基金適當性管理新規(guī)來了，風險測評不能再“走過場”

　　買基金總被推薦“看著熱鬧但不太懂”的產(chǎn)品？老年人被推銷高波動基金沒人多提醒？直播里聽幾句“穩(wěn)賺”就下手？就這些讓基民頭疼的問題，監(jiān)管層在基金業(yè)績基準規(guī)范、主題基金糾偏等政策基礎(chǔ)上，再度發(fā)布基民適當性管理新規(guī)！

　　日前，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《公開募集證券投資基金投資者適當性管理細則（征求意見稿）》（下稱《細則》），向社會公開征求意見，意見反饋截止時間為11月26日。

　　這份新規(guī)從風險測評、基金風險評級、老年群體要“特別關(guān)照”到直播賣基金規(guī)范等，都一一劃了重點。在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著政策持續(xù)落地，基金銷售“把合適產(chǎn)品賣給合適的人”不再是一句口號，而是嵌入流程的硬約束，進一步體現(xiàn)“賣者盡責、買者自負”的監(jiān)管導向。

　　風險測評管理被納入嚴格規(guī)范

　　為進一步規(guī)范公募基金銷售行為，強化投資者適當性管理義務(wù)，切實保護投資者合法權(quán)益，監(jiān)管再次下發(fā)規(guī)范性文件。此次《細則》從基金銷售行為出發(fā)，進一步細化并規(guī)范基金管理人及銷售機構(gòu)的適當性管理行為，涉及多項重點環(huán)節(jié)的管理要求。

　　整體而言，《細則》明確基金管理人、基金銷售機構(gòu)是投資者適當性管理的責任主體，需依法依規(guī)、勤勉盡責，基于投資者投資目標、風險偏好及可承受損失，嚴格落實風險識別、產(chǎn)品匹配等義務(wù)，真正實現(xiàn)“將適當?shù)幕痄N售給適合的投資者”。

　　作為投資者與產(chǎn)品匹配的關(guān)鍵前置環(huán)節(jié)，此前部分機構(gòu)存在“測評流于形式”“結(jié)果長期有效”等問題，甚至“過去有投資者隨便勾選問卷，結(jié)果長期用同一等級買產(chǎn)品，虧了錢才發(fā)現(xiàn)不匹配”。此次，風險測評管理被納入嚴格規(guī)范。

　　首先，《細則》對風險測評的頻次作出明確，投資者在同一機構(gòu)進行風險承受能力評估單日不得超過兩次，12個月內(nèi)累計不得超過8次；結(jié)果與最近一次結(jié)果不一致的，應(yīng)當提示投資者關(guān)注變動情況并進行確認。

　　更重要的是，風險測評結(jié)果不能“一勞永逸”，新規(guī)明確評估結(jié)果有效期原則上為12個月，若投資者超期或投資者風險狀況變化，如收入、家庭狀況變動、自己覺得“現(xiàn)在更能扛風險了”等可能影響風險承受能力的情況，下次買基金前需重新評估，避免“一次評估定終身”。

　　在產(chǎn)品端，基金風險等級劃分標準同步升級。新規(guī)要求管理人、銷售機構(gòu)建立“定量+定性”結(jié)合的指標體系，建立健全基金風險等級劃分指標體系，明確定量和定性指標占比，以及在定量和定性指標中各項因素的分值、權(quán)重、時間區(qū)間、閾值等，合理確定基金風險等級，并說明最終評估分值與基金風險等級的對應(yīng)關(guān)系。

　　基金風險等級還要結(jié)合股票倉位、基金凈值歷史波動率、最大回撤等進行綜合評定?！都殑t》明確要求，最高股票倉位較高、基金凈值波動率較高、最大回撤較大的基金，其風險等級原則上不得低于對應(yīng)指標較低的基金。

　　從行業(yè)實踐來看，各家基金管理人及基金銷售機構(gòu)執(zhí)行時尺度不一、標準也有差異?！斑^去部分銷售機構(gòu)為沖業(yè)績，重收益宣傳、輕風險提示，盲目推介高風險產(chǎn)品；而缺乏專業(yè)知識的投資者往往忽視自身風險承受能力與產(chǎn)品的適配性，被套后持有體驗差，甚至引發(fā)糾紛?！比A南某基金公司人士對第一財經(jīng)表示。

　　此次《細則》通過“權(quán)責綁定”直擊這一痛點，構(gòu)建起管理人與銷售機構(gòu)的協(xié)同管控機制。一方面，基金公司要“挑搭檔”，選銷售平臺前全面核查對方的“適當性管理能力”，如合規(guī)內(nèi)控管理、信息系統(tǒng)建設(shè)、考核機制、服務(wù)投資者等情況。

　　另一方面，銷售平臺也要“搭把手”，配合管理人開展投資者信息核查、風險評估等工作。此外，雙方還須在銷售協(xié)議中明確約定投資者信息核查、風險評級執(zhí)行、匹配標準落地、過程留痕等核心職責，把“誰負責哪步”寫得明明白白，實現(xiàn)“權(quán)責清單化、流程可追溯”。

