年末權(quán)益基金攻防分化 誰更適配跨年行情？

　　隨著年內(nèi)行情步入尾聲，公募基金的年末“答卷季”卻上演了截然不同的劇情。

　　一方面是部分績優(yōu)基金態(tài)度趨于謹慎，通過主動調(diào)倉與嚴格限購鎖定全年收益，凈值波動顯著收窄；另一方面是次新基金則積極建倉，展現(xiàn)出“倒車接人”的進攻姿態(tài)。

　　這一攻守分化的格局，凸顯了機構(gòu)投資者對后市短期判斷的戰(zhàn)略分歧，也使得年末的市場博弈更趨復(fù)雜。有人降倉、調(diào)倉控制回撤，亦有人直言“下跌正醞釀買入窗口”。隨著全年業(yè)績沖刺進入最后階段，震蕩之中藏著哪些確定性布局密碼？

　　年末攻防顯分化

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，在已有數(shù)據(jù)的4686只主動權(quán)益基金（僅計算初始基金，下同）中，11月以來的平均收益率為-2.67%，區(qū)間首尾業(yè)績差距僅26個百分點。這一波動幅度不僅較10月31.48個百分點的凈值分化有所收窄，更與前三季度每月平均近50個百分點的漲跌幅形成懸殊對比。

　　值得注意的是，多只年內(nèi)收益率超50%的績優(yōu)產(chǎn)品，單月振幅環(huán)比出現(xiàn)明顯收窄，市場人士推測其基金經(jīng)理已實施調(diào)倉操作。

　　以11月21日行情為例，當日上證指數(shù)單日下跌2.45%，申萬電子指數(shù)跌幅更是達到4.58%。年內(nèi)累計回報超53%的匯安行業(yè)龍頭A當日僅下跌0.72%，顯著跑贏大盤及所在賽道。翻閱該基金三季報可見，其前十大重倉股中有8只在當日跌幅超3%，僅1只實現(xiàn)0.04%的微漲，重倉股表現(xiàn)與基金凈值波動的明顯偏離，進一步印證了基金經(jīng)理在四季度或已進行倉位調(diào)整或持倉結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　“四季度已啟動防御性操作?！币晃恢写笮凸纪顿Y部總經(jīng)理向第一財經(jīng)透露，他一方面適度降低股票倉位，在結(jié)構(gòu)上進行了高切低的調(diào)整動作；另一方面減持了部分短期估值偏高的成長板塊，并加強了回撤控制。

　　不過也有權(quán)益基金經(jīng)理持不同判斷，他認為，短期市場震蕩調(diào)整是消化壓力的過程，并不改變中期向好趨勢，市場的調(diào)整或為投資者提供了再次布局或增配權(quán)益資產(chǎn)的時間窗口，“階段性調(diào)整不足為懼，可能正在醞釀新的買入機會”。

　　除主動調(diào)倉外，實施限購已成為績優(yōu)基金在年末時段管理規(guī)模、保護既有持有人利益的常規(guī)操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，目前有223只主動權(quán)益類基金產(chǎn)品處于暫停大額申購的狀態(tài)。其中，28只產(chǎn)品的單日申購限額不超過1萬元，嚴防大規(guī)模資金涌入稀釋業(yè)績。

　　其中，年內(nèi)已實現(xiàn)業(yè)績翻倍的景順長城穩(wěn)健回報，自11月17日起暫停500萬元（不含）的單日單個賬戶單筆申請。平安匠心優(yōu)選A、南方核心科技一年持有A等年內(nèi)回報在40%的產(chǎn)品，也在近一個月內(nèi)相繼發(fā)布限購公告。

　　部分產(chǎn)品更是進一步收緊申購上限，如中歐紅利優(yōu)享A、中歐價值回報A等產(chǎn)品將單日限額從50萬元進一步降至1萬元。

　　與存量基金的求穩(wěn)心態(tài)不同，部分次新基金正積極布局。四季度以來成立的新基金正加快建倉節(jié)奏，凈值波動數(shù)據(jù)直觀反映了這一趨勢。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，四季度以來成立的69只主動權(quán)益類產(chǎn)品中，近九成產(chǎn)品出現(xiàn)了不同程度波動凈值變化，表明多數(shù)產(chǎn)品已進入實質(zhì)性建倉階段。不過，建倉節(jié)奏差異直接導致業(yè)績分化。

　　例如成立于10月13日的平安資源精選A建倉動作迅速，10月22日就出現(xiàn)超過1%的凈值波動，成立至今的累計回報已經(jīng)達到8.49%。受11月市場震蕩影響，部分同期建倉的產(chǎn)品暫陷浮虧，如當月3日成立的中金進取回報A、11日成立的平安新能源精選A，目前已分別錄得8.89%、9.12%的累計跌幅。

