公募單季盈利首破2萬億 4000點(diǎn)關(guān)口有何調(diào)倉(cāng)伏筆？

　　繼前兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利后，公募基金再度迎豐收季。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，公募基金三季度的基金利潤(rùn)首次突破2萬億元，一舉刷新單季度歷史峰值。其中，公募權(quán)益類產(chǎn)品已經(jīng)收復(fù)2022年以來因市場(chǎng)調(diào)整造成的全部失地，還實(shí)現(xiàn)“扭虧為盈”。

　　值得關(guān)注的是，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)回歸，與被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品的盈利差距顯著縮小，顯示出更均衡的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)格局。亮眼業(yè)績(jī)的背后，是公募基金對(duì)市場(chǎng)行情的把握，重倉(cāng)股名單明顯向AI產(chǎn)業(yè)鏈等科技主線傾斜，光模塊等細(xì)分領(lǐng)域龍頭躍升為核心持倉(cāng)。

　　隨著四季度市場(chǎng)震蕩上行并重上4000點(diǎn)關(guān)口，這份“歷史級(jí)成績(jī)單”背后，或許正暗藏著基金經(jīng)理們對(duì)未來市場(chǎng)主線的判斷，以及在關(guān)鍵點(diǎn)位的布局密碼。

　　單季盈利破2萬億

　　今年三季度，A股與港股市場(chǎng)呈現(xiàn)多板塊輪動(dòng)上漲格局，資本市場(chǎng)交投活躍度持續(xù)提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，萬得偏股混合型基金指數(shù)單季度漲幅達(dá)到25.51%，賺錢效應(yīng)進(jìn)一步提升。

　　第一財(cái)經(jīng)據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，延續(xù)上一季度回暖表現(xiàn)，公募基金各類型產(chǎn)品的基金利潤(rùn)均為正值。三季度合計(jì)基金利潤(rùn)為2.08萬億元，創(chuàng)下單季度歷史新高。從增長(zhǎng)維度看，這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)堪稱亮眼：較上一季度的3856.66億元環(huán)比增加了4倍以上，較去年同期的1.12萬億元增長(zhǎng)亦超八成。

　　至此，公募行業(yè)已經(jīng)連續(xù)七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。截至今年三季度末，行業(yè)年內(nèi)累計(jì)盈利擴(kuò)至2.72萬億元，不僅遠(yuǎn)超2020年近2萬億元的全年盈利紀(jì)錄，更覆蓋2022年至2023年市場(chǎng)調(diào)整期間形成的1.87萬億元累計(jì)虧損，實(shí)現(xiàn)行業(yè)盈利修復(fù)與規(guī)模增長(zhǎng)的雙重突破。

　　各類產(chǎn)品中，與股市相關(guān)度最高的權(quán)益類產(chǎn)品自然在這波回暖行情中成為盈利主力，三季度的基金利潤(rùn)達(dá)到1.84萬億元，占全行業(yè)盈利的近九成（88.57%）。其中，股票型基金貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)利潤(rùn)，單季度盈利超過1萬億元。

　　若從細(xì)分角度來看，主動(dòng)權(quán)益與被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品呈現(xiàn)并駕齊驅(qū)態(tài)勢(shì)，二者單季度分別以盈利8789億元、9512億元的成績(jī)交卷。這一格局與過去三年被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品占據(jù)壓倒性優(yōu)勢(shì)的態(tài)勢(shì)形成鮮明對(duì)比，主動(dòng)管理能力正在逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)價(jià)值。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型基金）前三季度累計(jì)盈利1.07萬億元，較去年同期增加5倍以上；被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品（包括被動(dòng)指數(shù)型、增強(qiáng)指數(shù)型基金）同期基金利潤(rùn)為1.09萬億元，同比增幅為1.4倍；二者間的差距從數(shù)千億元縮小至170億元。

　　值得關(guān)注的是，若計(jì)算權(quán)益類產(chǎn)品，公募行業(yè)已完成2022年以來的虧損修復(fù)，還盈利1418.84億元；其中主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品經(jīng)過三個(gè)季度的連續(xù)盈利，雖仍有7784.71億元的歷史虧損尚未完全覆蓋，但較前期已大幅收窄。

　　從其他類型產(chǎn)品來看，QDII基金格外亮眼，盈利數(shù)據(jù)逐季遞增，三季度甚至突破1000億元，創(chuàng)下歷史新高；年內(nèi)合計(jì)盈利1836.38億元，較去年同期近乎翻倍（93.46%）。此外，債券型產(chǎn)品和貨幣市場(chǎng)型基金則保持穩(wěn)定發(fā)揮，二者單季度分別為337.65億元、449.41億元。

