周末，大利好！

　　【導(dǎo)讀】回顧周末大事，匯總十大券商最新研判

　　大家好，一起回顧下這個周末發(fā)生的利好，以及看看券商分析師們的最新研判！

周末大事

　　1.何立峰與美國財政部長貝森特、貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話

　　新華社消息，12月5日晚，中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話，雙方圍繞落實好中美兩國元首釜山會晤和11月24日通話重要共識，就下一步開展務(wù)實合作和妥善解決經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域彼此關(guān)切，進行了深入、建設(shè)性的交流。雙方積極評價中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商成果執(zhí)行情況，表示要在兩國元首戰(zhàn)略引領(lǐng)下，繼續(xù)發(fā)揮好中美經(jīng)貿(mào)磋商機制作用，不斷拉長合作清單、壓縮問題清單，推動中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系持續(xù)穩(wěn)定向好。

　　2.中國央行連續(xù)第13個月增持黃金

　　央行數(shù)據(jù)顯示，11月末外匯儲備報33463.72億美元。中國11月末黃金儲備報7412萬盎司，環(huán)比增加3萬盎司，為連續(xù)第13個月增持黃金。

　　3.吳清：適度拓寬資本空間與杠桿上限從價格競爭轉(zhuǎn)向價值競爭

　　在中國證券業(yè)協(xié)會第八次會員大會上，證監(jiān)會主席吳清發(fā)言時提到，監(jiān)管政策上，將著力強化分類監(jiān)管、“扶優(yōu)限劣”。對優(yōu)質(zhì)機構(gòu)適當(dāng)“松綁”，進一步優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率；對中小券商、外資券商在分類評價、業(yè)務(wù)準入等方面探索實施差異化監(jiān)管，促進特色化發(fā)展；對于少數(shù)問題券商要依法從嚴監(jiān)管，違法的從嚴懲治。

　　4.險資活水來了！險企投資股票風(fēng)險因子再度下調(diào)滬深300、科創(chuàng)板等指數(shù)將受益

　　國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險因子的通知》，在下調(diào)險企業(yè)務(wù)風(fēng)險因子的同時明確相關(guān)監(jiān)管要求。一是對長期持倉的滬深300等指數(shù)成份股、科創(chuàng)板股票下調(diào)風(fēng)險因子；二是降低出口信用與海外投資保險的保費和準備金風(fēng)險因子，同時要求險企完善內(nèi)控、強化償付能力管理，且明確新規(guī)優(yōu)先適用。

　　5.基金經(jīng)理薪酬重大改革征求意見業(yè)績不達標(biāo)可能降薪超30%

　　事關(guān)基金經(jīng)理薪酬改革重磅文件落地?！痘鸸芾砉究冃Э己斯芾碇敢ㄕ髑笠庖姼澹芬呀?jīng)下發(fā)。該文件旨在進一步規(guī)范基金管理公司績效考核與薪酬管理行為，健全長效激勵約束機制，推動基金行業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。

　　6.2025醫(yī)保藥品目錄公布：新增藥品114種 50種為1類創(chuàng)新藥

　　2025創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展大會12月7日上午在廣州召開，會議將發(fā)布2025年《國家基本醫(yī)療保險、生育保險和工傷保險藥品目錄》和首版《商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄》。據(jù)了解，2025年國家基本醫(yī)療保險、生育保險和工傷保險藥品目錄是國家醫(yī)保局成立以來的第8次調(diào)整。本次目錄調(diào)整新增114種藥品，其中50種為1類創(chuàng)新藥。首版商保創(chuàng)新藥目錄共納入19種藥品，既有CAR-T等腫瘤治療藥品，也有社會關(guān)注度較高的阿爾茨海默病治療藥品。

　　7.華爾街看好中國股市明年繼續(xù)上漲

　　全球資金正重新加碼中國股市，AI實力、估值吸引力與韌性成為共識邏輯。MSCI中國指數(shù)今年大漲約30%，外資從被動流入轉(zhuǎn)向期待主動資金回歸。機構(gòu)認為科技與再通脹帶來結(jié)構(gòu)性機會，本地資金與23萬億美元的家庭儲蓄或成下一階段上漲主力，推動2026年行情延續(xù)。詳情可點擊右邊鏈接——剛剛，中國股票！利好來了

　　8.全球屏息！年末最關(guān)鍵一周來了

　　美聯(lián)儲議息會議召開，市場普遍預(yù)期降息25個基點，會后鮑威爾發(fā)表講話。而國內(nèi)將迎政策超級周，重磅會議或?qū)⒄匍_。同時，通脹、進出口、社融等經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布。OpenAI下周將提前發(fā)布GPT 5.2，以應(yīng)對Gemini 3?！肮雀桄満诵摹?span id="stock_105.AVGO">博通以及“OpenAI鏈核心”甲骨文財報同樣值得關(guān)注。

