“耐心”何為：政府引導(dǎo)基金與金融機(jī)構(gòu)共探科創(chuàng)支持新路徑

　　10月28日下午，由陜西科控投資基金、西安交通大學(xué)國(guó)家技術(shù)轉(zhuǎn)移中心、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道聯(lián)合主辦，招商銀行西安分行支持，21世紀(jì)創(chuàng)投研究院擔(dān)任智庫(kù)支持的“科學(xué)家遇見(jiàn)投資人”閉門研討會(huì)西安交通大學(xué)專場(chǎng)活動(dòng)在西安交通大學(xué)創(chuàng)新港校區(qū)舉辦。

　　在上半場(chǎng)的圓桌討論中，來(lái)自政府引導(dǎo)基金、國(guó)資平臺(tái)、商業(yè)銀行、信托機(jī)構(gòu)等多方代表，圍繞“政府引導(dǎo)基金和國(guó)資對(duì)科技成果轉(zhuǎn)化實(shí)踐與意義”展開(kāi)深度對(duì)話。

　　各機(jī)構(gòu)代表既分享了各自在科技金融領(lǐng)域的創(chuàng)新實(shí)踐，也坦誠(chéng)剖析了當(dāng)下面臨的現(xiàn)實(shí)困境。從機(jī)制設(shè)計(jì)到生態(tài)建設(shè)，從評(píng)價(jià)模型到考核壓力，一幅政府與市場(chǎng)協(xié)同支持科技創(chuàng)新的全景圖徐徐展開(kāi)。

　　政府引導(dǎo)基金：從機(jī)制創(chuàng)新到生態(tài)聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建全周期支持體系

　　西安交通大學(xué)國(guó)家技術(shù)轉(zhuǎn)移中心主任王文開(kāi)宗明義地指出了政府引導(dǎo)基金的核心價(jià)值：“政府引導(dǎo)基金需要明確長(zhǎng)遠(yuǎn)的角色定位，發(fā)揮全周期支持作用，聚焦初創(chuàng)期科技企業(yè)，解決‘死亡谷’融資難問(wèn)題?！?/p>

　　他強(qiáng)調(diào)，國(guó)有投資平臺(tái)應(yīng)當(dāng)作為耐心資本，按照基金生命周期進(jìn)行考核，聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。更關(guān)鍵的是建立三方信息共享機(jī)制，“通過(guò)政府引導(dǎo)基金的政策導(dǎo)向錨定投資方向，國(guó)有投資平臺(tái)提供項(xiàng)目資源，銀行科技金融提供信貸保險(xiǎn)等綜合服務(wù)，形成政策引導(dǎo)、項(xiàng)目落地、金融賦能的聯(lián)動(dòng)體系?！?/p>

　　這一理念在陜西省引導(dǎo)基金投后管理部副總經(jīng)理劉煥的分享中得到了具體印證。他詳細(xì)介紹了政府引導(dǎo)基金在機(jī)制設(shè)計(jì)上的最新進(jìn)展：“隨著國(guó)辦一號(hào)文的發(fā)布，‘投早投小投科技’正式從頂層設(shè)計(jì)層面提出。我們對(duì)創(chuàng)投類基金的出資比例已從最早的40%提高至50%，對(duì)種子天使類基金可以出資到60%。這實(shí)際上是在幫助市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，解決他們對(duì)早期項(xiàng)目‘不敢投、不愿投’的后顧之憂。”

　　在投資周期方面，改變同樣顯著：“早期基金的存續(xù)期從最初的10年延長(zhǎng)至15年，真正響應(yīng)國(guó)家對(duì)耐心資本、長(zhǎng)期資本的號(hào)召?！?/p>

　　更令人期待的是盡職免責(zé)機(jī)制的推進(jìn)。劉煥透露：“盡職免責(zé)制度現(xiàn)在正在加快醞釀，不久的將來(lái)馬上就會(huì)落地實(shí)施，從具體條款設(shè)置到制度安排層面都將進(jìn)一步放寬?！?/p>

　　除了機(jī)制創(chuàng)新，生態(tài)建設(shè)也在同步推進(jìn)。劉煥介紹，2024年9月，陜西成立了科技創(chuàng)新投資聯(lián)盟，“把省財(cái)政廳、科技廳、交大等高校、科技型企業(yè)、銀行和投資機(jī)構(gòu)都聚集在一起，建立了‘周路演、月圓桌、季簽約、年大會(huì)’的常態(tài)化對(duì)接機(jī)制?！?/p>

