“中生代”公募二次生長

　　“中生代”公募二次生長

　　◎記者朱妍

　　當(dāng)公募行業(yè)站上36萬億元規(guī)模新臺階，成立10年至20年的“中生代”基金公司卻在經(jīng)歷一場分化：有的踩中變革節(jié)拍，以精細、特色化戰(zhàn)略實現(xiàn)規(guī)模與口碑的雙豐收；有的卻深陷規(guī)模停滯、業(yè)績滑坡、人才流失等泥潭，不僅被成立不足10年的“新生代”彎道超車，有的還一步步滑向被淘汰的邊緣。

　　“資歷”早已不是穿越周期的護身符，“適變”才是活得出彩的硬技能。業(yè)內(nèi)人士認為，在這行業(yè)巨變的新時期，“中生代”公募能否實現(xiàn)“二次生長”，不僅關(guān)乎自身前途，更關(guān)乎公募行業(yè)的未來格局。

　　“中生代”的難題

　　近期剛結(jié)束一輪跨區(qū)域渠道推介的李裕（化名），感到頗為“心累”：“剛被一家城商行因準(zhǔn)入門檻拒之門外，他們對規(guī)模體量的最低要求是300億元。我們的一些產(chǎn)品業(yè)績不錯，卻被銀行‘一票否決’?！?/p>

　　他對上證報記者透露，要不是早些年與某國有大行建立了合作，按其如今的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，他們公司也會被拒絕合作，這可能是“誕生”不算晚的好處?！傲硪患遗c我們一樣成立十幾年的‘中生代’公司，在招商銀行代銷的基金，很輕松地就增加5億元的規(guī)模，真是羨慕?！彼f。

　　這是當(dāng)前“中生代”公募群體分化的縮影。Choice數(shù)據(jù)顯示，近年來，成立10年至20年的“中生代”基金公司中，千億級規(guī)模的逐漸增多，少數(shù)公司今年規(guī)模已突破6000億元，甚至可與頭部“老大哥”一搏。但更多“中生代”公募面臨規(guī)模增長瓶頸，亟需新的增長點，且有近10家公司規(guī)模低于百億元。

　　“‘老生代’是公募行業(yè)的基石，他們趕上了資管行業(yè)的擴張期，憑借先發(fā)優(yōu)勢、品牌沉淀與全品類產(chǎn)品體系，構(gòu)建了難以復(fù)制的規(guī)模護城河。而‘中生代’入場時，主要格局已定，他們必須做得更出色才能被市場看到，這導(dǎo)致分化非常顯著?！备裆匣鹧芯繂T托合江對上證報記者說。

　　數(shù)百億元規(guī)模的“中生代”公司，具有競爭力嗎？北方一家基金公司人士對上證報記者表示，一些百億級“中生代”公司，規(guī)模主要來自固收類產(chǎn)品，缺乏應(yīng)對行業(yè)變化的能力，“一些未擁有完善權(quán)益投研團隊的公司，在公募行業(yè)調(diào)整交易傭金費率后，失去了過往券商的投研支持，投資能力也打上問號”。

　　同時，不少“中生代”公司的固收、“固收+”資金主要來自機構(gòu)端。在公募降費第三階段征求意見稿發(fā)布后，他們面臨的最大問題就是機構(gòu)贖回，而且這些資金有可能明年不會回流，這是很嚴(yán)峻的現(xiàn)實問題。

　　部分“中生代”公司還面臨高管頻繁更替、產(chǎn)品業(yè)績欠佳等困境。以浙商基金為例，這家以公募“元老”級人物肖風(fēng)為董事長的公司，迄今有15年歷史，但截至今年三季度末，規(guī)模卻滑坡至320億元附近。2015年以來，其總經(jīng)理平均2年多更替一次，疊加核心人才出走，AI賦能的產(chǎn)品業(yè)績總體缺乏吸引力。截至11月19日，該公司多只主動權(quán)益類基金近三年依然虧損，難以帶動規(guī)模增長。

　　另一些掙扎在百億規(guī)模之下的“中生代”公司，甚至沒有明確的發(fā)展方向。比如成立逾10年的中科沃土基金，去年以來基金經(jīng)理陸續(xù)“出走”，目前僅剩4人。公開數(shù)據(jù)顯示，目前該公司有6只基金（不同份額合并計算），多年未發(fā)新產(chǎn)品，去年還被監(jiān)管部門要求限期內(nèi)改善財務(wù)情況。

　　值得注意的是，一些成立不足10年的“新生代”公司在快速趕超，如近年來發(fā)展較快的泰康基金、鵬揚基金、中航基金等。

　　破解瓶頸的密碼

　　“中生代”公募能否擺脫現(xiàn)實困境？突破瓶頸的關(guān)鍵，在于敏銳捕捉行業(yè)變革信號，并快速響應(yīng)。

　　走在前列的“中生代”公司，均崛起于行業(yè)成長期，收獲了相關(guān)變革紅利。典型的是借助支付寶流量入口，搶占“寶寶類”發(fā)展風(fēng)口的天弘基金，渠道變革紅利令這家公司實現(xiàn)了規(guī)模體量的“蛻變”。

　　這種變革再次來襲。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，百億級被動權(quán)益類基金數(shù)量顯著超過主動權(quán)益類基金，千億級境內(nèi)股票型ETF增至7只，新一輪指數(shù)投資引領(lǐng)的產(chǎn)品變革正在到來。