　　關(guān)注老年群體、直播銷售

　　四季度以來，公募基金監(jiān)管持續(xù)聚焦投資者權(quán)益保護，政策“組合拳”密集落地。如《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引（征求意見稿）》突出業(yè)績比較基準的表征作用，《公開募集證券投資基金主題投資風格管理指引（征求意見稿）》系統(tǒng)規(guī)范主題基金的投資行為等。

　　而此次《細則》除了進一步細化機構(gòu)在投資者適當性管理中的行為和責任，另一大亮點是對特殊場景的精準覆蓋，不僅強化對老年投資者等特殊群體的“精準保護”，又規(guī)范直播等新興銷售渠道的適當性管理，推動基金銷售從“粗放式”向“精細化”轉(zhuǎn)型。

　　針對老年群體風險認知能力較弱、易受誤導的特點，《細則》要求向65周歲以上的普通投資者銷售R4級（中高風險）及以上風險等級的基金時，銷售機構(gòu)必須履行特別的注意義務(wù)。這將促使銷售人員在向老年人推銷產(chǎn)品時更加審慎。

　　“相當于為老年人設(shè)置了一個保護緩沖帶，避免他們因一時沖動做出不適合的投資決定?！蹦郴饦I(yè)內(nèi)人士表示，“特別關(guān)照”意味著，流程要更嚴格、風險要反復講，還得給老人充足的考慮時間，并且售后回訪要更頻繁。

　　近年來，隨著直播等新媒體銷售方式逐漸興起，不少投資者在直播間聽著主播熱情推介，在未充分了解風險的情況下就心動想“一鍵下單”。如今《細則》也對此作出了明確規(guī)范，要求通過直播宣傳推介基金，必須結(jié)合其展業(yè)特點建立健全內(nèi)部審核流程，并在直播過程中加強風險提示。

　　尤為關(guān)鍵的是，當通過直播鏈接直接提供銷售服務(wù)時，必須確保投資者完成風險承受能力測評，全面說明基金的風險收益特征，確保購買的產(chǎn)品和風險偏好相匹配。這意味著“一鍵下單”購買復雜基金產(chǎn)品的情況將不再被允許，適當性管理被強制嵌入線上銷售的全流程。

　　“投資者回報導向”延續(xù)

　　四季度以來，已有富國基金、招商基金、寶盈基金等多家基金公司批量調(diào)整旗下部分公募基金風險等級。如華泰柏瑞基金在11月4日調(diào)整了旗下四只產(chǎn)品的風險等級，其中華泰柏瑞行業(yè)領(lǐng)先、華泰柏瑞質(zhì)量成長、華泰柏瑞健康生活的風險等級從中風險R3調(diào)升到中高風險R4，華泰柏瑞恒澤則從中風險R3降至中低風險R2。

　　據(jù)第一財經(jīng)從業(yè)內(nèi)了解，基金公司調(diào)升風險等級是常規(guī)舉措，產(chǎn)品風險評級一般按照季度進行調(diào)整，會考慮產(chǎn)品股票倉位、基金規(guī)模、凈值波動程度等。部分基金公司是參照銀河證券、晨星等第三方評級機構(gòu)的評估結(jié)果，也有基金機構(gòu)主要參照公司內(nèi)部風險評估系統(tǒng)進行測定，如通過因子加權(quán)的量化打分方式確定基金的風險評級。

　　有相關(guān)操作的基金公司人士向第一財經(jīng)透露，其產(chǎn)品主要是參照銀河證券評級結(jié)果，本季度調(diào)整原因，一方面是“固收+”產(chǎn)品中部分產(chǎn)品權(quán)益和轉(zhuǎn)債倉位超過30%，另一方面則是小盤寬基指數(shù)基金當前風險較高，因此及時上調(diào)風險評級。

　　事實上，這次新規(guī)仍是此前政策的延續(xù)和擴展。近年來，監(jiān)管層也多次提倡基金行業(yè)真正站在持有人角度轉(zhuǎn)變營銷模式，尤其是關(guān)于“從規(guī)模導向向投資者回報導向轉(zhuǎn)變”等方面，要求機構(gòu)重視適當性管理與投資者教育。

　　第一財經(jīng)從多家基金公司了解到，近兩年來，行業(yè)在投資者教育方面的投入持續(xù)加大，通過短視頻、投教專欄、“投資者畫像”等多種方式，提升投資者對產(chǎn)品風險與自身偏好的匹配認知。

　　“過去我們更關(guān)注怎么把產(chǎn)品營銷出去，現(xiàn)在更在意投資者是否真正理解產(chǎn)品、能否承受波動。”某基金公司產(chǎn)品部人士表示，基金公司與銷售渠道之間要加強溝通合作，及時觸達客戶，不僅要引導投資者更理性地看待投資，還需強調(diào)風險的存在，讓他們充分認識到產(chǎn)品特征、自身的收益預期與風險承受能力是否匹配。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：基金適當性管理新規(guī)來了，風險測評不能再“走過場”)

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