券商資管轉(zhuǎn)型生變：“參公”產(chǎn)品變更管理人 公募牌照申請(qǐng)退潮

　　隨著改造過渡期即將結(jié)束，一些券商參公大集合產(chǎn)品密集變更管理人，以順利轉(zhuǎn)型為公募基金產(chǎn)品，避免“清盤”的命運(yùn)。

　　11月27日，光證資管旗下8只大集合產(chǎn)品正式變更管理人，這些產(chǎn)品后續(xù)將由光大保德信基金管理。

　　此前的11月24日，華富基金公告稱，華安證券月月紅現(xiàn)金管理型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃更名為：華富天華貨幣市場(chǎng)基金，產(chǎn)品類型由“貨幣型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”變更為“貨幣市場(chǎng)基金”；產(chǎn)品管理人由華安證券變更為華富基金。產(chǎn)品代碼同步發(fā)生變更。

　　而海通資管旗下兩只債券型集合資管計(jì)劃、中金公司旗下兩只混合型資管計(jì)劃、上海證券旗下一只債券型集合資管計(jì)劃則分別變更為國泰海通資管、中金基金、新疆前海聯(lián)合基金旗下的公募產(chǎn)品。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者粗略統(tǒng)計(jì)，11月以來，至少有25只參公大集合產(chǎn)品正式變更為公募基金。

　　參公大集合產(chǎn)品變更管理人的同時(shí)，券商資管對(duì)公募牌照的渴求也已然褪去。下半年以來，曾提交過申請(qǐng)的廣發(fā)資管、光證資管、國證資管陸續(xù)從資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募基金管理業(yè)務(wù)資格審批表上“消失”。

　　受訪人士向記者指出，在公募行業(yè)集中化加劇的背景下，新入局者難以突破規(guī)模瓶頸。相比之下，券商資管在私募資管、財(cái)富管理等領(lǐng)域的差異化優(yōu)勢(shì)更顯著，成為戰(zhàn)略聚焦的核心方向。

　　近期正式變更管理人的參公大集合產(chǎn)品，此前已完成了一系列流程。

　　首先需要拿到證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)予變更批文。例如，華安證券月月紅現(xiàn)金管理型集合資管計(jì)劃，上海證券弘利債券型集合資管計(jì)劃分別在2025年9月18日、10月22日獲得準(zhǔn)予。中金安心回報(bào)靈活配置混合型集合資管計(jì)劃、中金豐裕穩(wěn)健一年持有混合型集合資管計(jì)劃均在今年8月28日獲得證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)予。

　　在獲得監(jiān)管批文后，相關(guān)集合資管計(jì)劃還需就變更管理人事項(xiàng)召開集合計(jì)劃份額持有人大會(huì)，大會(huì)表決通過相關(guān)議案后，方可安排管理人變更事宜。

　　在參公大集合產(chǎn)品變更管理人時(shí)，除了產(chǎn)品名稱、產(chǎn)品基金經(jīng)理，產(chǎn)品投資范圍、產(chǎn)品投資組合比例限制、運(yùn)作方式、費(fèi)率水平、投資策略也有可能發(fā)生變化。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，除了上文提及的光大證券、華安證券、上海證券、中金公司，11月以來，中信證券、南京證券、西南證券、國聯(lián)資管、信達(dá)證券旗下也分別有參公大集合產(chǎn)品完成變更，至少涉及25只產(chǎn)品。

　　此外，廣發(fā)資管11月26日公告稱，擬將旗下5只大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)交給廣發(fā)基金管理，相關(guān)變更注冊(cè)事項(xiàng)已獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)。

　　“參公大集合產(chǎn)品變更管理人主要是應(yīng)對(duì)監(jiān)管合規(guī)要求?！迸排啪W(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營曾方芳向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，2018年資管新規(guī)要求券商“參公大集合”在2025年底前完成公募化改造。對(duì)于未取得公募基金牌照的券商及資管子公司而言，旗下相關(guān)產(chǎn)品到期后需選擇清盤、延期或變更管理人等。對(duì)于難以在規(guī)定時(shí)間內(nèi)獲得公募牌照的券商資管而言，變更管理人成為其參公大集合產(chǎn)品的主要轉(zhuǎn)型路徑之一。

　　格上基金研究員畢夢(mèng)姌也談道，多數(shù)券商資管未獲公募牌照，且2024年以來牌照審批陷入 "零放行"，將參公大集合產(chǎn)品管理人變更為集團(tuán)控股公募基金公司，成為券商資管兼顧合規(guī)與客戶留存的最優(yōu)路徑。

　　“這樣既能避免產(chǎn)品清盤導(dǎo)致的資金流失，又能借助公募平臺(tái)完成標(biāo)準(zhǔn)化改造，此類變更本質(zhì)是集團(tuán)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置?！碑厜?mèng)姌表示。

