【財經分析】2025高速公路REITs：分化加劇下的機遇博弈與長期展望

　　新華財經上海12月5日電（記者楊溢仁）作為公募REITs市場的“壓艙石”，高速公路REITs市場在2025年呈現出了鮮明的兩極分化特征。一邊是部分產品業(yè)績亮眼，另一邊則有產品面臨車流量下滑與收入承壓的困境。在市場規(guī)模持續(xù)擴容的同時，關于其新發(fā)節(jié)奏是否應該放緩的爭議也有所升溫。

　　不過，業(yè)內專家普遍認為，盡管短期挑戰(zhàn)猶存，但依托龐大的存量資產基礎，疊加政策鼎力支持，則高速公路REITs仍具備長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　規(guī)模穩(wěn)居主力業(yè)績分化成常態(tài)

　　2025年以來，高速公路REITs在公募REITs市場中的規(guī)模優(yōu)勢進一步鞏固，成為無可爭議的主力板塊。

　　公開數據顯示，截至2025年11月末，僅滬市就有10支高速公路REITs上市，約占全市場REITs發(fā)行規(guī)模的三分之一。若以全市場口徑統(tǒng)計，13支高速公路REITs的合計發(fā)行規(guī)模已占公募REITs市場份額的40%，無論總規(guī)模還是單只平均發(fā)行規(guī)模，均在各類REITs板塊中處于領先地位。

　　不過，與規(guī)模優(yōu)勢形成鮮明對比的是，板塊內部的表現分化持續(xù)加劇。回顧今年以來的二級市場表現，有機構測算顯示，2025年1月1日至2025年5月24日期間，中金安徽交控REIT的跌幅高達33.61%，而華泰江蘇交控REIT的漲幅則達到37.42%，兩極收益差距懸殊。

　　業(yè)績層面的分化同樣顯著，平安寧波交投REIT、華泰江蘇交控REIT等少數產品的車流量和累計收入實現同比持續(xù)提升，其中，華泰江蘇交控REIT的4月份日均收費車流量同比上升了15.02%，對應路費收入同比增長16.73%；但易方達深高速REIT、浙商滬杭甬REIT等多支產品的4月日均收費車流量和當月路費收入同比下降超10%，其中，浙商滬杭甬REIT的4月份日均收費車流量和路費收入同比降幅均超過12%。

　　分化并非偶然多重成因交織

　　業(yè)內專家指出，高速公路REITs的表現分化并非偶然，而是多重因素疊加作用的結果。

　　首當其沖的是競爭性路段分流，這也是最直接的影響因素。項目底層資產周邊新路線開通或舊路線改擴建，往往會直接分流原有路段的車流量。例如，浙商滬杭甬REIT就因周邊國道G329玲瓏至於潛段改擴建通車，疊加浙江省對ETC貨車實施通行費優(yōu)惠，導致4月份車流量和收入雙雙下滑；易方達深高速REIT則受到常北線高速公路開通的分流影響，4月份日均收費車流量同比下降19.8%。

　　其次，是政策與特殊時段的階段性影響。節(jié)假日小型客車免通行費政策會直接拉低月度日均收費車流量，2025年清明節(jié)就導致部分產品當月收費車流量環(huán)比下降。此外，地方通行費優(yōu)惠、區(qū)域經濟活躍度變化等因素，也會通過影響貨車、客車流量結構，間接作用于項目收益。

　　最后，是局部運營環(huán)境的干擾。關聯路段施工、極端天氣等突發(fā)情況，會短期內阻礙車流通行，對業(yè)績造成沖擊。例如，易方達深高速REIT在4月下旬就因底層資產連接的G5513部分路段封閉施工，導致途經該項目的車流量減少，進一步加劇了業(yè)績壓力。從長期來看，區(qū)域產業(yè)結構調整、物流需求變化等因素，也會對路段的長期盈利能力產生深遠影響。

　　新發(fā)節(jié)奏引爭議多空觀點激烈碰撞

　　隨著板塊內部結構性分化的加劇，記者注意到，眼下市場中關于高速公路REITs新發(fā)節(jié)奏是否應該放緩的爭議聲音有所放大，而這本質上也是風險防控與資產盤活的權衡博弈。

