尚太科技三季報(bào)解讀：研發(fā)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)動(dòng)能雙升，高端布局錨定長(zhǎng)期價(jià)值

　　近日，尚太科技發(fā)布三季報(bào)，在鋰電負(fù)極材料行業(yè)“結(jié)構(gòu)性過(guò)剩與高端緊平衡”并存的格局下，前三季度營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入55.06億元，同比大幅增長(zhǎng)52.09%；歸母凈利潤(rùn)7.11億元，同比增長(zhǎng)23.08%，扣非凈利潤(rùn)同比增速更高達(dá)27.69%。

　　更值得關(guān)注的是，公司出貨量增速遠(yuǎn)超行業(yè)均值，疊加新產(chǎn)能落地在即與技術(shù)突破加速，公司不僅穿越了短期周期波動(dòng)，更夯實(shí)了長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘。這份成績(jī)單背后，是其在研發(fā)投入、產(chǎn)能布局、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本控制及研發(fā)創(chuàng)新上的系統(tǒng)性優(yōu)勢(shì)，尤其是其高強(qiáng)度研發(fā)投入既支撐了高端產(chǎn)品迭代，也為成本優(yōu)化提供了技術(shù)保障，成為穿越行業(yè)周期的核心底氣。

　　業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)亮眼：規(guī)模擴(kuò)張領(lǐng)跑行業(yè)周期

　　今年前三季度，尚太科技營(yíng)收增速顯著高于利潤(rùn)增速，凸顯規(guī)模擴(kuò)張的強(qiáng)勁動(dòng)能。單季度維度看，第三季度營(yíng)收達(dá)到21.18億元，同比增長(zhǎng)38.73%，環(huán)比增幅亦達(dá)20%，創(chuàng)下季度營(yíng)收新高，印證下游需求承接能力持續(xù)增強(qiáng)。

　　出貨量的爆發(fā)式增長(zhǎng)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心支撐。東吳證券研報(bào)稱，受益于北蘇二期10萬(wàn)噸項(xiàng)目滿產(chǎn)運(yùn)行及外協(xié)產(chǎn)能的靈活補(bǔ)充，預(yù)計(jì)公司Q3負(fù)極出貨量突破9萬(wàn)噸，同比激增41%，環(huán)比增長(zhǎng)26%。

　　盡管Q3毛利率受短期因素影響有所承壓，單季度毛利率17.33%，同比下降7.39個(gè)百分點(diǎn)，但這種調(diào)整具有明確的階段性特征。據(jù)東吳證券測(cè)算，Q3盈利波動(dòng)主要源于客戶加工費(fèi)小幅下降、外協(xié)占比提升帶來(lái)的成本變化，以及石油焦等原材料價(jià)格階段性上漲，屬于行業(yè)周期中的正常波動(dòng)。更關(guān)鍵的是，盈利修復(fù)信號(hào)已開(kāi)始顯現(xiàn)，為后續(xù)業(yè)績(jī)回升埋下伏筆。

　　增長(zhǎng)動(dòng)能堅(jiān)實(shí)：產(chǎn)能布局與技術(shù)突破雙輪驅(qū)動(dòng)

　　公司在產(chǎn)能規(guī)劃與技術(shù)研發(fā)上的前瞻性布局，構(gòu)成了穿越行業(yè)周期的核心競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)能端，兩大核心項(xiàng)目正加速推進(jìn)：馬來(lái)西亞5萬(wàn)噸負(fù)極項(xiàng)目瞄準(zhǔn)海外高端市場(chǎng)，產(chǎn)品售價(jià)比國(guó)內(nèi)高10-15%，可有效規(guī)避貿(mào)易壁壘，對(duì)接特斯拉儲(chǔ)能、Northvolt等海外客戶；山西四期20萬(wàn)噸一體化項(xiàng)目則聚焦成本優(yōu)勢(shì)，坐落于電力資源富集區(qū)，投產(chǎn)后電力開(kāi)支有望顯著下降，疊加工藝進(jìn)步與設(shè)備效率提升，將有效優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。

　　從投產(chǎn)節(jié)奏看，兩大項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年第三季度陸續(xù)投產(chǎn)，年底將形成超50萬(wàn)噸人造石墨負(fù)極一體化產(chǎn)能規(guī)模，有效產(chǎn)能可達(dá)40萬(wàn)噸。截至目前，公司預(yù)計(jì)2026年出貨訂單達(dá)38萬(wàn)噸，涵蓋寧德時(shí)代、國(guó)軒高科等頭部電池企業(yè)及海外客戶，產(chǎn)能利用率有望維持90%以上的高位水平。值得關(guān)注的是，馬來(lái)西亞項(xiàng)目此前曾計(jì)劃2026年上半年投產(chǎn)，當(dāng)前公司加快建設(shè)節(jié)奏以應(yīng)對(duì)供應(yīng)緊平衡，進(jìn)一步保障產(chǎn)能釋放節(jié)點(diǎn)。

　　技術(shù)端的突破則打開(kāi)了高端市場(chǎng)空間。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，快充型負(fù)極占比已達(dá)35%，毛利率較普通產(chǎn)品高出8-10個(gè)百分點(diǎn)，精準(zhǔn)契合寧德時(shí)代神行電池等超充產(chǎn)品的需求爆發(fā)；儲(chǔ)能型產(chǎn)品占比15%，專門配套314Ah/320Ah大電芯，深度綁定儲(chǔ)能市場(chǎng)高增長(zhǎng)賽道。前沿技術(shù)方面，硅碳負(fù)極中試線已建成，產(chǎn)品克容量達(dá)1800mAh/g，膨脹率≤8%，計(jì)劃2026年量產(chǎn)，2027年能夠配套固態(tài)電池客戶，技術(shù)儲(chǔ)備與行業(yè)前沿同步。