　　參公大集合產(chǎn)品密集變更管理人的背后，券商資管的轉(zhuǎn)型路徑已悄然生變。

　　曾經(jīng)備受追捧的公募牌照，如今卻成為券商資管的“棄子”。

　　今年11月初，證監(jiān)會(huì)定期披露的“資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募基金管理業(yè)務(wù)資格審批表”又少了一位成員：國投證券資產(chǎn)管理有限公司（以下“國證資管”）。此前，廣發(fā)資管、光證資管先后消失在上述審批表中。這3家機(jī)構(gòu)是在2023年先后提交了公募牌照申請(qǐng)材料。

　　目前，仍在排隊(duì)等待公募牌照審批的券商資管僅剩下國金資管。

　　對(duì)于券商資管紛紛撤回申請(qǐng)的原因，畢夢(mèng)姌分析，主要有三個(gè)方面：第一，部分機(jī)構(gòu)等待牌照超兩年未獲實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，而參公大集合轉(zhuǎn)型期限迫在眉睫，持續(xù)等待的機(jī)會(huì)成本過高。同時(shí)，公募業(yè)務(wù)需搭建獨(dú)立風(fēng)控、運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，初期投入數(shù)億元，且管理費(fèi)下行導(dǎo)致盈利周期拉長(zhǎng)，中小機(jī)構(gòu)難以承受。

　　第二，對(duì)于已控股或參股公募基金的券商集團(tuán)而言，再申請(qǐng)牌照可能引發(fā)內(nèi)部渠道爭(zhēng)奪與定位重疊。此前監(jiān)管就曾對(duì)部分券商提出了 "多牌照協(xié)同" 的質(zhì)疑。

　　第三，在公募行業(yè)集中化加劇的背景下，新入局者難以突破規(guī)模瓶頸。相比之下，券商資管在私募資管、財(cái)富管理等領(lǐng)域的差異化優(yōu)勢(shì)更顯著，ROE水平更高，成為戰(zhàn)略聚焦的核心方向。

　　在畢夢(mèng)姌看來，監(jiān)管導(dǎo)向從 "數(shù)量擴(kuò)張" 轉(zhuǎn)向 "質(zhì)量管控"的同時(shí)，行業(yè)從 "牌照崇拜" 回歸理性，意識(shí)到公募業(yè)務(wù)的盈利門檻遠(yuǎn)高于牌照本身。

　　曾方芳也提到，券商資管所在的集團(tuán)如已控股或參股了公募基金公司，那么再獨(dú)立申請(qǐng)公募牌照可能會(huì)導(dǎo)致集團(tuán)內(nèi)部資源的重復(fù)投入和浪費(fèi)，增加內(nèi)部協(xié)調(diào)成本。因此，券商資管放棄公募牌照，是其進(jìn)行內(nèi)部資源協(xié)調(diào)后的綜合考慮。

　　并且，“放棄公募牌照申請(qǐng)，將資源集中到更具潛力的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有利于券商資管打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化和客戶需求。”曾方芳表示。

　　另一方面，“撤回”動(dòng)作也意味著，當(dāng)前，券商資管更傾向于走差異化發(fā)展路線。

　　曾方芳認(rèn)為，隨著監(jiān)管政策的變化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的演變，券商資管不再一味追求公募牌照，而是更加注重業(yè)務(wù)的多元化和差異化發(fā)展，以尋找更適合自身特點(diǎn)和市場(chǎng)需求的業(yè)務(wù)模式。

　　中信證券資管總監(jiān)、權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人魏來曾在接受媒體采訪時(shí)表示，相比長(zhǎng)期耕耘在相對(duì)收益領(lǐng)域以及工具化投資的公募基金，券商資管可以在三方面走差異化、特色化發(fā)展路線。第一是絕對(duì)收益。對(duì)于只有私募牌照的券商資管來說，應(yīng)該在主動(dòng)管理方面持續(xù)發(fā)力，服務(wù)做絕對(duì)收益財(cái)富管理的客群。第二是差異化主動(dòng)管理。券商資管更注重團(tuán)隊(duì)化、體系化作戰(zhàn)，通過投研一體化等機(jī)制安排，提升策略和產(chǎn)品的Alpha與穩(wěn)健性。第三是提供一攬子解決方案服務(wù)，包括資產(chǎn)盤活、研究服務(wù)、策略定制等。

　　此外，第一創(chuàng)業(yè)證券基金投資管理部負(fù)責(zé)人景殿英認(rèn)為，券商資管想在競(jìng)爭(zhēng)加劇的市場(chǎng)中獲得發(fā)展，關(guān)鍵在于真正以客戶為中心，創(chuàng)設(shè)能為客戶提供價(jià)值的產(chǎn)品?？梢詮膬蓚€(gè)方向入手：一是絕對(duì)收益型產(chǎn)品，能夠?yàn)榭蛻舫掷m(xù)創(chuàng)造收益的產(chǎn)品才是具有長(zhǎng)期生命力的產(chǎn)品；二是瞄準(zhǔn)特定投資目標(biāo)、具有較高勝率的產(chǎn)品，幫助客戶實(shí)現(xiàn)其難以實(shí)現(xiàn)的投資策略，以較高的勝率保證業(yè)務(wù)規(guī)模的可持續(xù)性。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：券商資管轉(zhuǎn)型生變：“參公”產(chǎn)品變更管理人 公募牌照申請(qǐng)退潮)

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