超400億資金流入港股科技類ETF 基金經(jīng)理：AI不是泡沫

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者易妍君

　　在10月初創(chuàng)下年內(nèi)新高后，港股科技板塊迎來休整。僅看近一個月，中證港股通科技、恒生科技指數(shù)的跌幅就都超過7%。

　　市場調(diào)整之際，ETF資金選擇逆勢加倉。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，港股科技類（名稱中包含科技、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥等字樣）ETF近一個月累計(jì)凈流入了439億元。其中，13只恒生科技ETF合計(jì)“吸金”規(guī)模超過240億元。

　　受訪人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，港股科技板塊匯聚眾多具有核心競爭力和發(fā)展?jié)摿Φ目萍计髽I(yè)，部分投資者看好這類企業(yè)的價值回歸和增長。

　　此外，針對“AI泡沫”擔(dān)憂，中金公司研究團(tuán)隊(duì)判斷，AI技術(shù)仍蘊(yùn)含潛能，短期二級市場的波動并不影響實(shí)體產(chǎn)業(yè)的投資價值。在這個過程中，龍頭間也將出現(xiàn)差異化表現(xiàn)，那些能夠?qū)㈩I(lǐng)先模型與多元業(yè)務(wù)場景深度結(jié)合、形成可規(guī)?；虡I(yè)閉環(huán)的企業(yè)，將更有機(jī)會受益。

　　資金逆勢加倉港股科技類ETF

　　三季度業(yè)績超預(yù)期的科技股，四季度以來的股價表現(xiàn)卻不盡如人意。

　　例如，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至11月25日，在港股通科技指數(shù)成分股中，阿里巴巴-W、中芯國際近一個月分別下跌了6.24%、15.06%。

　　同期，港股通科技、恒生科技、恒生港股通科技主題指數(shù)分別下跌了7.20%、7.39%、8.58%。

　　“11月以來，美聯(lián)儲官員持續(xù)鷹派表態(tài)，導(dǎo)致市場對流動性預(yù)期趨緊，資金預(yù)測的12月降息概率持續(xù)降低，投資者對流動性的擔(dān)憂情緒上升，進(jìn)而影響港股科技板塊的估值和資金流向。并且，前期港股科技股漲幅較大，積累了較多獲利盤，一旦出現(xiàn)利空消息，前期獲利盤便會出逃，導(dǎo)致股價回落，進(jìn)而引發(fā)調(diào)整。”融智投資基金經(jīng)理兼高級研究員包金剛向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

　　同時，科技行業(yè)本身的不確定性也是擾動因素之一。包金剛表示，盡管AI等新興技術(shù)為港股科技板塊帶來了發(fā)展機(jī)遇，但行業(yè)發(fā)展過程中仍面臨諸多不確定性，如近期“AI泡沫論”對投資者情緒和市場信心產(chǎn)生了一定的抑制作用。此外，部分大型科技公司拋出大額融資計(jì)劃，對科技股造成了一定沖擊，增加了市場的資金壓力和投資者的擔(dān)憂情緒。

　　止于至善投資總經(jīng)理何理亦談道，本輪港股市場回調(diào)較快、較深，一方面是因?yàn)槊?、日、韓人工智能鏈主企業(yè)股價出現(xiàn)大幅波動，壓低了港股的風(fēng)險偏好；另一方面是美債收益率有所走高，12月降息預(yù)期一度反復(fù)，給港股的估值構(gòu)成擾動。另外，近期市場對經(jīng)濟(jì)基本面的展望有所下修。

　　不過，伴隨港股科技板塊調(diào)整，仍有部分資金借道ETF逆勢加倉。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，13只恒生科技ETF近一個月累計(jì)凈流入了240多億元。

　　其中，華泰柏瑞恒生科技ETF、華夏恒生科技指數(shù)ETF、恒生科技ETF天弘的區(qū)間凈流入金額分別為57.72億元、54.47億元、38.53億元；前兩只ETF為近一個月來“吸金”規(guī)模最大的兩只跨境ETF，恒生科技ETF天弘為區(qū)間凈流入金額第四大的跨境ETF。

　　同期，恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF、港股通創(chuàng)新藥ETF亦是“吸金”主力。

　　例如，恒生科技ETF易方達(dá)、華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF、匯添富港股通創(chuàng)新藥ETF的區(qū)間凈流入額均超過30億元；大成恒生科技ETF、廣發(fā)港股創(chuàng)新藥ETF的區(qū)間凈流入均達(dá)到24億元以上。廣發(fā)恒生科技ETF龍頭、易方達(dá)港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF的凈流入金額均達(dá)到15億元。

　　包金剛認(rèn)為，盡管短期股價波動，但資金的持續(xù)流入表明投資者對港股科技板塊的長期價值有信心。

　　“港股科技板塊匯聚眾多具有核心競爭力和發(fā)展?jié)摿Φ目萍计髽I(yè)，如騰訊、阿里巴巴、小米等，這些企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)、移動支付、云計(jì)算、人工智能等前沿科技領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積累和廣泛的業(yè)務(wù)布局，具備長期增長的潛力和韌性，投資者看好其未來在技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)拓展和市場份額提升等方面的綜合表現(xiàn)，他們認(rèn)為當(dāng)前的調(diào)整只是暫時的，長期來看有望實(shí)現(xiàn)價值回歸和增長。”他表示。

　　何理則指出，港股科技類ETF獲資金流入，說明資金認(rèn)可當(dāng)前港股科技的估值水平，目前恒生科技PE-TTM為22.5倍，處于十年以來27%分位。同時也說明港股市場的被動投資發(fā)展較快，資金青睞通過ETF進(jìn)行布局。