　　其中，支持放緩高速公路REITs新發(fā)的觀點主要聚焦兩大風險點：一是資產權屬合規(guī)風險——高速公路及附屬設施缺乏統(tǒng)一的不動產登記制度，跨區(qū)域協調登記難、關鍵材料缺失等問題普遍存在，不少項目未完成不動產權登記，盲目新發(fā)可能引發(fā)后續(xù)法律糾紛；二是存量債務與資產篩選難題，高速公路行業(yè)存量債務龐大，資產受限情形普遍，新發(fā)REITs需解除資產他項權利，這會給原始權益人帶來巨大資金壓力。

　　主張加快發(fā)行的觀點則更看重其市場化價值與政策意義。尤其站在資產盤活角度，我國高速公路里程穩(wěn)居世界第一，存量經營性資產規(guī)模龐大，市場人士估算該板塊的REITs市場空間可達0.8至1.2萬億元，加快新發(fā)節(jié)奏能有效將固定資產轉化為流動資金，為新的交通基礎設施建設提供資金支持。

　　再就投資需求角度分析，身處當前的低利率環(huán)境中，高速公路REITs的穩(wěn)健收益特性，能滿足保險、社保等長期資金的配置需求，豐富資本市場投資品種。從行業(yè)發(fā)展角度來看，REITs作為市場化融資工具，可拓寬高速公路建設的融資渠道，降低融資成本，同時通過更多產品的市場化運作，推動REITs市場定價機制、運營管理模式的成熟。

　　提質擴容成主線長期發(fā)展?jié)摿善?/strong>

　　對于高速公路REITs的未來發(fā)展，記者采訪發(fā)現，大部分業(yè)內專家持“審慎樂觀”態(tài)度，認為板塊將進入“提質擴容”的新階段。

　　中信證券首席經濟學家明明指出，盡管部分項目表現承壓，但公募REITs一、二級市場的估值價差仍然存在，一級市場打新機會值得關注，高速公路REITs作為核心品類，其配置價值不會削弱。

　　至于發(fā)展前景方面，當前有兩大趨勢已逐漸清晰。一方面，資產篩選將更加精細化。來自中金公司研究部的觀點認為，未來投資者應更聚焦營收和凈利潤波動小、具有正向增長潛力或困境反轉預期的產品，那些現金流預測過于樂觀、估值偏高的項目將持續(xù)承壓。多位保險機構投資人也向記者表示，華夏南京交通高速公路REIT、招商高速公路REIT等運營穩(wěn)健的產品，更有望獲得超額收益。這種市場選擇機制將倒逼原始權益人推出更優(yōu)質的資產，推動板塊整體質量提升。

　　另一方面，政策完善與模式創(chuàng)新將打開增長空間。“高速公路行業(yè)經營具有韌性，但新建及改擴建成本上升將帶來再投資壓力，未來管理層可能通過延長收費期限等政策優(yōu)化，助力提升資產回報至合理水平?！币晃?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK0474">保險機構投資人向記者表示。

　　來自中信建投證券的觀點認為，2026年REITs市場的政策紅利蓄勢待發(fā)，指數化產品等增量資金政策的推出，將為高速公路REITs帶來流動性提升機遇。

　　不少機構預測顯示，高速公路REITs仍有較大擴容空間。截至2025年10月，公募REITs總市值已近2200億元，作為占比40%的核心板塊，高速公路REITs若按全市場年均30%的擴容速度測算，預計2026年底規(guī)模有望突破1000億元。

　　瑞思研究院方面強調，盡管高速公路行業(yè)已進入成熟期末尾，但依托龐大的存量資產和擴募機制，疊加智能化、綠色化改造帶來的增值潛力，板塊仍將在公募REITs市場中保持重要地位。

　　總體而言，2025年的高速公路REITs市場，是分化與機遇并存的一年。短期的業(yè)績波動與新發(fā)爭議，本質上是市場走向成熟的必經階段。隨著資產篩選機制的完善、政策環(huán)境的優(yōu)化以及運營管理能力的提升，高速公路REITs有望在“穩(wěn)增長”與“防風險”的平衡中，實現規(guī)模與質量的雙重提升，持續(xù)發(fā)揮其在基礎設施盤活與資本市場建設中的重要作用。

（文章來源：新華財經）