　　不過，就單只產(chǎn)品而言，第三季度基金利潤(rùn)超過百億元的15只產(chǎn)品均為ETF產(chǎn)品，最高者華泰柏瑞滬深300ETF單季度盈利為694.15億元，易方達(dá)滬深300ETF次之，為495.77億元；易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、華夏滬深300ETF、華夏上證科創(chuàng)板50ETF、嘉實(shí)滬深300ETF等四只產(chǎn)品則超過300億元。

　　重倉(cāng)股有何調(diào)整

　　在盈利高增的背后，公募基金的重倉(cāng)股布局也出現(xiàn)一定調(diào)整。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，公募基金（剔除QDII產(chǎn)品）共計(jì)重倉(cāng)3108只個(gè)股，較上一季度減少49只，持倉(cāng)集中度略有提升。從基金持股總市值的角度看，前十大重倉(cāng)股出現(xiàn)一定變動(dòng)，但頭部個(gè)股仍展現(xiàn)出較強(qiáng)的穩(wěn)定性。

　　與上一季度數(shù)據(jù)相比，寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)雖然仍穩(wěn)居公募基金前兩大重倉(cāng)股，但二者重倉(cāng)產(chǎn)品數(shù)量增減幅度不同。其中，將寧德時(shí)代納入重倉(cāng)持股范疇的基金數(shù)量有2124只，較上一季度末增加350只；貴州茅臺(tái)則為1048只，環(huán)比減少23只。

　　不過，隨著寧德時(shí)代股價(jià)在三季度大幅上漲近60%，公募基金整體仍減持了5049.73萬股，持股總市值達(dá)到2070.74億元，這也是唯一一只公募基金重倉(cāng)超過2000億元的個(gè)股。而貴州茅臺(tái)表現(xiàn)相對(duì)疲軟，同期股價(jià)僅上漲2.45%，同樣被減持321.61萬股，持股總市值為1236.49億元。

　　三季度最顯著的持倉(cāng)變化來自科技板塊，尤其是單季度漲幅近80%（79.82%）的光模塊（CPO）領(lǐng)域，多只個(gè)股獲基金大幅加倉(cāng)并躋身前十大重倉(cāng)股。如光模塊“易中天”三巨頭中的中際旭創(chuàng)、新易盛，二者從上季度的17名開外，一躍成為公募基金的第三、第四大重倉(cāng)股。

　　其中，中際旭創(chuàng)有新增564只基金產(chǎn)品將其納入重倉(cāng)持股范疇，整體加倉(cāng)7882.56萬股；而新易盛的重倉(cāng)基金數(shù)量從630只增至1116只，增持5549萬股至2.75億股；二者三季度股價(jià)漲幅均超過170%，基金持倉(cāng)市值隨之增至1100億元以上。

　　此外，阿里巴巴-W與寒武紀(jì)-U重回前十大重倉(cāng)股行列。其中阿里巴巴-W被1080只基金重倉(cāng)，持倉(cāng)量激增超2億股，富國(guó)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、工銀國(guó)證港股通科技ETF、睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值等產(chǎn)品加倉(cāng)均超千萬股。寒武紀(jì)-U雖在三季度遭減倉(cāng)919.42萬股，但受益于股價(jià)上漲120%，持股市值仍升至712.98億元。

　　從其他“老面孔”來看，原本排名第三的騰訊控股降至第五，但持倉(cāng)量增加853.18萬股；紫金礦業(yè)連續(xù)兩個(gè)季度遭減倉(cāng)，滑落至第七；中國(guó)平安、東方財(cái)富則分別以654.25億元、632.35億元的基金持股總市值處于第九、第十。

　　整體而言，電子板塊以8629億元的持股總市值成為公募第一大配置行業(yè)，電力設(shè)備、醫(yī)藥生物緊隨其后。若從配置角度來看，非銀金融、有色金屬、計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥生物四大板塊是公募加倉(cāng)的主要方向，單季度增持均超過10億股。

　　值得注意的是，二季度加倉(cāng)力度最大的銀行板塊成為三季度減倉(cāng)主力，單季度減持53.59億股。在公募持有的55只銀行股中，有47只遭遇減持。其中興業(yè)銀行、工商銀行、江蘇銀行是公募基金減持最多的個(gè)股，分別達(dá)到10.4億股、9.25億股、5.36億股。

