告別明星擁抱系統(tǒng) 公募投研迎“工業(yè)化革命”

　　“為何很少看到明星基金經(jīng)理了？”——這個(gè)問(wèn)題的答案，正隨著公募基金投研體系的深刻變革而逐漸清晰。一場(chǎng)以平臺(tái)化、系統(tǒng)化和工業(yè)化為方向的革命，已從理念構(gòu)建步入價(jià)值驗(yàn)證階段。盡管轉(zhuǎn)型尚需時(shí)間，但其對(duì)基金業(yè)績(jī)的積極影響已開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　觀察近一年、三年及五年的基金業(yè)績(jī)榜單，一個(gè)趨勢(shì)愈發(fā)清晰：在排名前20%的同類(lèi)產(chǎn)品中，以往那些熟悉的“明星基金”代碼正逐漸淡出視野。過(guò)度依賴(lài)基金經(jīng)理個(gè)人能力的產(chǎn)品，業(yè)績(jī)分化顯著；取而代之的是，由平臺(tái)化、工業(yè)化投研體系支撐的產(chǎn)品持續(xù)躋身前列，其掌舵人也多為新生代的“陌生面孔”。

　　接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的多家基金公司指出，當(dāng)前基金行業(yè)積極推進(jìn)投研的平臺(tái)化、一體化和工業(yè)化建設(shè)，并非簡(jiǎn)單對(duì)標(biāo)國(guó)際做法，而是順應(yīng)技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然選擇。然而，在這一轉(zhuǎn)型過(guò)程中，也面臨多重現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，包括信息處理難度大、個(gè)體能動(dòng)性與系統(tǒng)化運(yùn)作之間的平衡、以及技術(shù)與數(shù)據(jù)層面的瓶頸等，這些都是無(wú)法回避的關(guān)鍵問(wèn)題。

　　明星褪色工業(yè)化“后浪”登場(chǎng)

　　業(yè)績(jī)排名靠前的公募基金榜單，曾是明星基金經(jīng)理們叱咤風(fēng)云的“封神榜”。他們的名字如同“金字招牌”，相關(guān)市場(chǎng)觀點(diǎn)被奉為投資圭臬，所管理的產(chǎn)品一經(jīng)推出，動(dòng)輒便能吸引數(shù)百億資金的狂熱認(rèn)購(gòu)。然而，經(jīng)歷一番“傷筋動(dòng)骨”后，已有部分基金公司痛定思痛，率先在投研體系進(jìn)行了一場(chǎng)“革命”。

　　這一轉(zhuǎn)變，不僅在公司近年來(lái)的對(duì)外表述中屢被提及，在部分產(chǎn)品的持續(xù)業(yè)績(jī)中亦初現(xiàn)成效。以主動(dòng)權(quán)益基金為例，截至今年10月24日，近一年共有34只“翻倍基”誕生。其中，中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)、永贏先進(jìn)制造智選、交銀優(yōu)擇回報(bào)，分別以169.56%、135.84%、134.56%的回報(bào)位列業(yè)績(jī)榜單前三名。而管理他們的馮爐丹、張璐、姜承操、周珊珊等人，均非大眾眼中所認(rèn)知的明星基金經(jīng)理。

　　對(duì)“基民”而言，上述34只“翻倍基”的基金經(jīng)理都較為陌生，僅有閆思倩、吳遠(yuǎn)怡、高楠等少數(shù)知名基金經(jīng)理的產(chǎn)品位列其中。

　　在近三年、近五年的維度中，業(yè)績(jī)排名靠前的知名基金經(jīng)理數(shù)量有所增加。其中，近三年共有56只主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)翻倍，劉元海、吳遠(yuǎn)怡、金梓才、張仲維等知名基金經(jīng)理執(zhí)掌的產(chǎn)品均在其中；近五年的“翻倍基”多達(dá)97只，劉元海、崔宸龍、韓創(chuàng)、金梓才、楊金金、劉暢暢等知名基金經(jīng)理旗下均有產(chǎn)品位列其中。