十大券商最新研判

　　1.中信證券：應(yīng)對常態(tài)

　　在超預(yù)期的內(nèi)需變化出現(xiàn)前，震蕩和結(jié)構(gòu)性機會的輪動是常態(tài)，資源/傳統(tǒng)制造業(yè)在全球定價權(quán)的重估仍然是潛力的被低估的方向。去年“9·24行情”以來，兩輪市場水位的整體抬升都伴隨著融資規(guī)模的系統(tǒng)性抬升，合計凈增了1.11萬億元，遠超去年10月以來公募和私募主觀多頭產(chǎn)品新發(fā)總規(guī)模。

　　在這兩波行情當(dāng)中，主要寬基和景氣行業(yè)都完成了絕大部分漲幅。如果剔除兩輪融資的大幅上升階段，其他時間市場基本是橫盤震蕩。在震蕩期還能實現(xiàn)有效上漲的板塊主要包括量化驅(qū)動的微盤、保險驅(qū)動的銀行、漲價推動的有色以及管線出海推動的創(chuàng)新藥。

　　當(dāng)前的市場震蕩可能是基本面超預(yù)期變化出現(xiàn)前的常態(tài)，債市的調(diào)整導(dǎo)致股債平衡型策略在當(dāng)下遭遇一定挑戰(zhàn)，對控制持倉波動率可能有更高的要求，也間接影響到股票配置策略。未來人民幣的潛在升值壓力可能會帶來超預(yù)期的貨幣寬松，這可能是超預(yù)期變化的來源并打破震蕩格局。在此之前，配置上延續(xù)資源/傳統(tǒng)制造業(yè)定價權(quán)的重估和企業(yè)出海兩個方向。

　　2.申萬宏源策略：保險開門紅，春季行情的線索

　　保險長期持有滬深300、紅利低波100等指數(shù)成份股和科創(chuàng)板的風(fēng)險因子下調(diào)。國資險企加倉在前，風(fēng)險因子下調(diào)在后。而對其他險企，風(fēng)險因子下調(diào)構(gòu)成增配權(quán)益的額外激勵。在充足率不變的情況下，風(fēng)險因子下調(diào)釋放的權(quán)益加倉空間是千億級別。春季行情中，經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)大級別催化尚不明確，資金供需邏輯可能成為主要矛盾。保險開門紅交易預(yù)期正在升溫。高股息行情正在提前搶跑。我們提示，博弈高股息的行情，可能主要出現(xiàn)在2026年初之前。

　　3.中信建投策略：債市擾動有限，匯率支撐指數(shù)

　　近期長債大跌對權(quán)益市場的影響相對有限。首先，當(dāng)前利率已部分反映供給壓力與通脹預(yù)期，進一步上行需基本面顯著改善支撐；其次，短端利率較為平穩(wěn)，對流動性的實際影響不大；最后，長端利率上行可能對市場風(fēng)險偏好帶來一定擾動，但“股債蹺蹺板”有望進一步支撐A股結(jié)構(gòu)性行情。另一方面，人民幣對美元匯率持續(xù)走強，有望吸引海外資金，并對A股估值中樞提供支撐；中國經(jīng)濟基本面修復(fù)與美聯(lián)儲降息周期，中長期有望支撐人民幣中樞上移，歷史上人民幣升值階段A股表現(xiàn)較好。隨著美聯(lián)儲降息為流動性改善提供確認信號，以及中央經(jīng)濟工作會議為“十五五”開局定調(diào)，繼續(xù)布局跨年行情，行業(yè)重點關(guān)注：有色、AI、新能源、機械、服務(wù)消費、非銀等。

　　4.招商策略：近期政策端變化如何影響A股市場？

　　近期出臺的政策集中在資本市場與消費政策兩個領(lǐng)域，前者包含了險資部分業(yè)務(wù)風(fēng)險因子調(diào)降與上市公司監(jiān)管條例征求意見；后者則主要聚焦服務(wù)消費，重點部署文旅及體育消費。往后看，12月即將舉行政治局會議及中央經(jīng)濟工作會議，建議重點關(guān)注促內(nèi)需政策、新興產(chǎn)業(yè)政策與重大項目開展情況。結(jié)合政策面及資金面來看，今年1月發(fā)布的《推動中長期資金入市工作實施方案》，明確力爭大型國有保險公司每年新增保費的30%投向A股。從過往經(jīng)驗來看，12月末至明年一季度末是險資傳統(tǒng)重要配置窗口期，前期調(diào)整的紅利板塊有望重新獲得關(guān)注，風(fēng)格上更推薦大盤風(fēng)格。