　　慢牛格局下如何調(diào)倉(cāng)

　　進(jìn)入四季度，A股市場(chǎng)在震蕩中上行，再次沖擊重要關(guān)口。10月28日，上證指數(shù)盤中突破4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口；29日上證指數(shù)再度上沖，最終定格4016.33點(diǎn)，這是時(shí)隔10年再度收盤站穩(wěn)4000點(diǎn)，并創(chuàng)下2015年8月以來新高。

　　市場(chǎng)熱度攀升背景下，后續(xù)走勢(shì)與調(diào)倉(cāng)方向成為投資者關(guān)注焦點(diǎn)，基金經(jīng)理在最新季報(bào)中紛紛釋放對(duì)市場(chǎng)的判斷與布局思路。那么，未來行情的主線脈絡(luò)是否出現(xiàn)變化？

　　嘉實(shí)基金Smart-Beta和指數(shù)投資首席投資官劉斌判斷，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)典型的慢牛格局。主線集中在AI產(chǎn)業(yè)鏈、反內(nèi)卷政策受益板塊以及受地緣政治影響的供給收縮領(lǐng)域。在他看來，股市的活躍、上行與經(jīng)濟(jì)基本面的改善密切相關(guān)。

　　“投資者普遍認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已周期性觸底，市場(chǎng)走勢(shì)與多項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回暖相互印證。另一方面，以AI為代表的新興產(chǎn)業(yè)在資本開支、企業(yè)盈利及滲透率等方面持續(xù)超預(yù)期，推動(dòng)市場(chǎng)主線從海外算力鏈向國(guó)產(chǎn)算力、消費(fèi)電子及半導(dǎo)體自主可控等方向擴(kuò)散。”劉斌表示，持續(xù)的景氣輪動(dòng)和賺錢效應(yīng)有效提振了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　“整體市場(chǎng)依然處于比較健康的狀態(tài)，在不少板塊依然可以找到一些價(jià)值低估、擁有絕對(duì)收益空間的股票?！便y華基金旗下知名基金經(jīng)理李曉星則認(rèn)為，從相對(duì)的長(zhǎng)周期來看，隨著股市帶來的財(cái)富效應(yīng)增加和宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步上行，一些估值處于歷史低位的消費(fèi)股可能也會(huì)迎來表現(xiàn)時(shí)刻。

　　同時(shí)，李曉星也表示，一些有股息保護(hù)的、資產(chǎn)負(fù)債表較好的公司經(jīng)過幾個(gè)季度的調(diào)整，在未來也將給投資者帶來絕對(duì)回報(bào)。在操作策略上，李曉星認(rèn)為，在缺乏消費(fèi)貝塔的背景下，整體采取低配傳統(tǒng)順周期、挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的策略。

　　對(duì)于年內(nèi)最熱門的科技板塊，李曉星表示，AI仍是全球科技創(chuàng)新的主線。國(guó)產(chǎn)算力需求端旺盛，供應(yīng)鏈瓶頸在逐步解決，展望明年高增長(zhǎng)可期。此外重點(diǎn)關(guān)注AI硬件創(chuàng)新帶來的消費(fèi)電子相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

　　百億基金經(jīng)理謝治宇則從更審慎的角度解讀市場(chǎng)，他認(rèn)為，以光模塊和PCB為代表的海外算力板塊繼續(xù)成為驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲的主要力量。“隨著估值定價(jià)開始向2026年的業(yè)績(jī)進(jìn)行切換，部分投資者對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期的景氣度產(chǎn)生疑慮，主要理由是尚未在終端應(yīng)用領(lǐng)域看到AI模型的廣泛滲透”。

　　此外，謝治宇進(jìn)一步提醒，技術(shù)路線的迭代給未來競(jìng)爭(zhēng)格局的變化帶來不確定性：“無論是模型側(cè)各家大廠對(duì)于效率的不同追求，還是硬件側(cè)集約化要求對(duì)于供應(yīng)鏈的挑戰(zhàn)，都會(huì)影響到相關(guān)公司長(zhǎng)期的內(nèi)在價(jià)值。面對(duì)一輪大的技術(shù)浪潮及科技股投資，需要同時(shí)保持樂觀和謹(jǐn)慎?！?/p>

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：公募單季盈利首破2萬億，4000點(diǎn)關(guān)口有何調(diào)倉(cāng)伏筆？)

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