　　從公司整體層面來(lái)看，憑借投研體系升級(jí)的優(yōu)勢(shì)，目前也有部分基金公司業(yè)績(jī)展現(xiàn)出較好的穩(wěn)定性。以權(quán)益類(lèi)業(yè)務(wù)為例，國(guó)泰海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，在13家權(quán)益類(lèi)大型基金公司中，中歐基金近五年、近三年、近一年絕對(duì)收益業(yè)績(jī)排名分別為第7名、第6名、第2名，平安基金近五年、近一年絕對(duì)收益業(yè)績(jī)?cè)趥袌?chǎng)分別位列第15名、第21名。

　　但整體看，越來(lái)越多的“陌生面孔”正在涌現(xiàn)，行業(yè)的明星基金經(jīng)理效應(yīng)淡化已經(jīng)較為顯著。“若僅僅將其歸咎為市場(chǎng)的波譎云詭，無(wú)疑是片面的。尤其在大中型基金公司里，這些新面孔的涌現(xiàn)并非偶然，某種程度上，是因?yàn)樗麄兯诘墓颈澈笥幸惶兹遮叧墒斓墓I(yè)化投研體系，這些業(yè)績(jī)是平臺(tái)化策略有效性提升的具象化體現(xiàn)。”一家第三方平臺(tái)研究人士稱(chēng)。

　　在營(yíng)銷(xiāo)陣地上，這種轉(zhuǎn)變同樣清晰可見(jiàn)。過(guò)去明星基金經(jīng)理是公募基金營(yíng)銷(xiāo)的 “核心王牌”，路演活動(dòng)座無(wú)虛席、線上訪談刷屏金融圈、各類(lèi)宣傳物料高頻曝光是常態(tài)；而現(xiàn)在，絕大多數(shù)明星基金經(jīng)理紛紛轉(zhuǎn)入“靜默期”，選擇低調(diào)潛行，不僅公開(kāi)露面次數(shù)銳減，官方渠道也極少推送其個(gè)人相關(guān)的營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容，曝光度呈斷崖式下跌，更多公募轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)基金公司投研團(tuán)隊(duì)實(shí)力、產(chǎn)品策略邏輯等客觀維度。

　　號(hào)角吹響解碼公募投研轉(zhuǎn)型路線圖

　　無(wú)論是“一體化”“平臺(tái)化”，還是“工程化”“秩序感”“工業(yè)化”等論調(diào)，其核心都是一場(chǎng)組織變革的轉(zhuǎn)型，從依賴(lài)“單兵獨(dú)斗”轉(zhuǎn)向依靠系統(tǒng)能力的“集體作戰(zhàn)”。很顯然，在公募行業(yè)，政策加持下投研轉(zhuǎn)型號(hào)角已然吹響，一場(chǎng)深刻的投研體系變革正深入推進(jìn)。

　　“很多公募都在拼投研一體化，只是突破程度不同?！比A南某大型公募人士這樣總結(jié)。

　　證券時(shí)報(bào)記者調(diào)研的十余家公募機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，構(gòu)建“平臺(tái)化、一體化、多策略”的新型投研體系已成為行業(yè)共識(shí)。但具體運(yùn)作上，各家的邏輯又有所不同。

　　以平安基金為例，該公司權(quán)益投資總監(jiān)神愛(ài)前在接受采訪時(shí)透露，公司2018年開(kāi)始搭建投研平臺(tái)化建設(shè)，其獨(dú)特性在于通過(guò)“四真”機(jī)制——真機(jī)制、真團(tuán)隊(duì)、真人才和說(shuō)真話，來(lái)實(shí)現(xiàn)真正投研平臺(tái)化。

　　在此過(guò)程中，平安基金打造了智能投研平臺(tái)，一站式整合投研業(yè)務(wù)，覆蓋投前研究、投中支持、投后分析板塊，細(xì)分為投資管理、研究管理、組合分析、風(fēng)險(xiǎn)績(jī)效等業(yè)務(wù)子系統(tǒng)，以此實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程規(guī)范化、高效化，提升業(yè)務(wù)協(xié)作效率，加快投研數(shù)據(jù)融合，賦能投資業(yè)務(wù)。該公司還獨(dú)創(chuàng)了投資可視化系統(tǒng)，業(yè)績(jī)可量化、公開(kāi)全透明，交易和研究觀點(diǎn)都在系統(tǒng)中統(tǒng)一呈現(xiàn)，成為基金經(jīng)理和研究員復(fù)盤(pán)和檢視的利器。