　　這一機(jī)制已經(jīng)產(chǎn)生實(shí)效：“聯(lián)盟成立后，我們投資了一批交大的優(yōu)質(zhì)早期項(xiàng)目，比如高能數(shù)造，西圖之光，至臻慧感等。這種常態(tài)化的對(duì)接機(jī)制，讓政府引導(dǎo)基金、高校、企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)之間建立了更緊密的連接?！?/p>

　　商業(yè)銀行：用創(chuàng)新突破“三大錯(cuò)配”困境

　　工商銀行陜西省分行科技金融中心負(fù)責(zé)人王衛(wèi)博分享了具體的創(chuàng)新舉措?！懊鎸?duì)陜西省3.3萬(wàn)家科技型企業(yè)，我們建立了科創(chuàng)企業(yè)智能評(píng)價(jià)模型，涵蓋市場(chǎng)上絕大多數(shù)科技型企業(yè)，解決了企業(yè)進(jìn)入商業(yè)銀行體系難的問(wèn)題。”

　　在授信環(huán)節(jié)，工商銀行進(jìn)行了大膽創(chuàng)新：“我們創(chuàng)立了科創(chuàng)企業(yè)授信模型，顛覆了‘看歷史、看報(bào)表’的傳統(tǒng)邏輯?，F(xiàn)在與科創(chuàng)企業(yè)打交道，我們主要看專利情況、研發(fā)情況和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、股權(quán)投資等，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)大幅弱化。”基于這些創(chuàng)新，工商銀行推出了科創(chuàng)并購(gòu)貸、科創(chuàng)研發(fā)貸等產(chǎn)品，搭建了覆蓋初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期的全生命周期服務(wù)體系。

　　更值得關(guān)注的是，工商銀行創(chuàng)建了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行中的首個(gè)股權(quán)估值模型。“目前這個(gè)模型涵蓋37個(gè)行業(yè)，采用多種估值方法，短時(shí)間內(nèi)可以把企業(yè)的股權(quán)價(jià)格計(jì)算出來(lái)。我們把估值廣泛應(yīng)用于企業(yè)標(biāo)的篩選、交易定價(jià)、投后管理、項(xiàng)目退出等多種場(chǎng)景?！?/p>

　　宏觀視角：重新定義金融的本質(zhì)功能

　　陜國(guó)投絲路金融信托研究院執(zhí)行院長(zhǎng)譚林從更宏觀的視角，提出了對(duì)金融本質(zhì)的深刻思考。“從根本上說(shuō)，金融最本質(zhì)的功能就是風(fēng)險(xiǎn)管理?！彼赋觯骸斑^(guò)去，企業(yè)沒(méi)有歷史現(xiàn)金流量表是根本貸不到錢的。但現(xiàn)在這個(gè)邏輯已經(jīng)完全變化了，現(xiàn)代金融取決于未來(lái)收入的折現(xiàn)。就在今天，陜西本地企業(yè)西安奕材在科創(chuàng)板上市，但從指標(biāo)來(lái)看還沒(méi)有盈利。這給在座的科技企業(yè)打了一劑強(qiáng)心針，也證明資本市場(chǎng)的定價(jià)邏輯正在發(fā)生根本轉(zhuǎn)變?！?/p>

　　基于這一認(rèn)識(shí)，譚林提出了五點(diǎn)建議：第一，一定要發(fā)展直接融資資本市場(chǎng)，因?yàn)樗亩▋r(jià)邏輯與傳統(tǒng)信貸完全不同。亞馬遜、特斯拉上市時(shí)都沒(méi)有盈利，但資本市場(chǎng)愿意為未來(lái)買單；第二，要增加投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)構(gòu)；第三，要完善制度保障；第四，要優(yōu)化金融生態(tài)。從金融角度看，就是要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保持包容，要擁抱風(fēng)險(xiǎn)、寬容失??；第五，要加大科創(chuàng)金融考核力度。

　　地方國(guó)資：從全鏈條支持到“靜待花開(kāi)”

　　西安財(cái)金基金總經(jīng)理段喆分享了市屬國(guó)資平臺(tái)的探索經(jīng)驗(yàn)?！拔靼藏?cái)金已搭建了包括直投和創(chuàng)投在內(nèi)的完整生態(tài)體系，累計(jì)投資660家科創(chuàng)企業(yè)，其中2/3以上是早期初創(chuàng)企業(yè)，目前已有4家企業(yè)成功上市?！?/p>