　　有的“中生代”公司正攜手股東方，打造第二增長曲線。以興業(yè)基金為例，2023年引入李輝擔(dān)任總經(jīng)理。作為曾引領(lǐng)國泰基金指數(shù)業(yè)務(wù)發(fā)展的人物，李輝加盟興業(yè)基金后，原國泰基金指數(shù)業(yè)務(wù)的核心人物之一徐成城也入職興業(yè)基金，并一手搭建公司全新的指數(shù)團隊。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，2025年該公司高頻發(fā)行指基，產(chǎn)品數(shù)量（含債券型指基）較去年末幾乎翻倍，三季度末指基規(guī)模從去年末不到百億元，攀升至近300億元。

　　發(fā)展權(quán)益業(yè)務(wù)已成為基金公司的必選項。近年來，在公募改革、市場走強的背景下，主動權(quán)益類產(chǎn)品也成為“中生代”公司突圍的抓手。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，永贏基金、德邦基金、鑫元基金等“中生代”基金公司的權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比二季度末的增速均靠前。

　　一位公募基金電商業(yè)務(wù)的人士分享了真實情況：“短短一個月，我們一只固態(tài)電池基金依靠互金渠道的力量，規(guī)模從200多萬元突破到1.5億元。哪怕只當(dāng)一天的業(yè)績冠軍，都能吸引來大量的流量并轉(zhuǎn)化為真金白銀。某些業(yè)績出彩的主動權(quán)益類基金，還會被一些銀行、券商‘搶’著代銷。當(dāng)然，競爭非常激烈，要前瞻性布局、保持業(yè)績持續(xù)性，才能增加基金的留存率，否則資金怎么來就怎么走?！?/p>

　　“公司已接受了多輪增資，但規(guī)模長年沒有起色。把握住這一次市場行情，可能就是擺脫暫時落后的關(guān)鍵?！睖夏承⌒汀爸猩惫救耸扛嬖V上證報記者，今年發(fā)展的重點就是主動權(quán)益類基金。

　　另一些基金公司則深耕量化，以特色定位獲得資金認可。如國金基金、西部利得基金等，近年來規(guī)模均穩(wěn)健攀升。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，公募量化基金規(guī)模突破4500億元，較去年末增逾1000億元。

　　排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品經(jīng)理朱潤康對上證報記者表示，成功的“中生代”公司，要么在變化中捕捉到紅利，要么戰(zhàn)略上較為聚焦。他們往往不會盲目求“大”，而是先在一個點上“打透”。

　　擁抱行業(yè)格局重塑

　　“年終獎延遲發(fā)放是常態(tài)，工資減少、出差補貼降低，公司已進入‘節(jié)衣縮食’的狀態(tài)。在這樣的情況下，工作量反而增加了。”一位某中小型基金公司人士對上證報記者說，在行業(yè)改革背景下，公司因為轉(zhuǎn)型不及時，導(dǎo)致營收下滑，養(yǎng)不起優(yōu)秀投研人才，繼而影響業(yè)績和規(guī)模的維系。這幾乎成了死循環(huán)。如果戰(zhàn)略層面不做出變化，公司就像“溫水煮青蛙”，可能進一步被邊緣化。

　　今年5月，中國證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，標(biāo)志著行業(yè)從“規(guī)模導(dǎo)向”向“投資者回報導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)型進入深水區(qū)：公募費率改革持續(xù)推進，壓低了依賴傳統(tǒng)收費模式“中生代”公司的盈利空間；業(yè)績比較基準(zhǔn)新規(guī)也已出爐，讓缺乏核心競爭力的公司難以通過短期炒作維持規(guī)模。

　　危機感正在促使“中生代”加快行動。11月19日，一度身處“欠薪風(fēng)波”的原北信瑞豐基金在微信號上公告更名為華銀基金，以新品牌形象參與市場。今年三季度末，其規(guī)模已重回百億元以上。

　　“新管理層上任后，我們在投研結(jié)構(gòu)建設(shè)方面著力推動‘平臺化替代個人化’的轉(zhuǎn)型，且完成了薪酬與考核體系的修訂。同時，我們在渠道端精準(zhǔn)發(fā)力，深化與傳統(tǒng)銀行渠道合作的同時，強化互聯(lián)網(wǎng)平臺布局?！痹摴救耸繉ι献C報記者說。

　　行業(yè)格局的重塑，從來不是簡單的“強者恒強”，而是“適變者生存”的時代命題。對于公募基金行業(yè)“中生代”而言，當(dāng)下的變革既是淘汰落后者的“過濾器”，更是重塑格局的“孵化器”，是公司打破路徑依賴、重構(gòu)核心競爭力的契機。

　　成熟市場經(jīng)驗表明，長期贏家從來不是“躺贏者”，而是主動擁抱變革、持續(xù)進化的“行動者”?！懊绹夹袠I(yè)費率下行的激烈競爭中，淘汰了大量管理規(guī)模較小的資管機構(gòu)。”國海證券研報稱，后續(xù)美國市場涌現(xiàn)了一批順應(yīng)時代變革、建立起特色護城河的機構(gòu)。比如，普信集團抓住了美國養(yǎng)老金市場快速發(fā)展的機遇，在20世紀(jì)90年代成為領(lǐng)先的養(yǎng)老金投資機構(gòu)。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，公募行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展之路，注定是一場考驗專業(yè)、耐力與勇氣的長跑。對“中生代”基金公司而言，與其在行業(yè)洗牌中焦慮彷徨，不如以政策為錨、以投資者利益為核心，在細分、特色領(lǐng)域筑造“不可替代”的壁壘。唯有主動求變、精耕細作，才能在這場行業(yè)變革與格局重構(gòu)中，從“被洗牌者”變?yōu)楦窬种厮艿摹爸辛黜浦?，在資本市場的起伏中，實現(xiàn)“二次生長”。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：“中生代”公募二次生長)

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