　　近三年，中歐基金持續(xù)探索并制定“專(zhuān)業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”的投研體系升級(jí)戰(zhàn)略，旨在穩(wěn)定產(chǎn)出高質(zhì)量產(chǎn)品，提升良品率，實(shí)現(xiàn)“用長(zhǎng)期業(yè)績(jī)說(shuō)話”的目標(biāo)。其中的“工業(yè)化”，即通過(guò)統(tǒng)一投資理念和標(biāo)準(zhǔn)化流程，形成內(nèi)部“共同語(yǔ)言”，提升“洞見(jiàn)”傳遞與落地效率，讓好洞見(jiàn)高效轉(zhuǎn)化為好決策，把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，滿足客戶需求，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)超額收益。

　　對(duì)于專(zhuān)注主動(dòng)管理的基金公司而言，最具挑戰(zhàn)性的是如何讓一群具備獨(dú)立見(jiàn)解的優(yōu)秀人才實(shí)現(xiàn)有效溝通、知識(shí)共享與高效協(xié)作。在中歐基金看來(lái)，“工業(yè)化”正是破解這一難題的關(guān)鍵路徑，通過(guò)建設(shè)統(tǒng)一投資理念和標(biāo)準(zhǔn)化流程，形成內(nèi)部“共同語(yǔ)言”，提升“洞見(jiàn)”傳遞與落地效率，讓好洞見(jiàn)高效轉(zhuǎn)化為好決策。

　　“以權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)為例，內(nèi)部所推行的‘五要素選股模型’，正是將選股的邏輯拆解為具體的要素和可量化的標(biāo)準(zhǔn)，使每個(gè)環(huán)節(jié)都有清晰的定義和共識(shí)?！敝袣W基金表示。

　　易方達(dá)則側(cè)重于構(gòu)建獨(dú)具特色的“大平臺(tái)、小團(tuán)隊(duì)”管理模式，各投資團(tuán)隊(duì)共享研究、合規(guī)、風(fēng)控、交易等平臺(tái)資源，同時(shí)持續(xù)在投資上做專(zhuān)做深；平臺(tái)則通過(guò)強(qiáng)化清晰的前、中、后臺(tái)定位和專(zhuān)業(yè)化分工協(xié)作，保障高效運(yùn)轉(zhuǎn)，并注重加強(qiáng)過(guò)程管理、完善考核體系，引導(dǎo)投資人員保持風(fēng)格的穩(wěn)定性和一致性。

　　天弘基金投研體系的升級(jí)打造已不止于“工業(yè)化”層面，而是全方面擁抱AI。從2024年開(kāi)始，天弘基金嘗試打造弘研智策TIRD（Tianhong Intelligent Research and Decision）平臺(tái)，旨在通過(guò)研究端、投資端和風(fēng)控端的深度融合，全面賦能投研流程，實(shí)現(xiàn)投資管理的高效協(xié)同與科學(xué)決策。該平臺(tái)以策略模型賦能為核心，結(jié)合組合偏離度監(jiān)控與糾偏機(jī)制，確保投資組合產(chǎn)生的超額收益可追溯、可復(fù)制、可預(yù)期，為投資管理提供堅(jiān)實(shí)支撐。

　　天弘基金表示，TIRD投研平臺(tái)對(duì)于投研人員的作用更多的是提效提質(zhì)和科學(xué)化規(guī)范約束，是很好的輔助工具，并不會(huì)取代研究員和基金經(jīng)理的主觀判斷。相反，依托投研平臺(tái)，投研人員的深度分析和研判能夠更有效地開(kāi)展，未來(lái)TIRD平臺(tái)將會(huì)成為“投研交銷(xiāo)顧”一體化的完整生態(tài)。一方面，平臺(tái)要對(duì)基金經(jīng)理、研究員所有的投研場(chǎng)景、投研數(shù)據(jù)、投研知識(shí)進(jìn)行全面的覆蓋、整理、傳輸；另一方面，平臺(tái)未來(lái)也會(huì)從權(quán)益資產(chǎn)，逐漸擴(kuò)展到全面的資產(chǎn)、全面的策略，甚至全天候的服務(wù)。