　　在產(chǎn)學(xué)研合作方面，西安財(cái)金進(jìn)行了深入布局?！拔覀兣c交大、西工大等高校建立了深度合作，支持了超過(guò)三十家科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，還與孵化平臺(tái)深度連接，從平臺(tái)到基金到項(xiàng)目，形成全鏈條支持體系?！?/p>

　　咸陽(yáng)財(cái)金副總經(jīng)理王民展示了一個(gè)更年輕的支持體系。“我們2022年8月成立，目前已構(gòu)建四大職能板塊：產(chǎn)業(yè)基金30億規(guī)模、科創(chuàng)基金3億規(guī)模的天使基金、擔(dān)保業(yè)務(wù)（今年上半年累計(jì)擔(dān)保3.12億元，對(duì)科創(chuàng)企業(yè)最高可達(dá)3000萬(wàn)）以及財(cái)政資金直接支持。我們構(gòu)建了從實(shí)驗(yàn)室到產(chǎn)品階段、到早期天使階段、到成熟期的全鏈條支持體系?！?/p>

　　但兩位總經(jīng)理都不約而同地提到了如何平衡長(zhǎng)期資本、長(zhǎng)期投資與年度考核壓力，是現(xiàn)在面臨的最現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。這一困境引起了在場(chǎng)所有嘉賓的共鳴，也成為圓桌對(duì)話中最真誠(chéng)、最有價(jià)值的部分。

　　同時(shí)，榆煤基金總經(jīng)理秦笙分享了對(duì)科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目的投資心得。“過(guò)去榆煤基金投成長(zhǎng)期、成熟期項(xiàng)目較多，但從去年開(kāi)始，我們的投資階段開(kāi)始前移，也接觸了更多早期的科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目?！彼f(shuō)。

　　秦笙指出，大量科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目來(lái)自高校和科研院所。可能面向同一個(gè)卡脖子技術(shù)方向，就會(huì)有多個(gè)團(tuán)隊(duì)在做類似產(chǎn)品，聲稱技術(shù)領(lǐng)先。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，投資早期項(xiàng)目更加需要加強(qiáng)自身能力建設(shè)，親自下場(chǎng)跑實(shí)驗(yàn)室、跑客戶、跑競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不能停留在PPT判斷。

　　另外，秦笙認(rèn)為，當(dāng)下，很多高校老師順應(yīng)趨勢(shì)去做科技成果轉(zhuǎn)化，但其實(shí)并沒(méi)有為創(chuàng)業(yè)做好充足的準(zhǔn)備，企業(yè)家精神的培育也是做好科技成果轉(zhuǎn)化的重要前提。

　　尾聲：耐心資本需要耐心生態(tài)

　　兩個(gè)多小時(shí)的圓桌對(duì)話，一個(gè)清晰的共識(shí)逐漸浮現(xiàn)：科技成果轉(zhuǎn)化需要的不僅是耐心資本，更需要一個(gè)包容創(chuàng)新、理解周期、協(xié)同高效的耐心生態(tài)。

　　政府引導(dǎo)基金要有耐心，在機(jī)制設(shè)計(jì)上給予長(zhǎng)周期、高容錯(cuò)的空間；金融機(jī)構(gòu)要有耐心，創(chuàng)新評(píng)價(jià)體系和服務(wù)模式；監(jiān)管審計(jì)要有耐心，建立符合創(chuàng)新規(guī)律的考核機(jī)制；市場(chǎng)環(huán)境要有耐心，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保持包容、對(duì)失敗保持寬容。

　　當(dāng)政府引導(dǎo)基金的政策導(dǎo)向、國(guó)資平臺(tái)的項(xiàng)目資源、商業(yè)銀行的信貸支持、專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資判斷形成有機(jī)聯(lián)動(dòng)，當(dāng)短期考核與長(zhǎng)期價(jià)值、商業(yè)回報(bào)與社會(huì)責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)防控與創(chuàng)新容錯(cuò)找到平衡點(diǎn)，科技成果轉(zhuǎn)化的“最后一公里”，或許就不再是難題。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：“耐心”何為：政府引導(dǎo)基金與金融機(jī)構(gòu)共探科創(chuàng)支持新路徑)

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