興華基金黃生鵬：堅(jiān)持深度研究“掘金”小市值板塊

　　興華基金黃生鵬：

　　堅(jiān)持深度研究

　　“掘金”小市值板塊

　　◎記者陳玥

　　投資就像航海，投資者既要有駕馭風(fēng)浪的能力，也要有奔赴未知“海域”的勇氣。

　　興華景和基金經(jīng)理黃生鵬已找到屬于自己的“海域”：在A股數(shù)量龐大的小市值公司中尋找深具價(jià)值的標(biāo)的，并將其轉(zhuǎn)化為基金收益。

　　“流動(dòng)性充裕的環(huán)境中，小盤資產(chǎn)天生具備的不確定性也會(huì)帶來(lái)更高的收益補(bǔ)償。我們以深度研究挖掘超額收益，以適度逆向捕捉預(yù)期差，從而獲得兼顧可控回撤和上漲彈性的效果，力爭(zhēng)為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健可持續(xù)的長(zhǎng)期回報(bào)?！秉S生鵬對(duì)上證報(bào)記者說(shuō)。

　　深入小市值“海域”挖掘潛力標(biāo)的

　　“超額收益體現(xiàn)在投資標(biāo)的在市場(chǎng)中的不充分定價(jià)。從目前市場(chǎng)的估值結(jié)構(gòu)來(lái)看，在小市值標(biāo)的中尋找不充分定價(jià)標(biāo)的的概率更高一些。大市值標(biāo)的中，好公司當(dāng)然更多，但如果已被充分定價(jià)，拿到超額收益的概率相對(duì)較低?！睂?duì)于超額收益，黃生鵬有自己的見解。

　　“逆勢(shì)而為”。不同于行業(yè)龍頭或者白馬藍(lán)籌，通常被市場(chǎng)看成“邊緣資產(chǎn)”的小市值股以其不確定性和波動(dòng)性讓不少專業(yè)投資人望而卻步，但黃生鵬有不同看法。

　　“小盤資產(chǎn)長(zhǎng)期收益其實(shí)是有一定保證的，最重要的是對(duì)具體標(biāo)的資質(zhì)有比較深刻的認(rèn)知。所以我首先基于基本面研究，從中尋找安全性比較高的資產(chǎn)，向防守要收益。這樣做的好處是搭建的組合回撤可控，在上漲過(guò)程中彈性也能充分體現(xiàn)?！秉S生鵬說(shuō)。

　　買在無(wú)人問(wèn)津處

　　超額收益如何獲取？黃生鵬表示，資產(chǎn)能夠產(chǎn)生超額收益就大概率有預(yù)期差，通常要提前埋伏。

　　“我會(huì)篩選資質(zhì)較好的小盤股中具有預(yù)期差的標(biāo)的，買入并長(zhǎng)期持有。一旦相關(guān)標(biāo)的被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)或者題材帶動(dòng)，漲幅也相當(dāng)可觀，我就會(huì)賣出兌現(xiàn)。”黃生鵬說(shuō)。

　　如何兼顧個(gè)股的短期動(dòng)能與長(zhǎng)期變量？黃生鵬認(rèn)為，個(gè)股的短期變量取決于行業(yè)爆發(fā)力及當(dāng)前景氣程度、外部政策、業(yè)績(jī)釋放節(jié)奏、短期的波動(dòng)趨勢(shì)等一系列因素，長(zhǎng)期變量則由公司的歷史經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展脈絡(luò)、管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性、股東權(quán)益保障狀況、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流、估值和市場(chǎng)關(guān)注度狀況等因素決定。

　　“我們更多關(guān)注長(zhǎng)期變量。短期變量使公司受到市場(chǎng)關(guān)注、股價(jià)上漲，反而是逐漸兌現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)。我們將之理解為做更加前置的投資。”黃生鵬表示，進(jìn)一步弱化對(duì)短期行業(yè)輪動(dòng)的博弈判斷，將研究重心聚焦于企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘、持續(xù)成長(zhǎng)能力、商業(yè)模式韌性、估值安全邊際等要素，將企業(yè)內(nèi)在價(jià)值評(píng)估置于最高決策優(yōu)先級(jí)。

　　投資機(jī)會(huì)或?qū)⒏佣嘣?/p>

　　今年以來(lái)，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性行情格局，主要指數(shù)之間分化加劇，AI算力、半導(dǎo)體和機(jī)器人等熱門領(lǐng)域交易結(jié)構(gòu)高度集中，趨向極致的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)讓其他板塊包括小微盤股表現(xiàn)相對(duì)較弱。

　　對(duì)此，黃生鵬認(rèn)為，此前高度集中的交易結(jié)構(gòu)導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的流動(dòng)性分層，短期內(nèi)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)及小市值板塊形成流動(dòng)性擠壓。從歷史情況來(lái)看，A股市場(chǎng)曾多次出現(xiàn)交易結(jié)構(gòu)極致化的情況，但這種極端分化狀態(tài)通常難以持續(xù)。展望四季度，前期接近極致的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有望趨于緩和，市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)或?qū)⒏佣嘣?/p>

　　“從絕對(duì)估值的角度看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日，萬(wàn)得微盤股指數(shù)對(duì)應(yīng)PB為2.49倍，低于中證2000的2.81倍。前期市場(chǎng)趨向極致的交易結(jié)構(gòu)造就了小微盤資產(chǎn)的相對(duì)估值洼地，當(dāng)前市場(chǎng)情緒鐘擺已擺向另一端，短期內(nèi)被流動(dòng)性邊緣化的小微盤股可能在積累配置機(jī)會(huì)，特別是基本面扎實(shí)、前期漲幅不大、估值水平不高、符合產(chǎn)業(yè)政策方向但尚未被市場(chǎng)充分認(rèn)知的標(biāo)的?！秉S生鵬說(shuō)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：興華基金黃生鵬：堅(jiān)持深度研究“掘金”小市值板塊)

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