傳統(tǒng)估值框架，摩爾線程和沐曦股份目前成績單并不合格：兩家公司從未盈利，去年?duì)I收分別為4.32億元和7.42億元，但凈虧損高達(dá)16億元和14億元，核心產(chǎn)品GPU芯片與英偉達(dá)相比仍存在一兩代的差距。

　　有基金操盤手在網(wǎng)上玩笑著說，一場IPO就能凍結(jié)30多萬億元的資金，AI理財(cái)絕對不會預(yù)判到，有這么“非理性”的投資決策。

　　AI和華爾街的認(rèn)知錯位，對于中國投資者來說卻是一說就懂。

　　華爾街的基金經(jīng)理嘗試用現(xiàn)金流折現(xiàn)和市銷率來衡量一塊硅片的價值，而我們押注的并非“國產(chǎn)平替”公司的現(xiàn)在業(yè)績，而是一種“算力自主權(quán)”的未來可能性，是一筆為解決“卡脖子”預(yù)付的戰(zhàn)略投資。

　　“隨著摩爾線程和沐曦股份先后完成IPO發(fā)行，國產(chǎn)GPU正式邁入‘雙龍頭’驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)化快車道?！遍_源證券分析認(rèn)為，兩家公司在技術(shù)路線、客戶結(jié)構(gòu)與生態(tài)布局上各有側(cè)重，將共同推動中國高性能計(jì)算從可用邁向好用，加速構(gòu)建國內(nèi)安全自主的AI算力底座。

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（文章來源：上觀新聞）

(原標(biāo)題：英偉達(dá)芯片入華松綁，但這回，國產(chǎn)芯片不怕了)

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