恒指重上27000點，1.31萬億南向資金掃貨港股

　　當恒指在震蕩中重上27000點，各路資金對港股的配置熱情仍在持續(xù)。

　　盡管港股市場四季度陷入震蕩，但資金涌入步伐并未放緩。南向資金全年凈買入額突破1.31萬億港元，創(chuàng)歷史新高，歷史累計凈買入總額已經(jīng)突破5萬億港元整數(shù)關口；公募基金港股持倉市值同樣大幅提升，截至三季度末，達到1.36萬億元。

　　在這場“掃貨潮”中，兩類資金動向尤為突出：一是主動權益基金大舉加倉，超半數(shù)產(chǎn)品提升港股配置；二是借道ETF的資金洶涌而至，港股通主題ETF規(guī)模年內(nèi)激增3.4倍，四季度以來已凈流入近300億元，成為普通投資者布局港股的重要工具。

　　當萬億資金涌向港股、紅利資產(chǎn)取代科技股成新寵、“長牛起點”與“泡沫預警”爭執(zhí)不下……在震蕩行情中，有人為低估值的穩(wěn)健買單，有人為高成長的確定性下注。那么，這輪領漲全球的港股行情還能持續(xù)多久？下一階段的投資主線又有何變化？

　　誰在持續(xù)加碼港股

　　11月13日，港股市場上演低開高走行情，主要指數(shù)午后集體拉升翻紅。截至當日收盤，恒生指數(shù)成功站上27000點大關，報27073.03點；恒生科技指數(shù)亦同步收紅。

　　從四季度整體表現(xiàn)看，前期表現(xiàn)強勁的港股市場呈現(xiàn)“先抑后揚”的震蕩格局。數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，恒生指數(shù)累計微漲0.81%，四季度的最大回撤和上漲幅度分別為-8.17%、8.89%；恒生科技指數(shù)同期跌幅達7.49%，最大回撤超過15%。盡管短期波動加劇，但兩大指數(shù)年內(nèi)表現(xiàn)仍位居全球主要市場前列，年內(nèi)漲幅均超33%。

　　支撐市場走強的核心動力之一，是全年持續(xù)的南向資金“搶籌”態(tài)勢，不過近期資金面已顯現(xiàn)分歧信號。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月13日，南向資金凈流出35.21億港元，終結(jié)此前連續(xù)16個交易日的凈買入態(tài)勢。

　　至此，南向資金年初至今的凈買入金額已經(jīng)達到1.31萬億港元，創(chuàng)下歷史新高，較去年全年的8078.69億港元流入規(guī)模增幅超60%。同時，南向資金的累計凈買入總額已經(jīng)突破5萬億港元的整數(shù)關口。

　　與南向資金同步升溫的，是公募機構(gòu)對港股的配置力度顯著提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，公募基金持有港股的投資市值達到1.36萬億元，較二季度環(huán)比增加超四成，較去年同期實現(xiàn)翻倍。

　　公募主動權益類基金（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，下同）對于港股市場的投資熱情再度上升。在有近兩期季報數(shù)據(jù)的1980只產(chǎn)品（僅計算初始基金，下同）中，超半數(shù)產(chǎn)品選擇加碼港股資產(chǎn)。

　　其中，申萬菱信智能汽車A、浦銀安盛策略優(yōu)選A等44只基金加倉力度尤為顯著，單季港股倉位提升幅度均超過兩成，最高的更是達到近40個百分點。

　　多位知名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品現(xiàn)身加倉名單。例如知名百億基金經(jīng)理焦巍，將銀華富饒精選三年持有的港股倉位從二季度的11.38%提升至39.66%，提升了28.28個百分點。景順長城基金經(jīng)理董晗管理的景順長城景氣優(yōu)選一年持有，港股倉位同樣增長超20個百分點。

　　除主動管理基金外，資金借道ETF布局港股的趨勢更為凸顯。以基金名稱中有“港股通”的ETF為例，截至11月12日，79只港股通主題ETF四季度以來凈流入近300億元（299.4億元），年內(nèi)累計“吸金”已經(jīng)達到2184億元，年內(nèi)平均回報達到33%。

　　在業(yè)績上漲、資金涌入及新發(fā)產(chǎn)品助力下，投資港股的ETF產(chǎn)品規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，上述港股通主題ETF的合計規(guī)模為3528.7億元，較去年底的799.57億元增加了3.4倍，成為資金配置港股的核心渠道之一。

