在成長潛力與合理估值之間尋求平衡——訪摩根資產(chǎn)管理李德輝

　　——訪摩根資產(chǎn)管理李德輝

　　在投資方法上，李德輝始終致力于在成長潛力與合理估值之間尋求最佳平衡點。他通過在不同估值水平的資產(chǎn)之間進行均衡配置，力爭將整體組合估值維持在合理區(qū)間，從而爭取風險可控。

　　“當估值處于相對低位時，只要企業(yè)盈利能力保持穩(wěn)定，低估值本身就構(gòu)成了天然的安全邊際?！崩畹螺x表示。這一理念在實際投資中得到了充分體現(xiàn)——即使在2022年市場大幅波動的環(huán)境下，他管理的基金組合仍將整體估值控制在合理區(qū)間，展現(xiàn)出嚴格的投資紀律。

　　當然，李德輝對于企業(yè)基本面研究也有心得。他堅信，持續(xù)的優(yōu)秀業(yè)績終將在股價中得到體現(xiàn)，“只要企業(yè)能夠保持20%以上的盈利增長，市場最終會給予合理的估值認可”。

　　◎記者王彭

　　在不斷輪動的市場行情中，如何既不錯失成長股的星辰大海，又能以估值之錨穩(wěn)住投資航向？摩根資產(chǎn)管理基金經(jīng)理李德輝以一套嚴密的“三層階梯式”配置策略，找到了平衡之道：將組合精準劃分為進攻、均衡與防御資產(chǎn)，通過估值分層爭取有效的風險管控。

　　李德輝在接受上證報記者采訪時表示，當前A股已處于明確的上行通道，而AI的商業(yè)化進程“才剛剛啟程”。對于明年的市場布局，他看好泛科技與泛制造板塊的持續(xù)性機會，并認為供需格局明顯改善的有色金屬也具備顯著的配置價值。

　　在成長與估值之間動態(tài)平衡

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，李德輝管理的摩根慧選成長股票基金、摩根慧見兩年持有期混合基金、摩根智慧互聯(lián)股票基金、摩根科技前沿混合基金近三年凈值漲幅均超40%。

　　在投資方法上，李德輝始終致力于在成長潛力與合理估值之間尋求最佳平衡點。他通過在不同估值水平的資產(chǎn)之間進行均衡配置，力爭將整體組合估值維持在合理區(qū)間，從而爭取風險可控。

　　“當估值處于相對低位時，只要企業(yè)盈利能力保持穩(wěn)定，低估值本身就構(gòu)成了天然的安全邊際。”李德輝表示。這一理念在實際投資中得到了充分體現(xiàn)——即使在2022年市場大幅波動的環(huán)境下，他管理的基金組合仍將整體估值控制在合理區(qū)間，展現(xiàn)出嚴格的投資紀律。

　　當然，李德輝對于企業(yè)基本面研究也有心得。他堅信，持續(xù)的優(yōu)秀業(yè)績終將在股價中得到體現(xiàn)，“只要企業(yè)能夠保持20%以上的盈利增長，市場最終會給予合理的估值認可”。

　　在他看來，優(yōu)質(zhì)公司的價值重估可能會在不同季度實現(xiàn)，但在一個完整的市場周期內(nèi)，業(yè)績驅(qū)動型的公司總會迎來屬于自己的價值發(fā)現(xiàn)時刻。

　　人工智能浪潮才剛開始

　　談到備受關注的人工智能板塊，李德輝展現(xiàn)出堅定的投資信心。他認為，AI領域內(nèi)不少優(yōu)質(zhì)標的具備扎實的基本面支撐，只要估值處于合理區(qū)間，他就會持續(xù)關注這些核心標的，尤其是那些業(yè)績表現(xiàn)突出的企業(yè)。

　　李德輝表示，目前AI產(chǎn)業(yè)仍處于早期發(fā)展階段。在文本、代碼處理等領域，AI已展現(xiàn)出較強的商業(yè)化潛力；同時，其多模態(tài)能力也在持續(xù)快速進步。未來，AI有望進一步理解物理世界的運行規(guī)律，從而推動智能駕駛與人形機器人的普及。

　　“人工智能正在成為各行各業(yè)的工作助理，能夠有效替代大量流程性工作崗位。隨著AI技術(shù)能力的持續(xù)提升，用戶的付費意愿將同步增強，當前是AI商業(yè)化應用的起點。”李德輝說。

　　對于大模型公司與垂直應用企業(yè)之間的競爭關系，李德輝認為二者將形成互補共生的產(chǎn)業(yè)格局。在他看來，大模型公司專注于提供通用的基礎能力，而垂直領域公司則可依托自身積累的行業(yè)數(shù)據(jù)和場景認知，開發(fā)出更具針對性的解決方案，這種專業(yè)化分工將使不同層級的企業(yè)都能找到自己的生存空間。

　　樂觀看待A股后市

　　四季度以來，A股波動加劇，上證指數(shù)圍繞4000點反復震蕩，部分前期強勢板塊也出現(xiàn)調(diào)整。對此，李德輝表示，當前市場或處于明確的上行通道中。

　　這一結(jié)論建立在他對三個維度的系統(tǒng)分析之上：政策層面持續(xù)釋放積極信號，呵護市場的導向十分清晰；流動性環(huán)境在全球降息周期下趨于寬松，權(quán)益資產(chǎn)將受益于此；宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)弱企穩(wěn)態(tài)勢，A股上市公司三季度營收和利潤實現(xiàn)小幅增長，較前幾個季度有所改善。

　　“當前的市場調(diào)整屬于健康整理，每年這個時間段市場都會因前期漲幅較大而稍作休整。今年市場以橫盤整理取代了往年市場點位較大的回調(diào)，彰顯出內(nèi)在的強勁動力。”李德輝稱。

　　展望后市，李德輝認為，短期的市場調(diào)整并不會改變其長期配置價值，核心邏輯基于以下三點：一是流動性，全球降息周期開啟，有望營造更為有利的流動性環(huán)境；二是基本面，國內(nèi)經(jīng)濟處于企穩(wěn)狀態(tài)，加之A股上市公司的利潤正在改善，足夠支撐市場的結(jié)構(gòu)性行情；三是估值，目前優(yōu)質(zhì)成長股的估值結(jié)合其盈利增速來看仍相對合理，風險仍相對可控。

　　在行業(yè)配置方面，李德輝認為明年市場結(jié)構(gòu)將與今年保持連貫性。他預計，泛科技、泛制造和泛出口板塊將繼續(xù)領跑，而內(nèi)需板塊的復蘇則需要更長時間。新能源科技、有色金屬、泛科技制造和出口導向型企業(yè)的表現(xiàn)預計相對突出。降息周期開啟，將推動全球經(jīng)濟改善，中國的出口型企業(yè)或?qū)⒅苯邮芤妗?/p>

　　此外，李德輝還特別強調(diào)了有色金屬的投資價值，尤其是銅品種。他表示，隨著全球經(jīng)濟回暖，銅的需求將得到有力支撐。當前供給端持續(xù)偏緊，若需求邊際改善，銅價明年有望繼續(xù)上漲。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：在成長潛力與合理估值之間尋求平衡——訪摩根資產(chǎn)管理李德輝)

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