　　近年來(lái)，嘉實(shí)基金也在打造投研數(shù)字化工作平臺(tái)。通過(guò)構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化的投研數(shù)據(jù)體系，讓表征行業(yè)、個(gè)股基本面的大量數(shù)據(jù)進(jìn)行高質(zhì)量流動(dòng)；將長(zhǎng)期積累的深度投研認(rèn)知形成基于基本面的局部可計(jì)算模塊，使高質(zhì)量信息逐步發(fā)展為高質(zhì)量決策。以“數(shù)據(jù)+模型+工具”促進(jìn)投研效率提升，同時(shí)探索大數(shù)據(jù)、機(jī)器學(xué)習(xí)、知識(shí)圖譜等新技術(shù)對(duì)研究分析的支撐應(yīng)用。

　　興證全球基金則將“工業(yè)化”理念融入量化策略的指增產(chǎn)品運(yùn)作，興證全球基金專(zhuān)戶投資部總監(jiān)助理、投資經(jīng)理、基金經(jīng)理田大偉介紹，該機(jī)構(gòu)的量化系統(tǒng)從原始數(shù)據(jù)清洗到供基金經(jīng)理投資參考的目標(biāo)組合生成，已實(shí)現(xiàn)全流程自動(dòng)化管理，該系統(tǒng)以“定時(shí)任務(wù)”的形式在生產(chǎn)環(huán)境中運(yùn)行，全程無(wú)需人工干預(yù)。

　　“在特色方面，我們的產(chǎn)品覆蓋港股市場(chǎng)，由于港股標(biāo)的數(shù)量相對(duì)較少，風(fēng)險(xiǎn)模型需自主開(kāi)發(fā)，加之其與A股在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上存在差異，使得以量化策略投資港股具有一定挑戰(zhàn)，但港股具備很好的投資價(jià)值，我們也在深耕。”田大偉透露，公司也高度重視系統(tǒng)能力與自動(dòng)化運(yùn)維，把它視為內(nèi)在且可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。“通過(guò)采用交易所提供的最高頻數(shù)據(jù)，包括逐筆成交和逐筆委托數(shù)據(jù)，系統(tǒng)具備穩(wěn)健的支持能力，能夠保障產(chǎn)品長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行及未來(lái)擴(kuò)展需求?！?/p>

　　在排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)曾方芳看來(lái)，投研一體化、平臺(tái)化、工業(yè)化模式真正的“后勁”，在于具備可持續(xù)性和可復(fù)制性。如投資策略可傳承，基金經(jīng)理變動(dòng)不影響產(chǎn)品風(fēng)格；成本可優(yōu)化，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化降低服務(wù)成本，讓利投資者?？蓮?fù)制性則需結(jié)合公司實(shí)際，可以參考頭部機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)，如先聚焦“固收+”等細(xì)分領(lǐng)域，再進(jìn)行擴(kuò)展。

　　如何“少走彎路” 投資者需求是核心

　　多家基金公司在采訪中表示，建設(shè)投研平臺(tái)化、一體化、工業(yè)化機(jī)制是公募大趨勢(shì)。

　　國(guó)際資管機(jī)構(gòu)早有投研體制改革先例。以先鋒、貝萊德等巨頭為代表的機(jī)構(gòu)，已構(gòu)建起成熟的“一體化、平臺(tái)化、工業(yè)化”投研體系——通過(guò)整合投研流程實(shí)現(xiàn)投研協(xié)同，搭建共享平臺(tái)打破部門(mén)壁壘，依托標(biāo)準(zhǔn)化流程提升決策效率。

　　不過(guò)，晨星（中國(guó)）基金研究中心總監(jiān)孫珩認(rèn)為，這項(xiàng)改革面臨多重阻力，包括傳統(tǒng)組織架構(gòu)與考核機(jī)制的體制障礙、兼具投研與科技能力的復(fù)合型人才短缺，以及數(shù)據(jù)孤島與文化慣性等問(wèn)題。

　　為此，基金公司應(yīng)錨定投資者需求核心，構(gòu)建“數(shù)據(jù)—研究—組合構(gòu)建—交易”全流程架構(gòu)，同步建立研究—投資—反饋閉環(huán)機(jī)制，將個(gè)人能力沉淀為平臺(tái)系統(tǒng)能力以破解對(duì)明星基金經(jīng)理的依賴(lài)。