　　AI泡沫？

　　港股科技板塊何時能止跌回暖？

　　國泰海通海外策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，若后續(xù)壓制港股的短期因素解除，中期維度看港股增量資金明確，且匯聚了優(yōu)質(zhì)的中國稀缺性資產(chǎn)，有望繼續(xù)支撐本輪牛市行情。

　　該團(tuán)隊(duì)提到，港股相較A股具備稀缺性的資產(chǎn)，與當(dāng)前新興產(chǎn)業(yè)趨勢相關(guān)度更高，對南下資金吸引力較強(qiáng)。雖然近期港股持續(xù)休整，但南下呈現(xiàn)逆勢買入趨勢，年內(nèi)已流入超1.3萬億元。

　　展望未來，“在公募、險資等機(jī)構(gòu)力量推動下年內(nèi)南向資金或仍有增量空間，有望推動港股行情繼續(xù)向上。”國泰海通海外策略研究團(tuán)隊(duì)表示。

　　在行情結(jié)構(gòu)上，該團(tuán)隊(duì)指出，AI驅(qū)動下港股科技仍是行情主線。港股科技龍頭在本輪AI浪潮中具備一定先發(fā)優(yōu)勢，將充分受益于AI產(chǎn)業(yè)變革紅利。隨著AI產(chǎn)業(yè)周期向上趨勢進(jìn)一步確認(rèn)，四季度港股科技龍頭有望重拾相對優(yōu)勢。

　　何理認(rèn)為，港股市場需要關(guān)注12月美聯(lián)儲降息預(yù)期的兌現(xiàn)情況及前瞻指引，若流動性寬松預(yù)期繼續(xù)下修，港股市場或繼續(xù)迎來波動，與此同時，隨著市場縮量和風(fēng)險偏好下降，風(fēng)格切換也正在發(fā)生。投資者需控制杠桿水平，做好風(fēng)險管理，投資價值合理的卓越公司。

　　從板塊估值看，包金剛分析，經(jīng)過前期的深度調(diào)整，港股科技板塊的估值已處于相對低位，具備了較高的估值吸引力。如恒生科技指數(shù)的動態(tài)市盈率較納斯達(dá)克100指數(shù)折價超過50%，甚至低于2018年貿(mào)易摩擦?xí)r期的極端水平，與未來三年盈利增速預(yù)期形成強(qiáng)烈對比，這種“低估值+高增長”的組合在當(dāng)前全球市場環(huán)境中顯得尤為稀缺，為投資者提供了較為充足的安全邊際和潛在的估值修復(fù)空間。

　　另一方面，對于引發(fā)本輪科技股調(diào)整的“AI泡沫”擔(dān)憂，部分機(jī)構(gòu)的解讀相對樂觀。

　　在平安科技創(chuàng)新基金經(jīng)理翟森看來，近期谷歌發(fā)布的Gemini3，以其在任務(wù)執(zhí)行能力上的躍升，讓“泡沫論”顯得越來越脫節(jié)。若將今年的技術(shù)拐點(diǎn)仍放在互聯(lián)網(wǎng)范式中理解，難免低估這輪變革的本質(zhì)。

　　他認(rèn)為，AI不是互聯(lián)網(wǎng)2.0，它不是信息流速的升級，而是生產(chǎn)力結(jié)構(gòu)的重寫。理解這一點(diǎn)，是判斷趨勢是否“泡沫”的關(guān)鍵。AI的投入與收入之間出現(xiàn)階段性錯配，并不是泡沫的信號，而是所有生產(chǎn)力革命的共同特征：先擴(kuò)大能力，再擴(kuò)大場景，最后才進(jìn)入大規(guī)模商業(yè)化兌現(xiàn)。

　　“如果說泡沫是估值與現(xiàn)實(shí)脫節(jié)，那么在這一輪AI革命中，脫節(jié)的不是估值，而是很多人對‘生產(chǎn)力變革’的理解深度。AI不是泡沫，它是一場尚未完全展開的長期曲線。而我們正站在曲線拐點(diǎn)的前夜?！钡陨硎尽?/p>

　　結(jié)合美股市場來看，中金公司研究團(tuán)隊(duì)則指出，自2023年以來，“美股七姐妹”估值始終在30倍左右的相對高位徘徊，但每次逼近35倍時都會引發(fā)市場對于泡沫的擔(dān)憂，進(jìn)而導(dǎo)致回調(diào)。這也說明估值存在“天花板”，如果想進(jìn)一步突破，必須依賴技術(shù)應(yīng)用的實(shí)質(zhì)性突破來帶動更多需求兌現(xiàn)。

　　該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從生產(chǎn)率的提升、應(yīng)用范圍的擴(kuò)大都可以看出AI技術(shù)仍蘊(yùn)含潛能，短期二級市場的波動并不影響實(shí)體產(chǎn)業(yè)的投資價值。在這個過程中，龍頭間也將出現(xiàn)差異化表現(xiàn)，那些能夠?qū)㈩I(lǐng)先模型與多元業(yè)務(wù)場景深度結(jié)合、形成可規(guī)?；虡I(yè)閉環(huán)的企業(yè)，將更有機(jī)會受益。例如，谷歌正加速推進(jìn)AI與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的融合，其潛在價值也引發(fā)價值型資金的關(guān)注，伯克希爾哈撒韋三季度首次建倉谷歌，使之成為其前二十大持倉股之一。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：超400億資金流入港股科技類ETF 基金經(jīng)理：AI不是泡沫)

(責(zé)任編輯：73)