　　5.信達策略：跨年前后或是做多的窗口期

　　我們認為當(dāng)前時點可以保持樂觀。一方面，牛市中低成交量不是利空信號，事后來看，成交量低點大多情況下是牛市中較好的買入時點。2005~2007年和2019~2021年，牛市中的調(diào)整或震蕩期，成交量往往會快速萎縮。事后來看，成交量低點通常也是市場階段性低點。另一方面，歷史上跨年行情啟動之前，市場大多會先有一定的調(diào)整，本質(zhì)上是交易性資金為博弈跨年行情騰挪安全邊際。2025年12月或成為布局跨年行情的窗口期。

　　6.國金策略：新的變化正在到來

　　本周A股縮量震蕩，但也有新的變化。非銀機構(gòu)的約束放松將進一步與全A的盈利回升形成正向循環(huán)；而經(jīng)濟上生產(chǎn)出口與全球制造業(yè)復(fù)蘇的趨勢形成共振的概率在增加。短期美元可能有所反彈從而對風(fēng)險資產(chǎn)帶來一定壓力，但不影響長期降息趨勢；制造業(yè)回升所帶來的全球?qū)嵨锵牡脑鲩L是確定性機會。

　　7.中國銀河策略：美聯(lián)儲降息預(yù)期強化國內(nèi)政策值得期待

　　年末重要政策窗口臨近，關(guān)注近期即將召開的12月中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，政策部署為2026年經(jīng)濟工作指明方向，同時對于結(jié)構(gòu)性行情具有重要指示意義。結(jié)合“十五五”規(guī)劃建議稿，會議有望重點突出科技水平自立自強，強調(diào)擴大內(nèi)需的戰(zhàn)略地位，圍繞科技創(chuàng)新、提振消費、投資于人、“反內(nèi)卷”、穩(wěn)樓市等作出戰(zhàn)略指引。海外來看，美聯(lián)儲議息會議即將于下周召開，市場博弈加劇，關(guān)注議息會議決議以及會后鮑威爾表態(tài)對于全球資本流動的影響。年末行情輪動較快，或仍以震蕩結(jié)構(gòu)為主。同時，A股市場中長期向好邏輯不改。監(jiān)管層下調(diào)險企股票投資風(fēng)險因子，將進一步釋放保險資金入市潛力，為市場注入更多增量流動性。

　　8.廣發(fā)策略：牛市產(chǎn)業(yè)主線如何跨年、如何躁動？

　　11月：對機構(gòu)最不利的一個月已經(jīng)過去，11月份市場漲跌和基本面關(guān)聯(lián)度最弱，主題活躍、輪動加快。

　　12月：過去20年，指數(shù)在12月漲跌各半，不過基本面定價的有效性較11月增強；風(fēng)格方面，大盤優(yōu)于小盤，紅利占優(yōu)，金融板塊漲幅居前，港股紅利也迎來一年中“日歷效應(yīng)”最強的時段。

　　明年1月：指數(shù)在1月的上漲概率僅為43%，小盤股上漲概率僅為31%，主要受年報預(yù)告壓制風(fēng)險偏好影響。

　　明年春節(jié)前后、2月：一年當(dāng)中風(fēng)險偏好最高的區(qū)間，小盤股勝率超過90%，成長風(fēng)格、電子/計算機/非銀等行業(yè)的平均漲幅最高。

　　9.中銀策略：“春躁”預(yù)熱行情有望提前開啟

　　當(dāng)前來看，市場在資金和政策支撐下，整體仍處于上行中樞，下行風(fēng)險可控。明年A股有望在估值支撐及盈利企穩(wěn)支撐下延續(xù)牛市行情，跨年配置行情有望提前開啟。我們在11月25日的點評中提到，地緣政治風(fēng)險因素緩和以及美聯(lián)儲降息預(yù)期的重新升溫有望為A股帶來春季躁動預(yù)熱行情。下周起中美政策的預(yù)期逐步落地將有望成為“春躁”行情開啟的關(guān)鍵因素。

　　10.光大策略：國內(nèi)外利好共振市場有所回暖

　　市場大方向或仍處在牛市中，不過短期或進入寬幅震蕩階段。與往年牛市相比，當(dāng)前指數(shù)仍然有相當(dāng)大的上漲空間，但是在國家對于“慢?！钡恼咧敢?，牛市持續(xù)的時間或許比漲幅更加重要。不過短期來看，市場可能缺乏強力催化，疊加年末部分投資者在行為上可能趨于穩(wěn)健，股市或以震蕩蓄勢為主。

　　配置方面，短期關(guān)注防御及消費板塊，中期繼續(xù)關(guān)注TMT和先進制造板塊。市場處于震蕩時，前期滯漲方向可能表現(xiàn)會更好，對應(yīng)本輪即為高股息及消費板塊。中期來看，流動性驅(qū)動行情下，TMT更容易成為主線，本輪或許也會如此。若行情轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動，考慮到當(dāng)前行情或正處于中期，先進制造板塊值得重點關(guān)注。

（文章來源：中國基金報）

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