　　孫珩還建議，基金公司應(yīng)規(guī)避三類(lèi)彎路：一是避免重系統(tǒng)搭建輕機(jī)制適配，需同步優(yōu)化考核體系與協(xié)作文化，杜絕投研“兩張皮”；二是防止數(shù)據(jù)盲目擴(kuò)容，應(yīng)優(yōu)先做好數(shù)據(jù)治理與標(biāo)簽化，保障信息質(zhì)量與調(diào)用效率；三是杜絕技術(shù)與業(yè)務(wù)脫節(jié)，需讓AI等技術(shù)精準(zhǔn)服務(wù)于策略驗(yàn)證、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等實(shí)際需求，而非追求概念噱頭。

　　華北一家頭部公募人士也指出，投研體系化依賴(lài)數(shù)據(jù)支撐，但跨部門(mén)數(shù)據(jù)壁壘、數(shù)據(jù)質(zhì)量參差不齊等問(wèn)題普遍存在。平臺(tái)化、工業(yè)化強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)協(xié)作，但個(gè)體成果歸屬、利益分配機(jī)制若不清晰，可能引發(fā)矛盾。他建議基金公司加大技術(shù)投入，利用數(shù)字化工具優(yōu)化數(shù)據(jù)處理、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等環(huán)節(jié)，“但需注意技術(shù)與人的協(xié)同，避免過(guò)度依賴(lài)模型。同時(shí)，投研體系改革是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，需要持續(xù)的投入和耐心，不能因?yàn)槎唐诘臉I(yè)績(jī)壓力或市場(chǎng)波動(dòng)，而放棄對(duì)這一體系的建設(shè)和完善。”

　　此外，“工業(yè)化”意味著標(biāo)準(zhǔn)化和統(tǒng)一，這與資深研究人員長(zhǎng)期形成的個(gè)人工作習(xí)慣和思維模式存在一定沖突。對(duì)此，田大偉表示，在保護(hù)個(gè)人策略核心方面，興證全球基金的經(jīng)驗(yàn)是允許投資經(jīng)理將策略核心部分封裝，其余部分充分共享。

　　“每位研究員通常有自己的編程風(fēng)格、數(shù)據(jù)庫(kù)使用方式和研究框架，為此團(tuán)隊(duì)投入了大量精力重構(gòu)核心代碼，構(gòu)建了模塊化、開(kāi)放化的統(tǒng)一代碼庫(kù)，從而保障團(tuán)隊(duì)整體協(xié)作效率?！碧锎髠シQ(chēng)，在上述模型庫(kù)中，匯集了來(lái)自團(tuán)隊(duì)不同成員的模型，模型信息、業(yè)績(jī)歸因等都會(huì)展示出來(lái)，便于團(tuán)隊(duì)成員互相借鑒?！巴ㄟ^(guò)共建共享代碼庫(kù)，我們既實(shí)現(xiàn)了集體智慧的整合，也為個(gè)體創(chuàng)新保留了空間。團(tuán)隊(duì)內(nèi)部也形成‘只要團(tuán)隊(duì)業(yè)績(jī)好，每個(gè)人都會(huì)受益’的共識(shí)，這進(jìn)一步促進(jìn)了協(xié)作與共享的文化。”

　　值得一提的是，投研體制的改造必然涉及一些成本，對(duì)小型基金公司的確會(huì)形成一定成本壓力?！安煌墓居胁煌陌l(fā)展背景，不能簡(jiǎn)單地照搬照抄。中小基金公司建議根據(jù)自身的實(shí)際情況，選擇部分環(huán)節(jié)進(jìn)行平臺(tái)化、工業(yè)化改造，或者與其他機(jī)構(gòu)合作共享資源，以降低成本?！鼻笆鲱^部公募人士稱(chēng)。

　　孫珩也表示，路徑上，基金公司需拒絕技術(shù)堆砌與照搬頭部，頭部機(jī)構(gòu)可深化AI賦能；中小機(jī)構(gòu)宜聚焦優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域走精品化路線，集中資源突破研投轉(zhuǎn)化瓶頸。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：告別明星擁抱系統(tǒng) 公募投研迎“工業(yè)化革命”)

(責(zé)任編輯：137)