　　從四季度資金偏好看，紅利類資產(chǎn)持續(xù)受捧。如廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF獲得了39.22億元的凈申購，摩根標普港股通低波紅利ETF、華安恒生港股通中國央企紅利ETF等產(chǎn)品也分別“吸金”28.16億元、17.67億元。此外，互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、科技等前期熱門方向的資金流入有所放緩，但仍有數(shù)億元資金進場，顯示不同風格資產(chǎn)出現(xiàn)明顯的資金再平衡。

　　A股與港股交替活躍背后

　　今年以來，市場整體呈現(xiàn)出A股與港股交替活躍的格局。上半年，以恒生科技指數(shù)為代表的港股科技板塊表現(xiàn)亮眼；進入下半年，A股市場中創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板引領的科技板塊接棒走強，港股市場則轉(zhuǎn)入震蕩整理階段。

　　針對這一現(xiàn)象，興證全球合熙基金經(jīng)理陳聰對第一財經(jīng)表示，這并非緣于資金在兩地間的大幅切換，因為下半年A股科技走強期間，港股資金并未明顯流出。在他看來，真正的原因在于兩地市場行業(yè)結(jié)構(gòu)的差異。

　　“A股與港股的此消彼長，本質(zhì)上是行業(yè)周期的輪動。”陳聰分析稱，當兩地市場的同類行業(yè)同時迎來利好或市場情緒回暖時，往往會出現(xiàn)同步上漲的局面，而非此漲彼跌。

　　他進一步解釋道：“港股的核心行業(yè)集中于互聯(lián)網(wǎng)與創(chuàng)新藥等領域，其主要表現(xiàn)周期出現(xiàn)在去年底至今年上半年。而A股科技板塊的上漲則更多來自算力鏈、存儲及新能源等硬科技產(chǎn)業(yè)，這些行業(yè)主要分布在內(nèi)地?！?/p>

　　對于港股基金明顯擴張至萬億元規(guī)模的背后驅(qū)動力，長城基金國際業(yè)務部副總經(jīng)理曲少杰認為，這背后主要有三重驅(qū)動力，分別體現(xiàn)在顯著的估值洼地效應、港股的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢以及中國資產(chǎn)的吸引力持續(xù)提升等方面。

　　“港股市場或能同時滿足防御性與成長性的雙重配置需求，具有啞鈴策略兩端的優(yōu)勢?！鼻俳芨嬖V第一財經(jīng)，一方面，部分藍籌高股息率股票具有6%左右的股息率，適合作為利率下行周期中的防御選擇；另一方面，以科技互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥及新消費等為代表的領域聚集了中國最具創(chuàng)新力的企業(yè)，有助于把握港股科技成長機遇。這兩類資產(chǎn)吸引了大量資金流入港股。

　　不過，隨著港股市場回暖，多只個股在過去一年中實現(xiàn)翻倍甚至兩三倍的漲幅，市場對成長型資產(chǎn)是否出現(xiàn)泡沫產(chǎn)生擔憂。

　　對此，陳聰強調(diào)需理性看待：若僅從股價漲幅來看，一些資產(chǎn)前期漲幅確實較大，容易產(chǎn)生這樣的印象。但這些資產(chǎn)的上漲是建立在極低估值基礎之上的。因此漲幅更多是對過去極端低估的修復，而非新一輪的泡沫生成?！澳壳皝砜矗蠖鄶?shù)成長型資產(chǎn)的估值尚處于合理區(qū)間”。

　　陳聰認為，當前的市場熱度更多是對產(chǎn)業(yè)趨勢的提前定價，而不是非理性的投機泡沫?？傮w而言，成長型資產(chǎn)的上漲具有堅實的基本面支撐，是市場逐步修復和產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)的自然結(jié)果。他認為，港股目前正處于持續(xù)恢復和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的通道中。

　　站在當前時點，招商基金投研人士對第一財經(jīng)表示，現(xiàn)階段，年初以來漲幅較大的部分資產(chǎn)或容易出現(xiàn)回調(diào)。由于港股內(nèi)部不同資產(chǎn)今年走勢節(jié)奏不一，可關注港股內(nèi)部資產(chǎn)“高切低”的機會。

　　陳聰也表示，港股紅利板塊長期以來具備較高的性價比，這主要緣于其整體估值偏低和商業(yè)模式的穩(wěn)定性。從當下來看，港股紅利依然具備配置價值，尤其適合追求穩(wěn)健現(xiàn)金流的投資者，但對成長型基金經(jīng)理而言，吸引力相對有限。此外，創(chuàng)新藥板塊依然是未來港股市場非常具有長期潛力的方向之一。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：恒指重上27000點，1.31萬億南向資金掃貨港股)

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