茅臺三季報保持正增長 張坤逆勢加倉｜酒業(yè)財報觀察

　　10月29日晚，貴州茅臺披露2025年三季報：第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入390.64億元，同比增長0.56%，實現(xiàn)凈利潤為192.24億元，同比增長0.48%。前三季度，貴州茅臺實現(xiàn)營收1284.54億元，同比增長6.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤646.27億元，同比增長6.25%。

　　具體來看，茅臺酒前三季度收入1105.14億元，系列酒178.84億元。批發(fā)渠道依然是收入主力，前三季度收入728.42億元。i茅臺突破百億規(guī)模，前三季度酒類不含稅收入126.92億元。

　　要如何理解這一業(yè)績？

　　在一些投資者看來，這一表現(xiàn)與茅臺往年同期有差距，與茅臺原定增長目標亦有距離。

　　對三季報業(yè)績，可從橫向?qū)Ρ韧?、縱向?qū)Ρ茸陨韮蓚€維度來分析。

　　先看同行。

　　截至29日傍晚，已披露三季報的其他白酒股第三季度都是下跌。如口子窖、老白干酒、伊力特、皇臺酒業(yè)的第三季度營收均是同比下跌30%、40%，盈利更是跌幅慘重。 茅臺是目前為止少有保住正增長的白酒。

　　再看茅臺自身。

　　白酒的強周期性，已經(jīng)反復(fù)體現(xiàn)在酒企的報表里。目前來看，面對又一輪的行業(yè)調(diào)整，茅臺目前為止的表現(xiàn)要好于上一輪周期。2014年，貴州茅臺前三季度的營收、歸母凈利潤分別是同比下跌0.99%、3.4%。

　　接下來的觀察重點在于茅臺的全年業(yè)績表現(xiàn)。目前為止，貴州茅臺上市以來，即便是低迷的2014年、2015年，一直保持正增長。

　　雖然外界始終有焦慮，管理層一直強調(diào)茅臺穿越周期的能力。

　　從今年8月底至9月下旬，茅臺集團黨委副書記、總經(jīng)理王莉率隊前往全國16個省區(qū)進行市場調(diào)研。與全國300余家渠道商展開了對話，調(diào)研得出的結(jié)論是“茅臺酒市場整體呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢”。

　　茅臺管理層調(diào)研后認為，9月以來茅臺酒終端動銷增長表現(xiàn)更加顯著，充分體現(xiàn)了面對行業(yè)周期調(diào)整，茅臺酒“4+6”渠道體系所展現(xiàn)出的渠道良好韌性，同時茅臺渠道體系的存銷比環(huán)比顯著下降，已處于良好水平。

　　長期重倉白酒的易方達基金經(jīng)理張坤，管理的兩只明星基金易方達藍籌精選和易方達優(yōu)質(zhì)精選混合，雙雙在第三季度小幅加倉了貴州茅臺。

　　“中國的內(nèi)需消費市場長期仍是投資的沃土，而當前較低的估值水平提供了充足的安全邊際?！睆埨ぴ谌緢笾斜硎荆爱斍啊袌鱿壬谋^只是放大了短期的困難，并沒有長期存在的基礎(chǔ)。”

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：茅臺三季報保持正增長 張坤逆勢加倉｜酒業(yè)財報觀察)

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