中庚基金劉晟—— 從明星效應(yīng)到體系共治 去中心化是必然選擇

　　在2024年投研核心人員離任后，中庚基金的發(fā)展備受市場關(guān)注。這家以“低估值價值投資”而聞名的機(jī)構(gòu)，將會如何延續(xù)其自身風(fēng)格與業(yè)績曲線，成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　作為研究總監(jiān)兼基金經(jīng)理的劉晟，正是在這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)走上前臺。面對市場風(fēng)格的頻繁切換，劉晟以“基于不確定性定價的低估值價值投資”為核心框架，堅(jiān)持絕對收益思維，在順風(fēng)中保持克制，在逆風(fēng)中堅(jiān)守方法論。他在接受證券時報記者采訪時表示，隨著市場的波動與修復(fù)，他將和中庚基金的投研團(tuán)隊(duì)一起邁向“體系共治”的新階段。

　　低風(fēng)險源于研究與敬畏

　　劉晟擁有逾十年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他于2024年起管理中庚價值領(lǐng)航基金?；仡欉^去一年，他認(rèn)為投資實(shí)踐經(jīng)歷了“回撤與修復(fù)”：2024年下半年至2025年初，組合在紅利風(fēng)格下承受壓力，但底層選股仍貢獻(xiàn)正向阿爾法；2025年一季度后，隨著基本面線索增加，產(chǎn)品反彈并實(shí)現(xiàn)不錯超額收益。

　　劉晟并不回避市場波動帶來的檢驗(yàn)。“逆風(fēng)期并不意味著策略失效。我們始終相信，市場終會獎勵那些在科學(xué)的策略體系中堅(jiān)持的人。”在劉晟看來，做到“順風(fēng)不自喜，逆風(fēng)不焦慮”，長久的穩(wěn)定性才能支撐投資組合的長期收益。

　　這種穩(wěn)定性，源于中庚基金長期堅(jiān)持的基于不確定性定價為核心的低估值價值投資策略體系。劉晟解釋，這套體系并非狹義的低估值篩選，而是通過估值、質(zhì)地與景氣度三維匹配，在不確定的市場環(huán)境中尋找高性價比資產(chǎn)。

　　以中庚價值領(lǐng)航混合基金為例，該產(chǎn)品的特點(diǎn)為“兩高兩低”，即動態(tài)對基本面低風(fēng)險、高成長性、高性價比的行業(yè)板塊保持高風(fēng)險敞口，動態(tài)調(diào)整組合，謀求始終具備高性價比和較高超額收益；同時持倉組合始終保持較低估值水平?；诓呗员旧淼膬?yōu)勢，在倉位較高的情況下，謀求較低的回撤和波動。在他看來，這種投資策略，既讓基金具備應(yīng)對周期波動的底層韌性，也避免了情緒化的風(fēng)格搖擺。

　　從“明星效應(yīng)”到“體系共治”

　　核心投研人員離任后，市場一度關(guān)注中庚基金如何延續(xù)其風(fēng)格與業(yè)績曲線。劉晟坦言，在外界看來，中庚基金是“換帥”了。但對公司和團(tuán)隊(duì)而言，從創(chuàng)立之初其實(shí)就一直強(qiáng)調(diào)投資不是明星基金經(jīng)理的個人英雄主義，雖然市場此前對公司的認(rèn)知更多是“明星效應(yīng)”，但“我們沿用的核心投研體系、投研文化、投研流程都沒有變化，只是直接參與組合管理的基金經(jīng)理更多了”。

　　目前，約30人的中庚基金投研團(tuán)隊(duì)覆蓋了周期、制造、醫(yī)藥、TMT、消費(fèi)等主要行業(yè)。研究總監(jiān)劉晟強(qiáng)調(diào)“研究驅(qū)動”是投研文化的核心。團(tuán)隊(duì)采用扁平化管理，鼓勵研究員直接參與組合討論并進(jìn)行跨行業(yè)交流，以提升決策效率并形成研究合力。

　　中庚基金培養(yǎng)體系的形成并不是一蹴而就的，在經(jīng)歷人員變動后，中庚的整體風(fēng)格仍舊延續(xù)了“低估值價值投資”的主軸。劉晟指出，經(jīng)歷核心投研人員離任后，團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)歷了一段“自然補(bǔ)位”的時期?！拔覀児膭钛芯繂T先進(jìn)行模擬組合管理，多進(jìn)行理論與實(shí)踐的結(jié)合，然后逐步走到臺前。”

　　目前，中庚基金的投研新團(tuán)隊(duì)已經(jīng)穩(wěn)定下來，不同基金經(jīng)理在同一體系下形成了差異化配置，行業(yè)配置上有各自的方向，但方法論保持一致。劉晟將這種配置總結(jié)為“一個系統(tǒng)，多種表達(dá)”。他認(rèn)為，這種去中心化的組織形態(tài)，是應(yīng)對復(fù)雜市場環(huán)境的必然選擇。

　　堅(jiān)守信念

　　靜待價值回歸

　　回顧過去三年市場從估值壓縮到情緒修復(fù)的過程，劉晟認(rèn)為，隨著基本面線索增多而競爭者減少，主動權(quán)益產(chǎn)品正處“復(fù)蘇前夜”。他對后市信心不減，并指出投資是反人性的修煉，只要體系科學(xué)、方法可進(jìn)化、心態(tài)能承壓，周期終將回饋堅(jiān)持者。

　　在投資主線方面，劉晟認(rèn)為市場正處于結(jié)構(gòu)性共振期：一邊是交易熱度高企的科技（如人工智能），一邊是供需格局改善的資源與制造業(yè)。

　　“沒有足夠研究支撐時，我們既不否定趨勢，但也不會盲從。對于科技這類高成長板塊，我們更看估值與ROE的匹配度以及持續(xù)性；資源板塊的邏輯相對清晰，供給端約束、需求端韌性都在改善。”他強(qiáng)調(diào)，對于中庚基金的投研系統(tǒng)而言，更重要的是估值定價，而不是簡單跟隨產(chǎn)業(yè)趨勢進(jìn)行情緒交易。

　　此外，港股市場也向來是中庚基金投研體系關(guān)注的重點(diǎn)。劉晟指出，雖然從風(fēng)險溢價角度看，港股相比此前的性價比有所下降，但一方面港股中存在一些稀缺生意模式的資產(chǎn)，另一方面仍然有不少港股標(biāo)的相比A股有很高的折價?！案酃墒袌錾嫌幸恍〢股覆蓋不到的品種，比如具有全球競爭力的互聯(lián)網(wǎng)平臺公司和創(chuàng)新藥公司。在估值合理的大前提下，我們會在組合中進(jìn)行靈活配置。”

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：中庚基金劉晟—— 從明星效應(yīng)到體系共治 去中心化是必然選擇)

(責(zé)任編輯：126)