　　跨年市場有何預(yù)期

　　隨著12月行情開啟，市場進入政策、流動性、基本面向上共振的窗口期，A股市場跨年走勢成為市場關(guān)注焦點。多家機構(gòu)認為，短期震蕩不改上行趨勢，預(yù)計短期市場預(yù)計震蕩為主，下跌空間或相對有限，跨年布局窗口正在打開。

　　金鷹基金首席經(jīng)濟學家楊剛對第一財經(jīng)表示，春季躁動布局期，產(chǎn)業(yè)趨勢和國內(nèi)政策發(fā)力方向有望指引結(jié)構(gòu)方向。前期壓制市場風險偏好的海外風險有所緩釋，市場定價美聯(lián)儲12月大概率降息、AI泡沫論風險暫緩，經(jīng)濟回調(diào)后的科技方向也有望不斷積蓄向上力量。

　　招商證券分析師張夏也認為，市場在經(jīng)歷了三個月的震蕩蓄勢后，終于要選擇方向，而選擇向上突破發(fā)動跨年行情的概率較高?！斑^去兩整年基金業(yè)績普遍較高，進入年底年初居民存款增加較多，居民配置權(quán)益基金的概率加大。12月容易形成各路增量資金的共振，從而形成經(jīng)典的跨年行情?！?/p>

　　“年底臨近，市場情緒偏謹慎，一方面部分資金有兌現(xiàn)收益的訴求，另一方面交易量持續(xù)收縮，呈現(xiàn)強勢品種不斷縮圈、熱點輪動過快較難把握的狀態(tài)?！痹陂L城久祥基金經(jīng)理劉疆看來，這種狀態(tài)只是積極市場下的必要調(diào)整，持續(xù)時間可能不會太長，市場的前景仍持續(xù)值得期待，而科技新興成長板塊將繼續(xù)保持引擎的地位。

　　“綜合考慮國內(nèi)外環(huán)境、權(quán)益市場定位、市場估值等宏觀因素，對權(quán)益市場維持戰(zhàn)略性看好態(tài)度?！蹦戏交鸷暧^策略部人士表示，中期來看，估值水平中性，基本面修復(fù)，流動性環(huán)境良好，政策呵護資本市場，均有助于A股走強。

　　該人士分析稱，經(jīng)濟景氣度顯著提升前，大小盤分化可能不明顯，適合逆向交易策略；成長風格估值已經(jīng)偏高，但AI浪潮推動下，科技制造行業(yè)仍是經(jīng)濟中景氣最高的環(huán)節(jié)，因此仍有機會賺“業(yè)績錢”，且成長行情可能會擴散。

　　基于上述判斷，該人士表示會重點關(guān)注具備高景氣的泛科技行業(yè)、供需格局改善的材料和中游制造環(huán)節(jié)。此外，部分消費品估值消化已較為充分，雖然增速欠佳或已出現(xiàn)左側(cè)布局機會。此外，紅利風格在絕對收益角度有較高勝率，其中更推薦自由現(xiàn)金流策略。

　　楊剛也將科技板塊作為配置首選，提出“高景氣和潛在反轉(zhuǎn)方向值得關(guān)注，科技優(yōu)先布局核心主線”的策略。同時，他也認為，價值風格關(guān)注國內(nèi)政策加碼，因年末資金介入的意愿相對平淡，配置上仍需兼顧價值板塊平衡波動。選擇更多是行業(yè)和個股邏輯主導。

　　就科技制造方向，楊剛分析稱，“從市場當前所處的位置來看，當前科技板塊行情或已逐漸進入調(diào)整的中后段，雖然調(diào)整時長還有待消化，但20%回調(diào)幅度或已具備一定配置性價比”，中期開啟趨勢向上需等待產(chǎn)業(yè)端進展來緩解市場對AI投資回報率的擔憂，短期可關(guān)注政策催化下的國產(chǎn)算力和應(yīng)用。

　　此外，他還認為，短期消費行業(yè)仍在業(yè)績磨底期，但目前股價已較多反映了中期的悲觀預(yù)期。此外，休閑食品、白電等部分傳統(tǒng)消費品種的股息率亦體現(xiàn)出性價比，在年末布局估值切換行情的背景下或呈現(xiàn)出超額收益，可以保持密切關(guān)注。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：年末權(quán)益基金攻防分化，誰更適配跨年行情？)

(責任編輯：126)