　　技術(shù)突破為公司打開(kāi)高端市場(chǎng)空間，而研發(fā)投入的加大則為技術(shù)創(chuàng)新提供了核心支撐。2025年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用為1.56億元，同比提升38.35%。公司表示，研發(fā)費(fèi)用提升，主要系公司加大研發(fā)投入進(jìn)行新型人造石墨負(fù)極材料產(chǎn)品、工藝研究，并進(jìn)行硅碳負(fù)極材料產(chǎn)品開(kāi)發(fā)所致。

　　運(yùn)營(yíng)效率的提升同樣值得關(guān)注。Q3期間費(fèi)用率降至5.3%，同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用同比減少21.15%，費(fèi)用管控成效顯著。供應(yīng)鏈管理上，公司擬在香港設(shè)立子公司負(fù)責(zé)境外原材料采購(gòu)，有望平抑焦類原料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的成本沖擊，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利穩(wěn)定性。

　　行業(yè)共振與前景：需求升級(jí)下的價(jià)值重估

　　公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與行業(yè)景氣度形成正向共振，高端細(xì)分賽道的爆發(fā)為其打開(kāi)成長(zhǎng)空間。2025年1-9月全球鋰電產(chǎn)量達(dá)1590.23GWh，Q3國(guó)內(nèi)負(fù)極材料產(chǎn)量同比增長(zhǎng)40%，9月單月產(chǎn)量創(chuàng)27.17萬(wàn)噸歷史新高，動(dòng)力與儲(chǔ)能市場(chǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)為負(fù)極材料需求提供了廣闊空間。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2026年全球負(fù)極材料需求將達(dá)250-260萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30%，其中快充與儲(chǔ)能細(xì)分賽道增速分別達(dá)50%和45%，而公司在這兩大領(lǐng)域的布局已搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　從產(chǎn)業(yè)環(huán)境看，海外市場(chǎng)的機(jī)遇尤為顯著。美國(guó)IRA補(bǔ)貼政策2026年加碼，馬來(lái)西亞基地生產(chǎn)的產(chǎn)品出口美國(guó)可享受關(guān)稅優(yōu)惠，為公司拓展北美客戶掃除障礙。國(guó)內(nèi)方面，若2026年儲(chǔ)能電池標(biāo)準(zhǔn)化政策落地，將進(jìn)一步釋放儲(chǔ)能負(fù)極需求，公司儲(chǔ)能型產(chǎn)品占比有望持續(xù)提升。

　　資本市場(chǎng)對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可度也在提升。截至2025年三季度末，共有36個(gè)機(jī)構(gòu)投資者持有公司股份，其中23家公募基金新進(jìn)入場(chǎng)，包括泓德卓遠(yuǎn)混合A、鵬華優(yōu)選成長(zhǎng)混合A等；外資方面，香港中央結(jié)算有限公司持股占比同比增加0.24%。盡管前十大機(jī)構(gòu)持股比例略有下降，但新增機(jī)構(gòu)的進(jìn)場(chǎng)顯示市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)能釋放與盈利修復(fù)邏輯的認(rèn)可。

　　盈利修復(fù)的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。價(jià)格端，Q4小客戶漲價(jià)已落地，大客戶價(jià)格談判進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2026年將實(shí)現(xiàn)全面?zhèn)鲗?dǎo)；成本端，山西四期項(xiàng)目的電力成本優(yōu)勢(shì)與工藝升級(jí)，疊加硅碳負(fù)極量產(chǎn)帶來(lái)的產(chǎn)品溢價(jià)，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)公司單噸利潤(rùn)有望從Q3的0.27萬(wàn)元回升至2026年的0.3萬(wàn)元，盈利水平將重回上升通道。

　　尚太科技2025年三季報(bào)所展現(xiàn)的，不僅是短期規(guī)模的快速擴(kuò)張，更是以研發(fā)為核心的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的系統(tǒng)性構(gòu)建。在行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩但高端產(chǎn)能緊平衡的格局下，公司通過(guò)“國(guó)內(nèi)成本優(yōu)化+海外高端突破”的產(chǎn)能布局，結(jié)合研發(fā)驅(qū)動(dòng)形成的“快充+儲(chǔ)能+硅基”產(chǎn)品矩陣，成功構(gòu)筑穿越周期的核心壁壘——研發(fā)投入既是當(dāng)前技術(shù)突破的“燃料”，也是未來(lái)產(chǎn)品溢價(jià)與成本優(yōu)勢(shì)的“護(hù)城河”。

　　隨著2026年兩大項(xiàng)目投產(chǎn)與訂單釋放，疊加行業(yè)需求升級(jí)紅利，公司有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模與盈利的雙重突破。對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，這家在成本與技術(shù)上均具備優(yōu)勢(shì)的負(fù)極龍頭，其成長(zhǎng)故事才剛剛進(jìn)入加速期。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：尚太科技三季報(bào)解讀：研發(fā)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)動(dòng)能雙升，高端布局錨定長(zhǎng)期價(jià)值)

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